# 泡泡玛特有定价权吗：段永平视角下的提价能力 页面：https://www.ayaseeri.com/company-pop-mart 整理：寻长坡以滚雪球；本站为独立资料整理站，摘要与导读由编者撰写。 本页更新：2026-10-10 ## 编者摘要 泡泡玛特已出现新品进入更高价格带与差异化需求的定价权迹象，但同款产品持续提价的能力仍待验证。本文结合财报与产品变化作编者分析，区分价格、产品升级和IP热度。 ## 正文 # 泡泡玛特有定价权吗：段永平视角下的提价能力 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/company-pop-mart#%E6%B3%A1%E6%B3%A1%E7%8E%9B%E7%89%B9%E6%9C%89%E5%AE%9A%E4%BB%B7%E6%9D%83%E5%90%97%E6%AE%B5%E6%B0%B8%E5%B9%B3%E8%A7%86%E8%A7%92%E4%B8%8B%E7%9A%84%E6%8F%90%E4%BB%B7%E8%83%BD%E5%8A%9B) ## 一句话结论 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/company-pop-mart#%E4%B8%80%E5%8F%A5%E8%AF%9D%E7%BB%93%E8%AE%BA) 按段永平理解企业的方式，泡泡玛特已经出现了定价权迹象，但还没有经过完整验证。现有资料能够证明的，是差异化新品可以进入更高的单件价格带，而且部分热门 IP 在这些价格上需求旺盛。 这与同款产品持续涨价不是一回事。材质、尺寸、工艺、IP 热度和供给量往往同时变化，公开数据没有把品牌、产品升级和价格各自带来的影响分开。本文因此把它称为**定价权迹象**，而不是已经得到证明的长期定价权。 ## 先把“定价权”说清楚 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/company-pop-mart#%E5%85%88%E6%8A%8A%E5%AE%9A%E4%BB%B7%E6%9D%83%E8%AF%B4%E6%B8%85%E6%A5%9A) 段永平把[定价权](https://www.ayaseeri.com/dingjiaquan)和[护城河](https://www.ayaseeri.com/huchenghe)直接联系在一起： > 定价权就是“护城河”吧？（2010-05-18） > 能涨价的东西就表示他有“护城河”。（2010-05-28） 但这不等于价格越高，护城河越深。他谈产品定价时还说过： > 定价很简单，就是你给客户带来的价值的一部分，所以跟客户和价值都有关。（2017-11-15） 因此，判断泡泡玛特有没有定价权，不能只看一个玩偶的材料成本，也不能只看毛利率。要回答的是：用户为什么愿意多付钱？价格提高后，他们会不会减少购买，或者转向其他品牌？ 用户购买泡泡玛特产品，既是在买 PVC 或毛绒制品，也是在为审美、收藏、惊喜、社交表达、陪伴和品牌信任付钱。段永平后来用“情绪价值”理解这家公司，最简洁的一句话是： > 喜欢就是价值啊。（2026-07-06） 喜欢本身可以产生价值，但喜欢也会变化。这给泡泡玛特形成定价权提供了基础，也带来了持续性风险。 ## 段永平为什么改变了看法 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/company-pop-mart#%E6%AE%B5%E6%B0%B8%E5%B9%B3%E4%B8%BA%E4%BB%80%E4%B9%88%E6%94%B9%E5%8F%98%E4%BA%86%E7%9C%8B%E6%B3%95) 段永平最初并没有看懂泡泡玛特。2025年8月，他认为产品和创始人都很有意思，公司能做到当时的规模很了不起，但“看不懂10年后公司会怎样”。到2026年1月，他仍在追问：人们为什么需要这些东西，万一过两年大家都不要了呢？ 转变发生在他把潮玩和自己熟悉的游戏体验联系起来之后。他意识到，人们喜欢一件东西，不需要得到不喜欢者的理解。随后，他重新梳理了泡泡玛特已经形成的壁垒： > 泡泡玛特的壁垒目前看上去有几个：已经建立起来的用户关注度（品牌），艺术家的签约壁垒，全球各地的门店，强大的王宁和他的team（包括生产，物流，品质以及一切及其他）。（2026-04-09） 他的结论仍然带着前提： > 泡泡玛特的壁垒远比想象中强大，只要潮玩会有持续性，泡泡玛特就是非常好的生意了。（2026-04-09） 这两段话很适合用来理解泡泡玛特的定价权。品牌、艺术家、门店和供应链能够让喜欢潮玩的人持续关注泡泡玛特，却不能保证人们永远喜欢潮玩。公司层面的壁垒已经出现，品类需求的寿命仍需时间证明。更多上下文见[泡泡玛特公司问答](https://www.ayaseeri.com/wenda-company-pop-mart)。 ## 新品开始进入更高价格带 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/company-pop-mart#%E6%96%B0%E5%93%81%E5%BC%80%E5%A7%8B%E8%BF%9B%E5%85%A5%E6%9B%B4%E9%AB%98%E4%BB%B7%E6%A0%BC%E5%B8%A6) 2021年4月，SKULLPANDA、一禅小和尚和 VIVICAT 等新品采用69元定价，而此前主流盲盒价格多为59元，两个价格点相差16.9%。旧系列大多仍维持59元，新品的设计、零件和工艺也有变化，因此这不是同款商品从59元直接涨到69元。公司给出的解释是原材料和人工成本上升，同时新品更加复杂。[第一财经的门店调查](https://www.yicai.com/news/101035918.html)记录了这次价格变化。 消费者的反应并不一致。有人认为，只要设计和品控匹配，69元可以接受；也有人表示继续涨价就会“退坑”。SKULLPANDA 新品当时仍出现长时间排队和快速售罄。[时代财经的现场报道](https://www.tfcaijing.com/article/page/2f72564a45304b6448524469386372525a7a547449413d3d)只能证明这批新品在69元发售价下需求旺盛。由于设计、工艺和备货量也发生了变化，不能据此算出提价对销量的影响。 到2025年，泡泡玛特的产品价格带更宽。LABUBU“前方高能”搪胶毛绒挂件定价99元，Mini LABUBU“心底密码”定价79元。后者上线后迅速售罄，天猫页面显示销量超过30万件。[中国新闻网的发售记录](https://www.chinanews.com.cn/cj/2025/08-29/10473193.shtml)提供了当时的价格和市场表现。 不过，79元、99元的产品在尺寸、材质、款式数量和使用场景上都与早期59元的 PVC 手办不同。把它们连成“59元涨到99元”的直线，会夸大同款提价能力。现有资料只能说明，泡泡玛特通过产品变化进入了新的价格带。 ## 提价之后，用户还愿意买吗 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/company-pop-mart#%E6%8F%90%E4%BB%B7%E4%B9%8B%E5%90%8E%E7%94%A8%E6%88%B7%E8%BF%98%E6%84%BF%E6%84%8F%E4%B9%B0%E5%90%97) 从公司整体数据看，2025年的需求很强，但这些数据不能单独回答“同一款商品提价后，用户是否还愿意买”。品牌、新品、渠道和供给同时变化，财报没有提供严格的提价前后对照。 | 年度 | 收入 | 收入增速 | 毛利率 | 会员复购率 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2021 | 44.91亿元 | 78.7% | 61.4% | 56.5% | | 2022 | 46.17亿元 | 2.8% | 57.5% | 50.7% | | 2023 | 63.01亿元 | 36.5% | 61.3% | 50.0% | | 2024 | 130.38亿元 | 106.9% | 66.8% | 49.4% | | 2025 | 371.20亿元 | 184.7% | 72.1% | 55.7% | 资料来自泡泡玛特[2021年](https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2022/0328/2022032800311_c.pdf)、[2022年](https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2023/0329/2023032900312_c.pdf)、[2023年](https://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0320/2024032000318_c.pdf)、[2024年](https://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0326/2025032600228_c.pdf)及[2025年业绩公告](https://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0325/2026032500286_c.pdf)。 公司披露，2025年全年全 IP、全品类产品的全球销量超过4亿件，其中 THE MONSTERS 超过1亿件。[公司自愿公告](https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0209/2026020901221_c.pdf)证明当年实物销售规模很大。不过，公司没有同时披露2024年的可比销量，因此不能由此计算销量增速，也不能拆分价格和销量各自贡献了多少收入增长。 2026年第一季度，未经审计的整体收入继续同比增长75%至80%，中国收入增长100%至105%。[公司最新业务公告](https://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0512/2026051200580_c.pdf)说明强需求没有在2025年结束后立即消失，但其中依然混合了新品、渠道扩张和用户增长，不能单独归因于定价。 会员复购率也需要看清定义。财报中的55.7%，指2025年购买两次或以上的会员占比，不是多年前老会员在2025年仍然购买的比例。它能说明当年用户有重复购买行为，不能证明同一批用户在多年提价后仍然留下。 ## 价格随产品一起变 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/company-pop-mart#%E4%BB%B7%E6%A0%BC%E9%9A%8F%E4%BA%A7%E5%93%81%E4%B8%80%E8%B5%B7%E5%8F%98) 泡泡玛特目前表现出来的能力，主要是把变化后的产品放进更高的单件价格带，而不是反复修改旧产品价格。 2025年，毛绒产品收入由28.32亿元增加到187.08亿元，同比增长560.6%，收入占比从21.7%升到50.4%。传统手办的收入占比则从53.2%降到32.4%。产品结构在一年内发生了很大变化。 泡泡玛特实现更高单件标价，主要有以下几种办法： - 把热门 IP 做成毛绒挂件、手办、MEGA、配饰和生活用品； - 通过尺寸、材质、工艺和款式变化建立新的价格参照； - 为不同 IP 设计不同的产品节奏，而不是采用统一价格； - 在海外使用当地价格体系； - 将 IP 延伸到乐园、甜品和其他体验场景。 以同一款“前方高能”搪胶毛绒挂件为例，中国市场发售价为99元，美国官方商店标价为27.99美元。[泡泡玛特美国官网](https://www.popmart.com/us/collection/143/labubu-plush)显示了这种区域差异。汇率、物流、关税、租金和当地运营都会影响价格，两个数字不能直接比较。官网页面只能证明公司采用了区域化价格体系；当地消费者能否长期接受，还要结合销量、复购和折扣观察。 段永平谈泡泡玛特甜品时，也使用了类似逻辑。他认为粉丝愿意多花一点钱体验泡泡玛特甜品，因此产品可以卖得比一般甜品贵一些；如果销量更大，公司又有机会反过来把产品做得更好。品牌由此进入新的消费场景，提价空间来自新的价值，而非反复修改原来玩偶的标签。 ## 定价权并不平均分布 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/company-pop-mart#%E5%AE%9A%E4%BB%B7%E6%9D%83%E5%B9%B6%E4%B8%8D%E5%B9%B3%E5%9D%87%E5%88%86%E5%B8%83) 即使公司层面出现定价权迹象，落到具体商品，价格弹性也会有差别。下面的分层是分析框架，不是财报披露的消费者调查结论。 热门 IP 提供了目前最强的正面证据。79元和99元的 LABUBU 新品曾在较短时间内售罄，说明这些发售批次在官方价格上有充足需求。但售罄还受备货量、渠道流量和二手交易影响，不能直接算出用户对涨价的敏感程度。 对于普通喜欢者，涨价可能先影响购买频次，而不是立即变成完全不买。例如从经常购买变成只选最喜欢的系列。这是消费行为上的合理假设，公司现有披露还不能验证。财报只提供年度复购比例，没有公布会员购买次数的分布和长期留存。 普通 IP 和低辨识度产品可能更容易受到价格约束。潮玩没有很高的转换成本，消费者可以换品牌，也可以什么都不买。产品如果缺少设计差异，仅凭泡泡玛特的名字提高价格，可能带来折扣和库存压力。 热门 IP 的供不应求不能自动推及公司所有产品。公司下一步需要证明的是，即使某个爆款降温，它仍能让用户把注意力留在泡泡玛特，并找到下一个愿意付费的产品。 ## 四个反面信号 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/company-pop-mart#%E5%9B%9B%E4%B8%AA%E5%8F%8D%E9%9D%A2%E4%BF%A1%E5%8F%B7) ### 1. 2022年并不轻松 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/company-pop-mart#_1-2022%E5%B9%B4%E5%B9%B6%E4%B8%8D%E8%BD%BB%E6%9D%BE) 2022年公司收入只增长2.8%，毛利率从61.4%降到57.5%。财报称，自主产品毛利率下降与工艺复杂、原材料上涨及促销活动有关。财报没有直接披露提价能力，但这一时期至少说明，成本、产品结构和促销都可能明显挤压利润率，强品牌也无法让经营结果脱离这些因素。 ### 2. 高毛利率不等于全部来自提价 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/company-pop-mart#_2-%E9%AB%98%E6%AF%9B%E5%88%A9%E7%8E%87%E4%B8%8D%E7%AD%89%E4%BA%8E%E5%85%A8%E9%83%A8%E6%9D%A5%E8%87%AA%E6%8F%90%E4%BB%B7) 2025年毛利率达到72.1%。公司解释，提升主要来自海外销售占比增加，以及柔性供应链和集中采购降低成本。因此，高毛利率可以证明商业模式盈利能力强，却不能单独证明用户对涨价不敏感。 ### 3. 爆款集中度仍然较高 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/company-pop-mart#_3-%E7%88%86%E6%AC%BE%E9%9B%86%E4%B8%AD%E5%BA%A6%E4%BB%8D%E7%84%B6%E8%BE%83%E9%AB%98) 2025年 THE MONSTERS 收入141.61亿元，占公司总收入38.1%。与此同时，公司共有17个艺术家 IP 收入超过1亿元，SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人等也已形成规模。两组数据要放在一起看：泡泡玛特已经不是只有一个 IP，但当年增长仍明显受益于 LABUBU。 ### 4. 库存正在考验真实需求 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/company-pop-mart#_4-%E5%BA%93%E5%AD%98%E6%AD%A3%E5%9C%A8%E8%80%83%E9%AA%8C%E7%9C%9F%E5%AE%9E%E9%9C%80%E6%B1%82) 2025年末存货由15.25亿元增至54.73亿元，存货周转天数从102天增加到123天。年末存货是时点数，全年收入是期间数，两者增速不宜直接比较；周转天数上升是更可比的警示。公司解释为海外运输时间较长、全球净增109家门店以及为满足销售增加备货。这些理由与扩张阶段相符，但如果产品热度下降，库存、折扣率和周转天数会较早暴露问题。 ## 盲盒玩法的监管边界 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/company-pop-mart#%E7%9B%B2%E7%9B%92%E7%8E%A9%E6%B3%95%E7%9A%84%E7%9B%91%E7%AE%A1%E8%BE%B9%E7%95%8C) 市场监管总局的[《盲盒经营行为规范指引（试行）》](https://www.samr.gov.cn/zw/zfxxgk/fdzdgknr/zfjcs/art/2023/art_e2facd76a7fb4e90b03912cffb5e7d53.html)要求经营者依据成本和市场供求合理定价，同一套系商品的成本差距不应过大，盲盒价格也不应与相同非盲盒商品价格相差过大。这是行业的一般约束，不代表泡泡玛特已经因定价受到调查或处罚。它提醒投资者，长期定价能力需要依靠产品和品牌价值，不能只靠随机性和稀缺感。 ## 以后应该观察什么 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/company-pop-mart#%E4%BB%A5%E5%90%8E%E5%BA%94%E8%AF%A5%E8%A7%82%E5%AF%9F%E4%BB%80%E4%B9%88) 如果要判断泡泡玛特的定价权是否继续增强，收入增速和新品售罄并不够。更有用的信号包括： - 相似规格新品的实际成交价、销量和售罄速度能否同时保持； - 会员购买频次和老会员留存能否稳定，而不只是注册人数增加； - 普通 IP 是否也能维持正价销售，而不是只有 LABUBU 供不应求； - 海外市场在门店成熟后能否保持销量和较高毛利率； - 存货周转天数、折扣率和产品质量是否出现持续恶化。 这些指标放在一起，才能看清消费者支付的是长期价值，还是一轮爆款和短缺带来的热度。 ## 最后的判断 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/company-pop-mart#%E6%9C%80%E5%90%8E%E7%9A%84%E5%88%A4%E6%96%AD) 现有资料支持一个较窄的结论：泡泡玛特具备销售更高价差异化新品的能力，也出现了定价权迹象。2021年的新品价格、2025年的新品销售、销量和会员复购，仍不足以把溢价单独归因于品牌，更不能证明同款产品可以长期无损提价。 段永平说“喜欢就是价值”。泡泡玛特能否把产品做得更好，并让用户进入新的价格带，已经有了一些答案。十年以后，它还能不能让足够多的人保持这份喜欢，并愿意为此多付一点钱，才是定价权最终要经受的检验。 ## 相关人物 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/company-pop-mart#%E7%9B%B8%E5%85%B3%E4%BA%BA%E7%89%A9) - [王宁](https://www.ayaseeri.com/person-wangning) ## 相关概念 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/company-pop-mart#%E7%9B%B8%E5%85%B3%E6%A6%82%E5%BF%B5) - [定价权](https://www.ayaseeri.com/dingjiaquan) - [护城河](https://www.ayaseeri.com/huchenghe) - [品牌](https://www.ayaseeri.com/pinpai) - [差异化](https://www.ayaseeri.com/chayihua) - [商业模式](https://www.ayaseeri.com/shangyemoshi) - [消费者导向](https://www.ayaseeri.com/xiaofeizhedaoxiang) ## 来源档案与相关材料 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/company-pop-mart#%E6%9D%A5%E6%BA%90%E6%A1%A3%E6%A1%88%E4%B8%8E%E7%9B%B8%E5%85%B3%E6%9D%90%E6%96%99) - [泡泡玛特公司问答](https://www.ayaseeri.com/wenda-company-pop-mart) - [定价权](https://www.ayaseeri.com/dingjiaquan) - [2025年谈躺平与内卷、与王石交流子女教育](https://www.ayaseeri.com/duanyongping-2025niantantangpingyuneijuan-yuwangshijiaoliuzinvjiaoyu) ## 资料来源与核验说明 核验状态：站内收录资料 - [本站档案：护城河与差异化 · 第二节 定价权：护城河的试金石](https://www.ayaseeri.com/wenda-business-03#%E7%AC%AC%E4%BA%8C%E8%8A%82-%E5%AE%9A%E4%BB%B7%E6%9D%83%E6%8A%A4%E5%9F%8E%E6%B2%B3%E7%9A%84%E8%AF%95%E9%87%91%E7%9F%B3) · 站内收录资料 - [本站档案：泡泡玛特公司问答](https://www.ayaseeri.com/wenda-company-pop-mart) · 站内收录资料 - [本站档案：2025年谈躺平与内卷、与王石交流子女教育](https://www.ayaseeri.com/duanyongping-2025niantantangpingyuneijuan-yuwangshijiaoliuzinvjiaoyu) · 站内收录资料 本页为编者依据已收集发言所作的公司、人物或专题整理；所列站内档案用于核对对应语境，不是企业现状评级或首发证明。 [整理与更正说明](https://www.ayaseeri.com/about-source-policy)