# 机会成本 页面：https://www.ayaseeri.com/jihuichengben 整理：寻长坡以滚雪球；本站为独立资料整理站，摘要与导读由编者撰写。 本页更新：2026-10-10 ## 编者摘要 机会成本是选择一项投资时放弃的其他机会，也影响估值的比较标准。本文整理段永平关于持有、换股与折现率的问答，解释不同投资者为何会作出不同判断。 ## 正文 ## 定义与起源 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben#%E5%AE%9A%E4%B9%89%E4%B8%8E%E8%B5%B7%E6%BA%90) [机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)在**段永平**的投资体系中有两层含义：一是作为[折现](https://www.ayaseeri.com/zhexian)率的基准（每个投资者的[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)不同，决定了他应该用什么标准来评估投资机会）；二是作为投资决策的核心考量（持有一只股票的[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)是你放弃的其他投资机会）。 这一概念最早在2001年的经营语境中就已出现。**段永平**在谈及**步步高**是否应该多元化时就使用了[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)的思维："我不做手机不等于我不做别的东西。问题是做什么东西好，这就是一个[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)的问题。"（2001年《经营天下》访谈） ## 核心要义 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben#%E6%A0%B8%E5%BF%83%E8%A6%81%E4%B9%89) ### 1. 折现率就是个人的机会成本 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben#_1-%E6%8A%98%E7%8E%B0%E7%8E%87%E5%B0%B1%E6%98%AF%E4%B8%AA%E4%BA%BA%E7%9A%84%E6%9C%BA%E4%BC%9A%E6%88%90%E6%9C%AC) > "[折现](https://www.ayaseeri.com/zhexian)率实际上是相对于投资人的[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)而言的。最低的[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)就是无风险回报率，比如美国国债的利率。" > "我总觉得每个人给出的'[折现](https://www.ayaseeri.com/zhexian)率'应该是每个人自己的（长期）最大[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)。对很多不懂投资的人们而言，最合适的[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)应该是无风险利率。"（2025-10-05） ### 2. 持有就是买入，卖出与买入成本无关 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben#_2-%E6%8C%81%E6%9C%89%E5%B0%B1%E6%98%AF%E4%B9%B0%E5%85%A5%E5%8D%96%E5%87%BA%E4%B8%8E%E4%B9%B0%E5%85%A5%E6%88%90%E6%9C%AC%E6%97%A0%E5%85%B3) > "每天的收盘价就是我们的[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)，没有卖就等于买了，否则可以买其他。所以非常认同段老师的卖和买入成本无关的说法。"——网友总结，段永平回复："赞。"（2010-03-31） ### 3. 选最好的商业模式就是管理机会成本 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben#_3-%E9%80%89%E6%9C%80%E5%A5%BD%E7%9A%84%E5%95%86%E4%B8%9A%E6%A8%A1%E5%BC%8F%E5%B0%B1%E6%98%AF%E7%AE%A1%E7%90%86%E6%9C%BA%E4%BC%9A%E6%88%90%E6%9C%AC) > "这是个[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)问题，你总是挑你自己能看懂的公司里面[商业模式](https://www.ayaseeri.com/shangyemoshi)最好的投。如果你觉得[商业模式](https://www.ayaseeri.com/shangyemoshi)一般的潜台词就是你知道有更好的，那你为什么要放着更好的不投而去投一般的呢?"（2021-10-24） ### 4. 把苹果作为机会成本的标杆 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben#_4-%E6%8A%8A%E8%8B%B9%E6%9E%9C%E4%BD%9C%E4%B8%BA%E6%9C%BA%E4%BC%9A%E6%88%90%E6%9C%AC%E7%9A%84%E6%A0%87%E6%9D%86) > "在我的理解里，**苹果**的[商业模式](https://www.ayaseeri.com/shangyemoshi)非常强大，未来的复利回报大概率是会高过长期美国国债的。我总是习惯把美国长期国债作为第一[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)（就是最低的意思），**苹果**第二。所以除非看到未来几十年会好过**苹果**的公司，不然我不愿意换的。"（2022-01-27） ## 实战案例 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben#%E5%AE%9E%E6%88%98%E6%A1%88%E4%BE%8B) ### 做空百度的教训：机会成本最大的错误 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben#%E5%81%9A%E7%A9%BA%E7%99%BE%E5%BA%A6%E7%9A%84%E6%95%99%E8%AE%AD%E6%9C%BA%E4%BC%9A%E6%88%90%E6%9C%AC%E6%9C%80%E5%A4%A7%E7%9A%84%E9%94%99%E8%AF%AF) > "最可惜的是，这次错误把我们的现金储备全部消耗掉了，[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)巨大，不然这次金融危机我就可以帮大家赚更多钱了。"（2010-03-07） > "[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)大，亏点钱是小事。"（2010-05-12） 做空百度不仅亏了1.5-2亿美元，更大的损失是消耗了现金储备，导致2008年金融危机时错过了更好的投资机会。 ### 守着烂公司的机会成本 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben#%E5%AE%88%E7%9D%80%E7%83%82%E5%85%AC%E5%8F%B8%E7%9A%84%E6%9C%BA%E4%BC%9A%E6%88%90%E6%9C%AC) > "花了很长时间，守着一个**生意模式**很烂的公司，[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)很高，心情也不好吧?花掉的时间也是[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)。"（2015-09-09） ### **茅台**的机会成本计算 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben#%E8%8C%85%E5%8F%B0%E7%9A%84%E6%9C%BA%E4%BC%9A%E6%88%90%E6%9C%AC%E8%AE%A1%E7%AE%97) > "假如你有一笔现金，长期没有使用计划，你觉得投在哪里最舒服（合算）?每个人的[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)都不一样，自己看着办吧。"（2022-05-02） ### 多元化经营中的机会成本 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben#%E5%A4%9A%E5%85%83%E5%8C%96%E7%BB%8F%E8%90%A5%E4%B8%AD%E7%9A%84%E6%9C%BA%E4%BC%9A%E6%88%90%E6%9C%AC) > "我不做手机不等于我不做别的东西。问题是做什么东西好，这就是一个[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)的问题。"（2001年） 这里的[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)思维不仅适用于投资，也适用于企业经营——做一件事的代价是放弃了另一件可能更好的事。 ## 常见误解 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben#%E5%B8%B8%E8%A7%81%E8%AF%AF%E8%A7%A3) ### 误解一：机会成本只是金钱 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben#%E8%AF%AF%E8%A7%A3%E4%B8%80%E6%9C%BA%E4%BC%9A%E6%88%90%E6%9C%AC%E5%8F%AA%E6%98%AF%E9%87%91%E9%92%B1) 时间也是[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)。"花掉的时间也是[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)。" ### 误解二：应该追求最高回报率 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben#%E8%AF%AF%E8%A7%A3%E4%BA%8C%E5%BA%94%E8%AF%A5%E8%BF%BD%E6%B1%82%E6%9C%80%E9%AB%98%E5%9B%9E%E6%8A%A5%E7%8E%87) > "一旦心里有了要求回报率，动作就可能变形，因为人们是有可能为了达到这个要求回报率去铤而走险的。" 应该有的是"可接受回报率"的底线（国债利率），而不是要求回报率。 ### 误解三：用指数作为机会成本基准 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben#%E8%AF%AF%E8%A7%A3%E4%B8%89%E7%94%A8%E6%8C%87%E6%95%B0%E4%BD%9C%E4%B8%BA%E6%9C%BA%E4%BC%9A%E6%88%90%E6%9C%AC%E5%9F%BA%E5%87%86) > "其实跟什么比并不能改变你投资的原则。我喜欢选个标准比较低一点的，满足感比较好。" **段永平**习惯用国债利率而非标普指数作为[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)的最低基准。 ## 思想演变 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben#%E6%80%9D%E6%83%B3%E6%BC%94%E5%8F%98) **2001年（经营阶段）**：在企业经营中已经使用[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)思维来思考多元化和产品选择。 **2006-2010年（投资初期）**：在做空百度事件中深刻体验了[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)的巨大影响——不仅是亏损本身，更是错失了金融危机中的投资良机。 **2011-2022年（体系化阶段）**：将[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)概念融入投资体系的核心，明确"[折现](https://www.ayaseeri.com/zhexian)率=个人[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)"的等式，并以国债利率作为底线、**苹果**作为标杆来管理自己的[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)。 **2025年**：在与方三文对话和雪球问答中继续深化这一概念，更加明确地将[折现](https://www.ayaseeri.com/zhexian)率和个人[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)挂钩。 ## 原话引用 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben#%E5%8E%9F%E8%AF%9D%E5%BC%95%E7%94%A8) > "[折现](https://www.ayaseeri.com/zhexian)率实际上是相对于投资人的[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)而言的。最低的[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)就是无风险回报率，比如美国国债的利率。" > "对，就是[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)的意思。"（2010年） > "最可惜的是，这次错误把我们的现金储备全部消耗掉了，[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)巨大。"（2010-03-07） > "[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)大，亏点钱是小事。"（2010-05-12） > "你愿意给多少P/E完全取决于你自己的能力或者说你自己的资金的[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)，其实和市场无关。"（2011-10-01） > "要想搞懂自己不擅长的东西往往没有那么容易，同样的[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)（时间）在自己明白的圈子里往往有大得多的回报。"（2011-03-04） > "这是个[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)问题，你总是挑你自己能看懂的公司里面[商业模式](https://www.ayaseeri.com/shangyemoshi)最好的投。"（2021-10-24） > "花了很长时间，守着一个**生意模式**很烂的公司，[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)很高，心情也不好吧?花掉的时间也是[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)。"（2015-09-09） ## 资料来源与核验说明 核验状态：站内收录资料 - [本站档案：长期持有、集中投资与机会成本 · 第六节 机会成本](https://www.ayaseeri.com/wenda-invest-06#%E7%AC%AC%E5%85%AD%E8%8A%82-%E6%9C%BA%E4%BC%9A%E6%88%90%E6%9C%AC) · 站内收录资料 - [本站档案：贵州茅台：估值与投资判断 · 第三节 估值方法与价格判断](https://www.ayaseeri.com/wenda-company-maotai-03#%E7%AC%AC%E4%B8%89%E8%8A%82-%E4%BC%B0%E5%80%BC%E6%96%B9%E6%B3%95%E4%B8%8E%E4%BB%B7%E6%A0%BC%E5%88%A4%E6%96%AD) · 站内收录资料 - [本站档案：估值的起点：定性判断与现金流折现 · 第三节 未来现金流折现：一种思维方式](https://www.ayaseeri.com/wenda-invest-07#%E7%AC%AC%E4%B8%89%E8%8A%82-%E6%9C%AA%E6%9D%A5%E7%8E%B0%E9%87%91%E6%B5%81%E6%8A%98%E7%8E%B0%E4%B8%80%E7%A7%8D%E6%80%9D%E7%BB%B4%E6%96%B9%E5%BC%8F) · 站内收录资料 来源链接指向本站保存的对应问答或访谈片段，便于核对语境；它们是整理档案，尚不等于逐条核实首发。正文中的概括、案例解释和思想演变为编者整理。 [整理与更正说明](https://www.ayaseeri.com/about-source-policy)