# 游戏行业与中国游戏公司

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整理：寻长坡以滚雪球；本站为独立资料整理站，摘要与导读由编者撰写。

原文发言：段永平

本页更新：2026-10-10

## 编者摘要

该章整理段永平对游戏生意、好游戏、玩家体验与行业变化的问答，保留社会争议、估值和中国游戏公司案例的具体语境。

## 正文

## 第一节 游戏是不是好生意

[原文小节](https://www.ayaseeri.com/wenda-company-china-games#%E7%AC%AC%E4%B8%80%E8%8A%82-%E6%B8%B8%E6%88%8F%E6%98%AF%E4%B8%8D%E6%98%AF%E5%A5%BD%E7%94%9F%E6%84%8F)

网友：游戏是门好生意吗？游戏公司的护城河是什么？

**段永平：好的游戏绝对是好生意，但一般的游戏未必是。好的游戏公司绝对是那些有护城河的公司，但大部分游戏公司是没有护城河的** 。（2018-09-02）

网友：想听听段大哥对游戏的理解。

**段永平：** **游戏是永恒的，形式可以变化。(2016-07-16)**

网友：怎么看待中国网游业的发展？

**段永平：** 中国网游业可以和广告业相提并论。(2010-03-28)

网友：中国最靠谱的企业就是网游企业，那是真来钱！

**段永平：** 和任何行业一样，网游企业里有大把亏钱的。一般来讲，越热门的行业最后亏钱的企业会越多（绝对数量）。（2011-11-03）

网友：网游行业盈利多，但是不被看好，也是因为网游行业的不稳定性，没有办法进行长线的估值决定的，九城就是个典型的例子。什么时候市场开始关注到这块洼地的时候，网游股票就会一飞冲天的。

**段永平：** 网游行业不稳定了吗？你看看前3名这些年的获利，你再试试找个比这更稳定的行业试试。NCTY其实也不容易了，踢了那么久球公司还在。（2011-11-02）

网友：从投资和（初创团队）创业两个不同维度，你对游戏行业的现在和未来怎么看？

**段永平：** 人生就是游戏……（2025-10-17）

## 第二节 什么才是好游戏

[原文小节](https://www.ayaseeri.com/wenda-company-china-games#%E7%AC%AC%E4%BA%8C%E8%8A%82-%E4%BB%80%E4%B9%88%E6%89%8D%E6%98%AF%E5%A5%BD%E6%B8%B8%E6%88%8F)

网友：有的游戏，有的人喜欢，有的人不喜欢，那游戏产品势必要有个很好的定位，否则就可能失败。就这点上，游戏和其他产品类似。这样说对吗？

您觉的哪些游戏的定位做的比较好呢？

**段永平：** 大凡有很多人玩的游戏都是在某些地方定位比较好的，尤其是能够比较长时间有很多人玩的游戏。**梦幻西游绝对是我目前见到过的最成功的游戏** 。当然，游戏好坏其实不是“定位”那么简单，“定位”其实有点像在说电影。游戏不是电影，这也是太多人不懂游戏的地方。（2010-09-06）

网友O：游戏较长时间都有人玩，但电影只会看一次，最多看2次。就是这区别？

**段永平：** 电影上映完了就完了，不可能有变化（当然推广会有作用），游戏“上映”只是开始而已，后面的变数非常大。（2010-09-06）

网友：段总也说过不一定玩的人多就是好游戏。欧美游戏确实大外景。3D效果。硬件上做得好些。我玩过。当年的传奇应该火吧。现在也不是不行了。

**段永平：** 我说过这话？不太像我说的。我倒是认为没人喜欢玩的游戏一定不算好游戏。那个偷菜的游戏是几D的？好游戏不一定复杂，但一定比较耐玩。俄罗斯方块也算是难得一见的好游戏了。（2010-10-22）

网友Q：段总您认为怎样的游戏才能引吸大多数玩家？

**段永平：** 没有这种游戏。（2010-07-10）

网友：网游是给人消遣，KILL TIME。

**段永平** ：你的理解很特别。（2010-07-19）

网友：段总如何看待高ARPU值和好游戏之间的关系？比如征途曾经ARPU值很高，虽然很多人玩，也用了许多引导的手段去让玩家投入，这样的游戏算好游戏吗？

毕竟道具收费模式的游戏，道具是让玩家之间体现差异，才能让玩家有购买欲望，但是如果差异化太大，玩家之间的能力或感受上差距就会大，花钱的玩家毕竟少数，业内有个数据，付费用户比例占所有玩家的8%-10%之间，且付费用户之间的差异呈矮金字塔型。结果是：少部份玩家体验好了，大部分玩家体验可能就不好了。虽然这不是游戏体验好坏与否的决定性因素，但我觉得这个矛盾比较难解决。

不知道段总如何看待这个问题？

**段永平：** arpu值太高的游戏一定不太长寿。付费用户的体验比非付费用户的体验好是正常的。（2010-10-23）

网友Q：段大哥还在玩征途2吗？最近网上有几篇研究征途2这种第三代交易模式的文章，您对这种模式有什么看法，会不会想征途当年才出来时那样，对行业产业巨大影响呢？

**段永平：** 没时间玩了。当时玩了一下，觉得所谓第三代交易模式其实就是一噱头，没有什么特别影响。补充一下，其实绿色征途用的就是这个模式。**游戏成不成功主要取决其好不好玩，** 怎么收费没那么重要。最好的收费模式其实还应该是时间收费模式。目前国内最好的两个mmorpg游戏实际上还是时间收费的，他们是“梦幻西游”和“魔兽”，都是网易的。（2010-10-24）

网友Q：我觉得游戏收费模式转换一下好些。要是总是花钱买装备这种游戏确实长久不了。因为给玩家明显的感觉就是不公平。有钱就是老大。没钱的就装孙子。像魔兽就很好。把收费定在游戏时间上。起码玩的人在游戏里是公平的。但有一点可以改进一下就是限制上游戏的时间。也许这款游会更长久。多数游戏开发商不喜欢在一款游戏上升级。而去开发一些完全不同游戏。多元化。没一款精品。

我认为巨人做的很好。能在征途上不断完善。这是我的一些想法，不知对否。想听听段总的看法？

**段永平：** 其实游戏和现实一样，没有绝对的公平，比如时间也是一种优势，有人时间多，同样是不公平。

## 第三节 玩家、社会争议与“游戏有害论”

[原文小节](https://www.ayaseeri.com/wenda-company-china-games#%E7%AC%AC%E4%B8%89%E8%8A%82-%E7%8E%A9%E5%AE%B6%E7%A4%BE%E4%BC%9A%E4%BA%89%E8%AE%AE%E4%B8%8E%E6%B8%B8%E6%88%8F%E6%9C%89%E5%AE%B3%E8%AE%BA)

网友：麻烦是孩子很容易上瘾，对社会来说似乎弊大于利？

**段永平：** 所以家长有责任啊。其实现在会沉迷游戏的主要还是成人。(2010-03-28)

人们对游戏有许多误解，其中最大的误解就是认为游戏都是小孩在玩。其实，游戏的主要玩家是大人！**沉迷于任何东西都是有害的，包括游戏，包括权力、金钱、烟酒等等很多东西。**

人们其实都是喜欢玩游戏的，只不过游戏的形式不同。比如权力的游戏、赚钱的游戏(投资或[投机](https://www.ayaseeri.com/touji))、各种体育竞技等等。

游戏最根本的东西实际上是消费时间同时获得快乐。网络游戏对大多数人来说，是性价比最高的获取简单快乐的办法。

本人已经玩了很多年的游戏，现在有空时依然会玩。当年就是因为喜欢玩游戏才有了**小霸王**游戏机。(2011-11-26)

网友M：林奇在他的书中说过，不愿购买生产玩具的公司股票。网络游戏也一样，大家想想看以前的热门游戏，现在多少孩子在玩呢？所以不建议买网络游戏股票。

**段永平：** 呵呵，你大概没玩过什么游戏，而且居然不知道游戏主要是给大人玩的。（2010-07-09）

网友：看其他关于段大哥您的报道，听说您经常上网玩游戏，您对您儿子说：“爸爸上网玩游戏是在工作。”投资真的很难，比我想象的难多了。有些人以为懂得一两条简单的公式就会投资了。

**段永平：** 呵呵，我儿子前些天跟一朋友讲：其实我爸爸就是喜欢玩游戏，根本不是工作。（2010-07-10）

网友h：哈哈，太爽了。

**段永平：** 卖了网易后已经不太玩游戏了。（2010-07-10）

网友：对游戏企业的社会良知不知博主怎样看？我买了一点SOHU和金山软件，都有游戏，感觉有点不踏实。

**段永平：** 我就很喜欢玩游戏，要不写博客的话，平时我会花时间玩游戏的。

我认为游戏公司给消费者提供好游戏和别的公司提供好产品没有任何差别，不存在良知的问题。我们不认为有人沉醉于麻将是麻将的错吧？我们也不会认为有人喝醉酒是酒的错吧？我们也不认为有人在赌场倾家荡产是赌场的错吧？那为什么我们会认为有人沉迷游戏是游戏的错呢？（2010-03-28）

网友：愿开发游戏的人多开发一些善业的游戏来，引人向善，也不失为一种方便方法。

**段永平：** 其实一般而言，绝大部分游戏都是善的。如果不明白这句话，可以假设把所有游戏都关掉会怎么样。那会增加很多社会不和谐因素的。

网友：段总和史玉柱是我最佩服的两个人，你俩是营销天才，你们的成功代表了个人奋斗或者“中国梦”的成功。当同样是成功之后，你俩却选择了不同的道路，你转向了投资，并获得了巨大的成功，毫不夸张的说，你更像中国的巴菲特，你开始心灵的伟大蜕变，开始反思，“行善”，开始走向“简单”，走向人生的“天堂”。

而史玉柱却令人失望，他开始走向了“作恶”的道路，网游，使多少青少年人走向了“毁灭”，不知道他何时能够顿悟。否则，他的心灵将走向“痛苦”“折磨”，甚至走向“地狱”。

**段永平：** 呵呵，又来一位骂我是“营销天才”的。史玉柱也不是什么“营销天才”啊。看来误解是最容易传播的。

我是非常支持游戏之人，谁因为这个骂史玉柱就是骂我。我喜欢玩游戏有啥错？给人们带来快乐的行业有什么错？我一直不太明白在国内为什么那么多人跑出来说游戏这个行业不好，包括马云在内。美国，日本游戏行业比我们发达很多，而且很多年了，也没见有人出来说三道四啊。难道玩物就一定丧志？呵呵。其实，史玉柱的投资好像收获也很大。不知道佛祖对游戏怎么看（2010-03-30）

网友：看到当年讨论巨人游戏时你的看法。8年过去了，社会上对游戏公司的批判还是没变，只是现在主要目标是腾讯。

对于这类无妄风险，投资的时候如何避开，要先扣除么，可是腾讯很大一部分价值就是游戏了。国内政策就是会这么抽风不讲道理啊。

**段永平：整体看法也许再过几十年也不会变的，但马云的观点变了。马云以前是特别反对游戏的，后来突然变得支持了。原因是他发现玩游戏的长辈比不玩游戏的长辈要开心很多** 。沉迷游戏的小孩比例应该是不高的，主要都是那些家长和孩子相处时间不够的孩子，成人（18岁或以上）沉迷游戏的比例应该高得多。

大家怎么看游戏是不会影响游戏的发展的，政府也不会长期禁止，但对未成年人的限制一定要有，只是技术上不容易解决。（2018-10-14）

网友X：学长这个想法很有个性啊！

**段永平** ：这是事实啊！我猜出版署的同志们比谁都明白，不然早就一声令下那个什么什么了。（2010-07-10）

## 第四节 行业变化与网游股的估值

[原文小节](https://www.ayaseeri.com/wenda-company-china-games#%E7%AC%AC%E5%9B%9B%E8%8A%82-%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E5%8F%98%E5%8C%96%E4%B8%8E%E7%BD%91%E6%B8%B8%E8%82%A1%E7%9A%84%E4%BC%B0%E5%80%BC)

网友A：网游股估值没道理都这么低

**段永平：** 其实仔细想想也不是那么没道理，网游确实受到了移动设备，尤其是ipad的影响。（2012-03-03）

网友A：我觉得这两样东西没啥关系啊，基本两拨人。

**段永平：** 还在玩的也许没差别，但网游的新玩家会慢慢减少，因为很多人一开始就玩的是移动的。（2012-03-03）

网友：我觉得网游公司估值低一个原因可能就是波动大，一款游戏就定成败，8年可能不是天上就是地下了。

**段永平：** 其实一个好游戏运行8年是完全有可能的。**网易**的大话西游和梦幻西游都快10年了还依然不错，何来波动大之说？(2012-03-07)

网友：抖音起来后把整个互联网的流量都分走很多。

**段永平：** **是的，我能理解短视频的厉害。我前段时间看微信里的短视频有时候不小心也能看几个小时。估计这个对游戏也有影响。不知道短视频这个产品能持续多久，我自己已经不太看了。(2022-08-11)**

**我个人觉得游戏市场有点下滑是正常的。游戏无非就是时间，有些人可能在别的事情上(比如短视频)花很多时间，于是在游戏上就花少了呗。(2022-11-19)**

## 第五节 中国游戏公司案例

[原文小节](https://www.ayaseeri.com/wenda-company-china-games#%E7%AC%AC%E4%BA%94%E8%8A%82-%E4%B8%AD%E5%9B%BD%E6%B8%B8%E6%88%8F%E5%85%AC%E5%8F%B8%E6%A1%88%E4%BE%8B)

不明真相的群众：今天听一名玩家点评网游股，她说$巨人网络（GA）$$网易（NTES）$$畅游（CYOU）$对游戏是有爱的，$完美世界（PWRD）$$盛大游戏（GAME）$没有。大家觉得这个点评怎么样？

**段永平：** 这个点评很好，至少说明不要碰完美世界和盛大游戏了。玩家的眼睛是雪亮雪亮滴。(2012-02-10)

网友：刚刚看了完美时空跌了百分之二十几。

**段永平：** 可以好好看看。游戏是个好市场，但好游戏公司不多。（2010-05-18）

### 巨人网络

[原文小节](https://www.ayaseeri.com/wenda-company-china-games#%E5%B7%A8%E4%BA%BA%E7%BD%91%E7%BB%9C)

我比较喜欢玩游戏，很早就属于每天上网超过135分钟的“中毒青年”了，我总觉得中网瘾的毒好过中某些网瘾“砖家”们的毒。其实每个人的生活中都会玩很多游戏，从麻将到各种球到炒股等等，网游只不过是其中一种而已。如果没有各种游戏，这日子还怎么过？由于喜欢游戏，所以对网游公司也比较熟，同时还靠投资在网游公司上赚了些钱。

除了大家知道的**网易**外，其实我也有(或有过)完美世界、畅游和巨人的股票。巨人是我目前获利最少的网游股。我认为巨人目前这个价不贵，下行空间很小。巨人每股有3块多现金，每年有50美分以上的获利，虽然老征途目前很难成长，甚至有可能有些萎缩，但从长期而言，由于史玉柱非常专心在游戏上，巨人早晚会推出些不错的游戏。

绿色征途就还可以啊，有钱没钱都能玩，有点梦幻西游的感觉，我在里面玩得也挺开心的。巨人其他的游戏我还不太了解。我对巨人的担心主要是怕他们太把“华尔街”当回事，从而为了追求短期盈利而忽略了玩家的真实需求。实际上，史玉柱并没有追求短期盈利的压力和需求，通过自己的慢慢“反省”，他会找到办法的，毕竟他经营企业多年，对企业的理解非常好。

我认为巨人回到IPO价钱是早晚的事，但再往上就可能要点运气了。(2010-02-09)

网友：您觉着绿色征途这款游戏达到他们的预期目标了么？

史玉柱对巨人近两年的调整，包括游戏战略上的调整和组织结构上的调整，您觉着会有明显的效果么？

**段永平：** 我不知道他们的预期目标是什么。

我觉得绿色征途还是一款不错的游戏，我有个号在神话一区，叫“大道无形我有型”，107级了，有空的话可以来玩玩。我认为史玉柱是个认真的人，他会慢慢摸索的。我不是很理解明显的效果应该是什么样的效果，在我看来他们可能还需要些时间。不过，他们现在的小日子还过得去啊。（2010-03-12）

网友：段老大，能不能拨冗分析下巨人网络的投资价值呢，芝加哥后生叩谢了。

**段永平：** GA每股有不到4块钱现金，现在每年可以赚不到60cents，股价在7块5左右。如果未来6到7年GA能维持现在的利润和[现金流](https://www.ayaseeri.com/xianjinliu)的话，基本就可以回本了。

1. 我无法知道未来6-7年GA是否可以维持现在的利润和[现金流](https://www.ayaseeri.com/xianjinliu)，但我认为能够维持的可能性很大（下降的可能性不大）。
2. 如果在未来6-7年里GA能出一到两款好点的游戏，GA的营收将有机会增长，现在股价买进的股东回本时间将被缩短。

总而言之，这几年巨人有够多的经验和教训了，史玉柱又一直比较专注，GA的下行空间将很有限。我们也有些GA，但不是重仓。（2010-03-16）

网友c：不知道您持有GA（巨人网络）的价格，但是按照您上面所说的现在GA的情况，是不是应该不作为候选，因为即使有足够多的经验教训也不会保证未来不犯错，如果按照巴菲特和GRAHAM的安全空间理解，这个价格是不是不够安全，因为没有留出如果犯错的空间。是这样么？您怎么认为？

**段永平：** 我的GA大概在6-6.5左右，多半是put进来的，6块左右是也买了一些。我觉得GA的安全空间还不错，下行的空间不大，有上行空间。未来到8-20块我都不会惊奇，但也无法很确定，所以也很难重仓。（2010-03-17）

网友：有个问题想向您请教：OL我玩过不少，但我觉得目前能让我废寝忘食的不超过三款，WOW算一个，以前的VALVE STEAM[平台](https://www.ayaseeri.com/pingtai)算一个；但中国的网络游戏我还真是一款也看不上。画面和动作流畅性上的差距不说了，无论是在内容上还是在服务上都基本上没有能跟欧美比肩的作品。游戏公司的功利性都很强，也没有说哪家公司有魄力去做中国的第一。

（完美世界和网易？）

至于段先生所说的巨人网络，以我愚见差距甚大。这个行业不是保健品，营销本身只能让一个游戏红个个半月，游戏素质本身，研发团队，管理视野和投入，以及服务本身才是关键。不知道段先生投资GA是出于他便宜吗？还是对史玉柱这个人有着不为我们知道的了解？除此之外，您觉得网络游戏业是红海吗？中国有有希望的企业吗？问题甚多，还望不吝解惑。

**段永平：** 你大概只是玩家的一种，还有很多别的种类玩家。比如我就觉得梦幻西游比WOW要好玩很多，俄罗斯方块也比很多大制作好玩。另外，我什么时候认真说过我投资GA了？我有一点GA表示我关注这家公司，觉得6块以下确实不算贵，但公司的有些问题（比如功利性）也确实需要解决。中国的网游业很有前途啊。（2010-09-06）

网友：玩过征途。感觉他们的国战系统做得很不错。但是游戏也要比较啊。我玩过别的欧美网游，感觉两者不在一个档次上。

**段永平：** 呵呵，你玩过梦幻西游吗？你要能明白为什么梦幻西游有这么多人喜欢玩大概你就不会简单地说欧美网游档次高了。（2010-10-21）

网友：您说长期而言巨人很难跑赢大市，那您还为什么要去买它？是不是您认为巨人是烟蒂，它价值被低估但前景看不清。

**段永平：** 呵呵，我不知道烟蒂的定义到底是什么，也没见过**巴菲特**具体说的话，但直觉有点像你给的这个定义。以巨人目前的现金以及[现金流](https://www.ayaseeri.com/xianjinliu)而言，我一直觉得有点便宜，但一直没办法看明白所谓10年以后的事。

前些天突然发现自己管的很多账号都多出来一笔现金，一查发现是巨人的分红到了。一直没太想明白为什么巨人在发行价以下选择分红而不是回购，有点像融了资以后拿融到的钱给新老股东分红一样(分红时还要被代管者扣掉5%)，虽然自己是新股东，但也觉得不太舒服。一直觉得他们的“华尔街”顾问水平有问题，不然就是他们自己的信心不足。

巨人的49%对51%的招还是很厉害的，算是把保健因子的某些方面做得很好了，对留住以及吸引人才有很大的好处，如果行业不出问题的话，长期会有很大的竟争力。(2011-04-14)

“纪学锋：很多人问我征途2目标是多少，我历来不做大目标，都是10万10万地往上做，现在我的目标是40万，因为现在同时在线是30多万人。”(新闻)

个人觉得其实最理想的做法大概是心中没有人数目标，只管闷头关心玩家体验，人数是否上升只是验证玩家体验的一个工具。(具体运作是要对玩家数量做预测的，不然没法满足需求。)

如果有想提高玩家数量的想法，就有可能会落实在行动上，犯错的概率就有可能增加。看起来纪学峰还是非常关心玩家体验的，但如果把关心人数的那一点点想法也去掉的话，可能他们将来会更好。(2011-04-26)

引用：巨人《征途2》公测最高在线人数突破43.5万

中国上海2011年9月26日电／美通社亚洲/ --中国领先的网络游戏开发及运营商之一，巨人网络集团（纽交所上市代码： GA；以下简称“巨人”或“公司”），今天宣布公司旗舰……

网友C：征途2开20个号五星级神机啊？不是那么回事的，你们多虑了，征途2还是不错的。

**段永平：** 当年征途为了创最高在线纪录时可是干过类似事情的，逼得梦幻也干了一回。可是，由于梦幻是时间收费的，偶尔来一下倒也不会伤筋动骨，但征途就白干了。不过，老史说过以后不会再干这种事了，因为没有意义，所以我也相信这一次他们主要不是靠的这种方法让人数上去的。（2011-09-26）

“巨人总裁刘伟谈巨人网游新战略。”(新闻)

呵呵，看来还是希望股价涨上去一点？不是在回购吗，为啥子着急嘛？如果是我就根本不烦心做这些事，让业绩说话就是了。(2011-10-11)

### 畅游

[原文小节](https://www.ayaseeri.com/wenda-company-china-games#%E7%95%85%E6%B8%B8)

**段永平：** 一直觉得国内网游公司里网易和cyou这两家公司不错，价格便宜时可以考虑。以前有些cyou，前段时间被call走了，当时就想如果cyou再回到25-26就再考虑买回来。现在真的到了，开始考虑了。（2011-09-29）

汗了，怪不得畅游股价上不去，原来他们还搞副业啊。电影广告公司居然也买？看不懂。刚刚知道他们居然已经买了几家公司了。对国内喜欢买公司的公司还是小心为上。

网友：畅游今天市值15亿美元，持有[净现金](https://www.ayaseeri.com/jingxianjin)3.304亿美元，净利润达2.455亿美元，扣除现金，市盈率4.7倍。结论是：便宜，低估。假设未来两三年利润没有增长，也会在三四年内回本。感觉游戏股票确实足够低估。

**段永平：** 刚刚知道他们居然已经买了几家公司了。对国内喜欢买公司的公司还是小心为上。（2012-02-07）

**段永平：“** 上海晶茂文化传播有限公司”是这么回事？第7大道是怎么回事？好久没看CYOU了，怎么多了这些没见过的东西？还有就是，大道怎么可以乱用呢？

网友：段总这么短的时间就下决定，还是一直有关注？

**段永平：** 一直都多少关注的，别忘了我们也是这个行业的。

**段永平：** 刚看到畅游都到这个价了？文化的力量真是厉害！记得大概两三年前，有个朋友向另一个朋友推荐畅游，我说我觉得这公司企业文化似乎不太健康，还是别碰了吧。（2018-09-20）

网友：想起您在访谈中说自己是“乌鸦嘴”，您觉得畅游的[企业文化](https://www.ayaseeri.com/qiyewenhua)不太健康吗？

**段永平：** 这些年我真是“乌鸦嘴”啊，说谁不行谁最后差不多就是不行啊。

不过，内在的原因是我在投资时总是尽量避开那些我觉得未来要出问题的公司，我**觉得最可能出问题的就是那些利益导向的公司**。(2018-09-20)

### 完美世界

[原文小节](https://www.ayaseeri.com/wenda-company-china-games#%E5%AE%8C%E7%BE%8E%E4%B8%96%E7%95%8C)

终于把电影公司给卖了。搞个电影公司实在是个低级错误，知错能改就是好事。盈利看起来不错，研究一下可持续性有多高。(2011-08-23)

网友：您觉得完美世界跨界做股权投资，是犯错吗？

**段永平：** 不能简单用对错来判断这件事。但如果是因为钱多而做这件事，尤其是看到其以前的表现，感觉多半是错的。钱多(相关业务用不掉)就应该回购或派息，不然就是对自己公司没自信，那股价掉也正常。(2011-09-13)

网友：北京时间9月5日晚间消息，完美世界（微博）今日宣布，旗下控股的一家实体近期签署了一份协议，将投资一只风险投资基金，该基金将由上述实体及一个或几个与完美世界无关联的普通合伙人成立。

**段永平：** 呵呵，看来钱多有时候就容易想干点啥啊。老巴都说以前他手里钱多的时候就容易犯错，别人如此也正常。（2011-09-07）

网友f：包括GA（巨人网络），网易似乎也有这样的倾向。不知道段总在这样的情况下如何做？

**段永平：** 有钱容易犯错不等于一定会犯错，没钱一般难有机会犯有钱的错误。（2011-09-07）

网友：为何您觉得他们对网游的业务没有信心呢？我感觉他们去收购工作室，就是一种有信心要深挖的做法。否则这种事费力还不一定讨好，谁去做呢？

**段永平：** 有信心为什么会拿钱去投资别人而不是自己呢(回购)?想把鸡蛋多放几个篮子的意思就是担心自己这个篮子靠不住，对吧？

我这里说的拿钱投资别人指的是去建立投资公司，不是买工作室。

买工作室属于战术问题，我不想说什么。另外，投资一个公司往往很大程度上是投资在公司的文化和主要领导人身上，如果这帮领导人还有一堆别的事在干，就有点不太靠谱了。

“完美披露回购股票情况，已回购357万份美国存托股份。”(新闻)

**段永平：** 为什么要披露这个？担心买的价格太便宜？（2011-09-27）

网友x：呵呵，担心别人不知道自己在买，多吆喝两声也算正常，给市场也给股东听，缓解压力吧。前几天还发了关于公司近期活动（例如新资料片）的一个公告。都是“自愿”的，呵呵。

**段永平：20年后回头看这些事（这类的宣布、盈利预测等等），公司或股东们得到什么了吗？好多上市公司都爱干些20年以后回头看一点意义都没有的事，但却经常要为这些事大动干戈、劳民伤财，实在有趣。** （2011-09-28）

网友：可以说说PWRD（完美世界）的看法吗？

**段永平：** 不是特别了解，感觉像一群短视的聪明人做的公司，本人不是很看好。（2011-09-29）

网友：这种公司如果够便宜你会不会买？PWRD现在看上去挺便宜的，就是不知道这群聪明人未来会不会做蠢事。

**段永平：** 将来不知道，但过去已经做不少了。人的性格和习惯是很难改变的，公司也一样。（2011-09-29）

网友L：完美世界现金已接近市值，业务等于白送？

完美的[净现金](https://www.ayaseeri.com/jingxianjin)只有2.5亿，这里说接近市值4亿多是包括了转移到投资公司的、提留股息税费、短期投资、限制性存款，以及扣除短期[负债](https://www.ayaseeri.com/fuzhai)前的总现金（不是[净现金](https://www.ayaseeri.com/jingxianjin)）……

**段永平：** 现金少于市值的股票太多了，你为什么会有兴趣？完美的[净现金](https://www.ayaseeri.com/jingxianjin)还没有到大于市值的地步吧？（2011-11-22）

网友L：2.5亿的[净现金](https://www.ayaseeri.com/jingxianjin)。

**段永平：** 他们市值有5个多亿的吧？2.5亿现金并不能成为买的理由。如果按完美的现状，如果[净现金](https://www.ayaseeri.com/jingxianjin)大于市值的话，值得一赌，毕竟这个行业不错，对已经开始赚钱的游戏公司而言，要亏钱不容易（不等于不可能哈）。（2011-11-22）

网友L：现金合约4.5亿美元，按刚才盘前9块多的价格，已经和市值接近了。如果减去短期债务和提留风险投资的，还有2.5亿。所以我后面说，假设基金的钱全部亏掉，按一年5000万的利润，市盈率也只有5倍（而实际上今年的利润仍有1亿多美元）。完美的研发能力还是值得称道的，只是缺少创新，而管理层主动做的这些调整，我认为是好的信号。

**段永平：** 完美的[净现金](https://www.ayaseeri.com/jingxianjin)有多少？印象中完美好像很奇怪地有一些债务？没认真看过。（2011-11-22）

网友L：想听听@大道无形我有型的意见。

**段永平：“公司主动减少游戏内的活动有关，为了延长游戏寿命，减少道具的投放。”这句话看起来不是太可信，似乎是不得已而为之，也就是说前面做的可能太过分了，流失率高，所以不敢做了，说明公司文化里利润导向比较厉害。另外，公司便不便宜公司里的人最应该知道。如果我是大老板同时又对自己公司有信心，在净资产以内的市值状况下我会拼命回购的。**

**可我们看到的情况似乎不太像，完美宁肯拿钱去做别的投资也不愿意回购，所谓的回购也就是意思一下给股东看的。总的来讲，有点怪，不是很看得懂，感觉似乎公司老板们对自己公司未来不是很有信心的样子。如果他们都没信心，你的信心又从哪里来呢？** （2011-11-23）

网友G：完美有在回购，一亿美金的回购也不是小数，差不多是公司1/3的现金。难道要把公司都买回来才算回购吗。对于个人而言，我们经常会说“手中有粮，心中不慌”。公司握有现金，可以很好的抗击风险，无论是投资还是研发新产品都是不错的选择。

其实从大道的文中，明显可以感到一丝怀疑和暗示，也就是这些现金是否真的？但是没有证据！

完美09年的时候也跌到10元以下，当时的完美是怎么做的呢？个人以为，往往做假的公司的高管会急不可耐的去买股票，因为肥皂泡再美也是假的。相反一个好公司，真金不怕火炼，该上去的那天终究会上去的。

**段永平：** 如果你认为自己公司未来的[现金流](https://www.ayaseeri.com/xianjinliu)会像现在这样强大，你会慌吗？慌什么？我其实没有任何怀疑账面现金的意思，我只是觉得他们自己好像对自己（的网游业务）不太有信心，而且觉得这种没信心似乎是事出有因的。另外，电影公司的事感觉也不太好，有点像公司做了个风险投资，成熟以后只拿回成本，那以后还会不会有这样的事呢？

总的来讲，完美有点乱，可能需要点时间好好反省一下。其实如果公司真的能在网游这个行业好好干的话，完美这个价真是便宜。（2011-11-24）

网友G：公司回购的股票还可以随时再卖出去吗？如果不能或者这种做法就不方便，那么一味的回购就值得商榷。再说鸡蛋多放几个篮子也可以有效降低风险，篮子再好也有漏水的风险（比如：国家政策的风险）。再说对于老池来说，玩玩风投，人生更多姿多彩一点！万一东边不亮了，西边还有可能亮呢？

**段永平：希望你什么时候能明白把鸡蛋多放几个篮子其实是有效提高风险的最好办法，虽然能明白这个东东非常不容易。** （2011-11-24）

网友：是不是笔误啊？

**段永平：** 绝对不是笔误！不过有点调侃的意思。不是说“一定会”，但很多情况下会的，有兴趣你可以看看有多少多元化的公司最后都遇上大麻烦了。有本书叫《聚焦》，也许你可以找来看看，里面有很多很好的公司把鸡蛋放多几个篮子最后鸡飞蛋打的例子。

网友：把鸡蛋放在一个篮子是本质，放到多个篮子是一个篮子放不下的结果。专注和多元化貌似也是这个逻辑。

**段永平：** 呵呵，一个篮子放不下和上杆子要放多个篮子还是不一样的。

“完美世界欲打造网游进出口国际[平台](https://www.ayaseeri.com/pingtai)。”(新闻)

**段永平：** 如果将来有一天完美倒了，“国际化”会是最后压倒其的那根稻草（可能是很重的稻草）。（2012-05-04）

网友：成也萧何败也萧何。

**段永平：** “成”了吗？当然，如果败的话，这个其实也不是原因，但是很好的理由。（2012-05-04）

网友：完美世界目前市值4.88亿美元，市盈率3.45倍，账上现金和短投到达5.23亿美元。这有点像当年段大哥买**网易**的案例呀。

**段永平：** 像吗？现在的**诺基亚**像以前的**苹果**吗？猴子像人吗？当年**网易**的生意在我的认识当中是处于上升刚刚开始的阶段，这个是处于不知道哪个阶段，看起来有点像是开始下降的阶段。如果真是下降，那就不好说了，况且里面还有不信任的原因在。

但是，如果谁真是很信任完美的管理层，同时又很了解他们的生意会在相当长的时间里至少不下降，这个价钱确实看着便宜。透露一下，我实际上有点完美，但下不了重手，看不懂我觉得必须要看懂的东西。(2012-07-10)

网友：经常翻看段总这个博客的回复，今天看到三年前的两个回复，回头看很有意思。

2010年5月18日，完美世界一天跌了超过20%，股价从27跌到了22，市值大概是11-12亿，有2亿多的现金，2009年利润1.5亿，扣除现金大概6-7倍pe（市盈率），当时我觉得不贵，在回复中问了段总一句（当时我手上都是巨人，要不然很可能就买了）。3年后的现在完美世界股价11块左右（中间分红两块多）。去年利润大概0.85亿。市值低于净资产。

2010年5月20日，另一位网友在回复中提到九城，说九城的现金及等价物都超过市值了，问段总是不是可以捡个烟蒂。当时九城的股价在4.5左右，3年后的现在是2.5。九城的市值依然低于现金。

网友：如何看待完美的文化？

**段永平：** 完美的文化不太好，九城好像更糟，这类公司我都不敢碰，不知道会怎么样。（2013-04-25）

### 金山

[原文小节](https://www.ayaseeri.com/wenda-company-china-games#%E9%87%91%E5%B1%B1)

网友：游戏公司比较难把握倒是真的。之前金山的剑侠情缘3，玩家很期待，我进去看了下，画面很美，我以为还不错，谁知道，现在没多少人玩了。投资游戏公司，还真得像段大哥这样，先做个资深游戏玩家再来说。

**段永平：** 金山的文化有问题，游戏不可能长久。

网友：不知道段总怎么看出来的？可以列举几点吗？

**段永平：** 金山的游戏很短视，周末16倍经验（也许更多）都出来了，好像以后日子不过了一样。等等。（2010-07-09）

### 第九城市

[原文小节](https://www.ayaseeri.com/wenda-company-china-games#%E7%AC%AC%E4%B9%9D%E5%9F%8E%E5%B8%82)

这家公司的文化我看不懂，不赌其一城一池的得失。(2011-12-06)

网友：您怎么看九城现在现金及等价物超过市值？还有你怎么看朱骏本人？九城的[企业文化](https://www.ayaseeri.com/qiyewenhua)怎么样？

**段永平：** 我没见过朱骏，也没研究过九城，但觉得他们在处理魔兽世界的过程当中好像做得有点不太好。如果我碰到这种情况，我会全力以赴地把游戏交接好，绝不能让玩家有任何担心。我觉得这本来是一个很好的赢得未来玩家的机会，但他们好像有点丢了游戏又得罪了玩家的意思。这样的文化我不太喜欢。

网友L：7块多的九城还值得买入吗？

第九城市市值超过2个亿后，我觉得不太值得买入了，或许九城未来还会涨10倍，以后暴涨也好，那些钱，不是我赚的，算啦。原因有：……

**段永平：** 我完全没兴趣看。（2011-12-03）

网友：我满仓九城，自认为模仿段永平买网易，现在反省是不是错了，我预测8月公布二季财报转亏为盈，原因……

**段永平：** 想起当年有人模仿着去买china.com，因为那也是几块钱的互联网公司。当时我提醒那是家烂公司，千万别碰，结果人家不听，呵呵。（2012-04-26）

网友M：有这么不着调的老板的公司值得投资？

**段永平** ：呵呵，china.com当时的那个CEO确实很烂。（2012-04-26）

## 资料来源与核验说明

核验状态：出处待核验


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