# 止损 页面：https://www.ayaseeri.com/zhisun 整理：寻长坡以滚雪球；本站为独立资料整理站，摘要与导读由编者撰写。 本页更新：2026-10-10 ## 编者摘要 股价下跌本身与发现投资判断错误需要区分。本文整理段永平对止损、成本价和卖出条件的问答，说明价值投资中怎样从生意变化与机会成本重新审视持有。 ## 正文 ## 定义与起源 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/zhisun#%E5%AE%9A%E4%B9%89%E4%B8%8E%E8%B5%B7%E6%BA%90) [止损](https://www.ayaseeri.com/zhisun)是股票交易中的常见术语，指当股价下跌到一定程度时卖出以限制损失。**段永平**对[止损](https://www.ayaseeri.com/zhisun)有明确的态度：这是一个[投机](https://www.ayaseeri.com/touji)概念，不属于[价值投资](https://www.ayaseeri.com/jiazhitouzi)的范畴。 这一观点在文档中最明确的表述出现在2025年底的雪球问答中。 > "是的，止盈止亏都是[投机](https://www.ayaseeri.com/touji)的概念。"（2025-12-01） ## 核心要义 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/zhisun#%E6%A0%B8%E5%BF%83%E8%A6%81%E4%B9%89) ### 1. 价值投资没有止损，只有止错 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/zhisun#_1-%E4%BB%B7%E5%80%BC%E6%8A%95%E8%B5%84%E6%B2%A1%E6%9C%89%E6%AD%A2%E6%8D%9F%E5%8F%AA%E6%9C%89%E6%AD%A2%E9%94%99) 网友提出："我认为[价值投资](https://www.ayaseeri.com/jiazhitouzi)没有[止损](https://www.ayaseeri.com/zhisun)，只有止错。因为股价波动只是他人的看法并不是生意本身变了。但[价值投资](https://www.ayaseeri.com/jiazhitouzi)者关注的是生意本身，卖出往往是因为生意本身变质了。这种情况下本来对的生意变的错了，只能止错。" > **段永平**回复："是的，止盈止亏都是[投机](https://www.ayaseeri.com/touji)的概念。"（2025-12-01） ### 2. 发现错了马上改就是最小的代价 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/zhisun#_2-%E5%8F%91%E7%8E%B0%E9%94%99%E4%BA%86%E9%A9%AC%E4%B8%8A%E6%94%B9%E5%B0%B1%E6%98%AF%E6%9C%80%E5%B0%8F%E7%9A%84%E4%BB%A3%E4%BB%B7) **段永平**虽然不认同技术层面的"[止损](https://www.ayaseeri.com/zhisun)"，但他非常强调"发现错了马上改"的原则——这不是基于股价的[止损](https://www.ayaseeri.com/zhisun)，而是基于对生意判断的"止错"。 > "我对[做对的事情](https://www.ayaseeri.com/zuoduideshiqing)的看法是：发现错了马上改，不管多大的代价都是最小的代价。"（2010-03-14） ### 3. 卖出与买入成本无关 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/zhisun#_3-%E5%8D%96%E5%87%BA%E4%B8%8E%E4%B9%B0%E5%85%A5%E6%88%90%E6%9C%AC%E6%97%A0%E5%85%B3) > "每天的收盘价就是我们的[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)，没有卖就等于买了。"——网友总结，段永平表示认同。 这意味着卖出的决策应该基于当前的[机会成本](https://www.ayaseeri.com/jihuichengben)判断，而非买入价格。所谓"止损"（即股价跌破买入成本就卖出）在这个框架下毫无意义。 ### 4. 被套时想起长线最危险 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/zhisun#_4-%E8%A2%AB%E5%A5%97%E6%97%B6%E6%83%B3%E8%B5%B7%E9%95%BF%E7%BA%BF%E6%9C%80%E5%8D%B1%E9%99%A9) > "有很多人往往只是在'被套'的时候才想起'长线'来……这里'被套'的意思是指有些人本来只打算拿10天的股票，结果因为'亏钱'了而决定改为拿10年，这种决定往往会让人亏更多。"（2011-12-13） 这说明"不止损硬扛"和"随意止损"都是错的。关键不在于止损不止损，而在于你是否真正理解这家公司的生意。 ## 实战案例 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/zhisun#%E5%AE%9E%E6%88%98%E6%A1%88%E4%BE%8B) ### 做空百度：该"止错"而没有及时止 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/zhisun#%E5%81%9A%E7%A9%BA%E7%99%BE%E5%BA%A6%E8%AF%A5%E6%AD%A2%E9%94%99%E8%80%8C%E6%B2%A1%E6%9C%89%E5%8F%8A%E6%97%B6%E6%AD%A2) > "开始还是想小玩玩，后来又不服输，最后被夹空而投降。"（2010-03-07） 段永平做空百度亏了1.5-2亿美元。这个案例说明，问题不在于是否设了"[止损](https://www.ayaseeri.com/zhisun)"，而在于做空本身就是"做错了的事情"，应该在发现错误的第一时间就"止错"。 ### 卖出投资判断改变的公司 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/zhisun#%E5%8D%96%E5%87%BA%E6%8A%95%E8%B5%84%E5%88%A4%E6%96%AD%E6%94%B9%E5%8F%98%E7%9A%84%E5%85%AC%E5%8F%B8) 段永平卖出Facebook（Meta）的决定就是典型的"止错"而非"[止损](https://www.ayaseeri.com/zhisun)"："我突然感觉到FB的[护城河](https://www.ayaseeri.com/huchenghe)其实很浅，面对抖音他们完全没有招架能力，连阴招都上了。看完第二天就基本清仓了。"（2022-10-09）——这里的卖出与股价无关，而是因为对公司[基本面](https://www.ayaseeri.com/jibenmian)的判断发生了变化。 ### 网友问止损，段永平反问 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/zhisun#%E7%BD%91%E5%8F%8B%E9%97%AE%E6%AD%A2%E6%8D%9F%E6%AE%B5%E6%B0%B8%E5%B9%B3%E5%8F%8D%E9%97%AE) > 网友："[价值投资](https://www.ayaseeri.com/jiazhitouzi)者的投资体系中有[止损](https://www.ayaseeri.com/zhisun)或者动态止盈的概念吗？" > 段永平："[价值投资](https://www.ayaseeri.com/jiazhitouzi)的定义是什么？需要先搞清楚定义哈。"（2025-12-01） 这个反问揭示了他的核心立场：如果你真的理解了[价值投资](https://www.ayaseeri.com/jiazhitouzi)的定义（买未来[现金流](https://www.ayaseeri.com/xianjinliu)[折现](https://www.ayaseeri.com/zhexian)），就不会问出关于[止损](https://www.ayaseeri.com/zhisun)的问题。 ## 常见误解 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/zhisun#%E5%B8%B8%E8%A7%81%E8%AF%AF%E8%A7%A3) ### 误解一：价值投资者也需要止损 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/zhisun#%E8%AF%AF%E8%A7%A3%E4%B8%80%E4%BB%B7%E5%80%BC%E6%8A%95%E8%B5%84%E8%80%85%E4%B9%9F%E9%9C%80%E8%A6%81%E6%AD%A2%E6%8D%9F) **段永平**明确否定了这一点。如果你买入是基于对生意的理解，那么股价下跌只是别人的看法，不影响生意本身。你应该关注的是生意有没有变质，而不是股价有没有跌。 ### 误解二：卖covered call是止盈 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/zhisun#%E8%AF%AF%E8%A7%A3%E4%BA%8C%E5%8D%96covered-call%E6%98%AF%E6%AD%A2%E7%9B%88) > 网友："个人愚见，我觉得您卖covered call本质上也是一种止盈手段。" > 段永平："哈，确实是愚见。"（2025-12-04） ### 误解三：不止损就是死扛 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/zhisun#%E8%AF%AF%E8%A7%A3%E4%B8%89%E4%B8%8D%E6%AD%A2%E6%8D%9F%E5%B0%B1%E6%98%AF%E6%AD%BB%E6%89%9B) 不止损不等于无条件持有。段永平的做法是：如果发现自己对公司的判断错了，立刻修正（"止错"），不管亏了多少。但如果公司的生意没变，股价下跌反而可能是加仓的好机会。 ## 思想演变 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/zhisun#%E6%80%9D%E6%83%B3%E6%BC%94%E5%8F%98) 在**段永平**的投资体系中，[止损](https://www.ayaseeri.com/zhisun)概念的演变其实是他对[价值投资](https://www.ayaseeri.com/jiazhitouzi)理解深化的一个侧面。 **早期**：他没有专门讨论[止损](https://www.ayaseeri.com/zhisun)，但在2006年的访谈中已经暗含了"发现错了就改"的思路。 **2010年前后**：通过做空百度的教训，深刻理解了"不对的事情马上停"的重要性——这不是[止损](https://www.ayaseeri.com/zhisun)，而是"止错"。 **2025年底**：在雪球上首次明确表态"止盈止亏都是[投机](https://www.ayaseeri.com/touji)的概念"，给出了最清晰的判断。 ## 原话引用 [原文小节](https://www.ayaseeri.com/zhisun#%E5%8E%9F%E8%AF%9D%E5%BC%95%E7%94%A8) > "是的，止盈止亏都是[投机](https://www.ayaseeri.com/touji)的概念。"（2025-12-01） > "[价值投资](https://www.ayaseeri.com/jiazhitouzi)的定义是什么？需要先搞清楚定义哈。"（2025-12-01，回应网友关于止损的提问） > "我对[做对的事情](https://www.ayaseeri.com/zuoduideshiqing)的看法是：发现错了马上改，不管多大的代价都是最小的代价。"（2010-03-14） > "有很多人往往只是在'被套'的时候才想起'长线'来。"（2011-12-13） > "你要短线能赚钱那当然做短线啊！最短的短线在澳门。"（2026-01-22） ## 资料来源与核验说明 核验状态：站内收录资料 - [本站档案：投机、套利、量化与衍生品 · 第二节 买option是投机，卖option像开赌场](https://www.ayaseeri.com/wenda-invest-11#%E7%AC%AC%E4%BA%8C%E8%8A%82-%E4%B9%B0option%E6%98%AF%E6%8A%95%E6%9C%BA%E5%8D%96option%E5%83%8F%E5%BC%80%E8%B5%8C%E5%9C%BA) · 站内收录资料 - [本站档案：长期持有、集中投资与机会成本 · 第二节 不打算拿十年，就别拿十天](https://www.ayaseeri.com/wenda-invest-06#%E7%AC%AC%E4%BA%8C%E8%8A%82-%E4%B8%8D%E6%89%93%E7%AE%97%E6%8B%BF%E5%8D%81%E5%B9%B4%E5%B0%B1%E5%88%AB%E6%8B%BF%E5%8D%81%E5%A4%A9) · 站内收录资料 - [本站档案：买卖时机与“持有就是买入” · 第四节 什么时候该卖](https://www.ayaseeri.com/wenda-invest-08#%E7%AC%AC%E5%9B%9B%E8%8A%82-%E4%BB%80%E4%B9%88%E6%97%B6%E5%80%99%E8%AF%A5%E5%8D%96) · 站内收录资料 来源链接指向本站保存的对应问答或访谈片段，便于核对语境；它们是整理档案，尚不等于逐条核实首发。正文中的概括、案例解释和思想演变为编者整理。 [整理与更正说明](https://www.ayaseeri.com/about-source-policy)