1969 巴菲特致股东信

致伯克希尔·哈撒韦公司全体股东：

四年前，你们的管理层立下目标：要发展出比把资本一直押在纺织业更强大、更稳定的盈利能力。为此，我们先把资金暂时投入有价证券，同时耐心寻找符合我们投资和管理标准的实体企业。

事实证明，这一策略相当成功——尤其是跟那些在回报明显不足的情况下仍继续大举扩张纺织业的公司相比，高下立判。我们先后完成了两项重大收购，这两家企业的良好运营，让伯克希尔去年的平均股本回报率超过10%，而我们投入纺织业务的那部分资本回报率还不到5%。过去两年，我们已将全部有价证券悉数变现，税后获利超过500万美元。这笔资金在1969年至关重要——那一年借钱做收购普遍难如登天，这些收益为我们顺利完成年内的重大收购提供了坚实后盾。

我们预计不会再购置有价证券，但寻找理想收购标的的工作仍在持续。当然，任何收购都要以能筹到合适的融资为前提。

保险业务

1969年，杰克·林沃特 (Jack Ringwalt) 和他那支出色的管理团队，几乎在每个部门都创下了新纪录。火灾及意外险行业这一年再度出现重大承保亏损，而我们的保险子公司却实现了相当可观的调整后承保利润。自1941年公司创立以来，林沃特先生始终坚守"承保必须盈利"这一原则——业内人人挂在嘴边，真正做到的却寥寥无几。

我们新成立的担保部门规模虽小，年内进展顺利。我们正在洛杉矶设立分公司，进军加州工伤赔偿保险市场。新成立的再保险部门开局强劲，不过这类业务的特点决定了，至少要几年之后才能对经营成果做出靠谱的判断。我们还有一个颇有意思的新计划，准备拓展"家乡州"保险业务。

菲尔·利舍 (Phil Liesche) 在保险承保和营销部门深耕逾20年，是出色业绩背后的重要功臣，今年年初已正式当选为执行副总裁。

我们的保险业务预计将持续增长。

肯尼思·V·蔡斯 (Kenneth V. Chace)

总裁

沃伦·E·巴菲特 (Warren E. Buffett)

执笔