第三章 公司点评

苹果公司

喜欢苹果的理由

说说我喜欢苹果的一些理由。这不是论文，想到就说，没有重点和先后次序。

1.苹果的产品确实把用户体验或消费者导向做到极致了，对手在相当长的时间里难以超越甚至接近(对喜欢苹果的用户而言)。

2.苹果的平台建立起来了，或者说生意模式或者说护城河已经形成了(光软件一年都几十亿的收入了)。

3.苹果单一产品的模式实际上是我们这个行业里的最高境界，以前我大概只见到任天堂做到过(索尼的游戏产品类似)。单一产品的模式有非常多的好处:

(1)可以集中人力物力将产品做得更好。比较一下iPhone系列和诺基亚系列(今年要推出40个品种)。苹果产品的单位开发成本是非常低的，但单个产品的开发费却是最高的。

(2)材料成本低且质量好，大规模带来的效益。苹果的成本控制也是做到极致的，同样功能的硬件恐怕没人能达到苹果的成本。

(3)渠道成本低。呵呵，不是同行的不一定能明白这话到底有什么分量(同行也未必明白)，我是20年前从任天堂那里学会的。那时很多做游戏机的都喜欢做很多品种，最后下场都不太好。

4.苹果的营销也是做到极致了，连广告费都比同行低很多，卖的价钱却往往很好。

5.苹果的产品处在一个巨大并还有巨大成长的市场里。

(1)智能手机市场有多大?你懂的!

(2)平板市场有多大?你也会懂的。

总而言之，我认为苹果现在其实还处在其成长的早期，应该还有很大的空间。(2011-01-22)

实际上，排名不是我们要追求的东西。能做出用户喜欢的产品才是我们的追求。也许真有哪一天我们也能做出个伟大的产品，希望50年内。(2010-06-08)

不在乎排名的意思是我们只在乎用户的感受，排名只是结果而已，不是追求的目标。(2010-06-09)

上面两句话是在买苹果之前说的。苹果确实做到了我想做的事情，2011年1月的时候我就是想通了这点才开始买苹果的。(2024-09-12)

说一点我特别喜欢苹果的地方:苹果是非常难见到的能够长期聚焦在做对的事情上的企业。

多数人在投资时很习惯去看有没有把事情做对这点，从而会很容易掉进短期表现当中。即使是伟大的企业，在做对的事情的过程当中，也是可能会犯错的，因为把事情做对往往需要一个过程。所谓长期投资，从某种角度上说，就是要能够相信坚持做对的事情的、有能力的公司，最后会把事情做对。(2013-02-13)

OPPO 和苹果其实有很多相同的基因，这也是我最后能看懂苹果的原因之一。(2011-08-07)

网友:巴菲特卖IBM**，买入苹果，到底是看到了什么本质?**

现金流，现在的现金流和未来的现金流。(2018-03-04)

苹果最厉害的是生态系统

****苹果最厉害的就是在苹果的企业文化下建立的生态系统，这是个非常强大的商业模式，非常难以撼动。(2020-11-16)

网友:苹果公司在乔布斯回归之后，推出iPhone之前，是不是也算企业文化强大的苦生意?

至少iPhone出来后苹果的商业模式变得更好了，生态圈建成了。(2025-01-25)

有些东西进步到一定程度后其实后面的变化就不大了，比如20世纪30到40年代的汽车发动机和现在其实没本质差别。有些国家(虽然我们很多人很看不上)40年代就能造航空母舰，说明由于某些原因，时间有时候帮不上大忙。

苹果最厉害的是现在这个平台以及生意模式，以我的水平我看不出谁能打破它。当然有很多以为水平比我高的人非说别人可以，当然也有自己说自己可以打败苹果的，你看看他们像吗?

也许，能打败苹果的人快出生了，也许正在某个地方徘徊，但怎么看都不是现在大家知道的这些，这是个大家可以看很多年的故事。(2012-01-28)

苹果厉害的不仅仅是硬件，这是所有其他竞争对手没辙的地方。三星顶多不过是新的诺基亚而已，对苹果没有威胁。苹果的生意模式实在是强大，其他的“对手”已经难以撼动苹果了。(2012-02-05)

除苹果以外的卖智能手机的最后结局可能会有点像卖PC的，多数大概都生存不下来。(2012-03-08)

其实苹果的强大实力是不容易也不应该被忽视的，除非你有意去忽视，但鸵鸟的办法不会有任何帮助。任何一个被苹果直接或间接、现在或未来影响到的行业里的企业，大概早晚都要面对苹果的强大实力。随便举几个已经受到影响的行业或产品吧:手机、电脑、手提电脑、游戏(包括网游)、游戏机、中低端相机和录像机、音乐、电影、书、电视、网络、运营商、所有相关产品的零售、几乎所有的电子消费品……欢迎补充。找到在苹果生态系统里生存的方式也许比挑战苹果要来得更现实一些。能够避开苹果也许是另一个办法。(2012-03-12)

网友:如果苹果某次发布的新产品失败了，那对苹果的影响应该很大，这时候它还是好生意吗?虽然苹果现在的客户黏性很大，但是我想也经不起连续2年的新产品失败吧?

你见过在别的同行不停推新品的同时能够按兵不动一年营业额依然不掉的公司吗?而且这还是在上个产品不那么轰动的前提下。如果这还不叫模式好，那什么叫模式好?现在轮到苹果出招了。顺便补充一下，凡是认为iPhone5是失败产品的人都应该问一下在人类历史上有过几个单一产品比iPhone5成功的?(2013-09-04)

网友:用习惯iPhone的人，一般改用安卓系统会不习惯的。苹果只要一输入ID，程序、音乐、通讯录等等都会出现，通过AppleTV，可以把其他设备上的图像、视频、音乐随时显示出来。通过查找iPhone随时可以知道在外地的亲人在哪，然后通过FaceTime免费视频。当iMac电脑的图像一键显示到投影上，当随时在中国用iPhone启动在美国家中的电脑并打开摄像头查看自己的宠物有没有捣乱，你就会感觉到科技的力量。苹果成为世界第一大公司是理所当然的!还有苹果绝对是消费者导向的，你想要的功能它基本都已经实现了。安卓系统这些功能可能借助其他应用也可以实现，但感觉一切都乱，设备互联性太差。苹果是个大系统，音乐、视频、游戏、软件、相机、电脑等的钱它全赚了，关键你买的音乐、视频、程序等，一辈子都是你的，但必须在它的设备上才可以用。谁还会轻易换设备?AppleTV一定要买，它可以把所有苹果的设备都联起来。

你说得很清楚，这个就叫生态系统。安卓的问题是现在卖得越多，将来可能就越乱，慢慢跑到苹果**生态系统里的人就会越多。**

还有一个重要的东西，就是苹果的安全性。那么多企业要用iPhone和iPad 是有道理的。美国500强里95%开始用iPhone和iPad系统，世界500强里85%开始用一库克在股东大会上讲的。

听说目前好像只有iPhone不能被装窃听器，其他的手机绝大部分好像都可以，怕被人窃听的要小心了。(2013-03-04)

网友:国内支持Apple** Pay的地方不多，不过也不用带信用卡，零钱也不用带，微信支付能覆盖所有场景。**

我有微信支付，也知道微信支付确实很成功，不然我这腾讯股东就白当了。不过，Apple Pay在很多国家里已经慢慢普及开了，国内慢慢也会有越来越多人用的，但因为有徽信支付等的原因，估计要慢很多，但10年后也许也会很普及的。我想说的是，苹果系统未来在很多国家和地方会在金融体系里起到很大作用，当然这个长时间内不会在国内体现的。

网友:你对你们公司怎么定位?

有一天我们也有可能在这个行业生存不下去的，安卓手机的差异化未来会越来越难。当然，我们也有可能会成为生存下来的不多的几家之一。

网友:现在华为也大举推广智能机了，是不是会挤压其他厂商?

彼此挤压吧。这也是导致最后大多数人都没钱赚的原因之一。(2012-03-10)

网友:为什么安卓的体验总是差强人意?

安卓本身占用资源大，比如如果都是两核或四核的手机，表现就要差不少，加上大家看到的苹果的东西是几十年积累下来的，安卓要全面达到恐怕不太可能。但是，安卓的表现其实已经很不错了，已经比当年诺基亚智能机的感觉强了许多倍，某些使用方面和苹果相比各有特色也是一定会有的，而且价钱还可以便宜很多。未来安卓手机之间的差异化会越来越小，三星的价钱要挺住不容易。苹果的生态系统会保住特别喜欢或习惯的用户，所以受安卓的影响不会像想象的那么大。不过，有苹果和三星在上面顶着价格，其他卖安卓智能机的企业应该还有一段不错的小日子。(2013-01-23)

网友:您如何看三星的生意模式**?**

三星的生意模式其实不太好，属于疲于奔命的那种。三星的问题在于其实没有产品追求，是生意导向的公司，焦点太发散，时间长了大概率会出问题。不过韩国企业非常努力，会把危机延长到比较大才出来，这点和日本企业比较像。

看三星和苹果有点像看篮球里美国队对其他队的比赛，场面上很激烈，其实差距很大。(2013-02-13)

网友:目前智能机市场，一种模式是类似三星这种“多机型”模式，另外一种是类似苹果的“精品”模式。哪一种模式更好，为什么?

有本事做成苹果的会愿意做三星吗?(2013-08-02)

苹果倒是像卖车的，一年出一款。三星像诺基亚，结局可能也像，不信过10到15年再看。(2012-06-30)

网友:1.三星、HTC一直搞机海战术，其实大部分厂商都是这招，苹果出来后，这招不灵了。HTC今年出one系列，说不玩换壳了，真能转性吗?2.苹果真是独步江湖了。安卓阵营跟苹果的差距，不是简单的机子外表问题，是整个商业模式和生态系统的问题。如果专注研发ROM(Read-Only Memory，只读存储器)，把消费者体验提升有戏吗?3.我发现国内很多用iPhone的只是觉得很漂亮或者纯粹是炫耀性消费，iPhone的威力他们恐怕一小半都没用到。

1.人大概是不会变的。

2.苹果以外的市场依然很大，而且上升空间也很大。专注于用户体验的企业总是会走得远一些的。

3.我也发现很多人还没有发现iPhone的很多好处就已经很喜欢iPhone了，所以觉得iPhone的潜力还很大。

网友:您评估苹果的时候，有没有担心有一天会有新的颠覆性的技术出现，取代现有的东西?

没有天上掉下来的技术。如果真的有重大的技术变革，我相信我是能够看得见的，而且我认为这种变化会大概率地来自苹果。(2014-02-06)

网友:以后会不会有新技术代替手机?

一定会的，但不会很快。你需要想明白的是谁，什么时候，等等。(2015-11-10)

网友:有可能是苹果也不出奇。

以前我们做VCD时，有人向我挑战说DVD将来会取代VCD，我说你觉得将来卖DVD的会是谁?(2015-11-11)

网友:很多公司市值超过5000亿美元之后就会增长缓慢或走向衰落，苹果是不是也一样?苹果已经是地球最大公司，不论它现在基因多么优秀，最终会因庞大而死亡。这个公司已经没有增长空间了，除非地球经济飞速增长，否则无法支持这样的市值了。

科技类活不长指的是微软吗?即使今天来看，如果从某一时点用同样代价让你可以拥有1%的徽软或可乐的股份，哪个会让你觉得更开心呢?现在很多科技类的公司走下坡路实际上都是同一个原因，你懂的。还有就是，消费类的公司就一定活得长吗?只要看看可口可乐这么多年的同行还有多少活下来就明白了。(2012-04-29)

网友:苹果是否会盛极而衰?

多年来人们一直这么说，可他们就是不明白。(2012-03-29)

做最好的产品

昨天去苹果的股东大会，听到库克讲了类似的话，大意是:虽然我们可以有个按钮，可以随时做最多的产品，但我们的文化是做最好的产品而不是最多的。不过，他也顺便提了一下，认为要建立一个强大的生态系统，必须要有一定的量。所以苹果是会兼顾最好的产品和足够的份额之间的关系的。

另外，库克也提到量的概念其实不仅仅是卖了多少，而是人们买了以后用多少。有兴趣的可以查下新浪上微博的活跃用户都在用啥，也许大家会发现用苹果的人的比例其实远远超过印象中的市场占有率。

参考的统计办法:可以看热门微博Top100里发帖人是用什么发的帖，还可以看评论人用什么写的评论，也可以看微话题下面评论人是用什么评论的。

网友:刚才数了一下，Top100微博:来自iPhone20个;来自iPad5个;来自Android3个;来自“其他手机”1个;其他的是显示来自微博，或某个应用某个网站之类。

看一下娱乐版的会更有趣些。这个比例说明苹果产品的使用率明显高于其他产品，好像没有别的指标可以更好地鉴别一个产品的好坏了。在微话题下，苹果的使用量大概接近50%，其他的所有移动设备占到50%多一点，这些都是普通上网者。

记得库克还说:我们最重要的是聚焦在做最好的产品上，利润会随之而来的。(2013-02-23)

网友:当年做PC时，封闭的苹果输给开放的微软**+IBM，今天的苹果一样封闭，难道它一定能赢谷歌+三星吗?**

我觉得不一样。你用一用产品就明白了，不是一回事。(2011-01-23)

我不是所谓的“果粉”、像我这个年纪和这么理性的人，不大会是任何人或东西的粉丝，我甚至不是巴菲特的粉丝。实际上我以前一直多少有点不太喜欢苹果，毕竟用了PC和诺基亚这么多年，但iPhone和iPad 的出现确实彻底改变了我对苹果的认识。作为一个普通人，我没能力从技术上去说这些产品，所以只说说我都用iPhone和iPad 干什么。

1.首先，iPhone和iPad都非常容易上手。早年用摩托罗拉的时候，心里那个烦啊，用户界面太难用了。后来用诺基亚的智能手机时又找到了当年用摩托罗拉的感觉。以我个人的水平而言，安卓的界面水平还远远比不上iPhone(也许我们自己的出来后会改变一点这个局面?期待中)。上个月我曾经想买个安卓手机试试的，在商店里转了半个多小时，店员给我介绍了10来分钟，在3个牌子(HTC、三星、摩托罗拉)间挑来挑去，晕晕乎乎中最后还是决定不给自己添麻烦了。

iPhone ?呵呵，我几乎拿到手里时就会用了。店员只是告诉我开关在哪里，那些图标是什么，前后花了大概15秒钟。当苹果的销售员可真容易啊，我自己前段时间在苹果店里只花了几分钟就推销了一台iPad 2。

2.我用 iPhone 干什么?我的iPhone上下载的软件其实比大多数人都少，毕竟不太花时间玩这个东西。电话、短信、E-mail、上网、世界时间、天气、图片、地图、记事本、YouTube、相机、录音、录像、字典、相册、图书馆、iPod、FaceTime、电影、电视、股票查询及交易、报纸、指南针、日历(记事本)、游戏，等等，不太注意但特别常用的是手电筒。这些功能可能只是iPhone的沧海一粟。其实我想说的不是iPhone有多少功能，最重要的是所有这些功能都非常容易上手。一学就会，无师自通!

3.很多人说iPad其实就是个大号的iPhone。在用iPad之前我同意这个说法，但用了一段时间后觉得这个大确实大得非常有道理。我现在基本上已经不太用我的手提电脑了，旅行的时候带上iPad就绝对够了，iPhone有时候还是觉得有点小。对我而言，iPad2最强大的地方就是网络功能很强大，上网非常快，又没有手提电脑开机的麻烦，用起来真是很爽，携带起来又轻便。还有一个特别强大的功能就是图片，包括上网看图片。我的iPad2里有大概1万张照片，记录着我们生活中的很多瞬间，没事看看真的觉得生活很美好，这个玩意儿该值多少钱呢?FaceTime也是一个很好的功能，在有Wi-Fi的前提下用起来那个叫方便，比打电话还容易。

我给我妈妈也买了个iPad 2，最近能让人带回去，里面也装上我们的照片。以后视频通话就非常方便了(以前曾经想过用电脑视频，实在是有点麻烦)，没事老人家还可以翻翻照片，真是好啊。

别的就不说了，有机会大家自己体会吧。总的来讲，如果经济上不是个太大的负担的话，iPhone和iPad2是绝对值得拥有的产品，生活确实因此变得不同了。(2011-03-31)

不知道大家有没有丢电话的经历?丢了以后怎么办?

前段时间我在旅行中丢了一件行李(iPad在里面)，当时以为是丢在机场了，后来突然想起苹果的Find my iPhone的功能，结果用iPhone一查(可以用任何别的IOS设备)，发现我的iPad还在酒店里。(值钱吧?)马上打电话给酒店告诉了他们，结果几天后酒店就把行李寄回来了。还有一次把iPhone掉在沙发的缝里了，一时半会找不到，结果还是靠Findmy iPhone找到的。(这个功能你愿意付多少?)

当然，就算找到在哪里，万一捡到的人不肯归还怎么办?Find myiPhone 上还有一个功能，那就是可以立刻消除你丢失的iPhone或iPad上的所有资料。另外就是，在补一个新的iPhone或iPad时，只要用自己的Apple ID，几乎所有的资料就又都回来了。(这个功能值多少钱?)

有个朋友前几天说丢了电话所以丢了所有电话号码，对于iPhone使用者来说，这个事情不会再发生了。(这个值钱不?)

好像只要记得自己的AppleID就可以用这个办法找到自己的iPhone或iPad，只要开始用的时候把ID开通了就行。(这个其实也很有价值，因为人们往往是丢了以后才知道这个功能的。)

都说iPhone贵，想想丢电话时自己愿意付多少钱把丢掉的资料找回来并且不失密吧。如果觉得这个重要的话，那就……

iCloud 确实强大，不然三星的人不会回家后用iPhone和iPad 的。(2012-12-13)

网友:哪位朋友能谈谈iWatch ?

那还是一个传说，从何谈起?不过，关于苹果的传说最搞笑的就是廉价Phone。有了这个传说后，接着就有了苹果该不该这样做的争论。其实讨论苹果该不该卖廉价iPhone的人大概都是不太懂苹果的，因为苹果的文化里根本就不会有这个争论。(2013-02-15)

同友:关于苹果AR眼镜和汽车有什么可以分享的么?

我不知道苹果在搞什么，但确实相信苹果产品最终都会是精品。(2020-12-06)Vision Pro对喜欢它的用户而言是个“nice to have”的产品，而iPhone 则是“aeed have”。Vision Pro要上升到“necd have”我猜可能需要10年。

我说10年的意思是需要很长的时间，就是短时间里概率很低的意思。(2024-06-29)

网友:我这样理解苹果**，现在苹果已经不是靠一种新产品就可以打败的了，因为它有良好的企业文化(用户体验)、生态链(App应用商店、电脑和手机、平板共享平台)，等等。**

其实革命性的产品并不会贴个标签在上面。iPad mini绝对是个革命性的产品，大家会看到的。另外，苹果的产品是非常细致的。三星最近据说要推8寸的平板，比苹果7.9寸的大一点。别的不说，有一点可能就会很有趣。iPad mini我是可以放进裤子口袋的，但只是刚刚好放进去，个人觉得iPad mini可能是测过的，8寸的很可能放不下。(2013-03-01)

网友:从苹果的哪些做法中能看出下一年推大屏的可能性很大?

我知道大屏市场有多大，苹果当然也知道!只要在苹果的原则范围内和能力圈内，苹果没道理不推。不过，我可能快两年前就说过苹果必推大屏，没想到等了这么久。5s出来后，苹果大概就可以抽出手来推大屏了，所以我认为苹果一年内就会推的。(2013-09-16)

网友:乔布斯说的Think different是什么意思?

Think different是不从众的意思。这个说法并不完全对。正确的说法是消费者导向。当年苹果一直不出大屏手机就是个例子。消费者需要大屏，但苹果Think different，结果晚了3年多。(2020-11-26)

其实大屏手机也从另外一个角度说明了苹果厉害的地方。可能因为乔布斯说过不要大屏，所以苹果犹豫了一下，但消费者的需求摆在那里，所以最后他们还是用不同的办法想通了。我和方三文曾经打过一个小赌(没赌任何东西)。方三文问:你觉得苹果一定会出大屏手机吗?我说:他们一定会的!果然3年后他们就出了。苹果大屏手机出得晚给了我很多时间去思考苹果和买苹果，不然我可能要少买很多苹果哈。(2020-11-27)

网友:今天看到苹果官方出售二手iPhone的消息，包括各型号的回收价与售价对比，段总怎么看?

我的看法是，只有苹果能够做这件事情，别人其实做不了。(2015-04-14)

苹果产品的残值高也说明苹果的东西确实好。(2013-12-13)

网友:大道怎么看Meta Orion，会是手机之后的下一代爆品吗?

他们完全不是苹果的对手。我用过他们以前的产品，确实不是一个级别的。(2024-09-28)

网友:您对安卓的前景怎么看呢?安卓做高端有前途吗?另外您觉得苹果会不会着力占领廉价手机市场?这样做的话对他们好处多还是坏处多?

在相当长的时间里，安卓的量依然会是大的。不能说安卓做高端如何，但某个品牌用安卓做个很贵的手机出来是很可能的，会买的人当然要叫那个高端了。另外，在安卓里也有高低端之分。

苹果大概永远都不会专门做所谓的廉价手机市场，对你提出这个问题感到有点意外，说明你对企业的理解已经和大众很接近了。****苹果的策略一直都在那里摆着呢，做最好的产品，让前面的产品做入门级以及提高级的产品。大约3年内，当iPhone7出来的时候，iPhone5c就会变成入门级的产品，大概会卖到2000出头，那个时候会有点好看哈。

另外，iPhone5s绝对是划时代的，不知道为什么那么多人会视而不见?我可以肯定的是，三星里很多人要开始“熬夜多压力大”了。(2013-09-15)

iPhone很可能是最便宜的手机

我一直觉得iPhone很可能是最便宜的手机，因为单位时间里(比如10年20年)需要花在买手机上的钱的总额很可能是最少的，如果你想省钱的话。(2023-11-03)

网友:成为街机的iPhone的热度会持续多久?已经无法成为身份象征的 iPhone 是否还会得到富裕人群的青睐?

一个季度3700万富人买iPhone?买iPhone只是因为iPhone好用，只有不用iPhone的人才可能认为iPhone是身份象征。(2012-01-31)

网友:我是果粉，家里用苹果和其他品牌的产品。就产品而言，无论技术、外观、感觉和吸引的手段，苹果打100分，其他品牌打85分。苹果公司在品牌上有很强的优势，很高的忠诚度，这些是其他品牌难以追赶的。

对于价格不那么敏感的用户而言，谁愿意买85分的东西而不是100分的东西，尤其是每天都要拿在手上用的手机呢?(2012-02-03)

网友:iPad、iPhone、iPad mini是我拥有的最超值的产品，喜欢用的功能都做到了让我非常满足的程度。要是没有苹果**，我花更多的钱和时间也达不到它们带来的效果。这两年很轻松地就推荐出去十几部，还没有一个抱怨买亏了的｡**

是哦，看起来免费的东西往往最贵，看起来便宜的东西往往不便宜。买东西如此，投资也常常如此。我也觉得i系列是最便宜的东西，一个是消费体验好(这个值很多钱哈)，换机的钱也省了。(2013-02-28)

网友:免费的东西往往不便宜，贵的东西有时其实很便宜。比如，买本好书才几十块钱，收获可能远超几百倍书的价钱。再比如您请巴菲特吃饭，巴菲特说最重要的是生意模式**，您说收获远超饭局的价钱。我现在也更看得懂了，既是很好的投资，又顺带做了慈善。**

能明白贵与便宜的关系非常不容易啊，绝大部分人大概一辈子都很难明白的。(2013-03-29)

特斯拉看起来很酷，但有点贵，不是那么容易买得起。iPhone虽然相对贵不少，但绝对值差别非常小。(2013-05-14)

网友:看不懂“相对贵”和“绝对值”?

你两个都多用一段时间就明白了。1000块和800块的绝对值差异是200块。如果1000块的东西好用那么一点点，带来的回报会远超过200块。大多数人会觉得800块的东西便宜，实际上往往相反。(2013-05-23)

网友:我的观察，买苹果的人大部分不是因为性价比高。人们用苹果主要是因为好用、放心用、有面子。性价比其次。当然，有很多人因为售价高而不舍得买的。但这部分人也不是因为性价比不够高而不买的。

我同意苹果产品是高性价比的。高性价比的东西不等于便宜，该知道的人最后都会知道的。好的车往往也是性价比高的车，而且这些车往往比较贵，想通这个就明白苹果的性价比问题了。当然，对于那些整天换手机，最后换到iPhone的人们而言，这个问题就不是问题。(2014-08-28)

每个人都是会看性价比的，但每个人对价格的敏感度不同。还有就是每个人对钱的看法不一样。比如有人会为了便宜去买不安全的车，等等。(2013-02-27)

网友：我不太理解您说的“性价比是个伪命题”是什么意思。我本身作为消费者，愿意买性价比更高的产品；作为一个公司的管理者，为消费者提供更有性价比的产品难道不好吗？您说过买苹果手机可能是最便宜的，性价比应该就是您说的这个“最便宜”吧。性价比的定义是:用更低的价格买到更好的产品。

谁不想既让马儿跑得快，又让马儿少吃草？（2025-07-28）

网友：我买的国内航空股，我该怎么办？拿着五六年了，坚持不下去！有点怀疑！

你怀疑什么？这有什么好怀疑的？没有差异化的产品你期待什么？（2025-08-06）

网友：您对稳定币的看法如何？

比航空公司的差异化要小。（2025-08-21）

网友：vivo vision您能讲讲吗？想听。

Nice to have.（2025-09-25）

网友：有人说生产不重要，品控更重要，所以山姆超市更值得信赖，您怎么看？

质量不是靠品控的，质量意识要更靠前，质量是靠设计的。（2025-10-05）

网友：vivo确实厉害，新闻很少看到，销量却领先。

我们一直坚信老百姓心里有杆秤。（2025-10-06）

单一产品模式

单一比较容易聚焦，这意味着把事情做对的概率高同时犯错误的概率低。

要做到单一是非常难的一件事，因为市场的需求是多样化的。iPad和iPhone 有一样神奇的东西，那就是不管什么年龄段的用户都觉得这是个专门为自己设计的产品。

我那个“著名”朋友李录是个孝子，给70多的老爸买了个iPad，结果老爸一天到晚地捧着iPad，还跟李录说:这东东简直就是专门为我设计的嘛。(2011-04-09)

网友:当年的小霸王学习机也差不多是单一产品模式，记得当时单一款 486B 卖得很好，而且在旺季来临前就备足了货源。

呵呵，这是我能看懂苹果的重要原因之一，没有那段经历，不一定会知道苹果有多厉害。(2012-02-01)

网友:为什么单一产品模式可以降低渠道成本?

你倒过来想也许就明白了。举个例子，20多年前我们卖小霸王游戏机(还没到学习机)时，小霸王游戏机只有两款:红白机和蓝白机(有点像iPhone 的黑色和白色)，对手们经常都是有好几十款的。当时我们的销售部门被质疑最多的问题就是款式太少。好像最后款式多的那些对手绝大多数都消失了，原因大概就是品种太多最后导致的问题(其实是表象)。(2013-02-16)

这里说的渠道成本的意思就是品种越多，占用的渠道库存越大，是几何级数的关系。(2011-04-09)

一般来说，因为技术进步非常快，电子产品一旦一定时间内卖不出去贬值就会非常高。同一品牌的产品的品类在超过一定数量后，库存会比较难管理，处理成本会非常高。(2020-10-29)

网友:品种越多，占用的渠道库存越大，是不是说会给经销商增加负担?

经销商的负担难道不是自己的负担?怪不得有人为了2015年成第一而向经销商压货呢。(2011-04-09)

网友:您当年是怎么控制库存的?

安全第一的原则。小步快跑，宁愿少赚些，不要出大问题。(2011-12-15)

“iPhone 4s再出问题，有用户反映耳机出现间歇性故障，向外打电话时无法听见声音。据苹果官网显示，关于耳机失灵的讨论已经多达近30页，不少用户表示这次故障能够通过重新开机或者拔掉耳机后恢复，但是这仅是暂时解决问题。”(新闻)

品种少的好处之一，有问题反应快，解决也快。

网友:好观点!

It's not an opinion. It is a fact.(这不是一个观点，而是一个事实。)(2011-11-07)

我十多年前就明白这个道理，从任天堂那里学的。这些年来很惊奇地发现，很少有人能看懂。(2011-11-08)

网友:苹果和Windows的用户体验很不一样，我和朋友们的归纳就是两者都很强大(当然还有UNIX系统也很强大)，但是苹果让人用近乎白痴的方式使用强大的功能，而Windows让人用近乎专业人士的方式使用强大的功能(UNIX平台的系统是让人用近乎天才的方式使用强大的功能)。

你这个形容很形象，这正是苹果厉害的地方。苹果还有不少特别厉害的地方，比如品种单一，所以效率高、质量一致性好、成本低、库存好管理等等。我从做小霸王时就追求品种单一，特别知道单一的好处和难度，这个行业里明白这一点并有意识去做的不多，我们现在也根本做不到这一点。比较一下诺基亚**，你就马上能明白品种单一的好处和难度了。**

诺基亚需要用很多品种才能做到消费者导向，而苹果用一个品种就做到了，这里面功夫差很多啊。(2011-01-22)

把用户导向真正做到了极致

****苹果把用户导向真正做到了极致，它绝对是我们制造业学习的榜样。(2011-01-08)

iPhone 4s发售第一天我就跑去排队买了一台，出来时碰上国内某著名公司的一个朋友，然后去他们公司看了一眼，回车上时居然把iPhone的面给摔裂了。今天有空去苹果店换了一台，本来还想给太太也买一台的，发现iPhone 4s已经卖空了。现在要买的人必须晚上9点上网订。第二天去拿，稍微晚点恐怕就要再等第二天了。有意思的是，我先说要买一台，苹果店的人告诉我今天没了，然后我说换一台行不，结果换一台有货。iPhone 4s这个卖法，这个季度的财报要创纪录了。(2011-10-20)

网友:为什么要买的需要等一天，要换的却有货呢?是因为要优先保证退换的人可以及时拿到吗?看来我是被“教育”得很好的消费者，如果我要去换，人家告诉我和买的人享受同等待遇而不是要等货源宽松再给我，我就谢天谢地了，如果说我还有优先权，那真是惊喜啊!

你不明白没关系，反正大多数人或公司也不明白，说明你很正常哦。(2011-10-23)

网友:是不是高科技公司也只是满足顾客的消费需求?

不知道什么是高科技公司。在消费者眼里其实没有这个东西。(2010-10-30)

我也常常想苹果现象。乔布斯真是个绝顶聪明的消费者导向大师和市场营销大师。他们在产品上做的很多取舍是让人叹为观止的，同行其他人没人敢做他们做的一些事。(2010-05-25)

网友:苹果5代出来了，配置不好。苹果说他们不拼硬件，那他们拼软件吗?

体验。(2012-09-16)

网友:我觉得乔布斯比较牛的是帮用户创造适用的产品，而不是迎合用户的需求。

这两者其实没本质区别。乔布斯是把自己当用户，所以别人以为他先知先觉而已。哪一个改变游戏规则的成功者不是这样呢?(2012-07-06)

网友:苹果是消费者导向的典范。

苹果确实特别在意消费者体验。(2013-04-08)

网友:亲自处理用户来信，这个非常不难，但在这个公司的这个位置上非常难。

非常不难?!苹果用户那么多，每天来信恐怕是数以千计吧?各种问题都会到库克那里的。前段时间我的AppleCash账号出问题，我的助手就是直接发邮件给库克，然后第二天就接到苹果的人的电话了。

网友:您不会觉得市长信箱是市长在亲自处理吧?

你肯定觉得自己很聪明是吧?顺便告诉大家一个数据:库克每天早上大概花3个小时处理用户来信。(2022-09-21)

网友:一线用户的反馈真是非常重要，我记得丁磊就说过网易的客服绝对不能外包，苹果这个体量，库克亲自处理每一个用户来信，还是让我有点意外。

那只是客户反映问题的渠道之一，库克大部分也是直接给相应的部门去处理。这样做非常接地气，比较容易感受到用户的需求。(2022-09-24)

苹果一直聚焦的就是用户体验，所以这样的公司才能出伟大的产品。居然有些人会站在死胡同里说苹果的路会越走越窄，呵呵，有趣。(2013-02-18)

网友:常常提到好公司的企业文化是以消费者为导向，但是又常说我们不能太在意市场，太在意华尔街和别人的看法。别人和市场的看法也算消费者的看法吧?

说不在意的是指应该不在意短期行为或期望。比如不在意华尔街的看法指的是不在意华尔街短期的看法。短期的看法是投票器，长期才是称重器。比如华尔街希望苹果出低价机多占领市场份额，而苹果想的是做最好的产品，所以短期就让华尔街失望了。(2013-03-07)

网友:Think different的理念是不是影响了苹果更好地做到消费者导向?

Think different其实非常了不起，长期而言力量是巨大的。Think different 其实是内含消费者导向的，因为那是前提。(2020-11-27)

苹果进入一个产品的时机往往不是因为苹果在择时，而是因为苹果在这之前还没准备好或者说苹果还不满意自己的产品。苹果推出产品的最重要的基点是“我到底能为用户做什么”。很多年前，网上疯传苹果会推苹果电视，我说那么大一台电视，苹果能做什么?结果苹果确实没推。(2023-06-13)

苹果的角度一般是看能不能给消费者带来点什么，而不是生意上能不能成功。根据这个观点，我推断出苹果不会推苹果电视机，前些年我还认为苹果车大概率不会在近些年见到，除非技术条件达到了苹果的要求。(2024-02-05)

苹果果然取消了电动车项目!(2024-02-28)

网友:记得一开始传苹果要做电动车的时候，大道说过:“苹果不太可能做电动车。”苹果花了那么多时间、人力、物力研究电动车，最终还是放弃了。苹果真是理性啊。大道说的，“长远看不合适的东西最合适的办法就是现在就停下来!”

10多年前曾经盛传苹果要推电视机，有业内资深人士甚至告诉我他已经看到样机了。我说，你可能不太了解苹果，样机不说明任何问题。同理，差不多的时期，有人问我iPhone会不会出大屏，我说一定会的。尽管后来还是等了3年。(2024-03-02)

《乔布斯传》最后一章“遗产:无比辉煌的创新天堂”中的一段自述，我反复读了很多遍，字里行间跃然纸上的是一个虽有阴暗面却始终闪亮的灵魂。

吉姆·柯林斯在《基业长青》中曾经总结过伟大企业的其中一项特质是利润之上的追求，乔布斯和他的苹果给予了这项特质以最完美的诠释。(2014-01-31)

网友:是不是再好的公司如果没有优秀的管理人，迟早会衰落，就像苹果**。可是优秀的管理人员迟早会离开公司，那这个公司是不是就不值得投资了?**

苹果衰落了吗?苹果其实从没有像现在这么强大过!这段话的意思是，没有强大的文化，就不会有伟大的公司。乔布斯就是想建立强大的企业文化并且确实做到了!只有强大的企业文化才能不断吸引到好的人才并留住他们。不能理解这点的人们大概就只能炒一辈子股票了。(2014-02-02)

库克是乔布斯最伟大的发明之一

网友:您是看好苹果公司的文化，还是看好其CEO?

我曾经一直认为乔布斯是个造钟人，最近突然觉得只有乔布斯的苹果是不可能成为今天这个样子的。今天的苹果，乔布斯的作用已经不是那么大了。就算乔布斯不打算再回来，今天的苹果也会靠惯性向前的。还有就是，当年的苹果董事会为什么会在赶走乔布斯后又能请他回来呢?这可不是容易做到的事。(2011-01-23)

《基业长青》这套书专门说过乔布斯是个“报时人”，所以大概2002、2003年第一次看苹果时(当时市值好像只有大约50亿美元，现金也是差不多这个数)，我受这本书的影响，没太认真看就直接跳掉了。还好2011年初突然想明白了，觉得乔布斯实际上是个恰好也会报时的“造钟人”，而且库克是个更好的CEO(更理性)。想通这两点后，就开始下手买了……(2020-01-07)

网友:是什么事情让您突然悟到乔布斯还是一个很好的造钟人?

因为我看见那个钟了。(2012-03-29)

其实，库克是个比乔布斯更好的CEO。库克更理性，同时骨子里对乔布斯的追求非常理解。前段时间见到一个投资界的老前辈时，我说我认为库克其实是个更好的CEO，他老人家说:“其实我也这么认为。”《基业长青》里说乔布斯是个报时人，其实乔布斯同时还是个非常好的造钟人，库克其实就是乔布斯最伟大的发明(发现)之一。(2018-08-07)

网友:我很了解乔布斯**，但对库克有偏见，可能是我内心拒绝承认苹果的CEO已经变更为库克了。我会好好看近十年的发布会。**

乔布斯选库克是绝对有道理的，这其实也是乔布斯对苹果的最大贡献!对库克的不敬其实是因为对乔布斯的不了解。2011年我就是想通了这个道理才决定开始投资苹果的，看起来我确实做了一件对的事情。我能理解库克能成为好的CEO可能跟我自己的经历有关。我本人不那么懂技术(远不如库克)，但不影响我创立和经营一家好公司。我跟库克打过交道，我很喜欢他，觉得他是一个绝对值得信任的人。我认为我还会继续持有苹果很久很久的时间。我相信我看到和理解的东西。(2022-10-19)

网友:看了《乔布斯传》，终于明白苹果公司为什么伟大了。无论从战略到细节，乔布斯都100%全力掌控，战略和执行都到位。

小说的东西不可全信。对多数人来讲，看这本书只是看了个热闹，很多人会得出很片面的结论，比如没有乔布斯的苹果会不行，等等。有趣的是微软得出的结论和我一样，就是没有乔布斯的苹果更厉害。(2012-01-25)

维持现金中性

苹果的策略非常清晰，就是维持现金中性，大致意思就是留够运营需要的资金后，多出来的钱都通过派息或者回购返还给股东。苹果应该是没有实质性债务的，但海外赚的钱回美国税比较高，所以苹果可以用美国海外的钱(或可流动资产)做抵押在美国发债。前几年利息低的时候苹果发了很多长债，然后用这些钱的一部分回购了股份，股东们赚大了哈。不过，海外的钱最后怎么回到公司我还没搞明白过，但看到过某些年政府会开个小口子让钱以比较优惠的汇率回美国。我没看过财报，有时间的人可以去研究，我就简单相信库克说的逻辑就好了。(2024-04-30)

网友:如果管理层能用好现金最好是少分红不分红，分红还要交税的，如果管理层无法用好现金，那就应该分红。

苹果的文化不会乱用现金的，就这么简单。(2012-01-27)

网友:您觉得回购股票好还是分红好?

我觉得分红简单且透明。回购则总是和价格有关，公司需要花时间去判断股价是否够便宜，有点难。(2012-02-24)

“苹果每股派息2.65美元，回购100亿美元股票。”(新闻)

这个花钱法只会越花越多嘛。分红也许该再多些才好，不过由于海外钱回美国要打很多税，这样可能也有道理。总的来讲，开始下毛毛雨了。

分红和增长其实没有必然联系，把这两种联系在一起的逻辑不通。现在的苹果更理性，现金太多没用很可能会用于派息，但回购要麻烦些，因为需要判断股价高低。(2012-03-19)

网友:段哥说了，今天的苹果依然便宜。那么苹果的超额现金是否应该优先回购自家股票呢?

对于管理层而言，回购的问题是需要判断股价是否便宜，但派息则更简单。我估计苹果在留够现金后会有个派息和回购的计划，回购只是在一定情况下实施。如果我是苹果的CEO，就简单宣布以后每年的获利拿40%出来回购，40%派息，20%留下。(2012-02-07)

网友:巴菲特谈苹果股价低迷时，说我若是库克就回购。

苹果其实一直在回购，在前面100个亿没回购完以前是不应该出新的回购计划的。另外，这么大的回购计划可能也需要时间去制定，不能有纰漏。长期来讲，股价低对苹果没任何坏处，回购到便宜的股票实际上对长期股东也非常好。举个极端的例子:假设苹果股价在这里不动3年，苹果每年赚450亿，3年后加上现在手里的现金资产近1400亿，手里留 400亿周转，再去掉分红300亿，苹果可以投2000亿进去回购，那3年后苹果的市值就只有2000亿左右了。那个时候苹果可能一年可以赚500 多亿或者600多亿(如果不是更多的话)，很难再继续在2000亿市值上待着吧?(2013-03-05)

网友:假如苹果只宣布提高分红，而不大量回购股票(一年至少200亿美元以上)，是否可以判断苹果对自己的前景不乐观?

其实任何股票都只有一个真正的买家，那就是公司自己。

苹果现在拥有远多于运营需要的现金，所以苹果一定会用他们认为合适的办法还给股东，这是人们在投资苹果时应该认定的，不然就是投机。之所以认为这是个回购好机会的理由，因为这个价位以上套住的人很多，股价很可能不会反弹得太快，所以苹果有机会买到好价钱。我如果是苹果，现阶段宁愿贷款也要回购，因为分红都比利息高了。等将来有窗口时再将海外的钱汇回来就行。(2013-04-19)

网友:苹果那么多现金，您要是库克您会怎么花?

如果我是库克，用现金的办法和他一样，就是留够需要的尽量用来回购。这次的回购在2015年底以前结束，相信后面还会有很多类似的回购。最好股价别动，然后别人都把股票卖给苹果了，按这个速度，10年内我就是苹果唯一股东啦，然后我会决定下市的。(2013-04-26)

网友:这么好的公司，也许巴菲特正在买入苹果股票，很快会到500美元的。

我不希望苹果股票涨。最好是几年都不涨，这样回购价钱就可以低一些。(2013-04-28)

去年这时总股数是59.648亿，现在是56.735亿，少了2.9亿多股。这样下去20年后苹果公司就是我的了。

网友:再回购下去，段总想要低调就很难了，要进各种财富排行榜了。

20年就可以了。

网友:以后可不能把它给私有化了啊!

如果目前这个价格能够持续10年的话，想不私有化也难啊。(2015-10-29)

网友:苹果刚宣布增大回购，市场就提供低价机会，感觉特配合。

反正每年苹果都是要宣布回购的。和有些企业宣布不一样的地方是，苹果是来真的。希望苹果的股价继续掉，现金流继续强悍，回购当然也是会继续的，10年8年后我可能就真是苹果大股东了哈?(2016-04-28)

网友:查了下资料:苹果公司目前已完成回购1000亿美元计划的30%，从2012年到2018年，苹果已通过股票回购和派息，向股东返现了2750亿美元，其中股票回购就达到了2000亿美元。再加上这1000亿，回购高达3000亿!我觉得这传递了两个信号:苹果认为自己股价不贵;苹果想更多地回馈股东。

没完全看出你说的信号，但至少可以看到一个事实，就是如果加上已经返还和回购的部分，现在的苹果市值确实早就到了1万亿了。(2018-11-20)

对自己懂的公司估值没那么难

我在2011年买苹果的时候，苹果大概3000亿美元市值(当时股价310/7=44)，手里有1000亿净现金，那时候利润大概不到200亿。以我对苹果的理解，我认为苹果未来5年左右盈利大概率会涨很多，所以我就猜个500亿(去年595亿)。所以当时想的东西非常简单，用2000亿左右市值买个目前赚接近200亿/年、未来5年左右会赚到500亿/年或以上的公司(而且往后还会继续很好)。如果有这个结论，买苹果不过是个简单算术题，你只要根据你自己的机会成本就可以决定了。但得到这个结论非常不容易，对我来说至少20年功夫吧。能得到这个结论，就叫懂了。不懂则千万千万别碰，我有个球友320/7=46买了一些，结果一个回调，310/7就卖了(现在苹果加上分红可能早就超过200了)，还跟我讲为什么要卖的道理，从此我不再跟他说投资了。(2019-05-20)

网友:任何企业都应该有个合理的估值，还是某些企业根本就无法估值?

大部分人说的估值都是指市场应该给什么价，这个概念的估值不说也罢。如果你不是这个意义上的估值，你自然会明白的。

其实对自己懂的公司估值没人们说的那么难，难是难在不容易找到自己想买的公司。我对苹果的估值就是个例子，只有两个方面，简单来说就几句话(大概):

1.3000 多亿市值，1000多亿净现金，一年净利润400亿，未来会到500亿或更多(看不懂这个的为什么要对苹果感兴趣?);

2.苹果会将利润以合适的方式还给股东。

第二条在A股比较难解，这也是当时博友问我会选苹果还是茅台时，我毫不犹豫选苹果的原因。记得两年前有个朋友在球场碰到我，很沮丧地说他600多买了苹果，那时苹果一路在往下掉。我当时只说了一句:

也许两年后你会觉得600很便宜哈。(2014-11-15)

网友:以前400-500美元的时候，我是能看出便宜，现在近1000美元了，贵吗?

现在其实也不算贵，只是没有以前便宜了。就我自己而言，拿着苹果的选择如下:1.继续持有，享受苹果的成长和成就。现在拿着苹果，在可预见的未来复合回报应该还可以有8%或以上的(这里指的是企业获利)。2.找到比苹果更好回报的投资。我目前还没有任何目标，主要是自己能搞懂的生意太少。3.卖了拿着现金吃利息?这个显然不是太靠谱。当然，有人会说现在卖了等回调再买回来，这么说的人如果有过苹果的话应该早就等得胡子都白了吧?(2015-02-27)

网友:您曾经说过苹果的市场份额会到40%，是因为快消品超过40%都很罕见吗?这几年下来苹果确实还没到40%(日本、美国到了)。

40%只是毛估估的想法，理由是iPhone虽好，但安卓系统要便宜很多，而且现在的安卓比当年诺基亚的智能机已经好用太多了。这是个多元的世界，总有人会因为各种原因选择不同产品的。我的40%的意思是，如果苹果能有40%的份额的话，这个投资就是极好极好的投资了，而且40%是有可能达到的，因为在很多发达国家或地区目前已经达到40%或以上了。实际上，苹果只要有25%以上的份额就足够好了。

网友:持有容易吗?阿段2011年买了苹果公司后，2012-2013年出现了55%的下跌;2015——2016年出现了36%的下跌;2018年出现了40%的下跌;2020年出现了36%的下跌。美股，几乎单仓一只。甚至阿段身边的朋友知道阿段还持有苹果的情况下，都忍不住卖掉。

是啊，苹果每次大跌的时候我都会加码，每一次!想到10年后的时候，自己喜欢的股票大跌怎么会心情不好呢?不过确实绝大部分早年跟我买苹果的都早卖掉了。(2020-11-06)

前些年一直有人在说，树不会长到天上去的。他们是对的，树确实不会长到天上去，但这不会影响苹果的成长。(2021-12-08)

在我的理解里，苹果的商业模式非常强大，未来的复利回报大概率是会高过长期美国国债的。我总是习惯把美国长期国债作为第一机会成本(就是最低的意思，我如果看不到公司的长期盈利是能超过长期国债的，就会直接过滤掉)，苹果第二。所以除非看到未来几十年会好过苹果的公司，不然我不愿意换的。(2022-01-27)

网友:现在持有现金不急于买入苹果是怎么样的思考角度?

这个问题巴菲特其实也没完全说清楚过。我是这么想的:我手里的苹果如果卖掉的话，买什么呢?目前看来只能买短期债券。我的现金目前买什么呢?苹果还是短期债券?当然，如果你有其他更好的投资标的就没有这个问题。我今天其实买了10万股苹果**，价格是176美元多一点，钱已经付了，但要一年后交货(就是按现价买了苹果同时卖了一个一年后到期的200的看涨期权，收了21美元。最高收益是赚25美元/股)。今天我有很多期权到期，我把赚到的钱的一部分买了苹果，但这并不是这么花钱的理由。我想得最多的是176美元的苹果便宜吗?按这个价钱你愿意买下这个公司吗?其实对阿里我也是在想同样的问题，1800亿你愿意买下这个公司吗?腾讯我想的也是这个问题。很多问题不是马上能够得到结论的，好在我们有时间。需要考虑什么因素?当然是所有因素啦。(2023-12-16)**

AI iPhone大概率会导致一波换机潮，主要是因为iPhone太耐用，平均换机周期比较长，很多人都没啥换机的动力。AI iPhone会给大家一个很好的换机理由。不过，换完一轮后大概又会进入相同的换机周期甚至更长的换机周期。估计未来十年内iPhone至少能卖个25亿台或者接近30亿，活跃用户估计也会从13-14亿增加到接近20亿。未来10年里iPhone 这个产品大概率会给苹果带来一万亿以上的利润。毛估估乱猜苹果10年后的年利润可能会接近或达到2000亿美元。(2024-07-22)

前段时间我就说过苹果确实不便宜，巴菲特换点到石油是非常容易理解的事情。但目前我也没有太强的意愿拿苹果去换别的公司，主要是我能理解的公司太少。不过，我最近确实花了一点时间去想西方石油(OXY)和雪佛龙这两个石油公司。从占有资源的角度看，这两家公司似乎确实是蛮有价值的。所以我卖了不少苹果的call，同时也卖了不少OXY 的 put。

一般来说，巴菲特开始减持的公司是会继续减持的。我不会卖苹果，但很乐意看到巴菲特先生减持一些或更多。(2024-02-15)

网友：如何看待巴菲特对于OXY的收购？

刚刚查了一下AI才知道发生了什么。我觉得对OXY是好事，可以让OXY更聚焦，债务也降低了很多。（2025-10-02）

网友：请问大道最近有减持或者清仓OXY的计划吗？

目前没有任何计划。原计划就是买个“油田”等个10年20年看看会发生什么。不过，如果巴菲特卖OXY我会跟。

网友：对于长持股，例如OXY，您是否会卖出看涨期权（例如为期一个月，价外10%）的方式来增加收益。

OXY的premium很低，不值得冒险。（2025-10-03）

网友:能详细讲讲西方石油的逻辑吗?巴菲特这么长时间频频加仓，可是市场上都是看空原油的。

其实就是按不错的价钱买了个油田。石油资源大概率是会紧缺的，只是不知道什么时候而已。(2025-03-04)

山也还是那座山，梁也还是那道梁!

今天开始买了一些(或者卖put)苹果、英伟达、谷歌、台积电，一会儿再卖点腾讯的put。

感觉起码要折腾一阵子，卖点put来回一起折腾也许是个好玩的游戏。还是老话，千万别用margin。如果put进来的价格从10年后看回来是便宜的价格，那这个投资就值得做，长短皆宜。(2025-04-08)

网友:苹果受关税影响挺大的。

10年后看也许没那么大。(2025-04-09)

网友：大道如何看苹果6000亿美元投资这步棋？

AI……（2025-08-08）

（苹果）耳机可以同声翻译非常酷，驴友们有福了。

手表可以看到血压变化也很好！（2025-09-10）

网友：好像每年苹果出新款，大道都会换新机，我以为大道今年会换成17 Pro Max。

明天才能换啊！（2025-09-12）

开始用17 Pro Max了，确实更丝滑。（2025-10-14）

网友：段哥，想问一下，你当年买入苹果公司前后大概用了多久时间？

看起来很短实际上很长。（2025-10-19）

贵州茅台

茅台****生意模式强大

网友:在你看来苹果和茅台有哪些共性?

产品文化和生意模式都很好。整个企业文化方面，茅台由于某些原因不如苹果，但生意模式的强大能弥补一些。(2019-06-19)

网友:酒这个东西对人体好像只有诸多坏的影响甚至造成损害，没多少有益因素，造酒是否是在做正确的事?

呵呵，难道你觉得所有人都应该出家?酒给人们带来快乐，如果你的字典里有快乐，你会明白的。(2013-03-19)

价格战一般在产品差异化很小时容易发生。酒是有很大差异化的东西，至少感觉如此。(2011-01-14)

网友:茅台召开媒体见面会时透露了一个数据，说:“茅台酒应该说前几年一直非常紧张，但是茅台的库房现在有120多栋，每栋库存有6层楼，我们储存了接近14万吨基酒。”14万吨酒按500元/斤算就是1400亿，现在的价怎么算也不亏。

****茅台这个生意和我们的消费电子比较起来，最大的差别可能就在库存上。我们这个行业的库存几乎就是垃圾，茅台几乎就是个宝。

网友:茅台的优点太多了，不怕库存、追加固定资产较少、好产品、国内的面子送礼文化。当我们普通人有能力消费时，肯定会首选茅台**，如同现在的中华烟。**

酒这个行业确实不错，毛利高但新牌子少。(其实很久没见过新牌子了，哪怕有些很有实力想建新品牌的公司好像也没啥办法。)(2019-04-11)

网友:请教茅台核心价值的源头在哪里?

好喝!对喜欢喝茅台的人来说。(2020-11-30)

最近有机会品尝(抿了抿)了几次茅台，有30年的和50年的。由于自己不喝白酒，所以还是体会不深，但能体会喜欢茅台的人对茅台的感觉，确实不一样。(2010-07-05)

网友:个人感觉一家白酒企业能不能成功，长远来看在于好不好喝，其他的都不重要。

是啊，好不好喝是关键。茅台已经好喝这么多年了。居然有人非说人们买茅台是因为茅台贵，有趣。有点像说iPhone的用户都是为了显摆一样。消费者的眼睛是雪亮雪亮的，只要时间足够长，啥事都能明白。

我发现真茅台确实非常好喝，连我这种不喝白酒的人都会想喝哈。(2013-04-23)

网友:连大道都不怎么喝茅台**，这茅台业绩还能增长吗?**

大道喝的酒单位酒精量比茅台贵很多……

网友:茅台好喝，但大道很少喝，是因为红酒还是比白酒对身体好一些?

分类不是这么分的。红酒每瓶的价格可以从2美元起到几千几万美元。白酒有茅台以及比茅台便宜很多的酒。当然，肯花那么多钱去买那么贵的酒的人肯定都是很“傻”的。

网友:几千和几万一瓶的红酒喝起来的口感到底有啥不一样呢?

没啥不一样，就是“钱多人傻”呗。

网友:对于我来说喝酒不如喝杯奶茶开心。

We don't know what we don't know.(我们不知道我们不知道的东西。)(2024-06-29)

网友:有报道说现在年轻人不太喝白酒，您觉得茅台需要逐步地调整酒的口味来适应未来的年轻人吗?

你是说让茅台改成红酒的口味么?跟不喝茅台的人说茅台就像跟鱼说岸上行走的感觉一样，或者跟不会打高尔夫的人说打高尔夫的乐趣一样。茅台之所以是茅台就因为它是茅台，改了就玩完了!茅台酒的销量在酒的总销量里比例非常小，没啥好担心的。(2015-06-13)

网友:喝茅台酒是不是真的对肝有好处?

那是老季说的，大概意思是喝茅台对肝的坏处比别的酒要少得多，所以就是有好处了?我不太相信喝酒会对肝有好处，喝多了肯定不太好吧?也许适量的情况下没啥大坏处?另外，茅台的制作(酿制)工艺去掉了很多不好的元素，所以才会“不上头”，在喝多的情况下对身体的伤害会相对小很多。但无论如何，什么东西多了都可能不好的。(2013-04-24)

网友:以前我周围的朋友喝酒都很喜欢五粮液，不太喜欢茅台**。这两个企业有什么差异呢?**

多认识些喜欢喝茅台的人也许会对你有帮助的。(2013-02-23)

我只关注茅台，不关注其他的。我现在偶尔喝点茅台，不喝别的白酒。(2013-05-11)

网友:经常喝一种酒会不会喝腻?

有些酒是有可能喝腻的，比如假酒。喝惯了茅台大概会有一点点依赖。(2013-09-17)

网友:白酒含塑化剂事件累及整个板块大跌，茅台跌到13.5倍市盈率以下，五粮液跌到9倍以下，您对此黑天鹅事件如何看?

虽然我不喝白酒，但觉得喝酒的人不会因为这个就不喝白酒了。(2012-12-06)

网友:茅台塑化剂美国送检情况……

确实是我委托朋友去送检的，那瓶30年的茅台因为检测的指标多，时间确实有点长。报告上能有的都有了，大家只要不带预设观点去看，或许能有个理性的结论?如果茅台会为了改善口感加点啥的话，那30年的茅台肯定是最有动机加的，检测结果很能说明问题。

个人观点一直认为茅台不可能故意加塑化剂，这次的检验结果也从侧面间接证明了这一点。我绝不可能做空任何一只股票的，当然也绝不会做空茅台，看了这次检验结果后想多买点倒是真的。这个价钱拿个5年或更长时间的回报应该会不错。

大致重复一下自己的观点:

1.茅台不可能主动加塑化剂，但由于之前工艺或环境等问题可能真的多少有点，这次的检验结果间接证明了这点;

2.在1的前提下，该喝茅台的还是会喝的，因为酒精的伤害要大得多，按报告结果的分析也大致可以说明这点;

3.禁酒令对茅台销量的影响应该不会太大，这个纯属个人看法;

4.茅台这个价从长期来看不贵。这里不贵的意思是现在这个价买茅台，5年以后怎么看都应该比存银行要合算得多。(2013-02-07)

好像当年我们就是根据这份送检报告确信茅台没问题然后开始大规模买入茅台的。(2018-08-21)

网友:你当时怎么发现茅台机会的?

早就知道茅台，但后来慢慢理解了这是一个非常值得投资的机会，塑化剂事件是契机。(2019-09-21)

做好酒的文化

网友:您对那些生意模式和企业文化能力二缺一的企业怎么看?一是比如茅台这样的，生意模式让人叫好，企业文化和能力实在是太蹩脚了;二是像步步高这样的，文化和能力一流，生存的行业竞争激烈。

虽然我不是很了解茅台，但不是很同意你说的茅台企业文化和能力很蹩脚的说法，但可能不是你想象的那种完美文化吧。

很难想象一个没能力和没企业文化的公司能够建立一个好的生意模式。如果茅台没有企业文化，茅台的产量早就上去了，用不了等这么多年。(2011-05-09)

网友:要看懂茅台的企业文化应从哪些方面着眼?

****茅台酒质量铁律“四服从原则”已经广为人知，即产量服从质量、速度服从质量、成本服从质量、效益服从质量。无论是过去还是现在，国酒茅台始终不渝地把产品质量视同为与生命一样重要。在市场旺需的情况下，茅台从不为绩效显著的利益诱惑而产生短见和浮躁，当产量与质量、效益与质量、速度与质量、成本与质量这四对矛盾尖锐对立的时候，茅台始终坚定不移地严守“四个服从”，把保持和发扬国酒茅台的质量摆在首位，而产量、效益、速度、成本始终都摆在以质量第一为前提之下的从属地位，一切服从于质量。“不挖老窖，不卖新酒”“出厂酒品酒龄至少在5年以上”，都显示着茅台人对茅台酒品质的苛刻追求。

上面这段话是网上的。

作为国企，茅台确实是有点东西不是很完美，但做好酒的文化是茅台之所以是茅台的原因。有着这种文化的酒也就茅台了吧?!(2014-01-23)

网友:茅台也是一家有利润之上追求的公司?

茅台目前还不太像一家有利润之上追求的公司，不然集团不会有那么多种酒，也不会有某某年要多少营业额的目标。茅台顶多算是取之有道吧，但作为国有企业，相对而言，茅台算是很不错的公司了。当然，由于属性所致，茅台管理层是有可能有利润之外的追求的。这里不是指目前的管理层，只是泛指。(2014-08-07)

网友:对茅台现在不断的推生肖、定制和扩产系列酒怎么看?

生肖和定制应该是不错的主意，扩大系列酒就不懂了。(2018-10-06)

网友:如果茅台管理层有阿段十分之一的经营理念与管理水平，就算我不懂酒的价值，也愿意重仓它慢慢发酵。

人家这么多年下来，做了这么好的酒，然后我们说人家如果水平高点就好了，听着很不合适哈。(2013-11-01)

网友:茅台在筹划股权激励，您会不会担心茅台管理层为追求快和大而让强调严苛质量的企业文化有所变化。

不担心!茅台的品质文化已经形成，相当长时间里大概没人敢动的。(2015-04-21)

网友:刚从浙江喝喜酒回来，连喝三天。发现上茅台的时候，大家都喝茅台**，一点儿不剩。上五粮液的时候，大家都说不胜酒力改喝红酒或啤酒。喝完茅台睡觉不难受，第二天头不疼，都是真实体验。以前说同龄人已经多数喝红酒不喝白酒了，现在看来并非如此。**

好红酒上来的时候，喜欢喝红酒的人往往会先喝红酒。不过，好的红酒实在太贵(单位酒精量的单价)，远不如茅台来得实惠。茅台的质量文化不错，这也是茅台能走到今天的原因，季克良功不可没。(2017-08-19)

网友:茅台酒换了董事长，说是要大干快上了，企业文化或会变化?

茅台就是那个53度飞天，谁改谁下台哈。(2018-05-20)

个人觉得茅台的产品文化已经定型了，那么多人盯着，不会有人敢改变的。国营企业的优势在茅台上发挥得淋漓尽致，民营企业可能反而会因为个人的因素而有所变化。(2019-03-15)

我对茅台的产品文化，尤其是53度飞天的产品文化蛮有信心的。(2019-04-05)

“老干妈换辣椒了?”(新闻)

买茅台的时候想清楚了非常重要的一点:这类事情在国营的茅台发生的概率比在私营企业要低很多，因为大概没有人敢动茅台53度飞天的工艺。(2021-06-29)

网友:怎样才能改变茅台在中国人心中的地位啊?

多推一些便宜的非53度酒，包括茅台啤酒和红酒，甚至茅台米酒啥的，以及茅台矿泉水、茅台酒店、茅台手机、茅台空调，加快推出的速度，5年出厂的规矩也不要了，假酒也不管……10年后，茅台的地位就应该彻底不一样了。(2015-02-16)

网友:除了茅台手机、茅台空调，其他都会有的。茅台机场、茅台文化中心、茅台生态园区、茅台旅游园区也会有的。茅台留了很多钱，总要发展嘛，不然钱有什么用?管理层能力怎么体现?

地方的东西可能是不得已而为之的，冠名的东西有时候也说得过去。最怕茅台扩展产品线，不过似乎目前还比较清醒，在减掉一些不太合适的东西。(2015-02-17)

少喝酒，喝好酒

网友:茅台提价的本质是什么?

需求。(2019-08-21)

网友:茅台现在量价齐升，近一两年不可能再提价了。

量价齐升，所以不可能提价了?什么逻辑?如果茅台能真正解决假茅台的问题，茅台这个价绝对还可以提。很多人不太买茅台的原因绝对不是因为贵，而是不知道在哪里可以肯定买到真的。买到假酒的问题人们是没太多办法解决的，总不能每次买的时候先打开喝一口吧?总不能把一整箱酒全部打开各喝一口吧?有些卖假茅台的甚至用的办法是一箱真酒里混几瓶假的，利润率立刻就大幅度上去了。我现在甚至怀疑我上次在美国送检的茅台酒里都有可能有假的。(2013-04-23)

网友:找到一个让自己放心的算法，中国15岁以上人口约11.5亿，假设11.5亿人口中只5%有能力消费茅台那就约6000万人……

我没算过，但认为茅台只要能解决假酒问题，销量还会上升，而且价钱也会至少赶上通胀。(2013-03-19)价格会被炒高的内在原因是真实的需求，作为股东没啥好担心的，就算价格掉下来也是会再回去的。万一这一幕重演，那一天真来了，请翻到这一页，想想内在原因，然后再多买点股票以及53度飞天，就像上次那样哈。(2017-08-17)

我不懂什么叫金融属性。茅台确实具有存储增值属性。我猜绝大多数存茅台的人都不是为了增值的，但大家确实会体会到要想买到以前存的那些年份的酒，价钱会比原来贵不少。塑化剂事件的时候，我买了一些两斤装的和30年的茅台(现在两斤装的也已经自然存了10多年了)，因为自己不太喝茅台，所以大部分还存着。偶尔有喝茅台的朋友来喝都喜欢得不行。如果想要再买这些酒，假设能找到的话，价格应该会贵不少了，大概率比拿着黄金合算。(2024-06-16)

“金融属性”就是伪概念!(2024-06-17)

网友:不明白白酒市场还能再大多少。

对茅台而言，不需要更大。对别的白酒而言，我不知道。(2013-02-01)

网友:现在喝白酒的人应该是在递减的，不知道白酒以后会不会成为小众化的商品?

多年前我就以为喝白酒的人会递减的，结果好像和我想象的不太一样。即使递减，喝茅台的人也很难减，因为人们会倾向少喝酒和喝好酒。(2013-04-05)

茅台酒量非常小，你说的这些东西不会影响喝茅台酒的人。我认识的很多喝白酒的朋友都是除了茅台什么白酒都不喝的人。试想想，大家聚会时说:“我们今天不喝茅台喝xx酒。”估计很多人会马上说今天不想喝白酒……社会发展带来的结果是经济条件好的人越来越多，所以茅台的成长应该也是大概率的。(2019-09-12)

在加州这种产红酒的地方还到处都是卖烈酒的店呢。茅台在中国白洒里的份额极小。对一个份额只有千分之一的好酒你到底着的是哪门子急?(2013-10-28)

我很怀疑年轻人不喝酒的说法。这几天正好有机会跟几个年轻人吃晚餐、每次我拿酒出来大家都是很想喝的，好酒是很难抗拒的(对不起不是茅台)。其实喝酒的害处喝酒的人都知道，我说的是好酒很难抗拒。有些人会有喝得起的那一天的。(2023-11-23)

网友:最近我去贵州的机会比较多，发现茅台还真是好喝。

前几年我们每年都按出厂价买几吨茅台酒，今年已经不行了，量不够，我们只拿到了两吨。变化得似乎很快啊。(2016-07-30)

好多人一直在担心茅台的销量和销价的问题，但另一帮人则一直在努力申请直购茅台的资格。我就知道有一年100亿人民币营业额以上生意的朋友申请很多年了还没批下来。(2024-10-23)

网友:今年你们有没有人买茅台年份酒呢?

好像没有。我前几年买了些2003年出的30年茅台，前些天开过一瓶，和去年出的50年茅台比较了一下，大家都认为十来年前出的30年茅台明显比今年出的50年的要好喝。所以，买普茅放够年头后会比年份酒好。(2016-07-31)

茅台应该学学法国红酒的做法，让每一瓶酒都成为年份酒——每一瓶酒上都写明出厂年份。以后大家喝53度茅台前会说今天喝的是哪年哪年的茅台，而不仅仅是茅台哈。现在的年份在酒瓶上实在是不起眼。

对赚到的钱的处理方式不尽如人意

网友:茅台与苹果相比差距在哪里?

茅台的生意模式不错，但对赚到的钱的处理方式不尽如人意，苹果在这方面则是完美的。从这两年两家公司出现回购机会时完全不同的表现就可以看出这点。茅台甚至有些滑稽的地方是分红居然还因为股价掉了而下降了。苹果对分红和回购策略的阐述是非常清晰的，作为股东基本可预期，而茅台则会受到非股东因素影响。(2015-04-09)

“贵州茅台拟回购60亿，上市23年来首次。”(新闻)

网友:果然如大道所说，现金淹没脖子的感觉不好受。可是，国内没有红利税，是不是直接分红更好点?

回购分红并没有本质差别，都好过公司把过多的钱拿在手里浪费哈。(2024-09-21)

网友:茅台拥有的现金是否存在没有被有效利用而贬值的可能?

如果用不好贬得更快，不如分红。(2012-04-11)

网友:茅台公司为什么不提高派息率?

那你应该问茅台才对。不过，似乎茅台在A股已经算是最好的了，如果因为这个不喜欢茅台，大概A股就不知道能投啥。(2013-05-14)

网友:贵州茅台发布年报。2013年实现总营收309.22亿元，同比增长16.88%;净利润151.37亿元，公司拟每10股派送红股1股、派发现金红利43.74元(含税)，共分配利润46.45亿元。

分红好像比去年少了?

嗯，有点费解，可能是打算要用点钱?不然应该多分红，然后集团增持是正道。不过，这个分红也比利息好了。

网友:送股的意义何在?

长期而言，送股除了能增加一点交易费用外是没有任何意义的!

打假是件非常难的事情

我觉得茅台最重要的事情可能是打假和防假。茅台实际上是很有条件杜绝假货的，不太理解为什么会有那么多假货。现在IT技术这么发达，茅台飞天绝对有条件可以让每一瓶真酒都有自己的身份证。(2013-02-24)

网友:最近茅台有两个好消息，茅台真酒的身份证有了，消费者可以放心买了;茅台销售的转型开始了，从重视机构到重视个人消费者。

如果普通消费者能够轻易鉴别真假茅台的话，首次消费茅台的用户应该会显著增加的。(2013-06-11)

网友:我就是这种典型，以前总是觉得要买到真货太费劲，直接不予考虑。

几乎所有用户都有类似问题，所以能解决是非常大的变化，长期来讲对销售的影响可以是数以倍计的。(2013-06-12)

i茅台这个主意非常好，用户至少知道上哪里去买真酒，应该给管理层一点掌声!道理上来说，供求平衡的价格是比较接近合理的，目前这种中签率说明茅台零售价不是很合理。希望i茅台的量会慢慢占到主流，这样能够平滑地解决很多矛盾。(2022-04-01)

我要是茅台，我就悬赏一个或几个小目标给能彻底解决假货的企业或个人，发动全社会来干这件事情。打假是件非常难的事情，那些说“只要……就……”的一般都是没认真面临过假货问题的。(2023-03-20)

网友:如何看待茅台国际化?

国际化其实也就是给出国的中国人一个方便，没必要搞得像“我们也能赚外国人钱”的样子。培养口味是个很难很难的事情(我试过给不少老外喝茅台酒，没啥下文)，先好好满足国内用户的需求就好。一二十年内能先把假酒和销售渠道解决好就是件非常了不起的事情了!(2022-12-03)

网友:近期茅台宣布2035实现茅台国际化，投入资源做国际化是正确的事吗?

国际化的定义是什么?现在喝茅台的老中满世界乱蹿，茅台酒的售点跟上就是国际化了。(2024-12-04)

便宜或贵取决于对10年后状况的认识

网友:段大哥说投A股非常难，是指A股大部分时间里都非常贵吗?

便宜或贵的说法取决于对公司10年后的状况的认识，很难在A股找到能看明白10年或以上的公司。我喜欢茅台也是基于这点。(2013-06-21)

长期看，在人民币不能流通的前提下，茅台这种商业模式我愿意给20 倍的市盈率。未来10年茅台如果可以做到平均每年利润100亿，今天这个价钱就不贵了。如果能高些就有利润了。不要太在意季报或半年报或年报啥的吧?(2013-08-31)

网友:让暴风雨来得更猛烈些吧!茅台140元了。

“茅茅雨”哈。用5年10年的眼光看，中间的起跌都不是事儿。(2013-09-17)

我觉得茅台的生意模式很难得，价钱合适就可以买，未必要等到很便宜。从10年以上的角度看，130或160或200差别其实没那么大。

茅台还是茅台，生意模式杠杠的，10年后人们还是会说10年前那个价格真不贵。(2017-12-14)

网友:您是怎么考量给茅台20倍市盈率的估值?感觉拿捏得很到位。

长期来说，存银行很难有5%的利息，所以茅台长期的回报能到20倍市盈率或更好，茅台就不贵了。(2019-03-15)

网友:未来10年20年，你觉得茅台增长的瓶颈是什么?

我觉得在相对于通胀而言，茅台增长没有瓶颈，应该可以轻松打败通胀。(2019-04-06)

网友:用大道毛估估的算法，茅台未来20年以上的年利润比现在只多不少。

茅台未来利润大概率是会比现在高的，而且大概率是越来越高……(2019-04-07)

网友:现在茅台30倍左右市盈率，是否考虑过买入时机问题?怎么看待市盈率这个指标?

假设有个公司现在市盈率是30但未来30年每年利润的平均增长率为10%，你怎么看待?(2019-04-25)

对有稳定成长的公司而言，这几乎就是道简单的算术题。10%的年增长率，假设投之前的盈利是1的话，30倍市盈率就意味着投入30，第10年的回报总和就是17.5，第20年是63(如果我没算错的话)。而且，茅台10%的平均成长很可能低估了。假如你有一笔现金，长期没有使用计划，你觉得投在哪里最舒服(合算)?每个人的机会成本都不一样，自己看着办吧。(2022-05-02)

网友:茅台未来3年净利润预测与买点……

3年的估计并没有太大的意义，但如果用这个办法去保守估计一下10年20年的净利润，再和自己的机会成本对比一下，其实就很容易判断这笔投资是不是合适于自己了。假设一家公司未来20年的平均加权成长(复合增长)是1%，目前利润是100亿，市值1000亿，你愿意投吗(可能也比存银行好，但你的钱可能会有更好的去处)?如果这些数据变为:20年的利润加权成长-1%，3%，5%，10%，15%(大家可以假设任何比例去得出不同结论的)，目前年利润80亿，市值2000亿，你愿意投吗?所谓愿意投的意思就是20年后看回来，你把钱放在你能放的最合算的地方了。最简单的机会成本对比其实就是银行利息和国债利息的最高值。如果无法大致判断一个企业未来10年20年的基本利润，其实作为一个投资人就不该碰这个公司，但投机是可以的。这里基本利润指的是至少能赚多少钱。如果能判断出来一家公司未来至少能赚多少钱后，其实就是个小学算术题了。所以投资其实就是要搞懂生意，无他。简单但不容易就是这个意思。

以上发言和茅台无关。

这里最有意思的一点是:20年的角度可以抹平一些(不是全部)不确定因素，提高投资的确定性。投资有风险指的是那些一直存在的不确定因素，所以拉长时间看会容易看很多。(2024-08-13)大道没建议过任何人买茅台。大道的意思是，如果你有闲钱，买茅台大概率会比存银行合算，如果你是打算拿10年以上的话。这个不意味着茅台不会跌，也不意味着茅台会比别的股票涨得快。(2024-10-26)

网友:如果现在茅台涨到60倍市盈率，您是否考虑先卖出一部分?或者在什么情况下才会卖出?

目前还没有考虑过卖出的问题。好公司很难找，找到就先好好拿着吧。

跟眼前多少倍市盈率其实没关系，但跟未来30年的生意状况有关。(2023-05-14)

网友：2025年申请直购茅台的资格是不是变得容易了？

到目前为止我这个朋友还没有。（2025-06-21）（指还没能够申请到直购茅台的资格）大家在害怕什么呢？有点意思！

网友：茅台是茅台最好的背书。

正解！！！（2025-07-01）

网友：我看大家真的不相信大道一直说的：现在买茅台**，10年后再看肯定是便宜的。**

你看错了？大道说的是大概率比存银行合算，不是便宜的意思。万一你买了五年前的nvda的话，你要多赚很多的，如果你买了还居然拿住了的话。（2025-07-18）

网友：大道，我对茅台消费量进行毛估估后有个疑问：茅台2024年营收1700亿元，每瓶飞天出厂成本价约1500元，对应茅台销量约1亿瓶（忽略其他系列酒影响），若平均到全国，每14个人应消费1瓶（假设均摊，不考虑重复消费和青少年人群）。但是以我自身观察，茅台消费群体占社会总人数的比例少于1/100。我对1/14和1/100之间差距过大存在矛盾和疑问：是渠道库存大，群体复购量大，还是我的推导依据有问题？

感觉像是逻辑有问题？（2025-08-11）

网友：大道，茅台的中报出了，您怎么看？

茅台出财报了？有什么好看的？（2025-08-13）

网友：段总，关于茅台有一种说法：库存的茅台量太大，消化库存需要很长时间，有“堰塞湖”效应。请问您怎么看？

你看看我的说法，别拿这些不着调的东西来打扰我。（2025-08-14）

网友：有人说茅台的护城河是强大的品牌价值，您说所谓品牌是产品在消费者心里留下的印象，没有品牌溢价，因为产品是不同的产品。我认同您的观点，但我就是想不明白，为什么53度飞天茅台不能被模仿，不能被拷贝，拷贝后同样的品质卖更低的价格？很希望得到您的解答。

跟不喝茅台也不认识喝茅台的人们聊茅台是不是件很怪异的事情？喝酒有害健康，年轻人不喝茅台，禁酒令，以及你这种认为有人会喝和茅台差不多的酒的想法都是有点那个啥的。fact is有人可以copy茅台吗？有人可以copy可口可乐吗……？（2025-08-21）

前两天有朋友自远方来，开了这两瓶酒和不错的威士忌以及不错的红酒品一下。这两瓶茅台一个是三十年的，一个是五十年的（蓝茅）。三十年的茅台是我在塑化剂事件期间买的，也有十几年了。品完后大家一致认为，这瓶买了十几年的30年的茅台确实比50年的茅台好喝。另外当时买的一升装的茅台现在也非常不错了。

网友：飞天茅台可以拥有很强的提价权，而可口可乐似乎需要用低价压制住对手。是否可以认为可乐产品本质没差异化，它明白要依靠规模优势，所以长期没调价格？茅台的商业模式是否远优于可乐？

这是我告诉巴菲特先生我觉得苹果的商业模式比可口可乐好的原因。(2025-09-08)

网友：请问大家有哪些渠道可以联系到茅台管理层？我想告诉他们，现在西瓜视频、抖音直播卖假茅台太猖獗了。

我觉得真的喝茅台的人大概率是不会上当的。（2025-09-22）

今天买了点茅台。（2025-10-13）

网友：茅台销售价一直下降你就不担心吗？

你担心什么？（2025-10-14）

网友：阿段，如果需要在A股市场矮子里面选将军的话，你会选择那几只？

我说过，两只啊。一只是茅台，另一只也是茅台。（2025-10-19）

关于茅台换帅与管理层

网友：大道老师您好，对于今天官宣的茅台集团换帅您有什么看法吗？

大道：又又又换帅了？！确实有点太频繁了！不过这也确实说明商业模式强大，就是巴芒说的这是个傻子都能经营的企业。只要没人改53度飞天茅台的流程，似乎换谁都是伤害不大的事情。（2025-10-26）

网友：茅台的造钟人是季克良吗？

大道：他起了至关重要的作用。（2025-12-13）

网友：记得他老早就这么说过了

大道：是的，我一直认为季克良在让茅台成为今天的茅台上起了至关重要的作用。（2025-12-14）

网友：大道做CEO，茅台股价上1万指日可待。

大道：站着说话不腰疼！（2026-01-21）

网友（川糖周掌门）：（发布对于茅台1月成绩的判断）

链接：https://xueqiu.com/8106514687/374513146

网友：这届领导真优秀有魄力。

网友（川糖周掌门）：严重同意，尤其是回头看去年底25年11月、12月的情况，我相信管理层顶着压力冒风险做的决策。

大道：顶着压力有可能，商业风险是零。（2026-02-03）

关于i茅台****

网友：大道你好，最近茅台宣布取消分销模式，在i茅台上以1499的价格直销飞天茅台，想请教一下您对这一举措的看法，谢谢！

大道：虽然任何一个新的政策都是需要经过时间检验的，但这个看上去非常好。对消费者和公司都好。（2026-01-02）

大道：i茅台真的是个蛮好的主意，假以时日应该可以解决目前茅台面临的一些棘手的问题。不知道需要多久，但似乎已经有办法了。我猜五年内应该就可以了吧？而且，这么多人每天刷，广告费可以省大了去了哈。（2022-04-02）

也许以后就可以叫电商茅台了，感觉茅台是有资格这么做的！西南航空公司的机票好像就是只在自己的网站卖的，省下很多中间的费用，和用户的沟通也更直接。茅台要完全过渡到电商不知道行不行，毕竟有很多历史的因素在里面，但慢慢过渡到大比例在网上卖想不出有什么不可以的吧？（2022-04-02）

网友：老段很早就希望茅台这么干。

大道：确实是的。其实我猜他们也知道，只是没逼到那一步而已。谁都不傻，但很多历史问题需要契机来解决的。（2026-01-02）

网友：i茅台上抢两天没抢到，茅台下步会不会持股一手每个月可以买一瓶，稳定了股价，带动了消费。大道：绝不应该跟股权挂上钩的！（2026-01-04）
网友：如何看待i茅台可以购买500ml飞天？是否能和01年苹果在弗吉尼亚州和加州开放官方零售店来类比？大道：哈，这个比喻很有趣。我当年非常惊讶苹果会那么做，后来才意识到那是因为他们真有那个实力哈。（2026-01-04）

网友：i茅台开卖飞天真的很好，今天就抢到几瓶，再也不用担心碰到假货。就是天津不能门店自提，目前只能从仁怀快递，渠道还需要时间去捋顺。

大道：自提会有门店混假的可能？现在快递费用够低，用这个办法对付假货是很有道理的。（2026-01-08）

网友（川糖周掌门）：（分享茅台经销商大会后的想法）

链接：https://xueqiu.com/8106514687/371070135

大道：感觉i茅台至少基本解决了两个问题：1. 假酒问题基本解决，这个释放的购买力是难以想象的。2. 价格高企问题，这个释放的购买力也是巨大的。（2026-01-15）

网友（川糖周掌门）：这也是这15天来，我们的真实感受：价格回归理性，需求特别旺；消费群体在扩大，受众向年轻人扩容。

网友：确实是这样，前几年不知道去哪里买真酒，超市的3000多，买不下手，现在好了，我觉得哪怕不是特别豪的，家里逢年过节开几瓶还是可以实现的。不过目前还是没有抢到呢，想着过年送几瓶给父母的。

大道：你说的这个是非常真实的消费场景。现在大家都知道哪里能买到真的了，总有一天会买到的。（2026-01-15）

网友：大道怎么看虽然i茅台做直销了，但是非标的出厂价跌了30%左右，直销的增长能弥补这个吗？大道：直销这个卖法，应该直接简单超过以前的营业额和利润了。解决了假冒问题，释放的购买力应该是非常惊人的。茅台估计一时半会儿不敢放开来卖，毕竟这还是个新生事物，需要试试水哈。（2026-01-21）

网友：如果一下子放开来卖，短时间内发货能力有限的。目前i茅台已经出现一周前订单还未发货现象了。简单说就是卖爆了。

网友：是的，一周前的订单都没有发货，影响购买体验感了。那倒推的话月底前就大概不用抢了，因为买了也收不到春节要喝的酒了。

大道：如果是实情的话，很可能是物流有点跟不上。毕竟刚刚开始做，需要时间去调整。也许明年这个瓶颈就能解决了。（2026-01-22）

网友：上周一抢了一件2斤装的飞天体验一下，已经10天了还没发货，打电话去门店问，说实在是太多订单，只能保证15个工作日内给发货。

大道：2斤装的比较合算。（2026-01-22）

网友：我1.13买的，现在还没发货，快10天了

大道：概率上都有可能发生。据网上说现在每天有二十多万瓶，而且是个新业务，有点乱是正常的。运气好的一两天，运气还不错的（至少抢到了）的稍微晚一点很正常哈。（2026-01-22）

网友（茅粉事务所）：（发布一篇文章《i茅台正在影响哪些人？市场化分歧背后的数据｜调研》）

链接：https://xueqiu.com/8944076365/372510384

大道：我们公司就不用i茅台（员工个人行为除外），因为我们可以直购。大致程序是先向茅台公司申请总量，茅台公司再给出配额（目前依然是受限的），目前已经不搭售了。（2026-01-23）

网友：已到货，生产日期2026.1.19，发货日期2026.1.19，当天生产当天发货。

大道：这么说茅台出货量是受到了生产量的限制了。由于工艺的要求（5年），53度飞天的产量是无法快速提起来的。（2026-01-23）

网友：亲测，现在应该是飞天优先级发货，精品比飞天早个把星期下单，结果发货一前一后！

大道：年份酒存货不多的。（2026-01-23）

i茅台上年份酒也很难抢到吗？为什么人们不买年份酒呢？新酒好像有点冲。我觉得逢年过节的，贵点就贵点儿吧？ 再贵也就贵一瓶？（2026-01-29）

网友：我的账号是茅台15年比精品难抢，茅台15年每次刷都是售罄，精品还抢到过两次。飞天和生肖把手指点破了都抢不到。

大道：哦，原来年份酒也抢啊，看来想得开的人还是蛮多的。（2026-01-29）

网友（川糖周掌门）：最近我们的数据，不仅ⅰ茅台的申购，我们经销商端飞天、精品、年份都卖的好，需求量上来很多，还有开瓶率也变的特别高。

大道：不意外，要过年了嘛。i茅台这个时机非常好（其实任何时候都一样），大家可以看到茅台的真实需求。很多家庭一年消费一瓶茅台是不过分的（虽然很多人都是一箱一箱买的），i茅台可以解决渠道问题哈。我觉得这部分消费群体扩大完全可以弥补（甚至超过）因为大环境改变导致的消费减少。（2026-01-29）

网友：1月9号抢到（茅台），29号发的货，31号收到，生产日期居然是28号。可见多么缺货……

大道：那是够快的，物流很不错！（2026-02-01）

网友（川糖周掌门）：（发布对于茅台1月成绩的判断）

链接：https://xueqiu.com/8106514687/374513146

大道：1吨就是2000瓶，100吨就是20万瓶。我猜茅台一天大概是25万瓶左右吧。这个年过完很多人大概率还是会继续抢的，因为明年还要喝哈。早点抢到还可以多存点时间，酒到时还更好喝。i茅台开卖53度飞天确实解决了茅台最大的心腹之患。（2026-02-03）

网友（川糖周掌门）：大道，一吨是2124瓶，酒的密度低于水，500ml的酒不到500克。

大道：对哦，酒的密度小一点。（2026-02-03）

“据介绍，仅一个月，i茅台平台系统已成功拦截各类异常行为5.4亿次”， 这个其实就是有人在用软件抢单，这会让普通老百姓很难抢到。技术上也许是有办法的，比如同一个人（iP）一个月内不能买两次……。另外·，要是一直抢的话（目前这个价位我估计会一年抢到头），茅台也许应该考虑每年温和涨价，比如每年涨个5-8%？ 茅台是有涨价能力的，以前这种能力被价差和假货给侵蚀掉了。（2026-02-03）

网友：关键是基本杜绝了假货，这点非常关键；此外，2C转型是良好开端。

大道：这两点相当于再造了一两个茅台。这个一两年内就能看得很清楚了。（2026-02-03）

网友：每年涨5%，那么开瓶率估计会很难看，各种人都会买来囤着等升值，它每年涨1%还相对合理。

大道：1%太少了，至少要和通胀持平的。每年温和涨价比每几年涨一次要好很多。茅台过去大概是每隔几年涨一次价，我觉得那样似乎会更费劲一些。涨多少合适是要去摸索的，也许每年涨3%-5%可能更合适？无论如何，涨多少都应该跟通胀匹配，多了少了可能都不合适。（2026-02-03）

可信度和可控度都高出很多倍（2026-02-03）

想想看，你是愿意去苹果店买苹果还是愿意在亚马逊买？而且苹果手机大概率是不用担心假的，茅台酒就不一样了。i茅台最大的好处其实就是让人知道哪里可以买到真酒。假茅台大概率其实没有传说的那么大量，但对消费者的心理威胁非常大，导致相当多的想喝茅台（包括试试）的人们望而却步，有了i茅台后大家看到的销量才会真的趋于真实消费。看个一两年，两三年就会很清楚知道i茅台的威力了。（2026-02-04）

网友：因为有差价，黄牛就用各种手段在i茅台上抢，转手每瓶加价100–150卖给他人，这种行为技术手段解决，不如加价来解决，我上周已经给茅台管理层提过建议，不知他们能否采纳？

大道：加价不可能完全解决的，但技术上很可能有办法。（2026-02-03）

****茅台的商业模式

网友：大道老师，在i茅台上看到上线了茅台葡萄酒，在新闻上也看到了茅台想要产品结构多元化，以多价位、多场景产品矩阵覆盖不同消费层级，分流飞天茅台的单一需求压力。您怎么看待品类的扩展？会对茅台的品牌有影响么？

大道：只要飞天不变，别的影响都不大。（2025-11-03）

网友：（提问方三文）茅台是不是可以理解为中国版的喜诗糖果？目标客户对其价格不那么敏感（方便提价），品牌护城河深（高端白酒的第一品牌），产品销量暂时下滑，存货反而会越存越值钱，在考虑它的估值的时候，能不能理解为单论目前储存的基酒就能值不少钱了，所以当前的估值显得不贵？

方三文：茅台就是茅台，为什么它得是喜诗糖果？茅台商业模式比喜诗糖果好多了，比可口可乐也好多了。

大道：如果你送人一瓶酒，你送什么？ 如果情人节你送人一盒巧克力，你送什么（你会跟你老婆说今天有个不是喜诗的牌子巧克力打折，所以我买了一盒给你？——巴菲特）？仅仅在这点上很像！我当然知道巧克力是甜的，茅台不是。茅台和可口可乐的很多属性完全不像，虽然都是喝的。（2025-12-26）

网友：茅台的系列酒需要经销商来大力推广。飞天五星都走电商，系列酒咋办？

大道：系列酒能卖多少卖多少呗，搭售是我见过的最不明智的销售方式之一。（2026-01-02）

网友：茅台的搭售长期看违背市场经济底层逻辑。就好像苹果公司如果搞搭售，那是什么状况。

大道：任何人搞搭售都是短视的。（2025-01-04）

网友：段总，搭售其实是个好手段，类似爱马仕的配货，是极大提高利润率的。茅台的老酒取之不尽用之不竭，比如八十年礼盒，每个年份随便掺一点点就能卖小二十万，全世界的烈酒公司没有这种先例。

大道：搭售几乎都是愚蠢的，虽然有些可以短期赚到粉丝的钱。（2026-01-08）

网友：茅台最近新开了个做芯片、区块链的子公司。看来又要损失一点血了。

大道：茅台不是要去造高端通用芯片，而是通过新成立的“爱茅台数字科技公司”把“芯片”作为防伪溯源和数字化业务的一部分来用、顺带做相关销售。163 +2

这次“芯片”到底是啥

• 2026 年 1 月，贵州茅台全资成立“贵州爱茅台数字科技有限公司”，注册资本 6 亿元，经营范围里包含“集成电路芯片及产品销售、区块链技术相关软件和服务、工业互联网数据服务”等。finance.sina +2

• 这更像是围绕 i茅台、溯源防伪、工业互联网的数据化升级，而不是进军通用半导体制造或高性能计算芯片设计。emcreative.eastmoney +1

和茅台酒本身的关系

• 茅台此前已经在瓶口胶帽里使用 RFID 芯片做防伪、溯源，新公司有很大概率是对这套防伪体系做“芯片 + 区块链”的升级和自研/自控，而非另起炉灶搞大规模芯片产业链。163 +1

• 由于每瓶酒都要用到防伪芯片，本身就有一定体量需求，茅台通过自有数科平台参与芯片采购、定制甚至部分销售，更像是为主业服务、顺便增加科技属性和估值故事。ecoapp.qianzhan +1

以上是ai的答案。（2026-01-07）

网友：国内顶级白酒只有茅台和其他，相信不久茅台就能走向世界，受到绝大多数人的认可和购买，对标世界名酒拉菲、康帝。

大道：拉菲和康帝就不是一个级别的酒。茅台早就走向世界了，因为茅台的客户走向世界了。（2026-01-26）

网友：茅台和喜诗一样可以提价，可口可乐靠的是销量，不好提价。

大道：可口可乐以前是5分钱一罐。（2026-01-26）

网友：段叔您好 您觉得茅台有没有必要做一些i茅台的公仔出来 搭配酒里送给顾客 这样大家摆放家里或者送小朋友 在生活中对年轻客户也形成一种持续推广 因为那公仔形象还是挺可爱的。

大道：小朋友，喝酒的这些都是大人，谁能挂个拉布布在酒瓶上面？我猜，大部分喝酒的人都不是那么希望他们的小朋友对酒感兴趣的。（2026-02-03）

****茅台的经营问题

网友：大道，如果今天的茅台由您来操盘，您会重点在哪些方面发力？

大道：如果让我管茅台，我会尽全力找到杜绝假茅台，同时加强网上的销售和管理的办法，比如在天猫京东拼多多都卖按茅台统一的零售价的飞天，不按规矩的就不再给他们货就好。。。？不在其位，其实很难知道在发生什么，我说的都是直觉而已哈。（2025-10-26）

网友：大道这个办法听起来不难呀，可在实际操作中我们这个行业接触到的厂家没有一个工厂可以做得到，台上讲的漂漂亮亮，台下执行的一塌糊涂，都在为销售额、市场占有率、成本过高（裁减员工）、相互串货（睁一只眼闭一只眼）、线上乱价等，我觉得核心问题是台上讲的他自己不是真的信。

大道：人们往往都说“价值投资”很难，所以他们往往都选择了更难的办法。（2025-10-26）

网友：（补充大道以前的发言）

大道：早年我当CEO时曾在一次供应商会议上向所有供应商提供了我的手机号码，告诉他们如果有人不守信就可以打我电话投诉。好像一直没人打过。（2010-03-12）

网友：略微觉得段总的第二个策略是不是有点问题？茅台的价格很大程度是由市场决定的，如果强行让经销商卖1499元，那因为茅台供不应求的属性，就会有很多其他经销商去抢购这些1499的茅台，然后再转手以更高的价格出售，如此强行让经销商控价的举措不是等于让经销商白白放弃利润吗？

大道：统一零售价不是建议零售价的意思，或者把建议零售价改到一个更合理的水平？（2025-10-26）

网友：我了解到茅台酒过去这么年，喝掉的都是比出厂的少，那长此以往社会上堆积的茅台酒会越来越多，增速会大幅超过社会消费和财富的增速，有个大致的估算，如果茅台不减产，即便按比较乐观消费需求计算，十年以后，社会库存会超过10亿瓶。您怎么看这个社会库存无限增长，以致最终超出库存的最大承载力的问题呢？

大道：我不知道世界名酒里哪个酒不是销量大于消费量的。不用担心茅台是不是会减产的问题，该减时他们自然会减的。（2025-11-05）

网友：茅台要投资科技做芯片，太不本分了。

大道：本分是用来内审的，你都没看明白人家在干什么。（2026-01-08）
网友：“如果让我管茅台，我会尽全力找到杜绝假茅台，同时加强网上的销售和管理的办法”，管理层完全按照大道的想法做了。

大道：谁都不傻，其实我猜他们早知道，但以前生意好好的，没逼到那个地步。我们是站着说话不腰疼，所以现在逼着他们这么做对长远来说是件很好的事情。（2026-01-21）

网友：哈哈，大道一直为市面上非常多的假茅台这件事而困扰，其实要基本杜绝假茅台的方法就在大道自己的发言里面啊。市面上假茅台多的很大一个原因就是，茅台官方把指导价定的过低，导致真正想买茅台的人在正规渠道买不到茅台。其实只要茅台厂家把茅台指导价定在市场价的合理区间之内，让真正想喝茅台的人在正规渠道随时能买到茅台，市场假货自然就少了。

大道：提高直销比例以后，大家才能真正看到茅台的实力和提价能力。我觉得茅台零售价格至少是可以跟上通胀的。微通胀是健康的（懂宏观经济的人会比较容易明白），在任何国家都不可避免，除非出毛病了（像日本前些年）。（2026-01-21）

网友：大道似乎和方丈一样，把打击茅台假货放在首位。不知道是茅台假货量太大，还是危害太大的原因？或者两者原因同样重要？

大道：假茅台量其实未必很大，但心理威胁很大。（2026-01-21）

网友：现在这么发达，打假还这么难吗，是不是还是触动太多人的利益了？

大道：打假非常非常非常难，一般人很难理解的。（2026-01-21）

关于投资与增持茅台****

网友：茅台三季度利润已经零增长了，如果茅台未来两三年开启负增长阶段，再过三年出现个位数增长，导致用了好几年才重回双位数增长状态，您会下修对茅台的价值判断吗？

大道：不会。（2025-10-31）

网友：今天买到了跟大道成本很接近的茅台。

大道：140？（2025-12-08）

网友：从180买到120，相当于现在的1800买到1200，买入即浮亏30%！锚定内在价值、忽略市场波动，这是真正的价值投资者才具备的格局。

网友：应该是大道最近一次加仓成本。

大道：这个是正解哈。（2025-12-09）

网友：段大哥，我迈出了价值投资的第一步，买了200股茅台，这个决定完全是站在巨人的肩膀上看世界，对你产生了百分百的信任，现在的想法是跌吧，跌的越多我买的越多，实话讲就是没有直接满仓的勇气。你给中国很多很多人提供了帮助，不管是钱还是精神层面的，你说你这么成功为啥茅台不请你去做个顾问？为啥茅台管理层总比你说的话慢半拍呢？

网友：你要买就买，说什么对他产生100%信任。你这么说分明就是想甩锅给他。

大道：是啊，也不想想他怎么能爬到巨人的肩膀上的，不怕摔下来么？（2026-01-15）

网友：最近没听到大道老师增持茅台的声音了，甚是想念。

大道：看看我以前说的就好。（2026-01-21）

网友：茅台销量和人口数量弱相关，和财富总量强相关。大道是否认同这一点？

大道：只和想喝茅台的人直接或间接相关，短期有很多干扰因素，相关系数不明。。（2026-01-21)

网友：大道，请问您投资时会关注宏观经济形势吗？大道：主要看公司本身。好公司虽然也会受到大环境影响，但因为好公司大多比较健康，往往受到的影响比平均要小，回来的时候也经常是更快的。就茅台而言，一段时间内，茅台的销售肯定是会受到房地产行业景气，商业景气以及禁酒令的影响的，但长期来讲i茅台很可能解决了在哪里能买到真茅台的问题，似乎打开了普通老百姓消费的口子。这么多家庭，每年逢年过节来上一瓶的概率还是蛮大的。蚂蚁雄兵的力量是非常大的哈。对于想靠着买个票马上就涨速赚一票的人来说，茅台很可能不合适，因为没人知道茅台最后会掉到哪里。但10年后来看，今天的茅台是真的不贵哈。（2026-01-22）

网友：大道，您觉得茅台拆股，是对的事情吗？ 目前股价有点高，对小资金参与不友好，毕竟买一手10多万。另外，分红也很难再买入。

大道：一手十多万确实有点高，也许他们是怕小散户进来会让股价波动更大。我个人对拆股很中性，不觉得长期会对股价有实质性影响。（2026-01-22）

网友：大道昨天都加了（茅台），今天早上梭哈了，作为大道老师的信徒，唯一能做的就是跟和梭哈了，几年后看结果。

大道：你着哪门子急？拿别人壮胆是没有用的。茅台一时半会儿也许不会“反弹”，你这种梭哈心态很可能会难受很久的。（2026-01-22）

网友：段总你发这么多关于茅台的帖子是想稳住股民的军心害怕踩踏，还是你急了？

大道：哈，我为什么会急？我是希望多跌一点的。你很急吗？（2026-01-22）

网友：能到1200嘛，我想买。

大道：什么都有可能的，但真到1200的时候，你大概率也是不会买的。（2026-01-22）

网友：段永平曾说：“投资很简单，但不容易。”不容易就在于你要忍受寂寞。当你买入后下跌，周围充满嘲笑或恐慌的声音时，告诉自己：这是超额收益的来源。如果每个人都同意你的观点，这只股票就不可能便宜。

大道：“不容易”指的是看懂生意不容易，“简单”说的是只有看懂生意是重要的。别人怎么看跟你有什么关系？当股票下跌的时候，你心里充满了恐惧，那就说明你买了你不懂的公司。你目前看上去并不懂茅台，估计茅台再跌个10% 你可能就“坚持”不住了。（2026-01-29）

网友：i茅台天天抢不上有什么担心的，真要到1200了我拿腾讯换茅台。

大道：这两天我用神华换了些。（2026-01-29）

那天卖了一些神华（港股）换了一些茅台，没想到机会窗口那么小。其实这个交易还蛮麻烦的，要先卖了港股，再换成人民币再买茅台。然后刚刚开始忙就收盘了。上午11:30收盘这个规矩让我很麻烦哈。（2026-02-03）

网友：如果可以有无限的子弹，我愿意买下整个贵州茅台。

大道：说的好像人家真愿意卖似的大笑。老巴当年还真问过，人家不卖哈。（2026-01-29）

网友：（分享《大道》的内容）

“就算价格掉下来也是会回去的，万一这一幕又重演，请翻到这一页，然后多买点53度飞天和股票，就像上次一样”，有多少人看到过这一页的。

大道：我看了后也买了点大笑。（2026-01-29）

网友：今天的大涨不会是大道的账户买上去的吧。

大道：今天真没买，一看涨了很多就跑来看雪球了。（2026-01-29）

网友：当时看的时候印象深刻，我还以为以后不会碰到掉下来的情况了呢。没想到真的碰到了。

大道：以后还会有的。（2026-01-30）

网友：段总，不懂股票，看你视频半仓买了茅台，另外一半想买伯克希尔，现在的价格适合全部买进吗？买了就不想操作了，就一直放着。现在买入还是等下跌再一次性买入？

大道：如果你知道有下一波跌的话，你当然等下一波跌啊，不然你傻啊?! （2026-02-02）

网友：我是一个工作稳定、28未婚的。想拿房抵押来投资茅台，抵押银行利息三个点，留一部分用来还利息就行了，五年后还本金，茅台股价会不会跑赢银行利息？对此阿段怎么看？

大道：你有一定机会破产，也有一定机会赚钱，你随意哈。（2026-02-02）

其他话题

网友：Costco（美国）又有茅台卖啦。

大道：茅台“国际化”的标志哈。（2025-12-02）

网友：据说基本卖给的是华人，外国人也有，但非常少。

大道：99%以上吧，我猜。（2025-12-03）

网友：上周日在西贝吃饭，我旁边有两个中年男人带孩子吃饭，正在聊天，说到了白酒和茅台，其中一个说：“自从那次喝了茅台酒，改变了自己对茅台的认知”，另一个说：“之前喝的都是假茅台”。

大道：这个很像我以前说过的那个例子：我的一个朋友以前除了茅台什么酒都喝，后来搬到温哥华后突然变成除了茅台别的（白）酒都不喝了。我问他为什么，他说他在加拿大喝到真茅台了。（2025-12-26）

网友（川糖周掌门）：（发布文章《退货率1% vs 20%：一个茅台经销商直播的实证比较，腾讯视频号的“后发制人”》）

链接：https：//xueqiu.com/8106514687/369625965

大道：关注了。难得见到茅台销售前线的人出来说话，所以一定要关注一下哈。（2026-01-14）

网友：我是普通老百姓，每次聚在一起都是喝酒聊天，只有喝酒了才觉得其实人与人相处真的是很快乐。

大道：我能理解，我正在喝红酒，哈哈。（2026-01-21）

网友：新酒很多买去存着的，过几年再喝，现在很多喝的都是三四年前买的。

大道：明白了。（2026-01-29）

网友：年份酒的价格是飞天两倍以上，我们老百姓宁愿自己买来放几年再喝也不太愿意高价买更好喝的年份，所谓延迟满足！等人均月收入过2万买年份应该就没什么困难了。

大道：可以理解的。（2026-01-29）

网友：掌门，请教个一直很困惑但小白的问题，开瓶率是怎么统计出来的？

大道：对呀，开瓶率怎么能知道呢？ 手机可以看到激活码，茅台现在这么先进了吗？（2026-01-29）

网友：存酒的话两斤装的和一斤装的哪种更好啊？

大道：两斤装的好像放久了确实要好很多，不知道是不是心理作用。我现在有时候会在睡前喝点两斤装的（塑化剂事件时买的），感觉能睡得更好。（2026-01-29）

我有过几次睡前喝了点茅台，结果发现深睡眠到了三个多小时，平时到两个小时就很好了。（2026-02-02）

步步高

网友:到目前为止，您认为自己最成功的投资是哪一次?

当然是我们自己公司了。(2020-12-06)

创立小霸王

网友:您24岁的时候资产有多少?

大概每个月56块，基本花光，也许能有20块身价。(2010-04-28)

网友:那您几岁才开始对未来成竹在胸?感觉自己能干大事?

好像到现在为止还没有这种感觉。我一直不知道什么是“干大事”，能把自己手头的事做好就不容易了。(2010-05-01)

我1988年底到中山找工作时，口袋里真的就只剩5块钱了，第一个月还没有任何收入(在同学那里混了一个月的饭)。这也是为什么我们公司会给刚来的大学生安家借款的原因，因为刚刚毕业的同学们很多是非常窘迫的。(2022-09-18)

网友:您二十七八岁时在忙什么?

在读研究生，28岁开始做小霸王。(2011-07-08)

网友:您一进小霸王就是总经理吗?

我们开始做的时候账上只有3000块钱，却有200万债，连工人在内只有十几个人。小霸王这名字是后来取的。(2011-07-10)

网友:您当初去中山是怎样说服领导让您在这么短时间内就成为厂长的?

因为原来的那个小厂(连生产线工人在内共有十几个人)的厂长不干了，想做贸易，觉得那样赚钱快。所以我就“被”说服当了厂长。(2011-09-22)

网友:你接手工厂后遇到最困难的事是什么?

没钱。(2010-03-30)

网友:大道从佛山去中山，是陈智勇“引进”的。

当年在佛山时，有天有个办公室同事从澳门带了台任天堂游戏机回来，我们一帮小年轻当晚就玩得通宵达旦，不亦乐乎。很快听说有两个中山同学在一家公司卖游戏机，于是我就过去了。陈智勇把我介绍给了大老板陈建仁，大老板就收我了，并给了一个副厂长的职务，大概因为我是学经济的研究生，本科还是学电子的，还有几年的工作经验，履历很好。当时那个厂长对我们三个态度非常刻薄，他也不想做工厂，于是大老板没多久就问我，这个工厂交给你负全责如何。我没啥经验但也没啥可害怕的，于是就接下来了。那是一个非常小的工厂，连工人在一起也不到20人，账上没现金还有200万的负债，而且那还是1989年3月，开始非常艰难。故事说起来非常长，但大致如此。

网友:没有这台任天堂和陈智勇，阿段或许会走到电子电器行业的另一个赛道，当然极大概率也会非常成功，但故事的次主角、配角和群演估计有一多半会发生改变了。普通人一生中遇到可以改变自己命运的机会不多，阿段的确是很多人的贵人。

你最后都会成为你本该成为的那个人的。(2023-03-28)

小霸王这个厂当时欠了总公司(集团公司)200万。我接任之前厂子还有3万元现金存款。我接任第一天就给我发了一张利息单，把那3万都收走了，还剩下2000多元，老板还要拿走，我就去找老板说不行。所以，我们就只有2000元现金，库里一堆卖不出去的烂货，还有200万欠款，就是在那个基础上起来的。我们最开始找供应商进了一些SKD散件帮忙进行组装，但必须要在7天之内卖完，因为答应了供应商第7天要给钱。第一单就赚了20万人民币，然后开始慢慢做起来了。(2021-07-10)

乐百氏、王老吉当年都是租来的牌子，最后也都遇到了很大的麻烦。很少人知道当年我们也租过牌子。我们最早开始做游戏机时，曾经用过中国台湾的一个牌子，叫“创造者”。由于我们质量好，这个牌子一开始就还不错，但当时中国的台商(以及代理的中国港商)比较短视，居然开始将同一牌子的产品包装盒偷偷卖给其他人。(仅仅是个包装盒啊，当时一块多人民币一个，大概是1990年?)我当时想，长此以往怎么可以?于是就有了小霸王。(2016-11-17)

小霸王“始创”于1987年，始创其实是广东话。最早叫日华电子厂，是中山怡华下属公司。我是1988年底加人,1989年大概3月接手这个烂摊子。最早用的是台湾人的牌子，叫创造者，后来曾经注册个商标叫“合家欢”，大概 1990-1991年才开始推的小霸王。1995年8月离开。小霸王这个名字是珠海一个客户在饭局上提出来的，我当时就觉得非常好，回来就注册了。小霸王这个商标简单无歧义，易于传播，缺点是“霸”字笔画太多，商标很难有美感。对比之下，小天才会好很多。(2024-02-14)

创立步步高

网友:您当年是因为经营者持股的问题从小霸王出走的。如今在步步高**，这个问题是如何解决的呢?**

最早成立这个公司的时候，我是占最大股的，因为很多员工手头没有现金。很多专家讲，你应该用期权。期权其实是没有用的。如果不是上市企业，有期权没有用;就算是上市企业，如果不是一个成长性非常高的企业，期权也没有用。我想的办法是把自己的股份稀释了。当时我占最大股，有70%多，现在我的股份连原来的1/4都不到了。股份我全都送给员工了。怎么送的呢?白送也不行。我借你一块钱的现金，你买我一块钱的股份。然后你欠我一块钱，你也不用还我，将来用股份的利润，或者股份增长的股息还我。每年的利润有多少是给员工的，有多少股份是要稀释给现有的员工的，规定得都很清楚。在这个问题上，我们企业碰到的问题比较小。

网友:您怎么舍得把股份都分了?国内像您这样的人不多。

就觉得自己一个人干没那么有意思，大家能一起分享企业的成长会比较开心，反正我也不在乎股权的多少，因为成长起来了绝对额会足够大的。我的授权确实不错，但那不是一朝一夕之功。(2020-10-11)

网友:当初一起做小霸王的那个团队现在还在吗?

很多人都还在。(2011-07-06)

当初成立的时候叫力高，后来改名叫步步高的。步步高1995年9月18日在东莞长安正式成立。(2012-09-19)

网友:步步高想不做百年老店都难!期待步步高IPO，让我们有机会投资。

争取做103年。不过，我们这种公司的生意模式还不好，不是很好的投资目标。

网友:为什么是103年呢?什么样的生意模式是比较好的投资目标?

呵呵，因为有人102年。所谓好的生意模式大概就是有很宽的护城河的那种。我们的生意竞争太激烈，但也许有一天我们也找到一个类似苹果或谷歌那种生意模式的话，我们会有点厉害的。(2010-09-19)

网友:步步高成立至今，一直很健康，所在行业基本是第一，盈利也很好，品牌美誉度也很高，您还认为商业模式不够好，为什么?

好坏是相对而言的。我们的生意模式和苹果比确实不是好的生意模式**。但是，我们的企业文化还不错，所以生存能力应该还比较强。(2012-04-11)**

网友:一个拥有优秀企业文化的公司，即使是商业模式一般，也是挺值得投资的，对吗?或者说企业文化和商业模式一样重要，甚至更重要?

企业文化也非常重要，不然很难维持好的商业模式。我们公司的商业模式过去确实没那么好，直到做了智能手机。(2019-05-05)

网友:为什么?

现在是互联网入口，是个平台。(2019-08-01)

网友:您当时为什么从那么多征名里面挑选了步步高**?**

步步高是我们征名征来的。

我们当时建这个品牌的时候，很多人给我们提建议，比方说你起一个洋名字，那样看起来像一个洋品牌，我说这个……因为我做企业一开始，就提出要以诚为本，不能蒙人家，你起个洋名字本意就是已经想蒙人了，就让人家以为你是个洋东西，所以我跟大家讲我一定要取一个本土的名字。

品牌它有最基本的特征。

第一，字的笔画不能够复杂。

就是因为我做小霸王的时候那个霸字给我带来很多困惑，所以我就有一个这样的定义，名字不能够笔画太复杂，让你有很多地方做不了;

第二，不能有疑义。

步步高，哪个步哪个高你一定很清楚，对吧?

第三，容易传播容易记。

第四，当时在设计征名时还出了个问题，征名一般是取唯一，我们没有想过这个问题，没想过征名会来那么多，其中有8个是叫步步高的。

我们那时候的选用标准是用了你的，我们就付5000块钱，所以最后是这8个人每个人付5000。(2004-05-15)

网友:给商标起好名的原则是什么?

你随便找个不知道这个名字的人说一下，看看需要多久他可以复述(说对并写出来)。然后用小天才或步步高对比一下。多出来的时间的比例就是你未来为推广这个牌子要多花的代价(如果达到一样的知名度和美誉度的话)。(2012-03-02)

网友:如何看待步步高教育电子这块业务，似乎瓶颈挺明显的?

其实教育电子的小日子目前还过得不错。小日子过得还不错就说明有很多消费者非常认同我们公司的产品。我觉得我们教育电子的表现肯定比大部分上市公司好。

A股3500家上市公司，我们教育电子至少比3000家表现好，不容易哈。(2019-03-30)

OPPO、vivo、小天才

OPPO 这个品牌是步步高注册的，当时的AV厂启用了，于是有了OPPO 的DVD，蓝光DVD，直到晚些的手机。我个人参与了OPPO品牌最早期的设计(2001年前的部分)，但没参与过任何产品的设计以及后期发展。陈明永是OPPO的CEO，后面的故事都是他们的。

vivo 的前身是步步高电话及步步高手机，vivo这个品牌是原电话机厂建立的，大概是2005/2006年前后，或许更晚些，我个人没有参与vivo品牌建立的任何过程。vivo的CEO是沈炜。借此机会说明一下，我2001年就真的退休了，公司后面的发展和我没有任何直接关系。当然，如果没做好的话，过错应该还是我的，因为领导的选定我起了最重要的作用。

vivo 的商标都是小写的，小写的有些道理哈。vivo的商标设计有些小问题，在西班牙语里vivo是直播的意思，另外vivo在美国有同名的公司，似乎这个设计时有点仓促，当然找个合适的名字非常不容易。(2015-05-07)

网友:我感觉用BBK这个名字打国际市场，也很好啊?

我记得曾经测试过BBK，好像在有些市场不太合适，有些地方发音都不同。OPPO则在绝大部分地区都基本一样。(2010-04-02)

网友:听说OPPO诞生经历了5年酝酿期。

OPPO 这个品牌我们推出来花的时间远远超过大家的想象。2000年我们就开始设计这个品牌，设计的主要动因是我们为长远考虑，当我们走向全球的时候，不可能用步步高这个牌子去走，那么一定要有个国际品牌，OPPO其实就不是中国人设计的，我们自己要出一个中英文品牌的话，肯定会很怪异，自己觉得挺好，老美还读不出来，或者说不顺口、不舒服。OPPO是请欧洲人设计的，而且是全球一个一个国家都做过语音语义测试，包括网站。所有这些花了很长时间，也花了很多钱，等到搞好了，大概也都花了几年的时间了，然后才开始做产品。(2010-03-22)

网友:我是OPPO的一员，听很多前辈讲过您的很多故事，您是我们整个体系的精神领袖。很希望下次您回东莞时到OPPO** 来转转，和大家合个影。**

好，下次回去一定去。祝你们生意越做越火啊，最重要的是要东西好。(2010-03-24)

网友:大道的公司商业模式看起来很一般，或许是有很好的企业文化强力支撑的作用。

商业模式很一般?Top1%应该没问题吧?(2023-08-18)

其实你要找出10个以上比目前活下来的商业模式好的智能手机公司可能是非常困难的。(2022-05-13)

网友:您认为OPPO或vivo未来10年内有较大概率做到每年赚1000亿人民币吗?

概率上是有可能的，多大概率则没人知道，而且这个不重要，完全不重要!我们觉得更健康更长久比赚多少钱要重要得多，虽然更健康更长久其实也意味着最后会赚很多钱，但那不是目的，只是结果而已。

网友：vivo遇到危机时仍然坚持本分原则，据说大道当时回来开了一个有点悲壮的会议，他说，如果要倒，一定不要倒得太难看，不要欠员工和供应商的钱。请您分享一下。

是的，确实专门回去跟大家一起开了个会。当时我其实啥主意也没有，毕竟已经不在一线快10年了。我只是说如果我们真要倒的话，绝不可以倒得很难看！我们一定不能欠员工钱，不能欠供应商钱，不要给任何人添麻烦。最后我说，let’s fight now! 我们是幸运的，最后熬了过去。我记得2011年年中到2012年年中的那一整年确实是有点危险的，其实也没那么危险，因为当时我的投资已经做得很好了，那是我手里的秘密武器。当然，最后很开心没有被逼到动用后备资金的地步。
网友：在这种生死时刻，能优先想到员工和供应商，这种选择是因为因为手里还有余粮吗？

手里还有余粮的事情当时弟兄们应该是不知道的。（2025-10-06）
网友：在决定生死的那一战，1.如果vivo之前借了不少有息负债会怎样？大概率会面临大得多的压力，因为生死存亡之际，银行会让你直接还钱，管理层要分散核心注意力处理这些借贷问题，可能在最需要现金的时候，被迫还债；2.如果vivo以前没有本分文化会怎样？我想会继续压榨供应商，穷尽一切手段占用更多上下游产业链的资金，那么在后续转型，急切需要产业链一起冒险时，大概率得不到急需的合作。每一件事情的成功肯定有运气成分，但如果次次运气好，大多主要因为实力够强。

我们的stop doing list拯救了我们。其实原则往往是危机中才显“英雄本色”的。这种时刻不多，但很可能会决定生死。

网友：终于明白大道为啥不建议普通人创业了，创业确实九死一生，哪怕强大如大道，天时地利人和也缺一不可。

是啊，确实是九死一生的。没有经历过的人大多都没啥概念，多以为前面都是鲜花……其实下面经常很多牛粪的。

网友：2011-2012年的危机跟智能手机转型有关吗？记得iPhone4是2010年发布的。

也可能是2012-2013年，具体我也没太在意，当年要是过不去就一定会记得的。

网友：2011-2012那一年，我一直在博客上请教大道问题，完全没有感受到大道的公司有危机需要处理，只觉得每天都很闲。

哈，危机要你都能看出来，我们早就乱了吧？记得大概1996-1997年，我们也有过一次危机，那时我们账上一度只有2000块人民币了。作为当时的CEO我也是照常去打球的（呆在办公室怕影响别人？）。后来当时的财务说，看到阿段照常去打球，说明我们没事。也是运气好，该回来的钱及时从俄罗斯回来了。我们有些供应商成为我们的股东其实就是在那个阶段。当时是有些感人的故事的，我给很多我们的经销商（也是小霸王年代的经销商）发了个消息，说我们缺钱了，这个时候拿钱过来可以入股。有个客户开着车，带着不少钱过来跟我说：阿段，我只有这么多了！这是我们这些年跟着你赚的钱……信任真的很值钱啊！有时候还能救命！2011-2012年那个危机虽然规模更大但危险度是没有1996-1997年那次高的，因为那时我已经投资10年，有点底气了。

网友：阿段的这番话我有印象，大概在1996年秋天，我听老陈开会时讲过。小段出去创业向股东融资都不设总股本，有钱就来，我想不通这样的事还有人去做。我此刻反思，如果当时老陈想通了，今天就不是这样子了……还有他的团队们……写到这里手有点颤抖了……

哈，你是老人啊？！我1989年到的中山。人最后都会成为他本该成为的那个人，30-40年后很难有人可以反驳这句话的。

网友：转述段永平**：呵呵，记得若干年以后，我见到一个挺熟的供应商，发现他头发掉了好多，就问他怎么搞的。他告诉我说，因为当时选择了拿利息，很后悔，现在每天早上对着镜子拽自己头发啊（这一段是我编的，因为我觉得可能是他太太拽的）。**

哈，当时我们确实给大家提供了三个选择：入股，拿利息以及照常付款。三项选择都有选。三十年晚会还见到掉头发的弟弟了。（2025-10-07）

我喜欢小天才这个名字。(2011-02-08)

这个产品对适龄的小朋友确实蛮好的，而且市场上基本没有这么好的东西，不过iPad会有影响。小天才现在是我们公司的品牌了，说起来话长啊。(2011-07-08)

苹果和唯冠的iPad商标之争还是没结果，也确实很难猜测最后的结局。也许这是个不该发生的故事，如果当年苹果买唯冠的iPad商标时能多付点钱的话。不管结局如何，感觉苹果在这件事情上都是赚了小便宜最后吃了大亏，属于聪明反被聪明误的那种。

不过买商标确实也是件不容易的事，我们的小天才宝贝电脑用的小天才商标就是买回来的。20世纪90年代初的时候，小天才在游戏机领域是个非常响当当的牌子，产品的质量和口碑都非常好，在我的感觉里是曾经唯一可以有机会和小霸王一比的牌子。后来不知道什么原因小天才就慢慢在市场上消失了。

实际上小天才这3个字比小霸王这3个字的平衡性要好很多，主要是霸的笔画太多，导致小霸王3个字怎么设计都不太好看。在步步高创业初期，我们曾经找到小天才商标所有人，提出想买这个商标(那时他们在市场上已经没产品了)，并出到了300万的价钱，结果被一口回绝了。

10年后的某一天(大概是2007或2008年)，我突然想到也许我们该再试试，因为想个好商标名确实是件非常难的事，尤其是3个字商标基本上都被注绝了。如果能够以不太贵的价钱买到一个好的商标名字绝对是合算的。

于是我们费尽九牛二虎之力终于找到了小天才的商标所有人。不过这一次我们吸取了上次的经验，委托了一个中间公司出面购买。结果对方直接出价就是30万，而且一再强调他这个牌子是很值钱的，10年前步步高就曾经出过300万想买。过程自然是很顺利，一切按照法律手续，大概大半年后这个牌子就归到我们公司了。

其实我们当时还是打算用300万买的，哪怕今天当时小天才的所有人找到我们，我们依然还可以补足他，因为实在是不想赚他的便宜。

不过据说后来又找不到他了，希望他运气好能看到这个帖子哈。

网友:明明30万已买了的商标，您怎么还愿意补偿给商标所有人?是不是只有厚道的生意人才能做得大?

因为我们本来就觉得300万是个很好的价钱，没想到对方给的价钱那么低。厚道和做得大没有必然联系，但厚道的生意人可能能睡得好点吧。(2012-03-01)

网友:今天读到一个关于小天才商标购买过程的故事，求证一下。“当商标真正过渡到步步高手上时，金志江却派人找到原来的商标持有人，并告诉对方自己就是当年的步步高**，当年我们认为你的品牌值300万，现在也值300万。我们今天让你签字，把270万补给你。”**

确实发生过。(2020-08-03)

网友:30万商标价格是对方开的，买回来之后，再去找对方补270万，这个行为还是挺难理解的。

这个故事其实没那么复杂。小天才在20世纪90年代是游戏机里最有名的牌子之一，美誉度也不错。我们公司刚刚成立时，就曾经找到他们，想出300万买小天才这个品牌。当时他们已经没有产品了，但品牌没有受到破坏。当时他们一口拒绝了，我们也没再强求。隔了差不多10年后，我们再通过中间人找到了小天才品牌的拥有者，原计划还是出价300万，结果他自己开口30万就卖了。成交过程中我们了解到当时他已经比较潦倒，所以就决定还按我们原计划的出价补了差价给他，就想帮他一个忙吧。像小天才这样的中文品牌应该属于稀缺资源了，我们还是非常感谢对方愿意转让给我们的。

小天才作为中文品牌确实难得，无歧义，易传播，笔画简单均衡……现在估计3个字的牌子都被注册完了吧。(2020-08-24)

小天才这3个字作为儿童产品的中文品牌真是好得不行哈，但品牌的价值最后还是要靠产品赋予的。(2020-09-22)

智能手机的出现真是干掉了很多行业啊。复读机、电子词典、相机、表、地图、天气预报、新闻、日历、指南针、单位换算、测量、计算器、录音机……都不复存在了。小天才还活着且还活得不错真是不容易。我非常为它骄傲。(2023-03-22)

步步高的"不"秘诀

人们常说的那些:广告、员工股份分享、经销商入股、网点密布、线下渠道等，都是不对的!

我们的秘诀其实就是:本分+平常心。

或者叫公开的秘密……就是本分二字!

极其简单但绝不容易，可以一秒钟看“懂”但绝大多数人一辈子做不到。

关于本分是什么，读者可以去看陈明永或沈炜的解读，他们从各自的角度，用不完全一样的语言做了几乎一样的解释。(在我眼里如此哈。)

本分是什么?

我们理解的本分就是:做对的事情，把事情做对。

什么是做对的事情?

难道还有人明知是错的事情还会做的吗?看看周边有多少人抽烟你就明白了。为什么明知是错的事情人们还会去做呢?那是因为错的事情往往有短期的诱惑。

其实，人们往往知道什么是错的事情，只要把错的事情停止做了，就离做对的事情更近了一步。所以，做对的事情其实就是发现是错的事情的时候要马上停止，不管多大的代价都是最小的代价。

人们常说的坚持到底，指的是坚持做对的事情，而不是坚持做错的事情!

很多人都希望知道把公司做好的秘诀是什么，其实秘诀不是做了什么，而是不做什么。好的公司都一定是有一个长长的不为清单，就是不做的事情。

不做的事情其实也分两类:一类是谁都不应该做的事情，比如欺骗;另一类是和自己公司的使命和愿景相违背的。

下面我举一些我们自己的“不做的事情”的例子，这也算我们的小秘密吧。

不做OEM( Original Equipment Manufacturer，原始设备制造商)。

最早提出不做OEM的就是现在OPPO 的CEO陈明永，不记得是哪年了，大概可能有20年了吧。为什么我们不做OEM呢?长远来讲，我们想建立自己的品牌，我们需要把所有的资源投人到我们自己的产品上。做OEM 有很专业的公司，他们有很专业的办法去满足很多不同客户的不同要求，我们根本就没有精力去做这些事情，所以长远来说我们是会输给那些专业做OEM的公司的。既然知道长远会做不过别人，那我们干脆就不做。记得大概十五六年前，我还是CEO的时候，沃尔玛的供应商曾经来找过我，说要给我们下100万台VCD的单子，我在电话里直接就拒绝了。对方还问我，难道价钱你都不想谈吗?我说，对的，不管什么价钱我都拒绝，反正你也不会给我好的价钱，谈来谈去浪费大家的时间。我当时还类似地拒绝过南方贝尔的代表要下的“巨量”电话机订单。当时给我打电话的人还嘟囔着说，在中国还没有人拒绝过我们的订单呢。

不讨价还价。我刚到广东时，就发现人们在谈生意时谈来谈去谈的都是价格，当时我就想，如果能不谈价钱，那至少可以省掉70%到80%的时间吧。后来，我们花了两三年的时间，建立了一套销售体系，确确实实做到了所有的客户在我们这里拿货的价钱都是完全一样的，不管生意额的大小，没有折扣，没有返点!也许很多人很难想象，我们这个公司实际上是没有销售部门的。

不赊账、不拖付货款、不晚发工资、不做不诚信的事情、不攻击竞争对手(郁闷的是偶尔看到一线的友军在线上展开各种攻击，企业文化贯彻到神经末梢是一件非常不容易的事情)……我们的不做的事情是一个非常长的表，每一个不做的事情都有背后的故事、道理和逻辑的，就不一一在此说明了。

什么是把事情做对?这个可能比较容易理解一点点，但其实也没有看上去那么容易。把事情做对是一个学习的过程，中间会犯很多的错误。如何坚持做对的事情，付出为了把事情做对的过程当中所需要付出的代价，其实是非常不容易的。在把事情做对的过程当中，其实是没有办法避免犯错误的，比如打高尔夫的人是没有办法避免偶尔把球打下水的，能做的仅仅是学习如何能降低犯错误的概率。

平常心。平常心其实就是在任何时候，尤其是在有诱惑的时候，能够排除所有外界的干扰，回到事物的本质(原点)，辨别事情的是非与对错，知道什么是对的事情。

最后，顺便说个把事情做对的小例子。

前面讲过，把事情做对是一个漫长的学习过程，学习能力和所受过的教育程度是非常重要的。我是1978年上的大学，当时连电脑都没学过，基础也非常不好，自己又是个非常懒散的人，不是那么愿意去学那些新的东西，所以一直觉得自己不是一个做CEO的好人选，所以，我就找到了比我更好的人选。现在OPPO 以及vivo 的CEO 都比我年轻大概10岁,所受的教育程度以及学习能力都比我强，对企业文化的理解也和我一样(我们叫同道中人)，所以我当时选择了离开一线。十多年过去了，今天我可以非常得意地说，我确实是对的。在这里我也可以非正式地宣布，我已经于十几年前离开了CEO的位置(其实我早就不在其位也不谋其政了)。虽然作为创始人之一，我依然会非常关注我们公司(和所有人一样，我了解我们公司的办法目前主要是从网上)，但早就不参与任何一线的决策了。网上说的所谓运作或者遥控是完全不存在的。

顺便补充一下，我们的教育电子公司做得其实也很好，在国内的教育产品相关的企业中应该也算是最好的一个了，CEO也非常年轻(对我而言哈)。

有空我会写一些我能记得的回忆(都是十几年前的事情)，以及相关的对于经营企业的理解或感悟。由于离开一线的时间已经很长了，回忆的东西未必准确，而且所有我不喜欢的东西我都会想不起来的。(2016-10-12)

产品会说话

网友:段大哥的产品可都是比同类的国产产品价格高。

你有空上网查查OPPO的Blu-ray DVD Player在美国卖什么价吧，也看看老美们是怎么评价我们的产品的。同一个地方产的产品不一定是“同类”产品。

OPPO DVD和 Blu-ray DVD Player可是在这几年里有过好几次CNET的评分第一名啊，好像目前还是，具体我也没查过。

我们现在的产品比我当CEO时可是强太多了，有些方面和产品的水平已经可以说是世界一流的了，当然整体实力上还有不小差距。(2010-10-04)

“一加7系列手机在京发布，售价3999元起。”(新闻)

据说瞬间就抢光了，产品会说话哈。(2019-05-22)

网友:正在抢一加7pro，感觉刘作虎真是创业者的典范，大道能分享一些他的经历和对他的看法吗?

刘作虎很踏实，既知道要做对的事情，也很努力地把事情做对，而且把事情做对的能力也极强。以前美国市场的OPPO DVD和蓝光都是他领军做的，做得那是相当好哈，哪怕OPPO退出这个市场后，影响力还依然很大呢。看看产品现在还在网上卖什么价就明白了。(2019-05-20)

网友:现在国内二手网站OPPO蓝光DVD205已经被炒到2万多。这不科学哈。

当初上市的价钱好像就是1500美元?(2021-12-18)

网友:在网上看到的，“刘作虎曾负责蓝光DVD的开发。产品原计划在当年圣诞节上市，可效果一直没达到预期。他纠结地向步步高创始人段永平汇报。意外的是，老板听完，轻描淡写地回复，赶不上今年，赶明年呗。结果，这款DVD真的推迟了一整年才问世”。同作为产品经理的我真的佩服。

这个故事跟刘作虎无关。我管事的时候他可能还没来或刚来没几年，不是直接和我联系的。(2019-05-20)

网友:这些是不是真的?

确实发生过，但和刘作虎无关。(2019-05-21)

网友:我是OPPO蓝光北京代理(2011-2018年，大陆首批)，23岁身上就1万块钱，运气好跟着OPPO蓝光做了代理，去年OPPO** Digital彻底结束，最后一批货溢价很高，赚了很多。**

结束蓝光部门是不得已的一件事情，不然无法维持一个高质量的队伍，因为这个产品确实江河日下了。目前原蓝光的团队大多转入一加了，他们现在干得也很不错哈。(2019-09-12)

网友:每次听到有人讲互联网思维，刘作虎都想驳回去。他说:“当年步步高做得风生水起，阿段是多么厉害的一个人物，但我从未听他说过什么惊人的语录，说来说去就是做对的事情，把事情做对。听起来很普通，但商业不就是这样吗?把产品做好，不要欺骗消费者。”

刘作虎当年负责的DVD和蓝光在北美市场还是非常厉害的，现在虽然退出了，但上eBay看看目前大家的收藏品卖什么价就知道我说啥了。一加也还不错，但进步空间还很大。(2020-06-19)

网友:一加当时好像是OPPO分出去的。

其实从来都是OPPO的一部分，只是算法问题。

网友:段永平的徒弟现在都是厉害人物了。

他们一直都很厉害，只是大家不知道而已。(2021-12-18)

个人认为OPPO的东西确实比绝大多数的安卓强。安卓的市场非常大，OPPO 还有很多机会。(2013-09-25)

网友:我觉得国产手机和外国的手机还是有差距的。

哪个外国?可以肯定的是，能比我们公司手机好的外国手机已经很少了，差不多但各有特色的确实还有一些。(2012-12-18)

网友:我现在用的就是vivo**。多个安卓系统牌子都体验过，从外观、尺寸、工艺制作、手感，软件的优化、功能的完善、性能的反应、电池的续航时间、信号的稳定性、边用边充电时的系统反应和发热程度等，觉得 vivo 做得最好。**

vivo 确实很好啊，不然这个价不会有这个量的。当然，继续改进还是很需要的。iPhone每年也改进不小啊，每代iPhone都比上一代有相当大改进，隔代看尤其明显。(2015-04-27)

网友:作为用户感觉OPPO和vivo的产品看得见和看不见的地方都会做好，特别是电池，很久出门都没用充电宝了!

电池属于看得见的哈。(2019-08-08)

OPPO员工:想到阿段上次在博客回复里说到所谓创新的实质。问一个困惑的问题，品质标准和造型要求有冲突的时候，究竟该如何决策?

正解应该是既满足跌落标准又满足外观满意度。这绝对不是容易的事，但很简单。想想iPhone大概就明白了。

跌落试验是不戴套的，但我不记得是多高了，也许是100或150厘米?不知道是什么角度?感觉100厘米高掉到地上，玻璃的应该有事啊。我的iPhone已经摔裂了，但完全不影响使用。我总是会买Apple Care的，因为基本上每年都会不小心摔坏至少一次，我的OPPO和vivo从来没摔坏过。(2018-12-05)

步步高员工:想想这么多年，我们自己的产品除了家庭影院用得不太多外，所有步步高或OPPO的产品自己都会用，并推荐朋友使用，朋友也会再推荐他人用。

呵呵，所以家庭影院不太成功哦。(2012-04-26)

网友:我想给儿子买点读产品，发现你们家的都是点读机。

你买点读产品是想给小孩学习的吧?我觉得这种产品最重要的是内容以及使用的趣味性及方便性，当然产品质量的可靠性是最基本的东西。(包括内容的可靠性啊，很多人在买的时候往往会忽略这个最重要的东西。)步步高点读机能有这么大销量绝对是有道理的，不然不会有那么多家长和老师推荐啊。如果你的小孩在6岁以下，强烈建议你看看小天才宝贝电脑。这个产品主要的特点是可以帮小孩从小培养一些好的习惯，如果你知道好的习惯有多重要的话。(2011-11-24)

网友:买了一台小天才宝贝电脑，小孩子很感兴趣，游戏设计很好;

家长能够控制时间，防沉迷;方便，小孩子像玩具一样提过去提过来;声音非常好，是原音;我的时间也多了，把小天才一放，孩子不用缠我了。

特别说明一下，里面有好多游戏都是学习的游戏哈。幼儿园缺人手时这个都能帮上大忙。小天才宝贝电脑最有意思的地方是可以教会小孩的不是一般的知识，而是良好的习惯以及其他知识以外但小孩也很需要学的东西，比如情商啥的。(2011-07-25)

网友:小天才平板电脑一出来我就想买两台给小孩用，让小孩从iPad 解放出来。我是知道小天才是步步高的。真担心其他消费者不知道小天才是步步高的而选择购买其他品牌的产品。

小天才平板电脑就是给小孩用的，在小孩的眼睛保护上下了功夫，比iPad 强。至于品牌嘛，本来就是产品的积累，到时该知道的就知道了。(2014-11-16)

网友:小天才据说6月份要出一款针对儿童的电话手表，值得期待。

我也听说了，和苹果表概念也许不一样。我不是很明白推这款产品的目的，也很好奇想看看到底会怎么样，但肯定不会比苹果表更受关注的。(2015-04-27)

网友:针对儿童使用群体主打安全概念，尤其是在国内，儿童走丢和被拐的现象频发，加上城市上班族中很多家长都没有时间自己接送孩子。当然，家长可以给孩子买手机，但是很多学校是不让孩子带手机的(手表还没有限制)，所以安全的概念还是颇受关注。

安全的想法非常好!(2015-04-28)

“微信的战场不是鸿蒙，而在小天才。”(新闻)

小天才确实厉害的!

网友:我有个疑问，如何能让儿童继续使用微聊，而不是长大后使用微信呢?

不太可能，社交圈完全不一样。相当于从步行距离到现代交通工具一样，长大后人的活动空间会大很多。

网友:确实厉害，5年前给大女儿买了某儿童电话手表，用了2年就坏了，换了小天才**。现在给小女儿也买了小天才，确实好用。当时买的某电话手表有个家长监听语音的功能(不知道现在有没有)，其实让我这种做家长的很不舒服，感觉孩子被家长监控了，这种不信任孩子的感觉很不好。不管怎么样深深地让我理解了便宜的往往是最贵的。**

赞。(2024-11-06)

企业文化是我们的核心竞争力

网友:请问步步高的核心竞争力是什么?

是我们的企业文化!10多年前我就这么回答，现在可能有些人已经开始明白了。(2010-03-09)

我们能活到今天并且活得还可以是有些道理的，当然也可能是运气哈。(2022-03-02)

网友:我喜欢拿步步高的企业文化去比较其他的企业文化，用于判断其他企业文化的优秀程度，如本分、专注、对的事情、发现不对立即改正等等，我理解最接近步步高**企业文化的企业是苹果。**

在要做对的事情上，我不觉得我们会更好。在把事情做对的能力上，我个人认为整体上我们还是有些差距的。(2019-07-05)

网友:您把小霸王和步步高从小做到大的过程中，资金的状况怎么样?

基本上是靠滚雪球，钱多就多做些，没钱就不做。我比较保守，老觉得借钱不太舒服。再说，那时民营企业很难借到钱。(2011-05-12)

网友:我觉得你早年成功最主要的原因是紧随当时的行业领袖一任天堂**。不知道你同意吗?或者还有更好的答案?**

呵呵，那个可能是我们不够成功的原因。如果那时我们就开始做搜索的话，就没谷歌什么事了。所谓成功人士，运气看起来固然重要，但其实运气对大家是均等的。那个时候做游戏机的人恐怕比现在做手机的人都要多，是不是都算跟对了行业?做搜索的人多了去了，但谷歌只有一个。顺便问下，这里有人知道当年的小天才游戏机吗?(2011-11-14)

网友:很多人并没有看明白OPPO和vivo的成功，以为只是简单的广告+渠道胜利!要我说，段总如果去当产品经理，照样把这个行业的高手们打趴下 99.99%。

没有人可以把别人打趴下，趴下的都是自己趴下的。(2016-10-12)

网友:步步高和OPPO在埋头苦干。也许三年后，步步高和OPPO将是前三甲;也许步步高和OPPO的手机市场开拓，又将是一个敢为天下后的经典案例。

你小看我们了。

网友:我觉得OPPO的竞争对手目前来说是三星**、索爱，以后的竞争对手是诺基亚和苹果。**

我一直认为我们最大的竞争对手就是我们自己。(2010-06-07)

大家是同道中人，有着共同的价值观(改变人的价值观几乎不可能)。但凡几十年如一日坚持做对的事情(或者叫坚持不做不对的事情)，同时一直努力把事情做对，有个不错的结果是大概率事件。价值观是道不是术，很难学的。假装一下的人坚持不了很久。黄峥的公司看起来似乎运气更好点，才3年就这么厉害，但实际上黄峥十几年前对企业理解也已经很好，且这个公司之前的公司就做得不错。其实黄峥十几年前问过类似的问题，看来当时他确实明白了。(2019-02-15)

在我心里，陈明永、沈炜和黄峥他们最后有啥成就我都不会太意外的，啥都成不了我才会觉得意外!(2018-09-15)

步步高企业文化

1.愿景

成为更健康、更长久的世界一流企业。

2.使命

对消费者，提供高品质的产品和服务;

对员工，营造和谐、相互尊重的工作氛围;

对商业伙伴，提供公平合理、对等互利的合作平台;

对股东，使其投入的股本有高于社会平均收益的回报。

3.核心价值观

3.1 本分

·保持平常心，坚持做正确的事，并力求把事情做正确。

·本分规范了与人合作的态度-我不赚人便宜。

·本分是当出现问题时，首先求责于己的态度。
3.2 诚信

·诚，即诚实，无欺，内诚于心。

·信，即守承诺、讲信用，说到做到，外信于人，即使遭遇挫折、付出代价也要坚守。

·诚信是一种责任、准则和资源。

3.3团队

·没有团队的成功，就没有个人的成功。

·相互信任，坦诚沟通，将个人融入团队，以共同愿景为最高目标。

·尊重每一位员工的价值，我们相信，员工和公司共同成长，这是我们的责任和骄傲。

3.4 品质

·品质是精益求精的一种追求，是必须要满足顾客的需求并且有高于竞争对手的满意度。

·品质是设计出来的，是全员关心和环环相扣的一个系统工程。

·不断提升产品品质，这不仅是我们的价值，更是我们的尊严。

3.5持续学习

·步步高必须成为学习型公司，持续学习永远是对公司与员工的鞭策。

·积极主动地学习、借鉴和引进世界一流企业已经进行或正在进行的最佳实践，改进和优化我们的管理和运营系统。

·头脑清醒，永不自满，保持开放的思维。

3.6 消费者导向

·从消费者的角度来设计产品、提供服务，避免做貌似消费者喜欢的东西。

·通过科学、严谨的市场调查，充分研究消费者的需求，一切工作须以消费者的真实需求为原点而展开。

·在公司内部的日常工作中，要坚持内部客户导向的原则。

4.品质方针

不懈进取，步步登高，为用户提供完全满意的产品和服务，我们的“步步高”品牌，必须是高品质的象征。

5.EHS方针(环境、职业健康和安全管理体系)

遵守法律法规，持续减废节能，保护员工健康安全，共同建设绿色家园。

网友:步步高的企业文化有点长啊?

把每一条的解释都放进去了。企业文化是需要逐条解释的，不然无法传达。我觉得我们的和阿里巴巴的有点像。(2010-04-04)

网友:现在很多企业的目标是做行业的第一名、做行业的霸主，但感觉您在谈到步步高时从来没提这种口号，而是谈做出消费者喜爱的产品，也是您常讲的消费者导向。这两者有什么区别吗?

好像区别还挺大的，一个是因，一个是果。

行业第一好像对消费者而言并没有实际意义，很少有用户是因为看到你是行业霸主而买你东西的。所以总的来讲，我们最关心的只是消费者体验，而不是行业排名，不然可能就容易犯一些很奇怪的错误，比如发动价格战，等等。也许这也是我们“胸无大志”的体现吧。

不过，貌似我们坚持做的很多产品最后据说都成了“行业第一”(其实没认真考证过，没有权威数据)，比如最早的小霸王学习机，后来的步步高VCD、DVD、电话、复读机、点读机，等等。手机恐怕需要的时间会长很多，对手们很厉害啊。想想有一天可能要和苹果或诺基亚PK一把还是很兴奋的。(2010-10-15)

网友:步步高教育电子最近推出了imoo学习手机，从学生这个细分领取切入，主打学习，应该是能打到家长痛点上。但感觉量难起来？

量本来就不是我们追求的东西，重要的是用户有没有这个需求。

网友:不追求量而关心用户是不是有这个需求，这个量是指只要用户有需求，不管需求量是不是很大都会生产?还是只要用户有足够的需求量，就会出好产品而不怕销量上不去?

不追求利润不等于不要利润。企业不赚钱就是罪恶啊。不追求量的前提是你认为这个市场有需求，就是有量的意思，不追求量的意思实际上是不为了追求短期的量而做不对的事情。只要坚持做对的事情且做对了，量自然就有了。(2016-07-04)

网友:步步高和OPPO每年会如何定目标?会定每年做多少营业额吗?

我们好像从来就没有太具体的目标。(2013-12-19)

网友:我觉得OPPO的核心技术就是段先生和段先生培养的价值观、企业文化和制度。

我这10年在公司办公室待的时间总和可能还不到10个小时，在OPPO 的时间总和可能不到一个小时。我们公司做得好的话一定是大家的功劳，但如果做不好则确实有我很大的责任。

网友:是不是你觉得你的最大责任是为企业找到最好的经营者，如果经营不好，则是当初经营者没有找好?

多数人也许会这么认为，找个所谓的职业经理人。我们不知道怎么找职业经理人，所以直接找的就是老板。(2011-03-09)

网友:步步高、OPPO、vivo、realme，企业文化基因这么有序和有力地传承，段总功力很深啊!

你看到了我不当CEO的原因哈。(2018-07-30)

网友:段总用十年就可做到从打工者到大企业家(不是一般的大)，再到投资家，而且打造了中国三个名牌产品。

三块牌子的说法不要乱讲。其实严格来讲，我对小霸王操心最多。步步高只是头两年还算在一线。其实我离开一线后我们每个公司的进步都非常大，我本人并没有什么功劳。我大概每年能回一趟公司，偶尔说个类似“我们要好好干”之类的话，然后干好了就成了我干的了?

其实我最高兴的事就是我不在一线公司做得比我在的时候好。

我这个人比较懒散随意，不是一个好的CEO人选。现在证明我对了。(2010-03-27)

网友:期待您说点沈炜的故事，他的实力本身不允许他低调，但是基本找不到有关他的媒体访谈，甚至他什么时候毕业加入小霸王**，在网上都查不到。**

沈炜大学毕业前来我们公司(小霸王)实习，他当时是保送研究生，两年内(也许是一年?我不记得了)可以回学校读研究生。他后来决定不去读研究生了。其实故事就是这么简单。(2022-03-25)

“要有超乎利润之上的追求，即vivo人的三个梦想:要有世界一流的文化、产品与品牌。文化是前提，产品是因，品牌是果。

企业文化就是水桶的桶底。所谓战略、技术无非是围着的木板而已。坚持让企业利益相关者都持续快乐的使命不变，只有这样，我们企业才能健康长久、基业长青!”(vivo沈炜的50条商业思考)

看到这个，我可能是世界上最开心的人之一了哈。(2022-10-08)

网友:做投资是相对被动的事业，做实业相对主动。您放弃事业选择投资，是否后悔过?

我啥时候有过放弃事业选择投资的事情?我只是因为弟兄们比我能干而退休得比较早而已(不在一线了)。投资是个好玩的游戏，虽然我花的时间不多。(2019-03-16)

网友:为什么您后面选择了做投资?我理解更多的金钱对您的意义已经不大，而且您说过企业要有利润之上的追求，我相信您在投资中应该也有利润之上的追求。做投资是单纯因为乐趣吗?

我怎么觉得我一直都是在做投资的呢?做投资和做企业其实没啥区别，差别只是在不在一线而已。投资的利润之上的追求可能体现在寻找那些有利润之上追求的企业上面。(2019-06-21)

网友:相比于您在股票投资领域的成功，我更佩服您的识人能力。做投资成功的人很多，但能投中两个中国首富的人太稀少(我认为黄峥会在未来十年的某一年当一次中国首富)。您当年和巴菲特吃饭，带着26岁黄峥的原因是什么?或者说您看中了他身上的哪个特性?

黄峥是特别难得一见的一直关注事物本质的人，有悟性，又聪明，未来有任何成就我都不意外。(2019-09-09)

对我来说，事业从来没有过宠物的感觉，倒是有点像自己的小孩，我并不拥有但非常开心伴随其长大。(2021-03-19)

网友:您觉得自己像哪个武侠人物呢?我觉得您比较像张三丰，他为人正派，创立武当派，培养了七个徒弟，一个徒孙，自创太极拳。这类似您和步步高**。不像的地方是张三丰没有做好传承，而步步高在您退休后发展得比您在的时候更好了。**

非要说像谁的话，也许有点像《功夫熊猫》里我们村的乌龟大师，其实打不过谁，就把位置交给年轻人了，结果发展得不错哈。(2019-09-18)

巴菲特的魔法正是源于他的不间断学习和不间断思考，喜欢确实有强大的力量。

我退休以后就没有办公室了，虽然长安我的老办公室好像还一直保留着。你倒是提醒我，如果需要的话，公司应该将我的老办公室移作他用，不然也是浪费哈。顺便说下，我也没书房，也没啥太多工作需要做的，抱着苹果就好哈。不过每天我都会打开iPad看看有啥新闻或者需要我关注的事情。虽然我很喜欢和尊重巴菲特，但我绝不会成为巴菲特的，因为那不是我想成为的人。我的人生里有很多事情比投资重要。

网友:库克说过，苹果公司一直保留乔布斯办公室且维持原状。我想这既是一种怀念，也是传承企业文化的一部分吧?

乔布斯是现象级人物，他的办公室确实应该保留。(2023-01-12)

不为清单

网友:步步高企业文化是如何这么好地落地的?有负面清单吗?

我不在位很多年，不知道现在的不为清单，但每个人最好去积累自己的不为清单会比较有效果。(2019-03-14)

网友:建立不为清单时是不是内容尽量具体细致一些?比如像通用的“不要抱怨周围环境”，可以细化成许多具体内容如“被安排不喜欢做但不得不做的工作时，不要抱怨”“被客户拒绝时，不能抱怨客户”等等。您的清单大概有多长啊?有几十条吗?

我没有真的统计过我们的不为清单有多少条，但似乎不是几十条那么多。所谓不为清单指的都是不对的事情，但列入这个清单的东西一定要尽量少，不然可能会束缚大家的手脚。你说的抱怨有时候未必就是不对的事情。抱怨往往是老板们需要收集并改进的东西。(2019-08-06)

网友:你们公司不做的事情是怎么发现的?有哪些作用?

很多都是试错试出来的。不做的事情有些是在过程中发现的，比如给人加工;有些是本分带来的，比如不能不诚信。不做的事情让我们减少犯错的机会，日积月累效果很好。(2019-09-26)

网友:怎么看OPPO关闭哲库业务?

大道退休20多年了，不知道目前具体业务是如何运行的。我知道停止库泽业务比我在网上看到早了10分钟而已。不过，我们这些年用类似的办法关停掉很多业务了，我能记得的就有不少。从最早的电子宠物到跳舞毯，后来还有小家电，家庭音响，彩电(居然关了两次，其中一次就在前不久)，DVD(蓝光DVD)，小天才的手机(估计大部分人不知道)……这不是我们关掉的第一个业务，也绝不会是最后一个。长远看不合适的东西最合适的办法就是现在就停下来!在所有主动停止的业务里唯一让我们感受到生存危机的是我们卖出的第一批VCD，当时的三洋机芯出了问题，我们把卖出的20万台机器全部召回了，那一次确实难受，但我们还是决定做了。改正错误越早越好，不管多大的代价都是最小的代价!(2023-05-16)

网友:看来是真不管事了，人家叫哲库啦。

晕，查了一下，居然把名字搞错了。我那天接到短信，说是哲库停了，我问哲库是什么，回答是芯片业务。停的那天我是第一次听到这个名字，记错也正常。

我们能成为我们，不光是因为我们做过的那些事情，很重要的一部分是我们不做或者停止做的那些事情。(2023-05-16)

不讨价还价

网友:淘宝目前正在运作电器城，可是电器城的卖家却是经销商，而京东却是直接向厂家拿货的。这怎么能够竞争得过京东呢?“

厂家”货一定便宜吗?能想明白这个问题其实也不容易。

网友:您的意思是否是指经销商采购量不够的情况下，厂家给的出厂价是比大经销商还要高的?

卖得多就给得便宜的办法是对销售非常短视和初级的理解，尽管很多大公司也这么做。

网友:聪明厂家需考虑所有经销商的利益，不能偏袒。所以价钱不会便宜。

差不多吧。看看当年戴尔和康培的关系也许就明白了。(2010-07-06)

我觉得看得明白这一条的人或者公司不多。(2022-10-08)

网友:家电零售业在价格上，是标高一点再讲价呢?还是标价就是卖价不讲价好点?

任何东西都是标实价不讲价的好。(2015-06-10)

可以讲价实际上对卖家而言是个非常短视且成本很高的行为。成本很高指的是无法授权且容易造成管理漏洞，短视指的是如果可以还价，那就是在鼓励回头客来讨价还价。对于客户而言，任何讨价还价都会让他们有可能吃亏了的感觉，因为客户很可能觉得价钱还没还够。

这里透露一个小机密:我们公司卖东西是没有还价空间的，所有的客户都是一个价，不管生意大小，生客熟客……刚刚开始经营企业时我就发现，所谓谈生意谈来谈去主要是在谈价钱。人们把大量时间放在谈价钱上，而且在谈的过程中经常还需要诈来诈去的。对于卖东西的业务员来说，价钱的授权是件非常困难的事情，所以他们总是要找更上一级领导去获取更多授权，领导就会变得非常忙且没有效率。所以我们在20多年前就没有讨价还价了。不讨价还价的好处实在是太多了，大家慢慢想哈。(2015-06-12)

网友:做步步高的时候如何控制商家的终端零售价格?记得您说过“商家不分大小供价都一样”。

是的，我们给大代理商(一级代理)的价格是一样的，绝对没有返利!零售商价格控制不了，我们只能建议。(2020-12-04)
网友:没有销售部门，大小经销商提货价格是一样的，这样做的道理在哪呢?

这样就不用整天花时间讨价还价了。

刚刚开始经营时，我就发现每天绝大部分时间都花在和不同的客人讨价还价上面了。我当时一想，我们还是这么小的生意，那将来怎么办?我们大概花了3年时间才建立起了这套系统，简单不容易哈。

网友:你们公司的产品种类并不多，为何制定这套系统需要3年时间呢?

建立信任很难。

网友:3年后有底气说服经销商相信并接受这套系统?

相信的人会留下来。

网友:如果是小公司的话，面对财大气粗的经销商时，怎么让他们服从这套系统?

我们那时候就是小公司。

网友:按你所讲，不论大小经销商提货同价，那么你们对完成约定提货量的经销商，有不同比例的返利奖励吗?

我们没有返利，从来没有过。我从来就不认同返利的逻辑。(2019-09-22)

不做代工

网友:在中国民营企业发展的初期，可能没什么人不做国际大公司的代工，没有人拒绝他们的订单。几年前当我意识到步步高从开始就选择不代工这条路时觉得非常惊讶，因为这个觉知实在是太早了。只有文化非常好的企业才可能想得到、做得到。

如果你想的是10年20年后的事情，这个决定其实非常简单且容易。凡事能往前(后)想几年，往往难度会大幅度下来。(2016-10-18)

网友:想起来OEM在投资里对应的术语就是属于生意模式不好，一早就应该避开。

很专注地做OEM也许是可以做得不错的，比如台积电。(2016-10-25)

网友:25年前，半导体代工才刚刚起步。目前代工的竟争更加激烈，英特尔也加入战团，三星、台积电，段总更看好谁呢?

谁更专注，谁就更有机会。(2016-10-26)

网友:从段总20年前就不做OEM，建立自己的品牌。我越来越深信功夫熊猫里的一句经典台词，There are no accidents。

我们其实从来就没做过OEM，但20年前确定了不做，所以谈都不谈了，省了很多时间。(2016-10-25)

网友:我经营着一家做汽车音响的小公司，这几年自有产品和品牌在行业内发展得算是小有名气，在全球范围也有了一些代理商。公司也确定了未来以自有品牌为主的发展方向。可目前公司销售额和利润的50% 依然来自OEM生意，但我认为这两个生意是有冲突的，可如果马上停止 OEM生意我担心对公司目前的经营会有较大的影响，想了解如果是您会怎么做。

我们有过这种经历。我觉得最好慢慢放弃一种才能做好另一种。不专注有难度。(2019-05-24)

网友:你们当时选择不做代工时面临的压力或诱惑大吗?

我们其实从来没做过代工，但偶尔会有人来谈。当时就是觉得代工很烦，长期没啥意义，就决定不做了。(2019-10-13)

网友:“我们之所以成为我们，还因为我们那些不做的事情。”能讲一个您印象最深的例子吗?

我们的不为清单上很多事情都是有例子的。记得有次和台湾做代工的一个大佬吃饭聊天，他也问到为什么你们这么厉害，我说因为我们有个不为清单，他也让举个例子。我说:比如我们不做代工。他马上问:为什么?我说:如果我们做代工的话很难和你们竞争哈。

网友:你这是拐着弯儿夸人啊。

其实可能算互夸，因为人家有点羡慕我买了很多苹果。(2019-06-17)

网友:想起你以前的话，拒绝沃尔玛供应商100万台VCD的单子，拒绝南方贝尔代表的巨量电话机订单……

这个经历也蛮有意思的。很多事情，就跟生意一样，想一单或者想20年得到的结论会完全不一样。

网友:也许这就是段先生和台湾代工大厂发展路径的根源差异。20年前的VCD和电话机早已没有技术壁垒，换任何一个台湾大厂都不会拒绝代工的大单，当年广达、仁宝、明基如日中天，技术能力和制造能力以及管理能力只会强于步步高**，而今仍然困在制造业，赚取微薄利润。**

是啊，当年那些台湾企业确实有很多强过我们的地方。但可能是地缘关系，我发现我接触的大部分台湾企业眼光似乎都不太长远。当年就是觉得台积电还不错，现在看来确实也是如此。(2022-10-09)

不贷款

网友:为什么有些企业都挺不错，还喜欢负债啊?我个人感觉做企业尽量不要负债。

我们也不负债。负债的好处是可以发展快些。不负债的好处是可以活得长些。再说，一般来讲，银行都是要确认你不需要钱时才借钱给你的。(2010-04-21)

网友:之前有个朋友用杠杆比喻企业贷款，感觉理所当然!

其实我们公司也不用贷款做生意(偶尔有一点点周转需要)。我们是明文规定不贷款的公司。我看到很多公司都是倒在了借贷上，尤其是在犯错误的时候，很多人一时意识不到，于是会借很多钱来放大自己的错误，最后连回来的机会都没有。难道大家最近没看到那些个活生生的例子吗?房地产行业好多这种例子啊!我以前有个做房地产的朋友，我曾经跟他说过若干次，你们借贷太高，早晚有大麻烦。人家的理由是，这个行业都这样啊……好吧，希望你属于运气好的那个。很多人说，你们不借钱发展速度会慢很多。慢点有啥问题?谁在乎呢?

顺便澄清一下，如果有那种10年以上的低息企业债券，我们应该还是愿意发的。(2021-01-23)

大概 7-8年前，有个做地产的校友来找我聊天。当时问我有啥建议，我说不要借钱，不然将来早晚会有麻烦的。估计他现在肯定蛮后悔当时没听我的吧?常在河边走，没有不为清单早晚会湿鞋的。(2021-09-22)

网友:实业经营应该用杠杆吗?

你问下那些房地产公司?本来他们已经在过好日子的，但他们想快一点?我记得十多年前我劝一个做房地产的朋友。我说你们的债务太高了，能减就赶紧减下来吧。人家说，我们这个行业都这样，很多人债务比他还高。我说，如果别人跳楼你也觉得大家可以一起跳吗?那时好像是2011/2012年。那时他要听懂了，现在就不至于消失了哈。(2024-10-19)

不赊账

我们好像确实不怎么有收不到的钱。我们比较平常心，收不到钱的生意我们不做，不管听起来有多好。记得以前有家美国公司“倒”了国内一家同行4-5亿美元。这家美国公司之前也找过我们，一听说我们的条件就走了。呵呵，我是后来才听说的。

网友:“收不到钱的生意我们不做，不管听起来有多好。”你们的条件主要是什么，能让对方一听说你们的条件就走?我很想知道您对应收账款是怎样管理的?

我们的条件大概就是让对方开不可撤销信用证吧。对方显然是有备而来的，对我们的条件没兴趣。

别人怎么管的我不知道。早期我们也有过烂账问题，不过比例很小。我其实不知道我们现在是怎么管的，大概还是我们很久以前定的方案吧。我们一般给客户的放账额度是过去该客户在我们这一年的营业额的3%-5%，当然信誉不好的就一点都没了。这意味着一开始的时候是完全没有的。

我们比较平常心，少做生意没关系，收不到钱就麻烦大了。追款的成本非常高，而且还会对出问题的地区生意造成影响。我已经好些年没听说过有钱收不回来了。

呵呵，我记得上次(不是这次)金融危机时，有个韩国供应商问我:听说中国三角债问题很严重啊。我回答说:嗯，我也听说了。隔了半天，他问我:那你是说你们没有这个问题?我说:对!(2010-03-26)

步步高业务员:我们现款或者预付款，不铺货的。

呵呵，开始卖手机后听说好像真是这样。(2010-03-28)

网友:对于账期有什么看法?我们创业中遵照本分的思维，成长得不错。过去受产能限制，供不应求，原则是现款现结，账期免谈，因此送走了很多潜在大客户。今年产能扩充，有些股东强烈提议接受账期喂饱产能。我心底有点犹豫，账期带来一定比例的坏账是可以预见的，控制住筛选标准不会形成太大风险，但是过去行业里都知道我们公司不给账期，现在一旦开口，怕有蝴蝶效应。您的企业在早期发展过程中对于放账期是什么态度?

最好不要给账期。但是，对你信得过的客户，如果非要给的话，也许按上一年营业额的5%-10%(淡季5%旺季10%)作为放款上限，而且要收付利息。这里最重要的是公平，要保证所有的客户得到的条件是一样的，不然会有很多人会来找你“谈生意”的。利息的收法也不难，你给所有的客户15天账期，超过15天的付你利息，少于15天的你付利息给他们就可以了。具体方法你可以自己想，但一定要对所有人公平!

(2018-10-04)

网友:行业普遍都给账期，如果一家行业内的小公司开始就坚持不给账期非常困难。大道在创业初期是如何克服这些困难的?

克服的办法很简单，想想给了账期以后的麻烦就好了。追账的成本经常是会高过账本身的，至少我早期是如此。(2020-10-31)

不赚人便宜

俗话说，好汉不吃眼前亏。我一直不太明白这句话的意思。不过，我看到的文化现象是大家都不愿意吃亏。我不知道需要合作的时候，如果大家都不吃亏的话会是什么结局。事实上我们中国人在生意上合作成功的机会好像确实比较小一些。很久很久以前**，我们公司开始提倡不赚人便宜的文化**。

我不知道我们到底在多大比例上做到了，但我们和人的合作好像成功比例确实要比平均高一些。也许我们公司能活到今天而且活得还不错的原因和这有点关系?(2010-03-11)

我们公司财务如果逾期给不了款应该属于“没能力”的表现。早年我当CEO 时曾在一次供应商会议上向所有供应商提供了我的手机号码，告诉他们如果有人不守信就可以打我电话投诉。好像一直没人打过。

OPPO 厉害是因为OPPO有厉害的文化和厉害的团队同时还赶上了好产品和好模式，其实vivo也很厉害啊，原因也是一样的。转型是2012年中，我没有参加过转型的决策，但确实参加过一个有点悲壮的会。当时 OPPO 和vivo都面临很大困难，我们当时不是很确定是否能过得去，所以当时大家达成一个共识:如果我们要倒下的话，一定不要倒得很难看，不要欠员工钱，不要欠供应商钱，要尽量保护代理商……我们2012年没亏钱，2013年没亏钱，但2012-2013年那一整年亏了非常多的钱，到2013年中终于挺过来了。

我明确表示不会重出江湖比这个还要早差不多10年，我当时说的意思很简单，大家都比我能干，如果大家搞不定的事情我也肯定搞不定的，所以我绝对不会重出江湖的。(2019-05-22)

网友:2001年，段永平在步步高退居幕后，并移居美国。用他自己的话就是:“只是每年回国两次参加步步高的董事会。退出前，他把步步高一拆为三，由黄一禾负责教育电子业务(后来由金志江接任)，陈明永负责视听电子业务，沈炜负责通讯科技业务。”临走前，他给弟子们留下一句话:“干好了分钱，干不好关门，别有负担。”

我从来没说过这话，也从来就没有临走前这样的时刻。事实上我虽然不管事但还是挂着步步高总经理的头衔过了好几年呢。

2012年我们确实遇到过一次危机，就是从手机功能机转型到智能机的过程中我们遇到过一点危险。当时现金消耗得特别快。我们当时觉得，如果转型不成功的话，我们公司是会有危险的。我当时专门回去了一趟，确实说过类似于“如果我们要倒下的话，一定不要倒得太难看”的话。我们看过很多倒得很难看的公司，欠员工钱、欠供应商钱、欠经销商钱……我们确实讨论过一些细节，就是万一要倒的话，我们该如何处理，如何不让利益相关方损失。然后我说了句:“好吧，Let's fight now(现在战斗吧)!”其实那时候我没那么担心，因为那时我的投资已经有点成效了，后备部队还是蛮强大的。OPPO和vivo的转型相当成功，2013年中后我们就算彻底度过那次危机了。说实话，我对整个过程没有参与过，完全不了解，毕竟那是我退休十多年后的事情。(2020-07-01)

网友:在企业经营中我们经常发现有些企业会尽量占用上游供应商的货款，以保持企业经营与拓展的需要，我认为这种做法是不理智的。我发现若厂家要多压供应商一个月货款，供应商就会自动提升报价。您认为企业花这么高额的成本获得资金是理智的吗?

你说得对，过长压供应商款是不对的，而且羊毛一定要出在羊身上。我当CEO 时是规定过压款不能超过60天，不然我们要付利息。我们从差不多30年前就是这么做的了，和是否滋润无关。(2019-07-26)

网友:我老婆公司的财务领导，故意拖欠供应商的账期，然后拿这个事情去老板那里请功，并且对一线采购人员也搞这个考核，拖欠得越久越好。大道说的这个道理，确实很多人不懂，他们都以为自己占了便宜。

那些人都是在把自己或者自己公司往死里整，大概率时间长点他们就很难活下去了。头上三尺有神明哈!(2024-10-09)

不攻击竞争对手

“为什么手机厂商开发布会都喜欢硬怼苹果?”(新闻)

并不都是!(2018-06-12)

网友:我刚毕业时曾在步步高工作过，步步高的企业文化也比较好，人性化，能够调动员工的积极性。陈明永总经理2005年曾因为手下的问题而自己罚自己一年的薪水。

陈明永罚过自己一年薪水啊，呵呵，没人告诉过我。(2010-03-22)

网友:有过。2005年时因为开发部与厦门同行业一个企业竞争(说竞争对手坏话)，陈总认为开发部违背了步步高的精神(不攻击竞争对手)，所以自罚薪水。在公司OA里面向AV厂员工说明，这也给员工一个很好的表率。

不参加展会

网友:网易拒绝参加文博会，有个性。

呵呵，我想网易是对的。(2011-12-22)

微软终于明白去CES(Consumer Electronics Show，国际消费类电子产品展览会)是件费力不讨好的事情了。苹果早就明白了，我们公司也算一开始就知道的。现在还有很多国内公司每年在CES劳民伤财，希望他们能再想想。

网友:您公司小的时候参加过广交会吗?小公司新产品用什么方式推广最有效?

我们不去任何这类展会的，包括拉斯维加斯的CES。这种推广的办法对推广品牌事倍功半。小企业一旦开始用这个办法找生意后，很可能就会很难发展品牌了。(2013-10-27)

网友:为什么?

如果我这么说了你还是不懂的话，怎么说你都不会懂的。自己慢慢想个几年也许就能明白。

我说的是我们公司的产品不摆展，人还是应该去看看的!(2013-10-28)

不收购和兼并

我们不会走收购和兼并这条路去发展。我们这种办法短期看来好像慢很多，但从10年20年的角度来看，有可能是最快的。(2010-03-25)

网友:如何看待并购?

关于并购，我可以讲一个我的简单理解。如果当有人本着“大不一定强，不大则一定不强，所以要做强则先做大”的想法去并购的话，那结局一定是很难看的。韦尔奇的自传里写过一些关于并购的原则，你有兴趣可以去看看。(2011-01-26)

网友:吉利买下沃尔沃轿车品牌，联想买下IBM笔记本品牌，海尔将三洋中华区品牌买下来。请问段大哥，品牌还能这样出售吗?万一收购方将品牌越做越差，不是更影响未出售的品牌和产品?到时连叫停的权力都没有了。

你是为买方着急还是为卖方着急?一般来讲多是只有错买没有错卖的。你说的这几个例子也是如此，卖方没啥要担心的。(2016-11-25)

对上市没有太大兴趣

网友:一个能持续产生现金流的好公司需要上市吗?

很多公司是在上市后才成为好公司的。如果没上市，可能开始阶段没足够的资金起来，这也是为什么会有上市的原因。当然，也有很多公司是成为好公司后才上市的(比如谷歌)，因为上市同时也是退出机制，早期的投资者可以通过上市选择部分或全部退出。不同的投资者经常会对投资目标有不同的期许。(2013-04-09)

网友:盛大要退市了，是否是企业走向衰退的开始?

下市和上市与企业是否走向好或坏应该是没有直接关系的。(2011-11-25)

网友:当当网现价是IPO价格的2倍，于是李总愤怒了，写了一首摇滚歌词……IPO以后股价大涨这种事情有必要这么愤怒吗?如果是您的步步高上市遇到这种情况，您会怎么想呢?

我觉得投行有该被骂的时候，但作为IPO公司，既然接受了人家的价钱，就不应该再骂人家，不然就太没有“契约精神”了。再说，上市价未必就是越高越好。当年巨人网络(Giant Network,GA)的IPO价可能就有点定高了，老史估计到现在还有点不舒服呢。

如果我们公司上市以后碰到这种情况我会怎么样?我还真没想过。和我们有什么关系吗?股价的短期变化和企业本身不一定有关系的。(2011-01-18)

“上市的代价已经变得非常高了。一个小公司谋求上市是没有什么道理的。很多小公司正在走私有化的路以摆脱上市公司的繁冗负担。”(芒格)

小公司上市确实没啥道理。在美股，大概上市公司最基本的费用也得接近200万美元/年?如果是一家赚不到1000万美元/年的公司，上市干嘛呢?想起看到不少国内来美股上市的公司，还不断把已经上市的公司拆成更多的上市公司就觉得费解。(2012-06-26)

我们要上市了的话，大概率还是会像不上市那样经营的，不会受任何股价变动影响。(2019-05-22)

10年内上市的可能性是存在的，但不上的可能性也同样存在。我们是一家对上市没有太大兴趣的公司，虽然近30年前就讨论过上不上市的问题，但到今天也没想太清楚。

我们绝不会因为缺钱上市，30年以后应该也不会。(2023-05-09)

1999 年底,《亚洲周刊》的记者问我:“如果50年以后，在一个大报的头版头条，登载一条有关你们公司的消息，您最希望是什么样的消息?”我当时直接的回答是“任何消息”。其实只要公司还有任何消息，就表示我们公司还在。更健康、更长久。真的蛮有意思!

一转眼;50年已经过了一半了，我们确实还在哈。我觉得大概率我们可以超过50年，也许102年也不是梦。也许102年后的头版头条有关我们的消息是…(2023-08-18)

网易

就像自己经营的公司

网友:您怎么判断出网易的价值呢?因为了解吗?

是的。就像自己经营的公司。(2010-03-27)

网友:你网易赚100多倍而没有中途卖掉，信仰是什么?

主要取决于对其生意的理解。也可以说是信仰自己对生意的理解。(2010-07-07)

投资最重要的是投在你真正懂的东西上。这句话的潜台词是投在你真正认为会赚钱的地方(公司)。比如我们能在网易上赚到100多倍是因为我在做小霸王时就有了很多对游戏的理解。(2010-02-06)

我从来就没认真估过所谓内在价值的区间。在卖出大部分网易之前，我一直理性考虑的问题主要是这家公司未来到底可以赚多少钱而不是想我的股票已经赚了多少钱。要大致想明白这个问题，对公司、行业、产品等等的了解不深是做不到的。(2011-01-11)

网友:你当时是如何调研网易的?是凭直觉，或是对丁磊的了解?

我就玩他们的游戏来着。(2010-04-01)

直觉对避免错误和发现目标很重要，但最后的决定要靠理性。

网友:听说您经常上网玩游戏，您对您儿子说:“爸爸上网玩游戏是在工作。”

呵呵，我儿子前些天跟一朋友讲:其实我爸爸就是喜欢玩游戏，根本不是工作。(2010-07-10)

网友:你买网易时说它“企业里面的现金就有2块钱，股价不到1块钱”。这里的现金指的是净资产还是现金流?

是账上现金。他们没有负债。(2010-04-06)

网友:您说的净现金指的就是货币资金吗?

应该也包括短期可以变现的一些东西，比如债券。(2010-05-11)

网友:您指的净现金大致是怎样计算的?

大致就是账面现金(加短期可变现的如股票)减负债。(2010-04-25)

网友:“负债”有很多含义，您指的是长期负债、短期负债，还是别的什么负债项?

都是。(2010-04-26)

好的游戏绝对是好生意

网友:想听听段大哥对游戏的理解。

游戏是永恒的，形式可以变化。(2016-07-16)

网友:游戏是门好生意吗?游戏公司的护城河是什么?

好的游戏绝对是好生意，但一般的游戏未必是。好的游戏公司绝对是那些有护城河的公司，但大部分游戏公司是没有护城河的。(2018-09-02)

网友:什么是好游戏?

梦幻西游属于简单的“弱智”游戏。我喜欢那种简单的“弱智”游戏。(2016-07-14)

网友:马云说:“饿死也不做游戏。”

会的。马云这话说得非常不好，很没有道理。(2010-06-18)

网友:不明白马云为什么不涉足网游。

据说是为了专注。(2010-07-08)

网友:怎么看待中国网游业的发展?

中国网游业可以和广告业相提并论。(2010-03-28)

我个人觉得游戏市场有点下滑是正常的。游戏无非就是时间，有些人可能在别的事情上(比如短视频)花很多时间，于是在游戏上就花少了呗。(2022-11-19)

网友:抖音起来后把整个互联网的流量都分走很多。

是的，我能理解短视频的厉害。我前段时间看微信里的短视频有时候不小心也能看几个小时。估计这个对游戏也有影响。不知道短视频这个产品能持续多久，我自己已经不太看了。(2022-08-11)

呵呵，又来一位骂我是“营销天才”的。史玉柱也不是什么营销天才啊。看来误解是最容易传播的。

我是非常支持游戏之人，谁因为这个骂史玉柱就是骂我。我喜欢玩游戏有啥错?给人们带来快乐的行业有什么错?我一直不太明白在国内为什么那么多人跑出来说游戏这个行业不好，包括马云在内。美国、日本游戏行业比我们发达很多，而且很多年了，也没见有人出来说三道四啊。难道玩物就一定丧志?呵呵。其实，史玉柱的投资好像收获也很大。

网友:怎么看游戏企业的社会良知?

我就很喜欢玩游戏，要不写博客的话，平时我会花时间玩游戏的。

**我认为游戏公司给消费者提供好游戏和别的公司提供好产品相比没有任何差别，不存在良知的问题。**我们不认为有人沉醉于麻将是麻将的错吧?我们也不会认为有人喝醉酒是酒的错吧?我们也不认为有人在赌场倾家荡产是赌场的错吧?那为什么我们会认为有人沉迷游戏是游戏的错呢?

网友:麻烦是孩子很容易上瘾，对社会来说似乎弊大于利?

所以家长有责任啊。其实现在会沉迷游戏的主要还是成人。(2010-03-28)

人们对游戏有许多误解，其中最大的误解就是认为游戏都是小孩在玩。其实，游戏的主要玩家是大人!沉迷于任何东西都是有害的，包括游戏，包括权力、金钱、烟酒等等很多东西。

人们其实都是喜欢玩游戏的，只不过游戏的形式不同。比如权力的游戏、赚钱的游戏(投资或投机)、各种体育竞技等等。

游戏最根本的东西实际上是消费时间同时获得快乐。网络游戏对大多数人来说，是性价比最高的获取简单快乐的办法。

本人已经玩了很多年的游戏，现在有空时依然会玩。当年就是因为喜欢玩游戏才有了小霸王游戏机。(2011-11-26)

网友:偶尔玩德州扑克，如果一款游戏打打杀杀、单纯耗时练习的场面少一些，玩的过程中能导人向善、益智，并且还能粘住玩家，那就真是一款好游戏。

德州扑克导人向善了?不要说得像个伪君子嘛。游戏就是游戏，就像打麻将，打完了都无聊，但过程很快乐。其实人生也如此，结局都一样，过程最重要。(2011-12-06)

网友:愿开发游戏的人多开发一些善意的游戏，引人向善。

其实一般而言，绝大部分游戏都是善的。如果不明白这句话，可以假设把所有游戏都关掉会怎么样。那会增加很多社会不和谐因素的。

网友:这个想法很有个性啊!

这是事实啊!我猜出版署的同志们比谁都明白，不然早就一声令下那个什么什么了。(2010-07-10)

网友:您觉得哪些游戏定位做得比较好?

大凡有很多人玩的游戏都是在某些地方定位比较好的，尤其是能够比较长时间有很多人玩的游戏。梦幻西游绝对是我目前见到过的最成功的游戏。当然，游戏好坏其实不是“定位”那么简单，“定位”其实有点像在说电影。游戏不是电影，这也是太多人不懂游戏的地方。

网友:游戏较长时间都有人玩，但电影只会看一次，最多看两次。就是这区别?

电影上映完了就完了，不可能有变化(当然推广会有作用)，游戏“上映”只是开始而已，后面的变数非常大。(2010-09-06)

网友:相关网游的股票，不到大师级还是少碰为好。拿网易来说事，产品大话西游、梦幻西游运营好多年了，严重老化!

梦幻西游严重老化?什么意思?我可是玩了很多年的玩家啊。不要想当然啊。好像梦幻西游刚刚有个新高，260万人同时在线，比新加坡人口多。

网友:梦幻还会不会再有新高了?

只要有人好好经营，这种社区游戏掉下去的机会很小。会不会创新高并不重要。我说的新高，没说是巅峰。

网友:那明天腾讯发布一款“梦幻东游”，场景更华丽，互动性可玩性更好的游戏呢?有多少玩家会继续“西游”?

呵呵，梦幻西游快八九年了，至少有五六年以来国内无数人都在想干这事啊。(2010-07-09)

网友:我觉得网游公司估值低一个原因可能就是波动大，一款游戏就定成败，8年可能不是天上就是地下了。

其实一个好游戏运行8年是完全有可能的。网易的大话西游和梦幻西游都快10年了还依然不错，何来波动大之说?(2012-03-07)

网友:游戏也要比较，我玩过欧美网游，感觉和国内不在一个档次上。

呵呵，你玩过梦幻西游吗?你要能明白为什么梦幻西游有这么多人喜欢玩大概你就不会简单地说欧美网游档次高了。(2010-10-21)

网友:段总说过不一定玩的人多就是好游戏。欧美游戏确实大外景，3D效果。

我说过这话?不太像我说的。我倒是认为没人喜欢玩的游戏一定不算好游戏。那个偷菜的游戏是几D的?好游戏不一定复杂，但一定比较耐玩。俄罗斯方块也算是难得一见的好游戏了。(2010-10-22)

网友:如何看待高ARPU(Average Revenue PerUser，每用户平均收入)值和好游戏之间的关系?比如征途曾经ARPU值很高，虽然很多人玩，也用了许多引导的手段去让玩家投入。还有如何看待付费用户的体验比非付费用户的体验好?

ARPU值太高的游戏一定不太长寿。付费用户的体验比非付费用户的体验好是正常的。(2010-10-23)

网友:我觉得游戏收费模式转换一下好些。要是总是花钱买装备的游戏确实长久不了。因为给玩家明显的感觉就是不公平。

其实游戏和现实一样，没有绝对的公平，比如时间也是一种优势，有人时间多，同样是不公平。(2010-10-24)

网友:段大哥还在玩征途2吗?最近网上有几篇研究征途2这种第三代交易模式的文章，您对这种模式有什么看法?

没时间玩了。当时玩了一下，觉得所谓第三代交易模式其实就是一噱头，没有什么特别影响。(2011-03-30)

补充一下，其实绿色征途用的就是这个模式。游戏成不成功主要取决于其好不好玩，怎么收费没那么重要。最好的收费模式其实还应该是时间收费模式。目前国内最好的两个MMORPG(大型多人在线角色扮演游戏)实际上还是时间收费的，它们是梦幻西游和魔兽，都是网易的。

丁磊是个很有悟性的人

网友:看了丁磊在浙大的演讲，发现他和您的观点都是一个模子里刻出来的。关于创新和企业发展速度还有做对的事情，把事情做对等等，几乎都是您的原话。丁磊是不是您带出来的徒弟啊?

可能是英雄所见略同吧。(2010-03-09)

网友:网易****丁磊的“活一千年的‘不’哲学”反复看了几遍，喜欢这样的企业家。拥有这样的企业的股票也是最放心的。基业长青，成就百年老店。

丁磊是个很有悟性的人。(2010-03-18)

网友:怎么去了解游戏的研发团队?

看产品其实就知道，不过花的时间多。有机会能接触最好，可以了解到他们的心态。我印象中网易游戏部门的几个头的心态真不错，不然我猜网易游戏很难有今天。(2010-07-09)

网友:写中国互联网历史的《沸腾十五年》里提到丁磊向段总请教出售网易的问题。段永平反问他:“卖了公司之后干嘛?”丁磊说:“我卖了公司有钱后再开一家公司。”段永平笑了:“你现在不就在做一家公司，为何不做好呢?”听了这番话，丁磊如梦初醒，决定放弃门户模式。想和段总求证下，大概的情形是这样吗?

所以说媒体有时候很可怕。在我的记忆当中，这段对话是有的，但对话后的“如梦初醒”则完全不知道别人是如何杜撰出来的。

客观讲，个人记忆当中，如果我对网易或丁磊有过帮助的话，那可能就只有当年的这段对话，那就是劝他不要在2美元(相当于现在的0.5美元)一股的时候把网易卖给新浪。

至于如果没有这个对话是否丁磊就一定会把网易卖给新浪，我们大概永远都无法知道了。我个人的猜测是即使没有我们的对话，丁磊也是不大可能会卖的，因为他就是因为不想卖才会和我聊起这事的。也许我们的对话只是把他的想法从80%肯定到了100%而已。(2011-01-11)

网友:我猜测既然媒体会知道您二位的对话，那应该是丁磊先生对他们讲的。

我想了一下，也不太可能是丁磊讲的，因为网易根本就没有放弃过门户。(2011-01-12)

网友:关于网易诉讼那个事，好像判断是风险很小(即使败诉)，因为不是故意造假，是收入确认的问题，而且是公司自己主动披露的，不是败诉的可能性很小。

是那么回事。当时最重要的是判断是否是有意作假以及以后是否还会做，官司的影响实际很小。(2011-09-27)

“盛大私有化或吸引网易完美世界跟风。”(新闻)

丁磊不会干这种傻事的。(2011-10-19)

以铜价买金子不需要勇气

网友:您当初买网易时是以什么方式对网易估值呢?

好像巴菲特讲过:有一个300斤的胖子走进来，我不用秤就知道他很胖。我买网易时可真没认真“估值”过。(2010-03-06)

说起孤独，让我想起当年买网易的时候。从开始买到网易跌破1美元满3个月的那天总共两个多月的时间里(这句话绕不?)，每天的买单可能有一半都是我的(每天只有几千股成交)，当时确实感觉很孤独，尤其是最后一天，居然一下买了接近50万股(相对于现在的200万股)。据说那天卖的人是害怕3个月满了会被摘牌。买的那个人的想法非常简单，认为买的是公司，上不上市无所谓。孤独有时候确实价值连城。

网友:需要众人皆抛你独买的勇气啊，难道您买网易和GE的时候没有感觉到不同于常人的豪情和勇气?

当有人非要把金子按铜的价钱卖给你的时候，你是不需要勇气的，你只要确认那真的是金就行了(有可能其实是镀金的铁块或石头)。买网易时我觉得有点孤独，好像这个世界就我一个人在买。买GE时我很平淡，略微有点兴奋。我想可能是我有进步了。(2010-03-05)

“网易董事会批准股票回购计划，价值5000万美元。”(新闻)

网友:网易的这个回购太难令人理解了。难道自己觉得现在股价很低吗?整个网易历史上，现在45美元也算高价位了;而按网游股来估值，网易也不便宜啊。如果真的觉得自己被严重低估的话，为什么只回购5000万啊，那18亿现金，等着贬值?怎么看网易这个回购?

记得很久以前我就跟丁老大说网易的最大问题可能是现金太多。现在的现金显然已经比那个时候要多多了，但丁磊似乎没有因为有这么多现金而犯什么大错，这是非常不容易的事情。连巴菲特都说以前他现金一多就容易犯错。如果网易对自己公司的未来有信心的话，回购永远是最好的消耗现金的办法(在价格过得去的情况下)。目前网易的市值扣掉现金大概只有8到9倍的P/E了吧?如果网易相信未来依然能赚这个利润，这个价钱回购应该还是相当有道理的，因为现金放在银行里实在是没啥回报，去投在自己不熟悉的地方会更糟，还要占用精力。所谓的5000万股只不过是阶段性的吧?如果网易觉得合适，还可以有第二个或更多个的。(2011-12-02)

前面提到苹果的回购问题，最后苹果真的像我认为的那样举债回购了(由于境外的钱暂时回不来)。好公司是知道怎么花钱的那些公司。这点上网易不算好公司，账上躺太多现金。账上的现金不用是会贬值的!茅台在这点上做得也不太好，虽然他们比下还有很多“余”。(2014-06-06)

什么时候卖股票?这是很多人提的问题。我其实也没有答案。但是我有个理解，就是无论什么时候卖都不要和买的成本联系起来。该卖的理由可能有很多，唯一不该用的理由就是“我已经赚钱了”。不然的话，就很容易把好不容易找到的好公司在便宜的价钱就卖了(也会在亏钱时该卖的不卖)。买的时候也一样。买的理由可以有很多，但这只股票曾经到过什么价位最好不要作为你买的理由。我的判断标准就是价值。这也是我能拿住网易8到9年的道理。我最早买网易平均价在1美元左右(相当于现在0.25美元)，大部分卖的价钱在30-35美元(现在价)。在持有的这8年到9年当中，我可能每天都会被卖价所诱惑，我就是用这个道理抵抗住诱惑的(其实中间也买卖过一些，但是很小一部分)。我卖的理由是需要换GE和雅虎。所以为什么卖网易的问题已经回答过了。我会一直保留一些网易的股票的。(2010-03-27)

网友:段总您还一直拿着一部分网易的股票，目前也确实创新高了，是因为您看好它的管理层?还是您一直看好网易的业务模式?(因为除了游戏，感觉在门户竞争中网易已经败下阵来。)

最近又卖了些网易，换成苹果了。剩下得不多了，成本才1万美元左右。

网易的游戏不错啊，和暴雪合作后对未来更好了。其他的部分我从来没注意过，没有发言权。

至于应该值多少钱我没啥概念。反正当年我不明白人们为什么死活都不肯买，也不太明白人们为什么现在那么起劲买，前几天还有人向我推销网易呢。(2011-03-29)

网友:您网易究竟是多少钱卖出的?

这是想知道八卦啊?我当年买的时候就是觉得它便宜，其实也不知道如何估值，但知道他们未来会有很好的盈利。当时卖的时候大概赚了100多倍，如果没卖到现在可能有500倍了。所以不要轻易卖掉好公司哈。

网友:为什么卖网易**?**

因为丁磊就是个大孩子，那么多钱放他手里不放心，虽然股价证明我可能卖错了。

说丁磊是个大孩子绝对不是贬义啊!大孩子的意思是虽然是大人，但非常单纯，不会算计人，做朋友很好啊。至于卖掉大部分网易股票，事实证明也是不对的哈，虽然当时卖是为了换雅虎，后来又都换了苹果，但要都留到今天似乎收益好像还要好点。(2018-10-05)

腾讯控股

通过社交媒体将流量货币化了

网友:每次你分析公司总能直达本质，一针见血。估摸着大道要出手腾讯了。

长长的坡，厚厚的雪!(2018-10-15)

最近确实已经投了一些了，但比例还很小。用苹果换似乎有点不舍得，我似乎更懂苹果些。要再仔细想想。(2018-10-16)

我觉得10年后回过头来看，腾讯赚的钱(我买的份额占的比例)应该比我存银行的利息要多。(2019-03-16)

网友:您去年建仓腾讯肯定是基于多年的观察，您投资前有做过什么功课吗?

我投资的标准很简单:商业模式，企业文化，合理价钱。所以当商业模式和企业文化不错的公司价钱也不错时，我就会有兴趣。(2019-03-17)

网友:未来十年可能会创造2000-3000亿元的年利润，请问这个数字是怎么来的?看了您以前的文章您几乎都能提前五六年预测苹果和茅台的收入和利润，而且它们俩还真做到了!

其实都是瞎猜的。生意模式好，企业文化好，基本上你就可以简单地希望他们会正常增长，所以给个五年十年的，有增长不奇怪啊。关键是要看懂生意和商业模式。(2019-03-17)

网友:你对苹果说得多，对腾讯很少提，你如何看腾讯的企业文化?

我对苹果了解比较多，对腾讯了解相对少。直觉上觉得腾讯商业模式非常不错，企业文化也还可以哈。(2019-04-11)

网友:您最认可腾讯哪些方面?

马化腾人不错，而且年轻，微信及微信支付的影响非常大且深远。我们确实买了一点腾讯，但比例很小。(2019-10-15)

网友:您觉得腾讯10年后会怎样?能看到50年吗?

简单讲，****腾讯就是通过建立社交媒体，将流量货币化了。感觉10年后腾讯应该依然强大，但50年就不好说了。我对腾讯的理解度远不如苹果，所以投的比例也小很多。(2020-10-09)

网友:大道评价一下阿里跟腾讯吧?

我觉得阿里的护城河没有腾讯的宽，但今日的出现让人觉得腾讯的护城河也没那么宽了。投资确实很难哈。(2022-03-09)

网友:感觉大道在腾讯的买入上还是要保守些，相对苹果来说。

是的，目前还不到1%，还不算实质性投入。还在想……(2022-08-02)

网友:确定的好是第一位的，从长期来看只有确定的好才可能是便宜的，或许苹果便宜些。

是的，腾讯对我来说确定性确实比苹果小不少，这也是现阶段一直下不了大决心多买的原因。苹果下来的时候我完全不用下决心就能下买单哈。不过，腾讯对我而言依然是非卖品，找到一个商业模式好的公司不容易。我猜未来几年内我还会有机会进一步加仓腾讯的，目前确实还是有些事情没想清楚。(2022-08-07)

我对苹果确实完全不操心，掉多少都不往心里去。腾讯总是觉得懂得不透，下不了重手。

网友:最疑虑的点是哪些?

未来现金流看不透。(2022-10-05)

网友:大道唯独对茅台和苹果买入的价格没那么敏感，基本是有钱就买。

是的，苹果跌得多的时候我一定会买的，茅台经常会，腾讯有时候也会买一点。(2022-10-30)

用户为本，科技向善

****腾讯目前的股数比2016年还多，所以这些年的回购实际上全部都变成了员工股?苹果过去10年的股数已经减少了40%左右了。

苹果在过去10年里每一年的股票都是减少的。腾讯除了2023年比2022年股数略有减少外，其他年都是增加的，而且2023年的股数居然比2016年还多。这种回购实际上就是在给员工发奖金哈。

网友:这或许就是大道一直不重仓腾讯的缘由吧?

原因之一吧。我们买的到底是什么很重要。(2023-12-26)

我一直在投资腾讯啊，只是投得比较少而已。有些顾虑挥之不去，只好慢慢来了。(2023-12-28)

网友:请教下你如何看腾讯的企业愿景?

以前是“做一家受人尊敬的互联网公司”，现在是“用户为本，科技向善”。我非常喜欢新的愿景!太牛了!八个字，该有的都有了!老的那个我很久以前就说过，不是很喜欢。

网友:“应该有的都有了”，指的应该是消费者导向和利润之上的追求这两条。同样很喜欢，现在的愿景，英文是Value for Users, Tech for Good。

我喜欢你的解释!(2023-12-12)

根据自己的机会成本做决定

网友:未来10到15年，您认为腾讯能到的市值是多少?

市值是别人愿意出多少钱买这家公司的意思。我不知道别人愿意出多少钱买这家公司，所以我不知道腾讯能到多少市值。不过，我认为腾讯这家公司大概率10到15年内一年可以赚2000-3000亿人民币，愿意出多少钱买这家公司完全取决于你自己的机会成本。(2019-03-14)

如果考虑腾讯的投资部分，P/E实际上已经低过20了。(2024-08-15)

网友:老段这个算法怎么回事?腾讯投资部分公允5000多亿，账面价值3000多亿，看利润用的是哪个，扣非净利润，自由现金流?

我没算过，但你可以假设腾讯把投资都卖掉，把钱还完债务后全部用来回购，完了你再算P/E就比较真实了。这是假设，没必要但可以这么做。(2024-08-17)

拼多多还是一家初创公司，未来变数还很多。腾讯相比之下要更成熟。该说的都说过了哈。(2024-10-28)

网友:我觉得腾讯的模式比苹果还牛。

让腾讯上6000亿美元试试?腾讯确实是不错的公司，但要成为苹果还需要很多东西，包括大环境的变化。顺便说一下什么叫生意模式:生意模式就是赚钱的模式，最后赚得越多的模式就应该越好。苹果现在一年的利润比中国所有互联网公司(包括腾讯)从开办以来赚的利润的总和都要多，你说腾讯的模式更好的逻辑是啥?(2013-03-04)

腾讯早晚会再上6000亿的。(2024-10-19)

阿里巴巴

那个面对一堆偷井盖的大汉还敢大吼一声的马云，每当想起这个时刻，我心里总有一丝感动。(2018-09-20)

从雅虎到苹果是一个跳跃

网友:雅虎有什么优势么?

我想我从一开始就说得很清楚，我买雅虎是为了买淘宝和阿里巴巴集团。所以雅虎只要过得去就可以了。(2010-05-29)

我已经买了不少雅虎了，如果价位在这附近或更低，我应该还会再买些，就看其他资源调配的情况。我觉得雅虎便宜的理由非常简单。

1.现有资产情况(美元):现在雅虎的市值是215亿左右，现金45亿左右，雅虎日本和阿里巴巴香港上市公司属于雅虎的部分大概有100亿。所以按市值算，现在买雅虎实际上只要花70亿左右。这里的不确定因素是雅虎日本和阿里巴巴上市部分的市值是有可能变化的。

2.70亿市值(价格)的雅虎值(价值)多少钱?现在雅虎的盈利能力不强，但也有5-7亿/年，现金流还要多些。和微软的合作如果开始的话，还可以每年节省5-6亿/年(10年以后不知道，但也不重要)，这样的话，雅虎一年的盈利应该在10亿以上。这里的问题是，雅虎的盈利能力能持续吗?和微软的合作会被批吗?我个人的观点是:现在的CEO在管理和战略上比以前强，而且没有包袱，容易平常心去做正确的事。处在一个上升的市场里，以雅虎现在的策略，我感觉他们的盈利能力没道理下降。至于和微软的合作，我想不出任何欧美政府会反对的理由。

综上所述，以雅虎这个价(格)就不贵呀。我看美国很多机构投资者买雅虎的理由也差不多就上面这些。

对了，忘了说淘宝和支付宝。我说不清淘宝和支付宝值多少钱，但好像没那么重要，因为无论值多少都是白给的。不过也不是那么不重要，因为这是我买雅虎的最大理由。

我个人认为淘宝加支付宝可能值500亿。在未来5-10年里市场大概会反映出来的。呵呵，市场的反映永远都是不知道的，也许只要5-10天啊，如果他们明天上市的话。(2010-02-07)

网友:我在一篇报道里看到您说觉得雅虎“怎么看都值30美元”，是您的原话吗?

是的。我毛估估地认为美国雅虎值15左右，其他投资价值也值15左右(包括雅虎日本和阿里巴巴集团雅虎所占部分)。(2010-03-01)

网友:您的意思是，即使没有阿里集团，现在买入雅虎也不算亏，这是安全边际所在。

没有阿里巴巴集团的话，雅虎就不便宜了。(2010-03-03)

网友:如何分析雅虎，怎么得到30多美元/股的结论?

大概说下。

每股(都是大概数，没细算过):现金3，雅虎以外上市部分属于雅虎的部分(包括雅虎日本约30%和阿里巴巴B2B香港上市部分约30%)4.6+2.1=6.7。雅虎本身现在的现金流大概有每股1.4/年，估计盈利在0.8左右，在互联网这样一个成长的市场里，雅虎的广告总量还是有很大可能成长的，所以我给这部分12倍的P/E(这里给多少都可以，看每个人对他们业务的理解)，这就是9.6。以上总和是3+6.7+9.6=19.3。所以我认为雅虎现在的市场的合理价格大概就在18-20美元之间，所以我认为雅虎不贵。

另外，雅虎拥有40%阿里巴巴集团的股份(所有没上市部分，包括淘宝、支付宝还有它们的妈妈等)，我也不知道那一块到底值多少钱，反正是送的。如果整个阿里巴巴没上市这块值到500亿的话，雅虎就一定在30块以上了。如果值200亿的话，雅虎大概值25-26块。

不管大家对淘宝的前景怎么看，我对美国大部分投资者的理解是他们根本还没开始看淘宝呢。也许这才是雅虎可以便宜的机会吧。等个几年之后，也许大家就慢慢注意到那一块了。(2010-04-03)

网友:以上总和3+6.7+9.6=19.3。你这里算的现金3，是去掉负债后的净现金吗?

我说现金一般就是指净现金，不然就不知道什么意思了。(2010-04-06)

网友:段总好像说过净资产是产生利润的条件之一，不必重复计算在公司价值之内，而雅虎又挺重视净资产的，我就是不明白什么时候要把净资产计算在价值内，什么时候不计算在价值内。

呵呵，你提的问题是个非常好的问题。

我说的雅虎的这些资产的盈利(能力)并没有反映在报表里，所以要计算。

雅虎现在的盈利是没有包括雅虎日本、香港阿里巴巴和阿里巴巴集团现在的利润(和将来的成长)的。总而言之，尽量不要重复计算。(2010-05-11)

网友:有条件可以控股雅虎。

呵呵，我有200亿美元我就把雅虎买下来。(2010-03-26)

网友:淘宝加支付宝的那个500亿是怎么估计的呢?eBay也只卖300亿呢。

我这500亿完全没有科学依据，纯粹拍脑袋的。我只是觉得若干年后淘宝的盈利能力超过现在的eBay是非常有可能的……

另外，我不认为淘宝会马上上市，因为我实在想不出有什么理由会让他们这么做。但如果现在他们上市的话，市场也许不会给到500亿这么多，如果让我猜的话，我会猜150亿以内。但如果淘宝的盈利模式清晰以后再上市的话，可能结果会完全不同。呵呵，太多如果了。我猜若干年后阿里巴巴集团或腾讯会是中国最早到500亿、甚至1000亿美元市值的民营上市公司。(2010-02-08)

网友:我现在心里最没底的地方在于虽然知道阿里巴巴集团很值钱，但是值钱到什么地步，没有数据可以估计。

用一用他们的产品，看一看他们的市场。(2010-07-25)

网友:通过这次团购和B2C的寒冬，会加大电子商务的集中度，获益者就是淘宝系，日均3万到4万的交易额，或许用不到10年。

日均3万到4万的营业额?我说的可是一年3万亿到4万亿的营业额啊。(2011-10-03)

网友:阿里巴巴最近一轮融资后，有传言将其估值定为430亿美元，几个月之后大摩又给阿里定了660亿到1280亿这么个伸缩性极大的估值，如果是你，你给阿里估值多少呢?

你看我几年前的说法，我认为阿里会是1000亿美元的公司，当然包括支付宝在内。觉得阿里是1000亿的理由是因为我认为阿里早晚能赚100亿或以上的。(2013-03-19)

网友:阿里应该值1000亿美元，淘宝一年就应该赚个上百亿人民币。

只赚100亿人民币是不可能值1000亿美元的。我的意思是阿里早晚一年能赚 100亿美元以上，这个数字可能在5年左右就能看到了。(2013-03-20)

在这里，我想举个极端的例子来说明一下用“未来现金流折现的思维方式”去毛估估公司内在价值的方法。

假设有家公司，比如叫“美国虎牙”，以下是所有的假设条件。

1.没有债务，以后也没有。(现在有净现金。)

2.股票发行量永久不变。(其实由于期权和回购的原因，一直在变。)

3.每年有10亿美元现金流(正好=净利润)入账，并且每年都把入账的现金流派给股东。(现在现金流大过10亿但利润没有到，不分红。)

4.拥有“日本虎牙”公司30%的股份。2020年后市值500亿美元。(也许更高，谁知道呢?在日本，虎牙可是比狗牙要流行啊。)

5.拥有香港“一路发发”公司的30%股份。2020年后市值1000亿美元。(呵呵，CEO有这个信心，我也觉得有可能，但不确定。)

6.拥有中国大陆未上市公司“阿拉奶奶”40%股份。该公司2015年上市，IPO价格是500亿美元，到2020年市值1500亿美元。(很可能。)

7.2020年美国有家叫“相当硬”的公司以200亿美元的价格收购了“美国虎牙”的美国部分，同时把其他部分资产(3个上市公司)的股票直接分给所有“美国虎牙”的股东。(没人买也没关系，就为了计算方便。)

8.不考虑股东拿到分红及股票的税收问题。(怎么可能没税收?)

9.假设贴现率6%。(如果是4%或5%的话，差别还挺大的，谁没事算算?)

现在来算这颗“虎牙”可以值多少钱:

(1)每年10亿的收入，共10年:10+10/1.06+10/1.06+*…+10/1.06’=10+9.43+8.90+8.40+7.92+7.47+7.05+6.65+6.27+5.91=78.02亿美元。

(2)“日本虎牙”的折现:500/1.06x30%=83.76 亿美元。

(3)“一路发发”的折现:1000/1.06°x30%=167.52亿美元。(4)“阿拉奶奶”的折现:1500/1.06x40%=335.04亿美元。

(5)“相当硬”的折现:200/1.06’=111.68亿美元。

(1)+(2)+(3)+(4)+(5)=776.02亿美元。如果以上所有假设条件都成立的话，这就应该是这家公司的“内在价值”了。问题是事实上以上所有条件都是假设，任何一个条件的改变都会改变这家公司的内在价值。这里只是说了10年，实际上如果能够用更长的时间去评估一个公司的话，可能会更清楚些(但更难)。

对所有条件是否成立的理解或判断是很难的，按芒格的说法是不会比当一个“鸟类学家”(或者是“经济学家”)容易。

特别说明的一点:如果一家公司拥有大量现金在手却一直不能增值的话，长期来讲这个现金是会贬值的。问题是如果这个现金用得不好的话，贬值更快。

这个例子的缺陷是(2)(3)(4)用的都是市值，这会和内在价值有偏差的。

以上所有数据都是为了方便计算而假设的，和任何真实公司无关。

引申的结论:烟蒂型投资的回报可能要低于好的成长型公司。这号称是芒格对巴菲特的贡献。

另外，这个办法最好算的例子可能是房产。

用未来现金流折现来计算现在的价钱贵不贵。这里的未来现金流指的是(租金减费用)。不明白的想想房子。再不明白就回去看看《富爸爸，穷爸爸》，明白的就可以有机会当“富爸爸”了。(2010-05-26)

网友:跟风买雅虎，把钱分成3份，每跌1块钱买1份。

雅虎就是个例子，里面还有很多变数，自己好自为之。看了《穷查理宝典》之后，总觉得对我而言，雅虎并不是最理想的投资。

网友:这句话怎么理解?

呵呵，我觉得这种产品市场的变化很多。买雅虎的假设前提是雅虎本身不能出太大的问题，比如不能亏钱(现在看起来一时半会好像确实不会，但10年以后就不知道了)。理想的目标是自己能觉得清楚地看到10年或更长时间。对阿里巴巴，10年以上我不太担心，但雅虎本身却说不清，有一些问题。

呵呵，最理想的就是可以长期持有、永远不想卖的股票(巴菲特讲的)。(2010-05-16)

网友:大道用非常便宜的价格买了个一般的公司一-雅虎。这么想对吗?

这个说法可以接受。从未来现金流折现的角度看，这公司的未来有点不太靠谱，最值钱的未来都会被“不懂事会”卖掉，所以最后不会成为特别好的投资。(2012-02-08)

网友:未来现金流折现我理解为未来利润折现，是否大错?

没什么错，但利润必须是真实的利润。(2010-05-27)

网友:假设先不谈折现率，假设我确切地知道这个企业的未来，企业的价值=股东权益+未来20年净利润之和，然后再进行折现?

大概就是这个意思吧，毛估估算下就行。这种算法其实把成长性也算在内了，如果你能看出其成长性的话(这部分有点难)。(2010-04-24)

网友:78.02亿美元是“美国虎牙”每年10亿收入一共10年折现到今天的收入，这点比较明白，不明白之处是每年产生10亿收入的那些“资产”是什么呢?“美国虎牙”的市值和每年产生10亿收入的“资产”没关系。

把这个例子改成“房子”，你可能就明白了。假设你收了10年租金，然后卖了这个房子。难道你会觉得租金和房子没关系?(2010-05-31)

网友:那是不是意味着估值=净资产+未来现金流的折现呢?

房子不卖就不是资产了?不卖的房子继续产生现金流(收租)!未来现金流的时间变长。这个例子里是为了方便计算才卖的，不然就要一直算下去。(2010-06-01)

公司价值实际上只和其未来(净)现金流折现有关，净资产只是产生现金流的工具而已。(2012-01-27)

网友:假设一个永续存在的企业，产品是和人口有关的(这样假设时间越久增长越趋向于人口增长)，一直有稳定现金流入的话，1000年盈利折现值可能在几十万亿。如果有这样的企业存在的话，按现价买未来现金流的思维，是不是现在任意价格都属于低估了呢?

怎么听起来像是美国国内收入署(IRS)。如果人口下降怎么办?人口是不可能一直涨的。(2010-05-27)

其实这个例子说得很清楚，把所有未来的可能现金流都算了，这就是为什么我说2020年要卖掉的原因(卖掉是一次性把现金全部拿回来的办法)，不然就要一直算下去。(2010-05-28)

网友:这个长期没有什么具体的期限吧，比如是3年还是5年10年的，老是持有得不够长久!

未来现金流的折现其实是没有期限的，慢慢琢磨下。(2010-12-07)

网友:这里只是说了10年，实际上评估一个公司如果能够用更长的时间去评估的话，可能会更清楚些(但更难)。

时间越长当然越难评估，但如果你能做到那就更清楚能否投资了。喜诗糖果是个很好的例子，巴菲特看到了很远，所以就投了。(2010-05-27)

网友:想起当初跟着学长为了阿里买雅虎股票的往事。

当时雅虎拿着40%的阿里，却只有100多亿美元市值，比白送还便宜，所以当时想的是，只要他们不瞎折腾就好，但他们就是瞎折腾了。这家南非公司倒是没听说有过折腾腾讯的事情。(2022-05-23)

网友:讨论雅虎的时候，会有很多数字的概念，包括账上现金、各业务营收、占阿里的股比等等，后来就不怎么听到学长说具体数字了。

**定性比定量分析重要，最重要的是商业模式。商业模式把绝大多数公司都过滤掉了，定量分析的重要性一下子就下降了很多。**所以这些年想通了的最重要的一点就是商业模式。这点通了以后，投资确实就变得非常有意思了。

网友:有些人基础财务分析都不懂，只是根据定性战略分析大致把握住模糊的正确，长期看也能持续稳定地获得超额收益。

投资到目前为止我还真没看过财报，也许确实有点看不懂(其实就是因为懒)，也许真的觉得没必要。我见过太多很懂财务分析的人对投资可真是一头雾水哈。(2023-01-20)

网友:感觉大道从雅虎转到苹果后投资功力大涨。

确实，从雅虎到苹果是一个跳跃，从那以后就彻底摆脱了市场的影响了。(2023-01-19)

强大的企业文化

一般来讲，公司的企业文化是由三个部分组成的:使命、愿景以及核心价值观。使命指的是企业存在的意义，愿景是企业内大家的共同远景。大家可以看看阿里巴巴集团的企业文化。

使命:让天下没有难做的生意

愿景:做一家经营102年的企业

成为世界最大的电子商务服务提供商

成为世界最优秀的雇主

价值观:客户第一、员工第二、股东第三

客户第一:关注客户的关注点，为客户提供建议和资讯，帮助客户成长团队合作:共享共担，以小我完成大我

拥抱变化:突破自我，迎接变化

诚信:诚实正直，信守承诺

激情:永不言弃，乐观向上

敬业:以专业的态度和平常的心态做非凡的事情

我理解这里的102年是形象解释基业长青或百年老店的意思，是从每一天开始算，而不是从1999年开始算的102年，不然现在就只有91年了。

"平常的心态”大概就是我们常说的平常心吧。这里的“诚信”指的就是integrity。阿里巴巴的企业文化是我在中国企业里迄今见到的写得最好的。

拥有这么好的企业文化再加上已经找到的这么好的生意模式，阿里巴巴想不成功都不容易啊。这也是我愿意买雅虎的最重要的原因!(2010-04-03)

网友:阿里的愿景是“成为世界最大的电子商务服务提供商”。阿里要成为最大、步步高要本分。

本分和最大本身并没有任何矛盾!事实上，我们公司做的产品大部分最后都是国内“最大”的，只不过我们罕有提起而已。我们不提的原因是认为这不是我们用户关心的东西，但这往往是我们关心用户而产生的自然结果。

我个人认为，追求最大确实有点问题，因为它是一个结果而不是一个方向，而且有可能和核心价值观产生矛盾(比如有时可能不符合用户导向等)。不过，阿里巴巴作为公司还比较新，等它真到了第一以后才能明白我说的问题何在，那时再改也来得及。(2010-04-05)

网友:什么原因让您这么看重马云?

我觉得马云对企业文化的理解和推行在国内是首屈一指的。(2013-01-15)

网友:马云的特点就是擅长“忽悠”。

**马云其实不忽悠。忽悠指的是自己不相信的东西却想让别人相信。**马云其实是个很好的鼓动家，能用很形象的语言或比喻去表达自己真实想表达的事情。虽然不是每一个比喻都100%恰当，但到目前为止，我看到的大多数比喻都说得非常好，至少比我强啊。(2010-07-15)

单纯的理想主义者走不远，单纯的现实主义者做不大。马云两个都是。(2011-10-02)

网友:很多人评价马云是带来了一点激情，也带来了一点狗屎，但加起来还是狗屎。特别令人不爽的是他到处演讲，唯恐天下不知道他很有口才!

再好的东西对不懂的人来讲都可能是xx。头几年到处讲讲没啥坏处，企业文化是要不停地宣讲才能慢慢深入大家的骨髓里的。(2010-04-05)

网友:“阿里巴巴CEO卫哲引咎辞职”，这件事是否也说明马云要的优秀的企业文化还没有构筑得很坚固?

在阿里巴巴里，马云比其他人更有平常心而已。(2011-03-26)

网友:坦率地说，我觉得这件事情没有这么简单。继任者陆兆禧先生的淘宝网，同样假货很多，如果不是更多的话。当然C2C控制起来更难。我没有细心观察和调研过这家企业特别是内部文化，没有什么发言权。但据朋友和他们员工说的情况，感觉这家企业洗脑非常厉害，而且搞马云先生的个人崇拜。从卫哲先生的辞职信也有这样的感觉。诚信应该落实在实际当中，愤怒、焦虑这些不是长效机制。个人觉得淘宝的假货，应该不是半年一年的问题了。马云先生这一两个月的焦虑愤怒，我不太理解。如果我去看这家企业，看些什么比较重要?

讲几点我的理解。

1.好的企业文化不是万能的，但能让公司少犯原则性错误，而且可以让公司及早发现错误。同样的事情如果出现在企业文化不如阿里巴巴的公司的话，估计认识到错误就不容易，改起来就更难了。

2.你这里所谓的洗脑估计讲的就是对企业文化的宣导。我看到的倒是觉得阿里对企业文化宣导很有一套。当然，从这次事件来看，大家可以知道要把企业文化真正融到骨子里还是非常不容易的。至于个人崇拜嘛，那是我们中国文化的产物。能有马云这种成就的人在中国周围会没一堆人去有意识无意识搞个人崇拜?能不能抗住这种个人崇拜的副作用则主要要看马云是否可以一直保持清醒状态了。从这次事件看，马云还是很清醒的。

3.假货不是淘宝造的，没有淘宝抓假货将更难。我了解淘宝在抓假货上还是很花功夫的，至少绝对没有故意纵容。

4.马云的焦虑和愤怒是很容易理解的，因为在他自己的领地里居然有这种破坏原则的问题。将心比心，我处于同样的情况也会感到愤怒的。

5.不知道到这类公司里你能看到啥，聊也很难聊出什么东西的。不过，去看看至少有个直观感觉。当然，如果真有什么特别不好的东西，如果你敏感的话，有时候可以“闻”出来。(2011-02-22)

他们出这个问题我也多少有点意外，看起来在上市公司的业绩压力下，要坚持做对的事情不容易。从卫哲以前说的一些话来看，犯这种错误恐怕也不是偶然。好在马云很明白大是大非的问题，不然将来会有大麻烦的。从这事也能看出来，企业文化的建立不是一朝一夕之功哦。

网友:其实在目前的大环境下，卫先生做得已经非常棒了。

我不能理解的是为什么这种欺骗可以在那里存在那么久，难道没有投诉?这种零容忍的行为居然被容忍了这么久你居然还觉得不错?那你还有没有原则了?(2011-03-01)

网友:有些事情是很难做到本分。拿淘宝来说，卖假货是肯定违背原则的，但如果真的一刀切不让卖假货，那淘宝肯定会被其他类似的网站打倒。所以，阿里巴巴的问题非常难处理。理想主义者是很难生存的。

不知道哪些事是容易做到本分的。最后能生存下来并活得好的其实大多是偏理想主义的。理想主义并不是远离现实，知道如何生存也并不是没有原则。比如，如果哪个真有办法做到绝对没有假货且买卖双方都很方便的话，那这个网站肯定可以超过eBay了。简单但不容易!(2011-03-06)

网友:您说得对，没有哪些事是容易做到本分的。

我其实还不是很确定淘宝让人卖假货是文化问题还是技术和决心的问题。这次1688的事出来后，基本可以看出来应该是技术和决心的问题。有了决心后，技术可能就是个时间的问题，但要把事情做对往往是非常不容易的。但如果是文化问题的话，那可能在企业的生命周期内都没办法解决。(2011-03-08)

“马云首谈卫哲离职事件:我是在治疗‘癌症’。”(新闻)

做对的事情，把事情做对。发现错马上改，不管多大的代价都是最小的代价。这是我喜欢马云和阿里巴巴集团的原因。有强大的企业文化不等于不会做错事。强大的企业文化往往体现在做错的事情的概率相对低，做错了发现得早、改得快。

负责调查的居然是关明生。关明生来自GE，早年对阿里企业文化的建立起过巨大的作用。他写过一本书，好像叫**《关乎天下**》，我很久以前曾经浏览过，印象中觉得写得很好且非常实用，值得做企业的人一看(或多看)。(2011-03-25)

“阿里巴巴‘二选一’事件。”(新闻)

网友:你觉得阿里是一笔确定的投资吗?

我看企业一般先看企业文化和商业模式。当我看到“二选一”这种“让自己的天下没有难做的生意”的企业文化时，我决定卖出了自己的股票。

网友:是不是投了拼多多的缘故?

不是!是因为失望。(2019-06-11)

网友:感觉平常人很难保持平常心与理性。

所以马云说平常心就是不平常心哈。对谁都不是件容易的事。

网友:阿里新的企业文化已经改成“我们不追求大，不追求强，我们追求成为一家活102年的好公司”。如大道所说，阿里已经不追求大了，但是也不追求强，感觉又变得有点问题。我觉得强还是应该追求的，强一般都是指的公司能力。

我觉得追求102年的意思就是要做对的事情，就是凡是有违长远的事情都不做的意思。强和大都是结果，如果有人能一直坚持做对的事情102年，你觉得他们会不强不大么?尤其是那些商业模式已经很好的公司，想不强不大恐怕都不太可能吧?(2020-09-02)

网友:腾讯在微信限制抖音属于企业文化有问题吗?和阿里的“二选一”区别在哪里呢?

阿里的文化里有“让天下没有难做的生意”，我觉得二选一违背了这条，现在改了就好，不然对企业文化传承可能会有副作用。

很多人以为我说的是“二选一”，但我实际上说的是在“让天下没有难做的生意”的文化前提下的“二选一”，我觉得那是和企业文化冲突的东西。别的企业“二选一”是垄断问题，是法律范围内的事情。我觉得阿里是这次罚款的最大赢家，他们终于又可以重新该干嘛干嘛了。(2021-04-12)

网友:我看OPPO**、腾讯、阿里都对企业文化内容进行过几次升级修改，什么时候应该对企业文化进行更新呢?**

应该是自己觉得有必要的时候吧。(2021-05-30)

网友:你对阿里“不喜欢”的东西是什么?最早讨论雅虎持有的阿里巴巴股份的时候，我记得您没有怎么谈到阿里巴巴的“不喜欢的东西”。这是不是有个发现、放大、确认的过程?

我对阿里最不喜欢的就是“二选一”，因为那是违背“让天下没有难做的生意”的。“二选一”的宗旨是让阿里的天下没有难做的生意。不过，后来我发现这并不是马云主导的(虽然不是100%确定，但应该也是大概率的了)。雅虎年代，阿里如日中天，价值完全没体现在雅虎上。现在阿里受到各方面影响，价值很可能也被低估了一些。作为一个做卖期权生意的保险公司，我还是要花点时间考虑一下有没有苹果以外的保险生意可以做的哈。

网友:觉得马老师选的人有些利润导向，不太重视用户，比如张勇和当年的卫哲。

哪个公司都可能有不合适的人，淘汰需要时间和事件。(2023-12-10)

网友:能谈谈您对雅虎企业文化的理解吗?

以前的雅虎文化不太好，有点乱。现在在调整过程当中，至少开始聚焦了。总而言之，雅虎目前还没有很强大的好文化，似乎以后也不容易有。

网友:怎么看出比较乱的?

观察所有的东西。(2010-06-21)

“雅虎高管:今年将有重大收购。”(新闻)

这个看着有点恐怖，不知道这个“重大”到底有多大。企业文化很弱，收购的结果很难太好，个人认为长期而言出问题的概率大。(2011-03-28)

“雅虎高管认为，未来几年显示广告营收增长率可达13%-16%。”(新闻)

看不懂，“未来几年”的成长率是怎么得出来的?而且还可以准确到13%-16%，真是神啊。自己做企业这么多年，从来就没有过“未来几年的营收成长率13%-16%”的感觉，所以觉得他们可能是在乱讲。(2011-05-27)

雅虎的风险在于董事会。由于没有好的强大的企业文化，又失去了梦想，美国雅虎本身很难东山再起。不过雅虎自己的业务也不容易出现崩溃性下滑，加上其亚洲资产的价值，雅虎可能是个很好的卖coveredcall 的目标。只是买call 的人越来越少，钱都被我们这些卖call 的人拿走了，后面的premium越来越没有吸引力了。(2012-02-03)

雅虎“不懂事会”搞来搞去的给雅虎的价值增加了很多不确定性，太高比例持有似乎也不太合适了，但如果有什么生机的话，也许股价会有一定升幅，但如果是卖亚洲资产带来的升幅实际上已经变得没意义了。

“雅虎杨致远发备忘录，将在数月内确定战略选择…”(新闻)

从外面请顾问对自己公司做战略评估一定是件非常有趣的事情。很难理解当自己都不知道该用什么战略时别人可以帮得上忙，不管别人都是谁。旁观者清的情况下，旁观者或许可以指出错误，但要教会自己该干嘛，大概是不可能的事。还有就是，让问题自己找问题大概是不会找到问题的。

网友:以段总的能力，是能够为雅虎制定一套可行的战略和企业文化的。

以我的理解，外部人是做不到的，就算有啥好主意也不会有机会实施。(2011-09-24)

电商的护城河似乎不够宽

网友:阿里巴巴的商业模式非常简单，主要就是做网上商业中介，收取中介费。

是啊，就是一个现代掮客。其实谷歌、百度也差不多。它们都不做“产品”，但给人提供方便。(2010-06-09)

网友:能否讲讲您对淘宝和京东模式的看法?

京东的模式好像不复杂，就是砸钱——融资-砸钱的过程。淘宝说不定有一天会成为中国最大的广告公司的。

网友:京东目前没有办法，互联网企业总是这样。

建不起护城河的话，砸多少钱都是没用的。

网友:虽然eBay自身增长乏力，被亚马逊赶超，但Paypal的发展势头依然很猛。您怎么看这个问题?我觉得对阿里巴巴也是一样，支付宝的价值大于淘宝平台的价值。

在国内淘宝约等于eBay+亚马逊。(2010-07-07)

我讲的是生意模式。(2010-07-04)

网友:您为什么不看好京东?

我没说不看好，只是说不了解而已。不过，作为行业中人，确实也没有想出来能特别看好的理由。(2010-09-16)

网友:阿里最具前景的业务淘宝，其互联网生意模式并不具有护城河。我每个月都会上淘宝买两三样东西，最近发生一些令人不愉快的事情，比如我通过旺旺和商家聊，最后决定不买时，对方会回复“滚”。

这就是我对其远景的担忧。

它那个护城河很宽啊，不然你可以想象一下和它做同样的生意会是什么感觉就明白了。貌似你还需要进一步搞懂护城河的意思。哪里都有很烂的买家和卖家，你碰上一个也很正常，但这种不好的卖家未来是没法在淘宝混下去的，这也是淘宝的护城河的一部分。(2010-10-11)

“刘强东接受采访说2012年京东新进2.5万新员工，最大挑战来自团队。”(新闻)这么低的margin(毛利)和这么点营业额要用这么多人啊，这个生意模式看起来不是很美妙。(2011-12-28)

我觉得如果他们真的需要增加那么多员工，为什么不分三年而非要在一年里完成呢?除非他们真是超人，不然这种做法后患比较大。(2011-12-31)

网友:看过刘强东的采访，感觉人很踏实，他说京东从不会亏本卖货(除了促销)。

除了促销是什么意思?

网友:我说的是指类似于超市里的每天一款特价商品，京东有时会搞限时抢购，就几款产品，非大面积。

不好的生意模式也是有机会在一段时间里赚钱的，但赚起来累，效率差，持久性不好。需要用很多人(相对营业额和利润而言)是不好的模式的一个特征。另外，短期内增加很多人往往也是很危险的(比如一年内在一万多人的基础上增加两万多人)，当然有些公司可能会是例外，虽然我还没见过例外。(2011-12-29)

网友:也得看跟谁比吧。我没记错的话2010年京东的人均销售额大概是100万元，国美不到20万元，这么看效率还可以。

逻辑上讲，两个火鸡加起来也不会变成老鹰的。我这里讲的实际上和京东无关，只是就商业模式说点看法而已，5年以后大家就知道对错了。(2011-12-30)

网友:对比亚马逊、沃尔玛，您觉得它们的模式好吗?

你对比一下双方的人数、营业额、利润等指标看看，我没认真研究过。印象中亚马逊的模式不错，但沃尔玛恐怕很难再有更大作为了。

网友:淘宝的模式本质上无法把控品质和服务等，这是硬伤。从消费者层面，京东是胜出的。

如果两者规模相当的话，你可能会得到不同的结论。(2011-12-29)

网友:我认为京东也很牛，京东的理念与亚马逊一致，会是阿里的强劲对手。

亚马逊是不错，但美国物流环境好。京东需要建自己的物流，我有点不太懂。目前京东这个规模依然亏钱，感觉商业模式不是太理想，但没太认真研究过。(2012-02-29)

物流大概要靠大环境了，自己搞物流费力不讨好。京东那个搞法长期是要吃苦头的。(2011-09-27)

网友:能谈谈京东与亚马逊的区别吗?

两家公司我都不太了解。似乎两家公司都是物流公司，而且都不太容易赚钱，但亚马逊似乎在未来要厉害很多。另外，贝佐斯几乎每天回家吃饭洗碗。(2018-09-26)

想象中，因为天猫是厂家的旗舰店，所以应该很难有假货吧?感觉电商平台是无法完全靠自己的力量杜绝假货的，天猫似乎是个不错的办法。哎……因为自己不是消费者，要真的理解它们的生意不容易啊。

网友:我的大件(除了手机和汽车)都是在天猫购买了。

在消费者容易鉴别真假的产品上，天猫没太大优势，比如手机。苹果就算在天猫开店也不会和别的地方有啥不同吧?差别大的是那些容易造假又难以马上鉴别的。(2021-12-28)

阿里已经掉到我上次买的价钱之下了，但我目前还没有加仓。最近忙着打球，没时间好好看。我觉得我对阿里商业模式的护城河还不是很有底，很难下重注。(2021-12-09)

网友:您觉得阿里和京东谁的商业模式好一些?

以前我觉得阿里好一些，现在觉得它们都不完美，但都还过得去。

仔细想来，非要比较的话，我还是觉得阿里好一点点。不过，我对两家公司的了解其实都不够，尤其是其他电商依然能够起来这点让我挺困惑的，似乎电商的护城河不是很宽的样子。我很难下大决心投大比重。阿里现在都跌破上市那天的价钱了。我还是看不太懂。(2022-03-09)

我对京东的了解度是零。(2023-04-07)

电商我老觉得看不透，不知道护城河到底在哪里，不知道10年后谁还能活得比较好。比如，我很难理解拼多多厉害的那些东西为什么阿里等不学或者学不像。如果厉害的东西大家都跟着学的话，10年后谁会更厉害呢?苹果的东西大家想学但学不会。这个世界学不会的东西其实是很少的。(2023-12-10)

网友:阿里没有好好学拼多多。

我不觉得阿里以前想过要学拼多多吧?以后也许会认真研究一下?

拼多多市值超过阿里对阿里的冲击可能是不小的，不知道会不会警醒阿里?话说回来，据阿里的朋友说真正影响阿里的是抖音。从这条消息看，阿里之前对拼多多很可能是不够重视的。(2023-12-11)

网友:卖了几十个阿里后年1月份到期的puts，收了几万美元。在新东方遭受政策风险市值跌得很惨时，选择相信俞老师，卖了些puts，也收了我觉得不算少的美元。

我只是象征性支持，新东方当时也是象征性支持的。阿里要想再现辉煌不容易，面临的问题和困难很多，不确定性很大，但机会可能还在。

网友:大道对孙宏斌认可吗?

我跟用很多杠杆的人绝对不是一路的。

网友:身边用天猫的人确实越来越少，抖音电商和拼多多对阿里的冲击很严重。马云曾经说“拿着望远镜找不到对手”，说得太早了。

竞争的真正对手往往只有自己，拿望远镜确实看不到的。(2023-12-09)

我不是太了解电商(包括拼多多)，但我喜欢马云身上的很多东西。

过去我觉得马云很了不起，今天我依然这么觉得，和股价无关。我眼里的马云就是那个骑着自行车随时准备逃跑但依然壮着胆子对着那几个偷井盖的大汉大吼一句的汉子。

这里说的是情怀，不是投资，不是投身家的事情。有一首歌叫作IBetMy Life 一 on you!是梦龙乐队(Imagine Dragons)的歌。我喜欢这首歌，我听这首歌的时候经常会想到投资。这里的bet看起来像是赌，但其实不是的。

网友:愿你出走半生，归来仍是少年!马云教授没变过。我高中时候认识的那个马老师，现在变成香港大学和东京大学的教授了!

其实我们都是年轻人!能开大音量听着梦龙唱“I bet my life, I bet mylife, I bet my life on you”的人们都是年轻人!(2023-12-05)

其他

拼多多

“拼多多要上市了。很多人都感觉震惊。一个成立不足3年的‘初生儿’，居然就要上市了?而且是以高达300亿美元的估值上市。”(新闻)

我计划再一次买点Pre-IPO(上市前股权融资)。也许10年后人们会发现拿着望远镜也找不到对手的年代已经过去了。(2018-07-10)

我还没用过拼多多，但我对黄峥有很高的信任度!给他10年时间，大家会看到他们厉害的地方的。(2018-07-22)

网友:拼多多动了很多竞争对手的奶酪，现在各种造谣恐吓的软文出了不少。

上市就是为了被监督，现在监督来了，虽然不一定是预期的形式，但长远来说，对拼多多的改进是非常有好处的。希望拼多多能以开放的心态接受哈。

亡羊补牢，会有机会的。(2018-07-30)

网友:现在买拼多多会不会有点当年买网易的感觉?

我的说法不构成投资建议。目前拼多多受到的攻击非常猛烈，没人知道会是什么影响，虽然我不认为会对业务造成任何影响。我看到很多文章都像是有组织写的，大家对比一下那些写我的文章，基本都是拼的感觉，就明白我的意思了。如果拼多多能渡过它的难关的话，未来拼多多这个流量，怎么着一年200-300亿(人民币)的利润似乎不应该是问题吧?至于应该以什么价买这家公司，不是我可以回答得了的。(2018-07-31)

网友:看好拼多多，学段大哥，我也做个毛估估。拼多多现在3.44亿活跃买家，未来10年到5亿活跃买家……

你厉害，但不是学我的。我不是这么算的，这种情况我根本就不会算!目前这种情况，根本还无从算起。唯一我觉得可以做风投的理由就是，在目前这种成长情况下，我相信他们的好文化最终会有不错的概率会带来好结果。(2018-08-31)

网友:当年投网易也是风投了一把吗?

网易不同，我非常懂游戏，当时非常确定他们将来会赚很多钱，不知道的只是到底能赚多少。对拼多多来说，我目前的水平依然不知道他们未来能不能赚到符合目前市值的利润。3年前我投拼多多时就不知道最终他们能不能赚钱，现在看了一下数据后依然还是不知道，但显然他们的影响力已经大了非常非常多了。我现在觉得他们能做出来的机会比3年前大了许多。(2018-09-01)

这里风投的意思是:这么一帮人，这样一种文化，这样一个生意模式**，如果一直这么发展下去，10年后跟淘宝平分天下还是有可能的吧?如果他们做到了，股东回报自然高。风险的部分在哪里呢?我要知道就不是风投了**。(2018-09-02)

网友:段总的“猜”，是在懂的前提下的猜。

我懂得不多，但知道流量经常是很值钱的。他们流量很大，而且都来源于看得见的生意，所以变现不是问题。我相信他们本分的文化会让他们找到非急功近利的办法的。(2018-09-05)

网友:每次听黄峥的访谈，都感受到他有段大哥常常提到的那种利润之上的追求，那份平常心。

他确实有。(2018-11-10)

网友:段先生当初是怎么发现黄峥的，怎么判断一个人能成气候?

我不知道如何判断一个人能否“成气候”，没有成气候的充分条件。黄峥是丁磊介绍给我的。我很喜欢跟黄峥聊天，他的逻辑性非常强，非常关注事物的本质，而且学习能力也非常强。我当时确实觉得他最后能做出什么成就来我都不意外。(2024-10-09)

黄峥的学习能力和把事情做对的能力显然是比我强的。黄峥对什么是对的事情也有很清醒的认识。(2019-04-27)

《财经》:你认为作为CEO的本分是什么?

黄峥:我不是一个典型意义的CEO，我一负责给公司输入价值观和文化，以及为员工树立人生理想;二是我管那些突然冒出来的、以前没遇到过、也不知道分配给谁的问题。

《财经》:你的员工说你说过的话做过的决定说一不二，你是不是觉得多数人都很蠢?自己的决策和判断要明显优于其他人。

黄峥:这和我对自己的认知是很不一样的。在我的脑子里，绝大多数人在绝大多数方面都是比我强的，我只在很少的方面比很少的人强。

这个像黄峥说的!(2019-02-14)

网友:您怎么看拼多多的商业模式?

我还没认真看过拼多多，但过年回国时体验了一下，感觉蛮好的。这么多人用可能是有道理的。(2019-03-15)

开市客+迪士尼，这个定义有点意思，也很难找到更好的定义了。(2019-04-25)

网友:能否演示下拼多多10年后是什么样?

如果他们能活下来的话，肯定会比现在厉害很多。我认为他们能活下来的机会很大。(2019-05-17)

网友:您说没看懂拼多多的商业模式指的是什么?

我不懂商业模式的意思是不知道公司未来是不是能长期有好的利润，护城河是什么。大多数公司的商业模式不容易看明白，或者看上去未来很难有好的利润。(2021-05-13)

我说我不懂这个商业模式不是不知道他们做的是什么样的生意，而是说我没办法看懂10年后这个公司会是什么样子。很早我就说过，我觉得拼多多赚到100-200亿人民币应该是有机会的，但未来到底会怎么样我看不懂。电商不是一个容易看懂的行业，很难知道10年后谁会是最后的赢家。

网友:如何理解没看懂未来10年?

两个方面:是否能赚到钱(匹配价格的利润);如果能赚到钱，是否有护城河。(2022-03-24)

我依然不是太懂拼多多的商业模式，所以加不加仓和目前的价格没啥关系，毕竟已经有很多在手了。不过，我依然觉得给他们10年，也许大家真能看到点啥。现在距离我说“给他10年”的时间应该已经过去两三年了吧?那就再看个7到8年，看看我这个风投结果到底是什么。(2022-10-30)

抖音抢了很多市场，但好像对网易影响很小，对拼多多影响也很小。(2023-12-11)

开始卖点put。虽然对拼多多的商业模式还不是完全懂，但这些年看来看去还是觉得蛮有意思的。(2024-08-27)

网友：拼多多的报表令人震惊，我没见过这么干净的报表，总资产有5300亿，固定资产只有8亿，办公楼是租的，办公桌也是租的，服务器也是租的……员工电脑应该是自有的吧!经营性应收预付100亿左右,一个20亿左右LP的投资,其他都基本可以算是现金……

租办公楼这点让我惊讶！租办公室绝对省老钱了，尤其是现在！

网友：OPPO的深圳总部大楼超漂亮，拼多多这么多钱也要在上海建个有艺术性的大楼。

我觉得他们都对！（2025-07-18）

网友：您认为Costco有护城河吗？如果有的话，拼多多是否同理?

“They're still a god-damn retailer.”芒格讲的哈。

网友："The best investment is to buy a great company like Costco and don't think about exiting." 芒格说他对Costco上瘾，喜欢它的一切，永不退出。大道觉得，芒格对Costco的态度是否掺杂了一些感性因素？

您对拼多多的喜欢是否有感性因素？我引用芒格的话是个玩笑哈。他那么喜欢Costco，但Costco也不过就是个零售商嘛。阿里和拼多多其实也都是零售商而已。其实Costco是有很宽的护城河的。他们只有3000个sku（动态的），这可是从数以亿计的sku里挑出来的啊！能做到这点显然是非常非常厉害的。（2025-10-15）

英伟达

网友:英伟达在AI行业处于上游，感觉很难做出差异。

英伟达(NVDA)非常厉害，产品其实有很大的差异化，堪称芯片界的苹果!英伟达涨成这个样子是有道理的，继续涨也非常有可能。这也是不能空一个好公司的一个例子。(2024-03-10)

网友:时间长了，别家会不会也能抄出功能效果一样的芯片呢?

目前看，一时半会儿好像很难。可能需要10年?

科技公司非常难看懂。

我看不懂，也没时间看，就只能错过了。(2024-03-11)

我还真跟老黄吃过饭，但那是十来年前的事情了。当时参加了一个朋友的饭局，老黄就坐在我旁边。不记得当时都说过啥了，但感觉这个人蛮有点意思的。(2024-03-12)

简单讲，我对老黄没有任何负面的印象，觉得这是一个很真诚的人，似乎浑身充满了能量。可惜他中文似乎说得不多，当时的场合也是英文为主，所以我们的交流不是很多。不然当时买他1%就好了，哈哈。(此处注明一下:这是幽默。)

科技公司很难看懂的原因是他们的产品不是消费品，我没办法直接感受他们的产品。英伟达是一个，微软也是一个……我在打高尔夫的过程当中错失了不少这类公司了，我在乎吗?我一个满仓主义者，其实我啥都没错过，对吧?

网友:其实感受英伟达的产品不难，自己买一台DXGStation训练几个模型就行。

买苹果也不难啊，你试试?(2024-03-13)

看懂一家公司确实很难。以前没看懂，现在再看也还是没懂。搞不清楚这家公司10年后会是更好还是不如现在。

苹果我可以肯定10年后大概率还是这么厉害。其实在这里我想表达的是:我对英伟达感兴趣。英伟达确实厉害的，而且目前似乎看不到谁能对英伟达有威胁。目前我没能明白的东西是:**他们的这种垄断到底能持续多久?对英伟达芯片的需求到底能持续多久?**如果整不明白就很难下重手。下不了重手说啥都没啥意义。(2024-04-20)

网友:特斯拉现在如何?

电动车的同质化太严重，激烈的价格战是无法避免的。如果说他是做AI的，那还真不如就投资英伟达呢，反正都是赌他们的未来。关键是，我不想是赌才有的今天。(2024-04-21)

英伟达很难看懂的并不是短期的增长，而是长期的护城河到底是什么。10年后的英伟达肯定还在，但还是目前的市场地位吗?(2025-02-24)

网友:是会有更强的竞争对手比如AMD，国产GPU?还是说以后核显越来越强，私人家用足以分走一部分独显市场?还是说DS(DeepSeek)出现，显卡算力市场并不需要那么大?

我没啥可解释的。我说的是我看不懂。未来算力的需求肯定是会继续增长的，算力的供应包括DS这种效率提高也大概率是会继续增长的。英伟达目前的毛利率巨高，因为各大厂都不敢不买算力。同时，各有钱的大厂肯定是不甘心一直这么高的价钱去买算力的。这么多有钱的企业搞个三五年难道还不能搞出点名堂来?总感觉英伟达的护城河不是那么牢不可破，但这确实不是我能力圈内的东西。(2025-02-25)

我知道目前英伟达的护城河是CUDA，也知道CUDA的生态有点像苹果。我也早就看到黄仁勋说的目前别的芯片白给都比英伟达提供的方案贵，也看到他说的10年后算力会是百万倍的增长。但10年后就不能有别的替代方案吗?特别说明一下，我在这里不是表示质疑英伟达，而是表示对英伟达有兴趣，想努力看看能不能看懂英伟达，到底是不是可以成为我的投资标的。我其实跟很多业内人士聊过，甚至当面还听苏姐说过几句，但到目前为止依然一头雾水。看不懂10年真的很难下手。

网友:“英伟达之所以成功，并非因为它的电路更出众，而是因为它的软件更优秀。”

这句话我看到过，也知道CUDA有点像苹果的生态圈，但就是没办法理解这个护城河到底有多宽。大家说的都是眼前的事情，这也是英伟达芯片能够卖得这么贵的原因。另外，英伟达的自动驾驶的芯片似乎也很厉害，而且进步也很快。不管如何，我卖了点put，开始保持近距离关注，对别人没有任何指导意义。AI是非常值得关注的现象，最后未必一定要老“听”在英伟达上。(2025-02-28)

如果护城河够宽的话，商业模式不错。他们的企业文化也不错，可以放点短期put，年化premium比较好。看懂确实不容易，但关注一下是需要的。

网友:苹果价格有掉下来，估计大道还是会选择苹果**，苹果的护城河比英伟达宽吧?**

苹果价钱好我当然会选择苹果，毕竟我更理解。(2025-03-04)

AI很有意思！很多问题需要时可以问下AI，除了买什么股票能赚钱这类问题外。（2025-07-16）

网友：能不能谈谈这波AI热潮能持续到什么时候？会不会出现2000年那种情况，什么条件下会发生大幅回撤？AI是个不可回避的话题！简单讲，AI其实“没啥特别”的，AI就是我们原来说的计算机应用。但是，AI是在算力大大大幅度提高后了的产物，哲学意义上就是“量变产生质变”了！我不知道AI最后会带来什么样的变化，但大概率会比互联网带来的变化还要大，也大概率比工业革命带来的变化大。我还在想这些变化落到实处到底会是什么！很多地方效率显然是大幅度提高了，但那到底意味着什么呢？哪些企业会得益，哪些企业会遇到麻烦？我觉得每个理性的人都不应该忽略AI，要认真看待AI，至少要从学会使用元宝开始吧。（2025-07-16）
现在市场上的大模型很多，10年后能活下来的大概率不会超过10%，所以这是个九死一生的游戏（这是我猜的）。大家可以猜猜10年后大家还在用的主流大模型会是什么？我会猜Gemini，因为背后的Google很强大，而且已经醒了。（2025-09-12）
网友：在这波 AI 浪潮下，现在的英伟达是不是还是一个好的投资标的呢？

我确实多少投了点nvda……（2025-10-06）

网友：大道，您怎么看目前热议的人工智能泡沫？您觉得目前是不是已经存在很高的泡沫了？

你的泡沫的定义是什么？nvda是泡沫还是ChatGPT是泡沫？现在跟AI粘上一点关系的东西都乱涨一气，这些公司很可能90%最后都会完蛋的。但是，那些没完蛋的很可能就是下一个Google，amazon……。AI在改变世界是不争的事实，对吧？！that’s a fact!（2025-10-18）

通用电气

一直说有机会讲几个我自己的例子，但一直不知道该讲哪个好。

这些年我碰过的股票其实也不少了，有亏的有赚的，就是没有一个从一开始我就100%觉得自己一定能赚大钱的。不管买哪个，都觉得多少心里有些不踏实，呵呵。

想来想去，觉得GE可能比较有本人特色。

最早开始经营企业的时候，我最喜欢的可能是松下。后来慢慢对松下有些失望，尤其是去大阪拜访过松下总部以后，确实觉得松下有些问题，慢慢自己也就不太再提松下了。

大概也就是那段时间(应该是去松下之前)，我们开始越来越多地反思我们自己，希望能建立和加强我们自己的企业文化。那时我好像正在中欧读EMBA，同时还把中欧的一些课引进了公司内部。

在那段时间里给我印象最深的书就是GE的上一个CEO韦尔奇写的自传。在那本书里我看到了企业文化对建立好公司的强大作用，同时对GE 强大的企业文化留下了极为深刻的印象。之后又读了韦尔奇后来写的书《赢》，更进一步了解到他们是怎么建立企业文化的。

从那个时候起，我还花过不少时间去了解和思考GE。去想为什么GE会是家百年老店，为什么GE的董事会总是能选个好CEO 出来，为什么世界 500强里有170多个CEO来自GE，等等。当时我其实就注意过GE的股票，觉得GE当时的股价并不便宜(好像40美元左右)，也就没再关心它的股价了。

从2008年9月雷曼倒下开始，金融危机的影响越来越大，整个市场风声鹤唳。到11月时我看到市场的恐慌情绪越来越厉害，当时就想，这大概就是巴菲特讲的人们的“恐惧”要来了，也就是轮到我该“贪婪”的时候了。

开始的时候我并没有特别明确的目标，只是觉得市场上到处都是便宜货，就是不知道哪个安全，好像每个都有很大问题，每个公司都可能要完蛋一样。我当时想得最多的就是如何把手里的所有资源调动起来去抓住这一生难遇一次的机会。

到2月时，GE已经向下破了10美元。那时雷曼、AIG、花旗集团等很多和次贷有关的公司都已经破产或到了破产边缘，关于GE的负面新闻也越来越多，华尔街上很多人都在说GE将会是下一个雷曼。

我知道GE过去好的时候每股能有两块多钱利润，就算以后差一点，危机过去后怎么也会有个1.5美元/股以上吧。如果我给他个12到15倍的 P/E，怎么着这也应该是20美元以上的股票。所以，当GE到10美元左右时我已经开始着手买一些了，但还没有下大决心买。直到有一天当GE跌到9美元左右时，我看到了杰夫·伊梅尔特的一个讲话。我忘了原话是怎么说的了，大致意思是，他认为GE的形象被破坏了，这都是他的错。GE将在未来几年调整其业务结构，让财务公司在整个公司中的比例降到30%以下。他还重申GE整体是安全健康的等等。

当时有问题的所有公司当中，好像我只见到GE出来承认错误并检讨对策，这大概就是企业文化不同的地方吧?GE是个巨大的公司，我也曾试图想看清楚GE到底都有哪些业务，也试图想分析清楚他所有的业务模式的优劣，但发现非常难。我能看到一些非常好的模式，同时也能看到一些不太好的模式。

最后让我下决心出重手的决定因素还是我对GE企业文化的理解。我认为金融危机并不会摧毁GE强大的企业文化，GE的问题只是过去的一些策略错误造成的，假以时日一定可以改正。伟大公司的错误往往就是千载难逢的投资机会。(呵呵，有人也把这叫投机。)

想明白以后的事情就简单了，后面的一段时间我几乎每天都在忙着买GE，不停地想办法调集资源，从9美元左右买到6美元再买到10美元出头，好像到十二三美元后还买了些(有些钱是后来从别的股票调过来的)。直到GE股价比雅虎高以后才停了。当时还曾动过用margin的念头，后来觉得不对的事不做的原则不能破，就算了。

回头来看，去年我买的股票当中GE并不是涨幅最大的，但确实是我出手最重、获利最多的且担心最少的股票，其原因只能说是我对GE企业文化的了解最后帮助我做出了一个很重要的决定。也许就是个运气?

其实当年我买万科和创维好像也有类似的感觉。顺便提提创维，因为有博友问起我为什么买创维。创维和我们算是同行了，他们这个公司到底怎么样我们多少还是了解的。由于体制的因素，我个人一直认为创维是中国彩电行业里最健康的企业。虽然当时出了些事，但公司最基本的东西并没有因此改变。我们买创维时创维的市值好像还不到20亿元(我不太记得了，也有说20出头的)，我怎么想都觉得便宜，就买了。我们是买到差一万股到5%的时候停的，因为再买就要公告了，所以很想在公告前和黄宏生沟通一下，怕人家以为我要去抢人家那一亩三分地，呵呵。结果当时由于不太方便，最后我们就没有再买。一直到前两个礼拜才和黄老板通了个电话，道个谢，问个好啥的。对创维而言，我并没有一个很清楚的到底值多少钱的概念，对他们现在的业务情况了解得也不细，所以涨上来以后就一直在陆陆续续减持，现在可能还剩不到最高持有量的 20%了。我觉得现在买的人可能比我更清楚创维的价值，后面的钱应该是他们才能赚到的。(2010-03-29)

网友:押宝企业文化啊，这个太感性了，能不能换算成账面利润?逻辑上企业文化似乎只能折现成无形资产才好评估，价值几何不好测算。

呵呵，不是押宝是理解。我其实是有一定量化的，你也许没注意。我的观点是企业文化能保证它长期实施量化。我在投资里用定性分析确实比较多，这也是我和华尔街分析家们的区别，不然我怎么有机会啊。

网友:那文化可以量化吗?

量化的单位可能是年吧，就是说有好的企业文化的公司活得长的概率要大许多。(2010-05-23)

网友:您认为公司价值会变吗?

我个人认为公司的价值是会变的，因为公司是人经营的，而人是会变的，而且环境也一直在变化。不过，不是那种每天都变的速度而已。(2011-01-16)

网友:您觉得GE的投资和苹果的投资有什么不同?

如果放到今天来看，我大概不会买GE，而是应该那个时候就买苹果。因为回过头来想，我对GE的理解并不是很透，但苹果却是我能真的理解的公司。不过，当时我认为GE的文化很好，公司应该可以转危为安的。(2017-05-22)

网友:对现在的GE怎么看?

GE产品太复杂，现金流也不好，居然还一直分红，不容易搞懂。虽然现在价钱已经回到我几年前卖掉时的价钱了，我依然不太有兴趣，但作为基本文化不错的一家公司，还是可以关注一下的。(2017-10-22)

最近偶尔有人会问我GE掉下来了，是否值得关注。GE以前的文化我是喜欢的，前些年我也曾经买过不少GE的股票。后来卖掉GE的一个很重要的原因是，有一天我去GE的公司主页看了一眼，发现根本找不到我在杰克·韦尔奇书上看到的他对GE文化的描述，后来发现当时的CEO 居然有“去韦尔奇化”的倾向，加上这家公司的生意实在是太复杂，所以我就统统卖了。现在价格已经显著低过我当时卖的价格，但我还是没提起兴趣来。(2018-01-20)

网友:GE是企业文化出现了问题?

GE这些年确实出了问题，CEO出差居然有另一架飞机随行，更恐怖的是CEO居然说不知道，还真没见过这么不靠谱的。(2018-07-01)

网友:你有没有做过这样的交易，赚了钱，事后却发现事实或逻辑搞错了?

我的特斯拉就是典型哈。

认真想来当年的GE也算是买错了，放在今天我大概会做不一样的决定。我们在GE上的收获也还是不错的，好像是6-9美元买的，20出头卖掉了。当时卖的原因就是我突然发现我买的GE和我的想象不一样。

网友:什么事让你发现不一样?

我是看着《基业长青》和韦尔奇的书买的GE哈。杰克·韦尔奇说他们的企业文化里最重要的一条就是正直诚信，他还说过不少企业文化的东西，结果后来我发现在GE网站上居然都找不到。当然，还有一个很重要的原因是，GE的生意太复杂，我看不懂。再就是，我有点怀疑这家公司做假账，因为他们的盈利老是刚刚好。简而言之，我觉得当初买GE是欠妥的。

网友:杰克·韦尔奇入主GE早期做的一些战略主要是聚焦、做减法，但到了晚期，又走回去了。

这个我同意。我当时一直都说，从来没见过企业多元化成功的例子，GE是个例外。现在看来，时间长了都不行哈。(2018-09-21)

当年我对GE的理解可能是错的。因为发现自己一直没能完全看懂。目前GE的价钱已经到了我当年买GE的价钱，但我没啥兴趣，因为满足不了好的商业模式，我当年卖掉GE其实也是这个原因。(2020-07-01)

我买GE的时候，似乎还没有把商业模式放在第一位。那时候觉得GE的企业文化很好，“世界在变，所有的东西都在变，但正直诚信不变”这句话让我非常欣赏。后来发现，GE官网上的企业文化都不再提正直诚信了，觉得非常怪异，加上后来对商业模式的重视度大幅提高，于是突然某一天就决定都卖了。记得当时卖在20-21美元之间，不知道相当于目前价位的多少。好像是很久很久以前的事情了，很可能是在我打算买苹果的前后(2011-2012年的样子)?我记得我买入GE应该是在2008年底到2009年初的样子。(2023-06-05)

松下、索尼、任天堂

松下

以前就说过想把很久以前(大概是2003年)去松下参观的一点点感想写一下，但好像一直就抽不出心情写。

松下对我的影响很大，到今天我也依然从心里尊重松下本人和松下公司。

在松下公司我看到过两个大大的汉字一素质，我猜大概就是我们公司说的本分吧。

总的感觉松下非常训练有素，依然非常强大，我们要达到松下的水平恐怕还要很多代人的努力(也不一定能到)。

但是，我也确实看到一些问题，而且我觉得这些问题时间长了是可能要命的。

这里只举一个小例子。

当年我们就看到手机市场有机会，但苦于自己拿不到牌照，同时又发现了中国市场上很多外资品牌的手机都有明显的弱点，加上本人对松下的认知，于是就产生了个想法，想找松下合作来共同经营中国这个市场。

我当时大致认为，如果我们和松下联手，几年内在中国做到第三名甚至第二名都是很有可能的(我认为一时半会肯定超不过诺基亚)，所以就很想和松下聊聊我们的想法，然后就有了我的松下之行。

有趣的是，我首先发现不知道这事要和谁讲才有效，所以我就见谁都讲。从若干科长到若干部长再到社长都见过了，除了跟当时的社长没机会讲以外，大部分人我都或多或少提到了自己的想法。居然，居然没有一个人问过为什么我们认为自己可以做到前三名甚至前两名。感觉这事好像没人关心一样。

这么多年过去了，好像在中国市场再也没见过松下的手机，我们的手机也起来了。

网友:“居然从没有一个人问过我为什么我们认为自己可以做到前三名甚至前两名。感觉这事好像没人关心一样。”您认为松下有点自大了!

我不认为是因为自大，是企业文化出问题了，大家不太关心公司的整体和未来，只想混自己的日子。(2010-10-14)

网友:可能松下太大了，他们对中国手机市场的潜力认识不够，同时也错过了像段总这样的商界奇才、不可多得的合作伙伴。

确实，如果你还认为这是“商界奇才”，那说明你还是没太理解啊。(2010-10-18)

网友:随着你们企业越长越大，怎么避免同样的事情发生在自己身上?

不知道。可能已经在发生了。组织小型化可能是个办法，企业文化的建立应该是最重要的。

网友:既然您很早就看准了手机行业，为什么2004——2005年国家放开牌照的时候，步步高没有立即进入，而是观察了很久之后才进去?

好像我们是第一时间拿的啊?

别人是贴牌的吧?我记得当时好多人贴牌，但是不太规范，我们有点不敢做。

网友:听说日本企业人员素质都很高，也很敬业，但是竞争力要大打折扣，因为每个人都是用一辈子熬到自己的位置的，当领导的全习惯了听上面的意见，到自己拿主意的时候都特别地谨慎，董事会里全是白头老翁，这是日本大企业的普遍现象。还是美国的企业有活力。

日本人有点太形式主义，效率比老美低多了。死不认错这点倒是和我们差不多。创造力相对于老美也弱，但纪律性、条理性和精细程度都非常恐怖。这个民族一旦有了压力的时候确实有点可怕。当面对日本企业直接竞争时一定要打醒十二分精神。(2010-10-15)

网友:您希望从松下获取怎样的支持?

他们有很多不错的东西。(2010-10-14)

网友:如果现在有个中国小伙子找你说，他可以把xx做到中国前三，你会天使投资一下吗?

我起码会问为什么。再说，我们并不是街上随便的一个人跑过去说的，他们应该知道我们是谁，不然我们怎么会见到那么多人?不信你随便跟他们说说试试?呵呵，你再想想。(2010-10-18)

网友:如果当时有人问您为什么可以做到前三甚至前两名，您的回答会是哈?

呵呵，不会在公开场合说。(2010-10-20)

网友:段总对公司的核心竞争力一企业文化还是很有信心的，低调不说而已。

不是因为低调，是因为说这个就必须要说当时前三名的那些公司有哪些弱点和长处，我们有哪些弱点和长处。如果合作就可以弥补我们双方的弱点，发挥我们的长处，一定时间后的市场表现就会超过前三名中的一个到两个了。由于要谈到别人，就不好在这里说了。(2010-10-21)

网友:如果现在投资松下或者索尼，您会投资吗?

事实上几年前我投资过松下，而且赚了些钱(200万美元左右，70-80%)。没投过索尼，觉得索尼没松下健康。(2010-10-15)

大概N年前，松下市值曾经掉到过100多亿美金。以我对松下的理解，这个价钱不太对，就买了。大概N-2或者N-3年前，松下又回到了300多亿，我就卖了。由于松下在美国上的是ADR(AmericanDepositary Receipts，美国存托凭证)，成交量特别小，当时很难买。后来好像松下在美国的上市部分又下市了。(2010-10-16)

“乔布斯曾告诫团队:遇到事情不要问乔布斯会怎么做。”(新闻)

当年去松下时，当时中村社长就是这么说的:“我总在想如果松下老人站在我背后，他会怎么想这件事。”(希望不是翻译错了。)我马上心里就想，松下要有麻烦了，回来后就把松下的股票慢慢都卖了。

当一个社长都在这么想的时候，这个公司的文化肯定都是这样的，那他们的产品时间长了以后就不会好到哪里去。(2011-10-22)

网友:大道一方面认同乔布斯**，一方面又认为伊梅尔让GE从卓越变成了优秀，同时认为中村社长是不对的。我想来想去还是迷迷糊糊的。望指点迷津。**

希望你不要寄希望于有人可以一句话让你明白。我花20年理解的东西，如果你花10年能搞懂就至少比我厉害多了。(2011-10-23)

“探索新能源，谷歌雄心未改。谷歌曾经轻率地相信，它的工程师们能够发明出解决世界能源问题的方法。”(新闻)

这让我想起很多年前去松下时看到松下有很多为了未来50年的开发项目。当时的感觉是佩服加困惑。佩服的是这些有钱的大公司为了改变世界的努力，困惑的是为什么他们觉得他们可以在一个完全不熟悉的领域里大有作为。不过，看起来谷歌这类公司的纠错能力要比松下这类公司强很多，调整起来快很多。(2012-04-16)

网友:不管有没有可能在完全不熟悉的领域大有作为，但现在就看到50年之后的趋势，这本身就很靠前了。

问题是他看到了吗?事实是，可能正因为这样，松下今天的日子才很难过。我猜松下这么多年来花在研发上的钱恐怕比谷歌有史以来赚的钱还多，但好像效果不是很好。(2012-04-17)

突然想到查一下松下是否也提过类似于本分的东西，居然发现松下在社训中用的是完全一样的词。

想起很多年前去参观松下，见到包括当时社长在内的不少高层，也许语言不通的缘故，交流不是很好，但确实看到一些问题。有些东西我至今难以理解，比如****松下在日本为了提高就业，居然在日本不同地方建了50多家工厂，这成本可怎么控制啊?又上哪里去找那么多好的管理人才呢?(2016-11-29)

网友:同样的管理体系下，分散各个不同地方的组织，有些组织已经盈利，但有些亏损，能否认为一段时间后亏损的也应该会盈利呢?

同样的“管理体系”在不同的地方不能保证盈利。“同样的”东西不一定是同样的。

网友:管理体系不是盈利的充分条件，“同样的东西不一定是同样的”我就不太看懂了。

比如同样的管理体系在不同的地方一定是不同的人来管的，理解和效率差个几倍是非常常见的现象。(2010-10-15)

网友:请问您觉得是什么因素导致有些民营企业，特别是制造业，异地发展效益低下?

这和民营企业没啥关系。其实制造业在不同地方开设分厂的情况非常罕见，除非是很重的产品比如水或者啤酒类，不然怎么着也是愿意靠近供应链的。感觉你对生意还不太有概念哈。没人能够知道为什么有些公司或工厂效益低下的原因的，因为原因可能会有一万种。(2019-09-07)

关于靠近供应链的事情，我想起早年长虹电视很火的那段时间，有次我跟一个朋友说，长虹离供应链那么远，成本会远高于竞争对手的，长期而言他们肯定不行。(2023-02-22)

网友:真是小常识里有大道理。

这个不是简单的“常识”。30年前我们给各地发货，最难的就是那一带，成本也是最高的。所谓蜀道难可不是随便说说的。(2023-02-23)

网友:听说经营企业如果亏损，那么就是在浪费人力物力资源，浪费资源就是在犯罪。

松下幸之助讲过，企业不盈利就是罪恶，但是企业的目的不是为了盈利。(2010-05-14)

想起一个往事。很多很多年前有一天，在某个地方开会，旁边有个会议室敲锣打鼓的非常热闹，我好奇过去看了一眼，是某门户网站的业绩发布会。我问会议室出来的一个人，为啥这么高兴，赚大钱了?答曰:亏少了。我当时非常无语。这家门户目前依然亏着钱，但中间好像有些年是赚过钱的。(2021-03-02)

索尼

网友:2010年5月，索尼公司发布了2008年至2009年财年严重亏损989亿日元的业绩报告……

大概接近10年前开始我就觉得索尼要出问题了。那个时候开始索尼就变得非常利润导向，质量不好的东西也卖。从不合格的DVD机芯、明知要出问题的跳舞毯到可以烧出泡泡的手提电脑和漏电的电池(这都是我自己接触到的东西，没接触到的东西就不提了)，再加上看过一次出井伸之(当时的CEO)不知所云的采访，就觉得伟大的索尼好像已经迷失了。现在开始亡羊补牢也许还有机会，不过好像栏里羊已经不多了。

网友:家中索尼电视买了一年就坏。

索尼确实出问题了，大概1997-1998年时我就发现索尼的品质关开始出问题了。(2013-04-05)

网友:能说说怎样发现的吗?

具体不太记得了，大概就是当时买的几乎所有的索尼产品好像都有一些我觉得不该有的问题，似乎整个设计生产都是急急忙忙的样子，体验开始变得不好。那个时候的索尼已经开始做好多产品，而且开始让别人某种程度打它的牌子，比如当时新科的DVD机芯就是索尼的，而索尼自己的 DVD却不用当时他们卖给新科的机芯(表示他们自己知道质量可能有问题)，等等。(2013-04-09)

网友:索尼现在能拿得出手的东西基本没有了，笔记本、数码相机、DV、手机、平板、录音笔……我想索尼真的是没落了。

饿死的骆驼比马大，现在这么说索尼还太早。(2013-04-08)

任天堂

听一个认识黑莓原CEO 的朋友讲，那个CEO是个非常骄傲的人。黑莓有今天大概和他的性格有很大关系。突然想到前段时间新闻里看到任天堂CEO 讲的坚决不做手机游戏的说法，感觉任天堂也快了(小朋友好像对DS掌上游戏机已经没啥兴趣了)。智能手机给这个世界带来的变化实在是太大，原来的很多产品都将不复存在。我们自己碰到的就不少，比如电子词典就彻底没了。(2012-04-01)

前些天心血来潮买了一点点，想逼着自己再看看这家公司，希望不是抄底了。毕竟这是当年的偶像公司之一，了解一下。简单看过，好像任天堂的财务状况依然非常好，30多年前就很厉害。

网友:大道做小霸王的时候就很中意任天堂了吧，当年的偶像吸引您的是商业模式多一点还是企业文化多一点呢?

30多年前的事情了。当时听说任天堂这家公司只有800个人但一年的盈利却有30亿美元以上时，我只能惊讶，完全不能理解。

其实更惊讶的是，30多年后竟然觉得那也是可以理解的了。30年前不能理解是因为当时那个规模太大了，超出了我能理解的范围。

任天堂目前地位显然远不如30年前了，应该也不如20年前。(2024-01-28)

网友:以您对任天堂**企业文化的了解，觉得任天堂会出适配VisionPro的游戏吗?我记得很多年前任天堂的社长说不会做手机游戏，你说他们慢慢走下坡路了。**

会不会做匹配Vision Pro的游戏我无从得知。任天堂是个蛮有追求的公司，财务也蛮健康的。(2024-04-30)

任天堂是个非常那个啥的公司，他们不觉得微软或任何其他人有资格“收购”他们。不过，我打算再买点任天堂，毕竟是情怀哈。最近可能是因为日元贬值的原因，任天堂的价格又下来了一些。(2024-05-01)

网友:30年内能超越日本优秀企业的中国企业，将会是很大的奇迹。

个别企业有可能，整体则不可思议。如果像韩国那样搞国家资本主义，国家狂推几个企业出来，在某些行业里搞出几个比日本企业还“大”的企业绝对没问题，但对整体没好处。(2010-10-15)

网友:有人把日本人比作蚂蚁，但与吃苦耐劳的中国人相比，日本人差得远。

我怎么觉得日本人比我们中国人更能吃苦，而且更有纪律?我记得一个在日本待过10年左右的朋友回来说，日本人给公司干活比中国人给自己干活还要认真。不要小看日本人啊。(2010-03-27)

网友:日本企业长盛不衰的奥秘，拥有200年以上历史的企业，日本有3000家，德国800家，荷兰200家，中国16家，美国14家，印度3家。

个人认为主要是文化的原因。日本人守规矩，可以坚守一些东西。(2012-03-31)

网友:你认为日本索尼、松下、东芝等日企现在低迷的主要原因是什么，有什么教训需要我们吸取?

我觉得日本企业创新文化不够好，很教条。我们总体上还不如日本企业。(2012-05-11)

网友:日本企业在消费电子方面节节倒退，国内开始唱衰日本制造，您如何看?

整体上日本其实依然非常强，差距依然非常大。(2017-11-21)

任何时候都不要小看日本!(2017-11-24)

我没你那么仔细地看过日本，但走马观花地看到日本确实相对干净，大家整体都比较守公共秩序，在公共场合也比较注意怕影响别人，这点韩国人就差一些。日本企业普遍较有规矩，也比较守信誉，但大企业病似乎比较厉害，多数人都不愿意负责任做决策，所以这些年变化快的行业日本企业似乎很快就落后了，比如手机。但有些行业还能看到日本企业厉害的地方，比如有些零配件。总而言之，日本让人一言难尽但绝对不是不厉害的那种。(2019-05-21)

完美世界、巨人网络等

完美世界

终于把电影公司给卖了。搞个电影公司实在是个低级错误，知错能改就是好事。盈利看起来不错，研究一下可持续性有多高。(2011-08-23)

网友:9月5日完美世界宣布旗下控股的一家实体将投资一只风险投资基金。

呵呵，看来钱多有时候就容易想干点啥啊。巴菲特都说以前他手里钱多的时候就容易犯错，别人如此也正常。

网友:巨人、网易似乎也有这样的倾向。在这样的情况下如何做?

有钱容易犯错不等于一定会犯错，没钱一般难有机会犯有钱的错误。

网友:您觉得完美世界跨界做股权投资，是犯错吗?

不能简单用对错来判断这件事。但如果是因为钱多而做这件事，尤其是看到其以前的表现，感觉多半是错的。钱多(相关业务用不掉)就应该回购或派息，不然就是对自己公司没自信，那股价掉也正常。(2011-09-13)

“完美披露回购股票情况，已回购357万份美国存托股份。”(新闻)

为什么要披露这个?担心买的价格太便宜?(2011-09-27)

网友:呵呵，担心别人不知道自己在买，多吆喝两声也算正常，给市场也给股东听，缓解压力吧。前几天还发了关于公司近期活动的一个公告，都是“自愿”的。

20年后回头看这些事(这类的宣布、盈利预测等等)，公司或股东们得到什么了吗?好多上市公司都爱干些20年以后回头看一点意义都没有的事，但却经常要为这些事大动干戈、劳民伤财，实在有趣。(2011-09-28)

网友:可以说说对完美世界的看法吗?

不是特别了解，感觉像一群短视的聪明人做的公司，本人不是很看好。(2011-09-29)

网友:完美世界现金已接近市值，业务等于白送?完美的游戏业绩下滑，一方面的确由于新网游不给力，另外也与公司主动减少游戏内的活动有关，为了延长游戏寿命，减少道具的投放。另外，完美公司此前还主动对地面推广人员进行裁员，以及将完美影视卖掉。我认为管理层是在积极主动地采取措施应对长远的未来。

“与公司主动减少游戏内的活动有关，为了延长游戏寿命，减少道具的投放”这句话看起来不是太可信，似乎是不得已而为之，也就是说前面做得可能太过分了，流失率高，所以不敢做了，说明公司文化里利润导向比较厉害。另外，公司便不便宜公司里的人最应该知道。如果我是大老板同时又对自己公司有信心，在净资产以内的市值状况下我会拼命回购的。可我们看到的情况似乎不太像，完美宁肯拿钱去做别的投资也不愿意回购，所谓的回购也就是意思一下给股东看的。总的来讲，有点怪，不是很看得懂，感觉似乎公司老板们对自己公司未来不是很有信心的样子。如果他们都没信心，你的信心又从哪里来呢?(2011-11-23)

网友:这些现金是否是真的?

如果你认为自己公司未来的现金流会像现在这样强大，你会慌吗?慌什么?我其实没有任何怀疑账面现金的意思，我只是觉得他们自己好像对自己(的网游业务)不太有信心，而且觉得这种没信心似乎是事出有因的。另外，电影公司的事感觉也不太好，有点像公司做了个风险投资，成熟以后只拿回成本，那以后还会不会有这样的事呢?总的来讲，完美有点乱，可能需要点时间好好反省一下。其实如果公司真的能在网游这个行业好好干的话，完美这个价真是便宜。

网友:为何您觉得他们对网游的业务没有信心呢?我感觉他们去收购工作室，就是一种有信心要深挖的做法。否则这种事费力还不一定讨好，谁去做呢?

有信心为什么会拿钱去投资别人而不是自己呢(回购)?想把鸡蛋多放几个篮子的意思就是担心自己这个篮子靠不住，对吧?

我这里说的拿钱投资别人指的是去建立投资公司，不是买工作室。

买工作室属于战术问题，我不想说什么。另外，投资一个公司往往很大程度上是投资在公司的文化和主要领导人身上，如果这帮领导人还有一堆别的事在干，就有点不太靠谱了。

网友:鸡蛋多放几个篮子也可以有效降低风险，篮子再好也有漏水的风险(比如国家政策的风险)。再说对于老池来说，玩玩风投，万一东边不亮了，西边还有可能亮呢?

希望你什么时候能明白把鸡蛋多放几个篮子其实是有效提高风险的最好办法，虽然能明白这点非常不容易。

网友:是不是笔误啊?

绝对不是笔误!不过有点调侃的意思。不是说“一定会”，但很多情况下会的，有兴趣你可以看看有多少多元化的公司最后都遇上大麻烦了。有本书叫《聚焦》，也许你可以找来看看，里面有很多很好的公司把鸡蛋放多几个篮子最后鸡飞蛋打的例子。

网友:我看到很多优秀企业的多元化，联想控股、史玉柱、复星等，当然情况各有不同。有些某个时期只专注一件事，例如史玉柱先生。希望完美也这样吧。我觉得池先生骨子里就是行业决定论者，也许有些像史先生?所以确实难像丁磊**、马云他们那样做到极致，叹。**

联想控股是个投资公司吧?史玉柱早就没担任CEO了，所以史玉柱不管干什么不等于巨人不专注。我也觉得池宇峰确实是个“行业决定论者”，所以我才会担心他似乎对网游这个行业信心不足了。不过，再怎样也好过有些这个行业的人自己瞧不起这个行业啊。

网友:多元化似乎确实有人干得还可以，例如三星**?**

三星是国家资本主义的产物，借无穷多的钱，很容易出毛病的。(2011-11-24)

网友:把鸡蛋放在一个篮子是本质，放到多个篮子是一个篮子放不下的结果。专注和多元化貌似也是这个逻辑。

呵呵，一个篮子放不下和上杆子要放多个篮子还是不一样的。

网友:多元化是能力问题。

大概是吧，就像没办法做成iPhone就多搞几个品种一样。(2011-12-01)

网友:今天听一名玩家点评网游股，她说巨人网络、网易对游戏是有爱的，完美世界、盛大游戏没有。

这个点评很好，至少说明不要碰完美世界和盛大游戏了。玩家的眼睛是雪亮雪亮滴。(2012-02-10)

网友:完美世界目前市值4.88亿美元，市盈率3.45倍，账上现金和短投到达5.23亿美元。这有点像当年段大哥买网易的案例呀。

像吗?现在的诺基亚像以前的苹果吗?猴子像人吗?当年网易的生意在我的认识当中是处于上升刚刚开始的阶段，这个是处于不知道哪个阶段，看起来有点像是开始下降的阶段。如果真是下降，那就不好说了，况且里面还有不信任的原因在。但是，如果谁真是很信任完美的管理层，同时又很了解他们的生意会在相当长的时间里至少不下降，这个价钱确实看着便宜。透露一下，我实际上有点完美，但下不了重手，看不懂我觉得必须要看懂的东西。(2012-07-10)

网友:如何看待完美的文化?

完美的文化不太好，九城好像更糟，这类公司我都不敢碰，不知道会怎么样。(2013-04-25)

“完美世界欲打造网游进出口国际平台。”(新闻)

如果将来有一天完美倒了,“国际化”会是最后压倒它的那根稻草(可能是很重的稻草)。

网友:成也萧何败也萧何。

“成”了吗?当然，如果败的话，这个其实也不是原因，但是很好的理由。(2012-05-04)

巨人网络

我比较喜欢玩游戏，很早就属于每天上网超过135分钟的“中毒青年”了，我总觉得中网瘾的毒好过中某些网瘾“砖家”们的毒。其实每个人的生活中都会玩很多游戏，从麻将到各种球到炒股等等，网游只不过是其中一种而已。如果没有各种游戏，这日子还怎么过?由于喜欢游戏，所以对网游公司也比较熟，同时还靠投资在网游公司上赚了些钱。除了大家知道的网易外，其实我也有(或有过)完美世界、畅游和巨人的股票。巨人是我目前获利最少的网游股。我认为巨人目前这个价不贵，下行空间很小。巨人每股有3块多现金，每年有50美分以上的获利，虽然老征途目前很难成长，甚至有可能有些萎缩，但从长期而言，由于史玉柱非常专心在游戏上，巨人早晚会推出些不错的游戏。绿色征途就还可以啊，有钱没钱都能玩，有点梦幻西游的感觉，我在里面玩得也挺开心的。巨人其他的游戏我还不太了解。我对巨人的担心主要是怕他们太把“华尔街”当回事，从而为了追求短期盈利而忽略了玩家的真实需求。实际上，史玉柱并没有追求短期盈利的压力和需求，通过自己的慢慢“反省”，他会找到办法的，毕竟他经营企业多年，对企业的理解非常好。我认为巨人回到IPO价钱是早晚的事，但再往上就可能要点运气了。(2010-02-09)

“纪学锋:很多人问我征途2目标是多少，我历来不做大目标，都是10万10万地往上做，现在我的目标是40万，因为现在同时在线是30多万人。”(新闻)

个人觉得其实最理想的做法大概是心中没有人数目标，只管闷头关心玩家体验，人数是否上升只是验证玩家体验的一个工具。(具体运作是要对玩家数量做预测的，不然没法满足需求。)

如果有想提高玩家数量的想法，就有可能会落实在行动上，犯错的概率就有可能增加。看起来纪学峰还是非常关心玩家体验的，但如果把关心人数的那一点点想法也去掉的话，可能他们将来会更好。(2011-04-26)

“巨人总裁刘伟谈巨人网游新战略。”(新闻)

呵呵，看来还是希望股价涨上去一点?不是在回购吗，为啥子着急嘛?如果是我就根本不烦心做这些事，让业绩说话就是了。(2011-10-11)

网友:您说长期而言巨人很难跑赢大市，那您还为什么要去买它?是不是您认为巨人是烟蒂，它价值被低估但前景看不清。

呵呵，我不知道烟蒂的定义到底是什么，也没见过巴菲特具体说的话，但直觉有点像你给的这个定义。以巨人目前的现金以及现金流而言，我一直觉得有点便宜，但一直没办法看明白所谓10年以后的事。

前些天突然发现自己管的很多账号都多出来一笔现金，一查发现是巨人的分红到了。一直没太想明白为什么巨人在发行价以下选择分红而不是回购，有点像融了资以后拿融到的钱给新老股东分红一样(分红时还要被代管者扣掉5%)，虽然自己是新股东，但也觉得不太舒服。一直觉得他们的“华尔街”顾问水平有问题，不然就是他们自己的信心不足。巨人的49%对51%的招还是很厉害的，算是把保健因子的某些方面做得很好了，对留住以及吸引人才有很大的好处，如果行业不出问题的话，长期会有很大的竟争力。(2011-04-14)

“巨人网络Q4净利润3920万美元，同比增6.6%。”(新闻)

网友:市盈率高于10倍的话，分红意思就不大。5-10倍之间分红比较理想。分不到多少钱，没意义。而且市盈率这么高，应该增发才对，分什么红呀。

4块多的股票分3毛居然还有嫌少的?可能看惯了A股那种蒙人的每10股分红3毛的了?

网友:这个分红比A股大方多了，很满意的分红。

不过分不分红和股票价值无关。

网友:是挺高，但通胀也挺高的，扣除通胀率后，您还满意吗?

我根本就不关心分不分红，所以没有满不满意的问题。

网友:那差不多，我关心分红方案，但不为了分红。

我连分红方案都不关心。

网友:如果在创业期，可以不考虑。如果企业进入成熟期，分红方案不好的公司，就可能存在董事会侵占和业绩不真实的状况，怎能够不关心?

这和分不分红无关。你要不相信他们就不该买他们的股票。巴菲特从来没分过红。分不分红其实和公司价值无关。(2012-03-07)

金山文化

网友:投资游戏公司比较难把握。之前金山的剑侠情缘3，玩家很期待，画面很美，我以为还不错，谁知道现在没多少人玩了。

金山的文化有问题，游戏不可能长久。

网友:怎么看出来的?可以列举几点吗?

金山的游戏很短视，周末16倍经验(也许更多)都出来了，好像以后日子不过了一样，等等。(2010-07-09)

网友:如何去评判一个企业文化的好与不好?

很难判断一个企业文化是否好，但看出不好的企业文化要容易得多。(2010-07-10)

畅游

汗了，怪不得畅游股价上不去，原来他们还搞副业啊。电影广告公司居然也买?看不懂。刚刚知道他们居然已经买了几家公司了。对国内喜欢买公司的公司还是小心为上。

网友:频繁收购公司容易出的问题在哪里?

我不知道，但知道收购的成功率一般都很低。只有具有很强企业文化的公司收购的成功概率才可能比较高点，比如谷歌，比如GE等。(2012-02-07)

刚看到畅游都到这个价了?文化的力量真是厉害!

记得大概两三年前，有个朋友向另一个朋友推荐畅游，我说我觉得这公司企业文化似乎不太健康，还是别碰了吧。

网友:想起您在访谈中说自己是“乌鸦嘴”，您觉得畅游的企业文化不太健康吗?

这些年我真是“乌鸦嘴”啊，说谁不行谁最后差不多就是不行啊。

不过，内在的原因是我在投资时总是尽量避开那些我觉得未来要出问题的公司，我觉得最可能出问题的就是那些利益导向的公司。(2018-09-20)

贬义的利润导向一般指的是短视行为，实际结果往往是让公司的长期总利润(未来现金流折现)降低。(2011-11-30)

网友:一个公司不是会赚钱就好，会赚钱还要好的企业文化。这样理解对吗?

我说的会赚钱的公司指的是能够长期赚钱的公司，这些公司往往有着利润之上的追求，比如苹果**，就是不把利润放在最重要的地位。那些利益至上的公司最后往往没那么好。(2019-05-05)**

第九城市

网友:您怎么看九城现在现金及等价物超过市值?还有你怎么看朱骏本人?九城的企业文化怎么样?

我没见过朱骏，也没研究过九城，但觉得他们在处理魔兽世界的过程当中好像做得有点不太好。如果我碰到这种情况，我会全力以赴地把游戏交接好，绝不能让玩家有任何担心。我觉得这本来是一个很好的赢得未来玩家的机会，但他们好像有点丢了游戏又得罪了玩家的意思。这样的文化我不太喜欢。

网友:读了这段话对消费者导向有了更深的理解。受益良多。

呵呵，有悟性。(2010-05-22)

这家公司的文化我看不懂，不赌其一城一池的得失。(2011-12-06)

网友:我满仓九城，自认为模仿段永平买网易**，现在反省是不是错了。**

想起当年有人模仿着去买china.com，因为那也是几块钱的互联网公司。当时我提醒那是家烂公司，千万别碰，结果人家不听，呵呵。(2012-04-26)

网友:我在“对的人”上，有时还是犯糊涂，高估管理者的信誉。在这方面吃了很多亏。

多数人在这里只是想当然而已，错多几次就明白了?(2012-11-24)

新东方

网友:昨晚看到浑水做空新东方，俞老师这次有得考验的。

我昨天也收到一位以前在新东方干过老师的朋友的邮件，说他也买新东方了，觉得新东方是好公司。有那么多已经离开新东方的人说新东方的好话，俞敏洪其实干得很了不起啊，要知道这是个文人相轻的行当，相当不容易。

我昨天也买了一些，但还没觉得要到可以下重注的时候。

网友:这么短的时间就下决定，还是一直有关注?

一直都多少关注的，别忘了我们也是这个行业的。

网友:为什么说“没到下重注的时候”?

是觉得自己的了解还不够。新东方这个生意模式其实是个力气活，不是我特别喜欢的那种。

网友:所以基本上人没太大问题，剩下是生意模式和估值的考虑?

是啊，假设什么也没发生过，也不要管过去到过什么价，平常心去想，新东方值多少钱呢?然后你会发现，如果你不了解新东方的生意模式**，其实你就没办法找到感觉-我是说我自己。(2012-07-20)**

虽然我觉得新东方能做到今天很了不起，但看到他们这么在乎股价后，真的很难找到我会愿意持有这个公司到永远的感觉。当然，这不是批评的意思，因为对别的绝大多数公司我也找不到这种感觉。

网友:你看到了李国庆和江南春的表现，你还觉得新东方在乎股价?

我们投资不是来比烂的。我说的是新东方的瑕疵，其实他们可以更好的。(2012-07-21)

“北大外籍教授谈做空中概股风潮。近期做空机构针对中概股做空，包括新东方、分众传媒、奇虎360等一批中概知名公司开始持续遭遇做空。而且从目前来看，这股做空风潮非常有可能持续下去。”(新闻)

总的来讲，苍蝇不叮无缝的蛋，虽然也有误伤的时候。不是很明白被唱空的公司为什么都那么火急火燎地马上反击。也有人做空巴菲特的伯克希尔，巴菲特的反应很简单:空头根本改变不了一家公司的价值，只有某种情况下会有例外，比如公司的融资和股价有关时，股价大掉会有危险。但是，这种危险实际上也是由融资来的，和空头其实无关。比如，在金融危机的大环境下，某些不够健康的银行就有可能会成为空头袭击的牺牲品。自从取消按市价计价，连这种情况都不太会见到了。好公司根本就不怕人做空!(2011-11-23)

以前看过俞敏洪的演讲，觉得他讲得非常好。但看了王利芬的长达4个小时的采访后，觉得俞离所谓的顶级企业家确实还有点距离，而且这个距离似乎是不会被缩短的。俞其实是个非常好的生意人，但企业大到一定程度后恐怕就有点困难了。对罗永浩没太关注过，但看了大家放上来的采访链接的感觉是，作为企业家，他和俞的差距还是蛮大的，不过他确实是个蛮直的人。

其实你有空看看王利芬那个采访大概就明白为什么我认为俞其实是个理想主义者了。他的问题是被现实纠结得太厉害，所以有距离。(2012-07-20)

网友:您感觉俞敏洪是个有利润之上追求的人，所以值得关注?

是的，他骨子里或多或少确实有利润之上的追求，一旦方法对头效果就会不错。

网友:不看好应试教育，因为不符合人性的基本需求，新东方需要转变战略。

应试教育不是新东方推出来的，但应试教育的市场巨大。再说，新东方的东西不仅仅是应试教育。

网友:俞的分裂和纠结也反映了教育培训行业产能扩张和质量的矛盾。

俞敏洪其实能够面对问题，非常不容易。(2012-07-24)

“2021年7月24双减政策正式出台，全面规范校外培训机构培训行为、基本消除学科类校外培训，导致新东方市值下跌90%，营收减少80%，员工辞退6万人，退学费、员工辞退N+1(赔偿)、教学点退租等现金支出近200亿元……”(新闻)

30多年前，当我离开北京去广东的时候，就曾想，如果实在是混不下去的话，我就去办个公司教人怎么考大学吧。

我没见过俞敏洪，但上次新东方被人做空的时候我曾经花过4个小时看我能在网上找到的俞敏洪接受过的采访，当时的结论是这人不会是空头说的那样，于是就进场卖了很多put，赚了些钱。我怎么想，都觉得他们公司不会完全没价值吧，所以再卖个put，如果put进来就拿着了。

我卖点新东方的put其实很像风投，就是赌虚岁已经60的俞敏洪不会就此倒下，至于他最后能干成什么我是不知道的。总觉得俞敏洪是条汉子，象征性支持一下。(2022-01-11)

哈，10年后看，方三文确实不如我了解手机行业吧?罗永浩在手机行业里绝对不是什么神人，他对这个行业的了解程度其实和方三文差不太多。区别是，方三文没(敢)去做手机。那时候好多人都说要去做手机，包括方三文的前老板，甚至那些不管三七二十一都要上的人……(2023-01-08)

网友:今天看到一篇锤子手机的报道，大道估计能看出不少罗永浩做的错误的决定……

在错误的路上奔跑的人，谁在乎他到底犯了哪些错误呢?结局从一开始就确定了，从我看到他对苹果的公开评价开始，我就知道他绝对不会成的。这种长文章没必要浪费时间看的。你居然还试图想让我浪费时间看这种东西?你看它是有阅读快感呢还是觉得能学到东西呢?

网友:一开始我就觉得锤子手机难以成功。在罗永浩眼中，OPPO、vivo、华为、小米只配扔垃圾桶，乔布斯之后，苹果在走下坡路，用不了几年，他这个乔布斯接班人罗布斯就能打败苹果**，一统手机江湖。**

是的，他缺乏一些企业家的基本素质，方三文那时可能也不理解这点。(2023-01-14)

泡泡玛特

网友：盲盒本质是赌博，新加坡禁止泡泡玛特，认为泡泡马特必须持有赌博许可、上缴赌博企业税才能进入市场……

有点意思。（2025-06-12）

网友：大道老师是否能看懂泡泡玛特这个新消费，它被称为泡泡茅台**。**

泡泡玛特这家公司的产品确实很有意思，founder也是个很有意思的人，他们能做到今天这样很了不起，但我看不懂10年后公司会怎样。（2025-08-23）