负债

定义与起源

负债是段永平在看财报时特别关注的几个数字之一。他在2010年明确提到：比较在意的数字是几个：负债、净现金、现金流、开销合理性、真实利润、扣除商誉的净资产，好像没了。 （2010-03-08）

段永平在经营步步高期间就秉持低负债或无负债的理念，这一理念也延续到了他的投资中。他认为：我们也不负债。负债的好处是可以发展快些。不负债的好处是可以活得长些。 （2010-04-21）

核心要义

1. 区分有息负债和无息负债

段永平特别强调要区分不同类型的负债：你要算他们的有息负债。预收款也是负债，但意义差很多。 （2013-03-05）

有息负债：银行借贷或债券类的东西，到期要还的，需要支付利息。段永平说的"少借债"指的就是这类债。

无息负债：预收类的款项，这类债务一般不会给企业带来风险。比如预收款、应付账款等。

段永平指出：无息负债多数情况为预收或应付类的东西，一般没啥短期风险吧？ （2013-07-01）

2. 低负债或无负债的重要性

段永平认为：不负债的好处是可以活得长些。再说，一般来讲，银行都是要确认你不需要钱时才借钱给你的。 （2010-04-21）

他在投资中也秉持这一理念：反正一般负债多的公司我也不买，GE例外了一次。 （2010-04-24）

我个人一般对有负债的公司不太愿意重仓，另外就是无论多有把握也绝对不要用margin。 （2010-06-07）

3. 用Enterprise Value考虑负债影响

段永平提出用企业价值（Enterprise Value）来考虑负债的影响：企业价值（市值＋负债-现金） （2010-06-07）

他解释说：用enterprise value最大的好处是让投资者注意负债的影响，不然只看pe的人就很容易以为通用汽车的股票很便宜。通用汽车公司破产以前的pe非常低，但e/e非常高。 （2010-06-09）

4. 房地产行业的高负债令人困惑

段永平在讨论房地产公司时说：我不懂房地产，对这个行业普遍高举债感到困惑。 （2019-04-22）

他举例说：我记得美国有一家房地产公司，叫"NVR"，曾经因为太多负债而差一点破产，股票掉到过0.2/股，后来侥幸活过来以后就再也不借钱了，几十年以后的现在的股价大概在$700/股上下。 （2011-09-26）

实战案例

网易：完全无负债

段永平在2001年投资网易时，网易就是完全无负债的公司：网易一直没有负债。 （2010-07-07）

是账上现金。他们没有负债。不记得了，反正觉得他们能有机会赚钱。 （2010-04-06）

苹果：现金远超负债

在讨论苹果公司时，段永平提到：苹果目前应该依然是现在世界上获利最高的企业，但扣掉净现金以后的市值其实已经比google扣掉净现金以后的市值要低了。 （2013-03-05）

如果现金超过负债，那就应该很安全。 （2011-09-26）

万科：有息负债与预收款的区别

在讨论万科时，段永平分析了万科的负债结构：还没认真看过财报。如果现金超过负债，那就应该很安全。我对大多数公司的担心是很多公司为了发展快些而去负债，结果某一天因为负债而陷入麻烦。万科相对而言还是比较健康的，但似乎对营业额的增长也很有追求。 （2011-09-26）

常见误解

误解一：所有负债都是危险的

很多投资者认为所有负债都是危险的，但段永平区分了有息负债和无息负债。预收款这类无息负债实际上是好事，表明公司产品受欢迎。

误解二：高负债等于高风险

段永平指出，要看负债的结构和性质。如果公司现金远超有息负债，那就是安全的。但如果是为了快速发展而大量举债，那就会有风险。

误解三：负债高的公司股票便宜

段永平用通用汽车的例子说明：用enterprise value最大的好处是让投资者注意负债的影响，不然只看pe的人就很容易以为通用汽车的股票很便宜。通用汽车公司破产以前的pe非常低，但e/e非常高。 （2010-06-09）

思想演变

早期：经营步步高时的低负债理念

段永平在经营步步高时就坚持低负债：基本上是靠滚雪球，钱多就多做些，没钱就不做。我比较保守，老觉得借钱不太舒服。再说，那时民营企业很难借到钱。 （2011-05-12）

投资时期：用负债筛选公司

在投资中，段永平将负债作为重要的筛选指标：比较在意的数字是几个：负债、净现金、现金流、开销合理性、真实利润、扣除商誉的净资产，好像没了。 （2010-03-08）

成熟时期：区分不同类型的负债

随着经验的积累，段永平进一步区分了有息负债和无息负债，更加细致地分析公司的负债结构。

原话引用

我们也不负债。负债的好处是可以发展快些。不负债的好处是可以活得长些。再说，一般来讲，银行都是要确认你不需要钱时才借钱给你的。 （2010-04-21）

比较在意的数字是几个：负债、净现金、现金流、开销合理性、真实利润、扣除商誉的净资产，好像没了。 （2010-03-08）

你要算他们的有息负债。预收款也是负债，但意义差很多。 （2013-03-05）

有息负债大概就是银行借贷或债券类的东西，到期要还的。我说的少借债指的就是这类债。会计上的债务还包括预收类的款项，这类债务一般不会给企业带来风险。 （2011-09-26）

反正一般负债多的公司我也不买，GE例外了一次。 （2010-04-24）

我个人一般对有负债的公司不太愿意重仓，另外就是无论多有把握也绝对不要用margin。 （2010-06-07）

我不懂房地产，对这个行业普遍高举债感到困惑。 （2019-04-22）