第六章 读者更新

《大道》出版后，段永平又说了些什么？

投资大道

【不做空，做自己懂的投资】

网友：请问普通人是不是不适合做可以空可以涨的股指期货这类品种？我总是小赚大亏，最后亏损本金。

任何人都最好别做空。（2025-10-19）

网友：我目前在等茅台再便宜一点点，我很明白跟商业模式好的公司一直站在一起的感觉。

如果你知道你在等什么，那当然要等！如果你不知道在等什么，那你等什么？（2025-06-08）

网友：听君一席话，胜读十年书。

这话说的！你都读谁的书了？！老巴啥都讲过，早就讲过了。（2025-07-18）

网友：您之前说过：如果你懂投资，那么你不需要加杠杆；如果你不懂投资，那么你更不需要加杠杆。年轻人往往处在需要钱（买房买车，付彩礼，养孩子）又没钱（刚出社会，没有积累）的阶段，所以年轻人可以在好公司股价特别便宜（例如前段时间茅台1400左右）的时候通过银行贷款来投资吗？

我的意思是：“如果你懂投资，你不需要加杠杆，因为你早晚会赚到钱的；如果你不懂投资，那么你更不应该加杠杆，因为杠杆早晚会让你破产的。”这里杠杆指的是margin，就是在证券行用自己的股票抵押的贷款。经常看见有人因为自己年轻又不懂投资，所以想学点更容易迅速亏钱的办法，这个逻辑很有意思。（2025-06-17）

网友：大道对携程看走眼了呀！携程现在蛮优秀的。

他看走眼的公司多了去了，你感觉是不是好了很多？！但投资不是关于你是不是看走眼了，而是你是不是有看懂的好公司下了重注。他要一直没有看走眼过，他早就是世界首富的好多倍了。（2025-07-27）

网友：据我分析，紫金矿业这家公司，首先商业模式不是最理想的——通过低价并购扩大规模；但他有开发低品质矿的丰富经验，他的净资产收益率还不错，在20%以上，每年净收益都在增加；他的企业文化也比较好，从陈景河公开的报告和演讲来看，他是务实的领导。紫金矿业目前的价格比较低，市盈率只有14，自由现金流折现应该有30块，目前股价22。您觉得这样分析是否合适？

当你还需要问别人的时候就说明你还不懂这家公司的生意。我也看不懂这家公司的生意，不知道未来会是什么样子。（2025-09-03）

网友：作为一个新入门投资者，如果从现在2025年9月开始做10年期以上投资，请问什么方向或者公司，能做到年化10%以上的收益呢？

这和开口要钱没啥区别哈，自己搞不懂的投资是很难赚到钱的。（2025-09-09）
网友：深刻认同大道的总结，作为一个投资者，必须具备的一个特质是乐观：世界会变得越来越好，人们对优质产品和服务的追求是无止境的，以合适价格投资这些有好的生意模式+好的企业文化的公司，拉长时间看一定会取得相对不错的回报。

投资者需要“客观”，“乐观”是有可能害死人的哈。(2025-09-26)
网友：看了你的投资语录，里面有句话：巴菲特说能看懂变化的人会赚大钱。这个变化是什么，或者怎么理解这句话？我的理解是看得懂这个公司未来可能比预计的赚更多的钱，但还是感觉理解上没抓住精髓。

举个例子你就明白了：10年前我没看懂nvda，你要看懂了你就能赚大钱。同理，十多年前我看懂了苹果，二十多年前我看懂了网易，你也没能赚到大钱。（2025-10-13）
网友：一个人有没有能力选择卓越公司，可能需要多年的实践才能验证，这就造成个人能力迭代周期很长，十几二十年后能否获得这个能力也存疑。如果要缩短迭代周期，是不是采用捡烟蒂的方法更高效一点？换句话说，如果不懂得捡烟蒂，认为自己投资了卓越公司的人完全是自嗨？

说的好像你知道怎么捡烟蒂似的。（2025-10-18）
网友：段总，对投资而言，是努力钻研发现不同公司的机会重要，还是坚守着一只好股不管波动重要？

看上去两者你都不会啊。（2025-10-18）
网友：腾讯未来 5 年内会超过十万亿市值吗？

最好不要想市值，集中精力看生意！（2025-10-04）
网友：段总，看生意的话不是应该预估一下大概值多少钱吗？低估就买，高估就不买，为什么不要想市值呢？可以指点一下吗？谢谢您。

如果你会的话！猜别人肯出多少钱买你的生意是件很难的事情。（2025-10-05）

【想10年20年后】

网友：假如同时看好两家企业，从机会成本上看大道会怎样选择？

你试试从10或者20年后的角度看看？（2025-10-12）
网友：如果有目标企业，但价格太高，是等几个月甚至数年，还是先入手，接受它现在的价格？

从十年后看回来如果价格还是高的话，那就等着。（2025-09-27）
网友：10年思维不契合大多数人从小形成的思维习惯、经验习惯、心理习惯。绝大多数人都是贪婪和短视的吧。

每个人最后都会成为他本该成为的那个人的，这里当然包括“绝大多数人”。
网友：每个人的起点、环境、悟性等都不尽相同，我为什么学？因为我觉得我现在坚持的话，我今后会很坦然。

我们刚刚三十年，其实是三十六年半。这些年一直跟着“大道”的人们怎么样还用说吗？
网友：问题是有几个人能看懂十年？人工智能时代千变万化，作为普通投资者如果预期很高，就尽量不要进入这个市场。希望越大，失望越大。

看不懂十年的人们更看不懂一年或者一个月的，这样就只好赌了。散户大多不管牛熊市都亏钱的原因就在于此。短期赌赢了的人们大多会继续赌，最后大概率会输在认知上。
网友：看十年不适合大部分人，看十年是给认真想做好投资的人的建议。

看10年确实不适合于那些想赌赚快钱最后大概率会赌输的人们。其实看不懂十年的人们也是很容易战胜大多数的炒股人的，只要不碰就好。（2025-09-28）
网友：大道老师好，我现在重仓茅台，觉得茅台未来10年涨个1-2倍应该是大概率的事情，但有时候又会想如果买其他市值相对小点的公司，可能未来10年涨个5-10倍会更容易，毕竟茅台的市值大基数大，涨起来没那么容易，我这是心浮气躁了吗，是不是违背了您说的慢即是快的道理？请指点一二，谢谢。

看看你过去的业绩你就明白了？（2025-10-06）
网友：在一个视频里，您说您也有两个账户，一个做长线一个做短线，做短线是为了好玩，这个是真实的吗？我有些疑惑：真的有办法把长线和短线分开吗？做短线做久了，会影响自己的判断决策进而影响到长线的交易吗？

早期确实有过。（2025-08-05）
网友：大道，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦净利润暴跌59%，连续11个季度卖出股票，您怎么看？是廉颇老矣，还是美股要大暴跌，还可以信老巴吗？

你大概从来就没信过吧？（2025-08-05）
网友：以10年为标准看股价，段永平的忠告：我的满仓主义的最大的特点是不太在意“择时”，但非常在意“商业模式+企业文化”，当然前提是10年后看回来的价格是便宜。必须牢记于心。

千万别把这句话当“追高”的壮胆鸡汤。（2025-09-18）

【估值实际上是“功夫”】

网友：DCF估值计算器使用起来非常方便， 段老师可以试试，只需调整几个关键估值参数（收入利润增长率、折现率）等就可以生成可视化的DCF估值分析，现金流量如溪流般清晰可见，可谓是“看见未来，洞悉价值”！

对不懂的企业不能用，对懂的企业（商业模式，企业文化好的企业）不需要用的。精确的错误往往就是来自于这种“公式”。 （2025-09-25）
网友：这个应该就是“精确的错误”的典型。做这工具的大概率不知道自己在做啥。

DCF模型很好啊，帮助你理解企业的未来现金流的量化，但变量太多，不如毛估估准。(2025-09-26)
网友：用DCF模型估算公司内在价值，假设A公司当前（第0年）的自由现金流为100万，假设前五年高速增长期折现率10%，五年后处于永续增长期时，永续增长率3%，折现率6%，估算出A公司的内在价值约为 2410万元。如果市场上这家公司的售价远低于这个价值（比如只有1200万元），那么它就可能是一笔有吸引力的投资。段老师，请问您说的未来现金流折现大概是这样的吗？

这是个思维模式，但真算是不靠谱的，因为变量太多，假设太多。这也是为什么商业模式和企业文化很重要的原因。不过，可以拿这个算算茅台。茅台变量相对少一些，应该好算很多。你为什么给6%折现率？你必须要回答这个问题的。很多假设都是很没道理的，包括你的折现率。用比较保守的想法让AI算了一下：

网友：列出茅台的DCF模型，经营现金流：924.64亿元（2024年），自由现金流：约900亿元（假设资本支出24.64亿元），假设5年高增长期期间增长率10%，永续增长率3%，折现率10%，DCF推算内在价值：1.77万亿元，当前市值：1.80万亿元。

折现率10%？！你先看看银行利息和国债的利息吧！假设你有钱的话，你会愿意把钱存银行的不到2%的利息而觉得茅台应该是10%的折现率吗？这里最关键是茅台最后到底能赚多少钱，而你的钱存银行最后取出来到底是多少钱。假设你存20年的话，你会很容易算的。
网友：折现率按无风险利率+通胀率计算可以不？两个都毛估估然后得出一个毛估估的折现率。

我觉得应该按自己的机会成本算。大部分人的机会成本其实就是银行利息或者是国债，生意人和投资人会不一样（赚的更多或者更少）。（2025-09-25）
我总觉得每个人给出的“折现率”应该是每个人自己的（长期）最大机会成本。对很多不懂投资的人们而言，最合适的机会成本应该是无风险利率。（2025-10-05）
其实我从来没真的用“折现率”来决定过任何投资项目，我只是说一个思维方式而已。另外，我可以举一个“机会成本”的例子：大概十年前，有个公司的股东问我可不可以借点钱给他。我说可以，但前提是用公司的股票做抵押。然后他问多少利息，我说至少年息12%吧。他问为什么那么高？我说你要嫌高就问银行借哈。作为股东，你知道我过去的投资平均年复合回报率是高于12%的。他说，好吧，我再想别的办法吧。我的原则是不借钱给朋友的，如果非要借，那一定要有合适的抵押品，而且利息一定要合理——这个合理的利息就是我的机会成本。所以，这么多年了也没人问我借过钱。（2025-10-13）
网友：企业价值（估算）和自己的机会成本应该没有关系？折现率考虑“无风险利率+通胀率+风险折价”三个因素，无论什么样的企业或多或少都有一些风险，这三个东西都不是目前的，至少考虑未来10年，必须保守，最后就是经验值，大差不差。

企业价值本身确实和每个人的机会成本没有直接关系，但是不是决定投某家公司是和自己的机会成本直接相关的。其实理论上每个人都应该去投对自己回报最高的投资（长期而言），但事实上很多人根本就不知道自己在干什么。
网友：初期利润862算的，头10年0增长折现后总额7949，后10年10%利润增长折现后总额12523，20年利润总额20472。

不知道你的中文是不是有10级。我没提供利润预期，我不觉得茅台未来20年的利润会这么悲观。我只是随便举个例子，让大家看看怎么用公式而已。有空大家可以根据自己对茅台生意的理解带入任意数字，然后你能看到很多不同的结果。你自己选个自己认为有道理的保守的结果大概就很容易知道你要不要投这家公司了，当然是比较完自己的机会成本之后。 (2025-09-26)
网友：大道有没有遇到过那种觉得公司很好但因为估值太高而放弃买入的情况？

当然有啊!(2025-07-12)
网友：打扰大道了，想请教下离行业天花板的这段距离如何毛估？再好的老生意也不是上不封顶的吧。还是说只能每年出年报之后，事后评估护城河？deepseek的回答是，通过全球化潜力、定价权、抗颠覆、roe等方面持续不断地定性评估。

不要讨论这种没有定义的东西，过去50年股市涨了多少，你的天花板是什么意思？（2025-09-18）
网友：对于喜欢的企业，比如苹果，有没有估值的天花板？还是根据企业发展动态调整估值？

你要万一不小心买到了个好企业的话，你还是赶紧卖了吧，免得天花板乱你的心？（2025-09-25）

【问的都是投机】

网友：最近我在美团出财报之前买入了一些，我的理由是美团在这次外卖大战中不会输，我2014年左右在淘点点和口碑干过，我认为美团与它们相比，多方面都更强。我的问题是，我这种认为阿里不能赢美团而买美团的行为，是投资还是投机？
投机。

网友：大道老师，现在投资英伟达是投资还是投机？

问的都是投机，投资的人自己就默默地投了。（2025-09-18）

【AI是个不可回避的话题！】

AI很有意思！很多问题需要时可以问下AI，除了买什么股票能赚钱这类问题外。（2025-07-16）

网友：能不能谈谈这波AI热潮能持续到什么时候？会不会出现2000年那种情况，什么条件下会发生大幅回撤？

AI是个不可回避的话题！简单讲，AI其实“没啥特别”的，AI就是我们原来说的计算机应用。但是，AI是在算力大大大幅度提高后了的产物，哲学意义上就是“量变产生质变”了！我不知道AI最后会带来什么样的变化，但大概率会比互联网带来的变化还要大，也大概率比工业革命带来的变化大。我还在想这些变化落到实处到底会是什么！很多地方效率显然是大幅度提高了，但那到底意味着什么呢？哪些企业会得益，哪些企业会遇到麻烦？我觉得每个理性的人都不应该忽略AI，要认真看待AI，至少要从学会使用元宝开始吧。（2025-07-16）
现在市场上的大模型很多，10年后能活下来的大概率不会超过10%，所以这是个九死一生的游戏（这是我猜的）。大家可以猜猜10年后大家还在用的主流大模型会是什么？我会猜Gemini，因为背后的Google很强大，而且已经醒了。（2025-09-12）
网友：在这波 AI 浪潮下，现在的英伟达是不是还是一个好的投资标的呢？

我确实多少投了点nvda……（2025-10-06）
网友：大道，您怎么看目前热议的人工智能泡沫？您觉得目前是不是已经存在很高的泡沫了？

你的泡沫的定义是什么？nvda是泡沫还是ChatGPT是泡沫？现在跟AI粘上一点关系的东西都乱涨一气，这些公司很可能90%最后都会完蛋的。但是，那些没完蛋的很可能就是下一个Google，amazon……。AI在改变世界是不争的事实，对吧？！that’s a fact!（2025-10-18）

【保险是个有意思的生意】

网友：伯克希尔自己有保险业务，相当于买入同行UNH。想听下您的看法。

我不懂保险但直觉上觉得UNH前段时间可能遇到了恐慌卖出，很可能是个捡便宜的机会？我前些天还跟朋友说如果老巴买我就跟进一些（就是卖点put的意思），看来明天起我会开始卖点put了。大致上我觉得UHN的商业模式还是可以的，企业文化方面不是那么了解但通过AI搜寻，也没看到特别不好的文化。负面新闻说他们的拒赔率高，但事实上他们去年利润并不高（不知道人们能不能看懂这里面的内在联系？）。保险是个有意思的生意，老巴一直很懂保险，我也一直想搞懂，但一直不得其门而入，希望可以从这里开个头。

隔行如隔山，下不了重手赚不到啥钱。先这样吧，就当做个标记关注一下，说不定哪天就看懂了呢。

（2025-08-15）

网友：段前辈好，想请教一个关于家庭保险配置问题，现在的保险越来越贵，如果全家人配置下来估计每年5万元，这个资金您觉得是购买保险合适还是定投到有价值的公司好些？
这种问题也许AI能回答的比较好一点。（2025-08-21）

网友：前期已经投入70万买茅台，现在再把50万理财保险拿出来买茅台，您觉得怎么样？
你都买了保险，你肯定比我懂保险，你自己决定吧。我只买国家要求必须买的保险（比如车险、医疗保险等等），绝对不会去为了理财买保险。固定收入的东西长期是一定输给通胀的。（2025-09-12）

网友：从投资的角度讲，发生的概率小，就不会投入。所以段总不会买房子保险。

至少会买umbrella 保险。保险有时候有个很重要的功能，就是有事的时候是保险公司出面帮你处理，不然时间成本太高。（2025-9-14）

【新能源汽车】

我对电动车一直有个疑问：电动车减碳吗？不知道为什么我老觉得电动车其实增加了一道能量转换过程，至少是没有减少的，所以对减碳没啥帮助。（2021-05-03）

网友：最近看巴菲特的书《跳着踢踏舞去上班》()，里面有一段似乎能解释您对电动车能量消耗更大的疑问，原文如下：（如何解决过量的碳排放）电动汽车就是一种解决之道。它们排放的温室气体比燃烧汽油的汽车要少，而且燃料成本也更低，即便油价低廉时也一样。这是因为电动引擎比内燃引擎效率更高，还因为大规模生产能源（如煤电或核电）的浪费程度也低于小规模的生产（在内燃引擎中燃烧汽油）。

这个角度看有道理。（2025-08-03）

网友：华为、小米进入了新能源汽车领域，苹果也烧了一笔钱在这上面，oppo和vivo两大公司有没有想过搞电动车？

当然想过！（2025-10-18）

【其他投资问答】

开始卖点put了。投入资金(180.55)有大概年化18%。14.45/（195-14.45) x12/7+0.043=18%（2025-06-15）

网友：大道您好，我看了写您的《大道》书籍，对“凡事看10年、20年”特别有感触。我是开生鲜超市的，近期有美团地推人员邀请我们入驻他们今年5月开始做的供应商模式。大概就是给我一个后台，我自由定我们的供货价，美团在我的供货价上加价12%进行销售，每单收取商户1.5元费用，由我方提供打包，交给骑手。地推人员说客单价在18元左右。

从长期来看，我们要配合美团引流至线上，如果效果不大，做就没意义；如果量大，美团最后极有可能卸磨杀驴，我最后可能是受伤的一方。从短期看，如果我们不入驻，美团可能会找其他入驻，也会蚕食我原本的份额。美团软件上现在没有后台申请入驻按钮，他们的地推模式风险也很大，总体而言很让人不信任。

面对这样的问题，我不知道应不应该入驻？希望得到大道的指导，非常感谢。

我不懂生鲜超市的生意，但觉得至少可以试试吧，万一会让你生意更好呢？（2025-07-12）

网友：希望您谈一谈比特币。

没有现金流的东西我看不懂。（2025-07-18）

网友：想请教一下大道对于稳定币数字资产的看法。

稳定币有点道理，发行方可以赚tbill的利息和投机者的期望，不过我没兴趣。（2025-07-18）

网友：买神华看十年，会比放在银行里合算吗？

神华我的了解不如茅台，但大概率应该比存银行好。买腾讯肯定也比存银行好。想想百分之八十几的人都在股市上亏钱，好过存银行其实是很奢侈的。（2025-07-19）

网友：不要亏钱啊！确定性是做投资最难得的东西，我觉得大道这一句话就给你点透了，剩下的就看你能不能get了。

你会成为你本该成为的那个人的。（2025-07-20）

今天卖了不少BRK的put，看上去这个价格不贵了，希望买进来拿着，应该比S&P500合算。（2025-08-05）

网友：我喜欢餐饮，但它投资价值不高，又是苦生意。我内心有些抗拒，我是找其他喜欢的好行业，还是明知难赚钱，还继续深入呢？

苦生意也是生意，也有人可以把苦生意做成好生意的。你如果真的喜欢餐饮，你就会比别人有更多机会做好。你可能可以看到有很多很好的餐厅生意是一直很不错的，那种餐厅的经营者一定是很热爱他们所做的事情的。（2025-08-06）

网友：請教你一下，你看得懂PLTR這隻股票嗎？我真搞不懂為什麼市場給它500倍PE?
这家公司有点意思，值得关注，但我认真看了一下还是看不太懂。我觉得目前太贵了，至少机会成本很高，我不建议碰。现阶段蚂蚁熊兵很厉害，小心点比较好。

网友：段总的蚂蚁熊兵是啥意思？

就是散户的意思。（2025-08-23）

网友：如何看待人民币对美元的汇率，长期看会升值吗？

这个问题要在可以自由兑换后讨论才有实际意义。（2025-09-28）

网友：如何避免投资碰到黑天鹅事件？前期apple 大面积补贴 ipad 一代用户，是否也影响了未来现金流的评估，是否需要调整您原来的估值？

和什么类型公司其实无关。不过，有些公司如果只有一两个大家翘首以盼的产品，黄了确实会不好看的。这类公司很难投资，至少很难重仓。（2025-09-29）

网友：大资金做投资，小资金可以考虑赌博吗？

当然可以啊，这大概率是维持小资金的最佳途径。（2025-10-5）

网友：对中国药企和创新药板块怎么看？

我搞不懂医药，更不知道AI对医药的未来的发展会是什么影响。（2025-10-05）

网友：从投资和（初创团队）创业两个不同维度，你对游戏行业的现在和未来怎么看？

人生就是游戏……（2025-10-17）

网友：现在游戏还是不是个好生意，好赛道？

对腾讯肯定是啊，对你就不知道了。（2025-10-19）

网友：为什么巴菲特最近连接大幅减持股票，持有巨量现金？是觉得未来1-2内，美国会爆发债务危机吗？ 最新财报显示，伯克希尔·哈撒韦的美股持仓规模降至2575亿美元，创三年新低，而现金储备高达3441亿美元（约人民币2.48万亿）。更令人惊讶的是，巴菲特已连续11个季度净卖出股票，仅今年二季度就减持30亿美元。
确实比较贵了。（2025-10-19）

网友：大道老师好！我去年毕业进入vivo，这里不管是企业文化、人际关系以及薪资待遇都非常好，但工作内容却不是我热爱的事。来vivo后，去看了您的书和演讲，也看了不少关于价值投资的书和巴菲特的演讲，我有股强烈的冲动想去全职做投资。您们强调人生要去做自己热爱的事，这给我很大触动，但考虑到现实因素又有退缩。现在我能去小的私募基金，可薪资不到目前的1/3，去的话未来不确定性会很高，不知道几年后自己能不能做好这件事，而且像vivo这么好的企业再遇到也非常难。想请教大道老师，感谢您指导。

看上去你现在全职做投资的条件还很不成熟。（2025-10-19）

商业模式和企业文化

【商业模式和企业文化第一】

网友：当你对一个公司有兴趣的时候，你会从哪几个方向对公司进行研究？

商业模式，企业文化。（2025-08-15）
网友：我在宠物食品行业，产品不像VCD，能在短期内看到质量差异，所以该行业虚标非常严重，不虚标又容易被消费者忽视，企业也因此坚持不下去，可虚标又违反诚信和本分的价值观。请您指点一下。

你的问题简单讲就是一个很烂的商业模式赚的钱如何能像一个好的商业模式一样多吗？（2025-06-03）
网友：回头看13年前段总对太阳能光伏商业模式的观点，再看看光伏企业的现状。

知道什么事情会发生远比知道什么时候会发生要容易得多。（2025-07-31）
网友：我有种预感，你会买日本五大商社。

绝对不会。30多年前我就跟三菱商社打过交道，当时我代表小霸王，他们代表世嘉。整个接触过程都是怪怪的，总是觉得没法沟通的感觉。不过，“不能喝的自来水做的鱼生要小心”就是那个时候知道的。
网友：大道老师请恕我愚钝，请问其中的原因是价格不对？还是文化不好？

完全看不懂商业模式，无法理解为什么会有这种生意，抄作业也是要有大致理解作为前提的。（2025-10-04）
网友：您同时作为投资人（看苹果、茅台）和企业家（做步步高），在评估一个“好生意”时，两者视角最大的差异是什么？ 您作为企业家的经历，让您在投资中看到了哪些别人看不到的东西？

这类问题是很奇怪的，别人是谁？“好生意”就是好生意，它是由生意本身决定的，和视角无关。不过，对于不懂生意的人来说，我也不知道他们的视角。（2025-10-19）

【生意的关键在于产品】

网友：我不太理解您说的“性价比是个伪命题”是什么意思。我本身作为消费者，愿意买性价比更高的产品；作为一个公司的管理者，为消费者提供更有性价比的产品难道不好吗？您说过买苹果手机可能是最便宜的，性价比应该就是您说的这个“最便宜”吧。性价比的定义是:用更低的价格买到更好的产品。

谁不想既让马儿跑得快，又让马儿少吃草？（2025-07-28）
网友：我买的国内航空股，我该怎么办？拿着五六年了，坚持不下去！有点怀疑！

你怀疑什么？这有什么好怀疑的？没有差异化的产品你期待什么？（2025-08-06）
网友：您对稳定币的看法如何？

比航空公司的差异化要小。（2025-08-21）
网友：vivo vision您能讲讲吗？想听。

Nice to have.（2025-09-25）
网友：有人说生产不重要，品控更重要，所以山姆超市更值得信赖，您怎么看？

质量不是靠品控的，质量意识要更靠前，质量是靠设计的。（2025-10-05）
网友：vivo确实厉害，新闻很少看到，销量却领先。

我们一直坚信老百姓心里有杆秤。（2025-10-06）

【利润之上的追求】

大道就是大三的时候看到德鲁克说的这句话的。（指：所谓效率可以说是“把事情做对”（to do things right）的能力,而不是“做对的事情”（to get the right things done）的能力。——《卓有成效的管理者》()）（2025-06-24）

网友：何为道？

道就是“做对的事情和把事情做对”，就是理性想长远、想本质。（2025-07-24）
网友：您从一个打工者到公司管理者，又从一个企业经营者变成一个投资者，每一次您都能做好，秘诀是什么？

秘诀就是理性想长远想本质的思维习惯。（2025-08-15）
网友：请问面临人生重大选择时坚持本分的原则，是否是正确的事呢？

那你觉得呢？（2025-07-24）
网友：不本分的人或者人品不好的人是不是心理有缺陷？

本分不是照妖镜，本分是用来检视自己的。（2025-08-18）
网友：很赞同大道所说的本分。但人是环境的产物，有时候人在江湖，身不由己。在职场中，自己本分了，别人就会不断试探你的底线，软一点，他们就开始欺负你；硬气一点，他们就开始远离你，觉得你很难相处，但还不得不和他们打交道。

显然你是在用照妖镜照别人。（2025-08-19）
网友：我觉得一个选择是否正确，往往要看最后能不能把事做对。如果事情最后做成了，当初的选择就是对的；如果没做成，那么人们会说：当初这个选择不够谨慎、不在能力圈内。到底应该选择一个相对正确的方向，坚定地走下去，还是要不断反思选择是否正确、并在发现错误时及时调整？如果是后者，在实干中，很多业务其实根本走不下去，希望能得到您的指导。

你心中并没有是非，只有利益，你很难明白的。（2025-09-28）
网友：能说出这段话，不简单啊。如果能理解并实践那就真牛了。

当然啊！多年积累的体会。（2025-09-30）
网友：看乔布斯传记，他为人似乎缺乏真诚甚至撒谎，但并未影响苹果成为伟大公司。请教段总，怎么看待创始人阴暗面对优秀企业文化的影响？

这个世界没有没撒过谎的大人，不知道你想说什么。就像现在社交媒体一样，每个人都会喜欢看自己想看的东西而失去对真相的追求。希望AI能够解决这个问题，不然就被懂王解决了。我认识好几个曾经跟乔布斯共过事的人，我问过他们，他们对乔布斯都是很恭敬加尊重的。我没看过那本书，也不知道你说的是什么意思。很可能那个作者有点毛病吧。（2025-09-30）

公司点评

【vivo——2011-2012年危机应对】

网友：vivo遇到危机时仍然坚持本分原则，据说大道当时回来开了一个有点悲壮的会议，他说，如果要倒，一定不要倒得太难看，不要欠员工和供应商的钱。请您分享一下。

是的，确实专门回去跟大家一起开了个会。当时我其实啥主意也没有，毕竟已经不在一线快10年了。我只是说如果我们真要倒的话，绝不可以倒得很难看！我们一定不能欠员工钱，不能欠供应商钱，不要给任何人添麻烦。最后我说，let’s fight now! 我们是幸运的，最后熬了过去。我记得2011年年中到2012年年中的那一整年确实是有点危险的，其实也没那么危险，因为当时我的投资已经做得很好了，那是我手里的秘密武器。当然，最后很开心没有被逼到动用后备资金的地步。
网友：在这种生死时刻，能优先想到员工和供应商，这种选择是因为因为手里还有余粮吗？

手里还有余粮的事情当时弟兄们应该是不知道的。（2025-10-06）
网友：在决定生死的那一战，1.如果vivo之前借了不少有息负债会怎样？大概率会面临大得多的压力，因为生死存亡之际，银行会让你直接还钱，管理层要分散核心注意力处理这些借贷问题，可能在最需要现金的时候，被迫还债；2.如果vivo以前没有本分文化会怎样？我想会继续压榨供应商，穷尽一切手段占用更多上下游产业链的资金，那么在后续转型，急切需要产业链一起冒险时，大概率得不到急需的合作。每一件事情的成功肯定有运气成分，但如果次次运气好，大多主要因为实力够强。

我们的stop doing list拯救了我们。其实原则往往是危机中才显“英雄本色”的。这种时刻不多，但很可能会决定生死。
网友：终于明白大道为啥不建议普通人创业了，创业确实九死一生，哪怕强大如大道，天时地利人和也缺一不可。

是啊，确实是九死一生的。没有经历过的人大多都没啥概念，多以为前面都是鲜花……其实下面经常很多牛粪的。
网友：2011-2012年的危机跟智能手机转型有关吗？记得iPhone4是2010年发布的。

也可能是2012-2013年，具体我也没太在意，当年要是过不去就一定会记得的。
网友：2011-2012那一年，我一直在博客上请教大道问题，完全没有感受到大道的公司有危机需要处理，只觉得每天都很闲。

哈，危机要你都能看出来，我们早就乱了吧？记得大概1996-1997年，我们也有过一次危机，那时我们账上一度只有2000块人民币了。作为当时的CEO我也是照常去打球的（呆在办公室怕影响别人？）。后来当时的财务说，看到阿段照常去打球，说明我们没事。也是运气好，该回来的钱及时从俄罗斯回来了。我们有些供应商成为我们的股东其实就是在那个阶段。当时是有些感人的故事的，我给很多我们的经销商（也是小霸王年代的经销商）发了个消息，说我们缺钱了，这个时候拿钱过来可以入股。有个客户开着车，带着不少钱过来跟我说：阿段，我只有这么多了！这是我们这些年跟着你赚的钱……信任真的很值钱啊！有时候还能救命！2011-2012年那个危机虽然规模更大但危险度是没有1996-1997年那次高的，因为那时我已经投资10年，有点底气了。
网友：阿段的这番话我有印象，大概在1996年秋天，我听老陈开会时讲过。小段出去创业向股东融资都不设总股本，有钱就来，我想不通这样的事还有人去做。我此刻反思，如果当时老陈想通了，今天就不是这样子了……还有他的团队们……写到这里手有点颤抖了……

哈，你是老人啊？！我1989年到的中山。人最后都会成为他本该成为的那个人，30-40年后很难有人可以反驳这句话的。
网友：转述段永平：呵呵，记得若干年以后，我见到一个挺熟的供应商，发现他头发掉了好多，就问他怎么搞的。他告诉我说，因为当时选择了拿利息，很后悔，现在每天早上对着镜子拽自己头发啊（这一段是我编的，因为我觉得可能是他太太拽的）。

哈，当时我们确实给大家提供了三个选择：入股，拿利息以及照常付款。三项选择都有选。三十年晚会还见到掉头发的弟弟了。（2025-10-07）

【OPPO三十周年庆】

更健康更长久！争取下个三十年我还能来！

公司历史墙上看到的，很有感触哈。（2025-09-18）历史墙内容如下：

《二十一世纪来了》段永平21世纪来了，似乎世界就要发生巨大的变化，似乎赶英超美就要实现，似乎……
其实，21世纪的每一天都和我们过去经历的每一天一样，依然是那样平凡。每一个人都依然需要吃饭，需要工作，每一个人都依然希望生活会更好，身体更健康。让我们用平常心去迎接新的世纪的到来吧。
在这喧嚣、躁动的世界里，要保持一颗平常心是不容易的，外面的诱惑实在是太多。但平常心对于企业的生存实在是太重要了。
平常心对于我们企业来说意味着什么呢？我觉得至少我们不应该相信“神话”，诸如“点石成金”、“水变石油”，练某某功可以让你成仙，或者是让你交100元，教你一个一夜暴富的秘诀之类的神话。企业就是由点点滴滴的平常组成的，每一个产品的开发和设计，每一件产品的品质和服务，每一个消费者的感觉和评价，每一位员工的工作和生活费……平常的功夫就是实力，平常的积累才可能创造奇迹。君不见中国足球二十年都冲不出亚洲吗？君不见二十年都解决不了临门一脚的问题吗？为什么？就是因为我们的足球场缺乏平常心。试想想，没有足够的群众基础，没有足够的日积月累的训练，为了一场球的胜负就可以让一个不错的教练下课，如此急功近利，怎么可能有所作为？很难想象就算侥幸偶然冲出去一次，又将是一个如何丢人现眼的场面。
企业和竞技是非常相似的，任何一个运动员或团队的成功和成绩无不依赖于他们平时的科学及刻苦的训练，永远无法想象一个业余运动员可以靠偶然的因素去赢取一场高水准的职业比赛。我们的企业也正是要像一个运动员一样，通过日积月累的刻苦训练，逐渐成为一个高水准的职业运动员。这就是我们的平常心。
既然是职业运动员，我们当然是要靠赢取比赛来生存和发展。赢取比赛就是我们的进取心。在任何一场比赛中的获胜，除了技术功底以外，拼搏精神往往至关重要，没有强烈的进取心是无法去拼搏的。当然，棋逢对手的时候，我们还必须要有耐心。要知道，我们的比赛都应是超长距离的马拉松的比赛，任何妄图靠一招一式赢取比赛的想法都将是幼稚的。我们要以平常心去跑出每一步，以坚韧的耐心去坚持下去，以强烈的进取心去拼搏，去赢取每一场比赛最后的胜利。
我们是一个企业，一个集体，一个团队。企业的推动一定要依仗每一位员工的共同努力。我个人一直认为，一个企业的失败往往只是一个人的过错，那就是最高领导者的过错，但一个企业的成功则一定是大家的功劳。所以我们企业的长远发展和不断成功一定是要靠每个岗位的员工共同努力才可能达成的。
由于我们是一个团队，团队的前进不光要有规范的管理制度，在很多时候还需要靠整体员工的责任心才能达成最佳效果。中国的文化并不是一个很容易培养责任心的文化，我们公司两年多以前发生的一件事一直都让我难以忘记。记得当时我们刚开始生产电子宠物，结果第一批一万多的投料当中有一千多个成品不见了，据说是“个别”员工喜欢，偷偷带回去自己玩了。当时曾有管理人员提出以后是否可以采用搜身的办法以加强管理，因为当时许多做电子宠物的台湾同行都在采用类似的办法。记得当时我的观点是：除非当时在线的每个人都拿过，否则绝不可以用这种办法和自己的员工打交道！如果我们真的无法找到能够管理这类产品的办法，我宁愿放弃这个产品也不可破坏我们的原则！我真诚希望下个世纪不会再有类似的事情发生。
每当我看到饭堂排队的人群，每当我看到宿舍抱着孩子的家属，我就会感到自己责任重大，不容闪失。其实我们每一个人都同样肩负着对团队、对家庭的各种各样的责任，只有一个有责任心的团队才有可能去抱团打天下，也只有一个具有爱心的团队，才有可能维系我们的团队精神。
平常心、进取心、耐心、责任心和爱心形成了我们企业的本分，它是我们企业走到今天这一步的基本点，也是下个世纪我们要继续遵循的基本原则。只要能坚守这一点，凭借大家的能力和努力，我们企业的发展和壮大将只是时日的问题。我绝对相信，未来会更美更好！
革命尚未成功，同志还需努力。让我们一起进入一个更美好的世纪吧！
最后，顺便提一句，新的世纪的到来确实是个下决心做某件事的好时机，我的决心是绝不把抽烟的恶习带入下个世纪，你的决心是什么呢？
顺祝各位身体健康！

【茅台】

网友：2025年申请直购茅台的资格是不是变得容易了？

到目前为止我这个朋友还没有。（2025-06-21）（指还没能够申请到直购茅台的资格）大家在害怕什么呢？有点意思！
网友：茅台是茅台最好的背书。

正解！！！（2025-07-01）
网友：我看大家真的不相信大道一直说的：现在买茅台，10年后再看肯定是便宜的。

你看错了？大道说的是大概率比存银行合算，不是便宜的意思。万一你买了五年前的nvda的话，你要多赚很多的，如果你买了还居然拿住了的话。（2025-07-18）
网友：大道，我对茅台消费量进行毛估估后有个疑问：茅台2024年营收1700亿元，每瓶飞天出厂成本价约1500元，对应茅台销量约1亿瓶（忽略其他系列酒影响），若平均到全国，每14个人应消费1瓶（假设均摊，不考虑重复消费和青少年人群）。但是以我自身观察，茅台消费群体占社会总人数的比例少于1/100。我对1/14和1/100之间差距过大存在矛盾和疑问：是渠道库存大，群体复购量大，还是我的推导依据有问题？

感觉像是逻辑有问题？（2025-08-11）
网友：大道，茅台的中报出了，您怎么看？

茅台出财报了？有什么好看的？（2025-08-13）
网友：段总，关于茅台有一种说法：库存的茅台量太大，消化库存需要很长时间，有“堰塞湖”效应。请问您怎么看？

你看看我的说法，别拿这些不着调的东西来打扰我。（2025-08-14）
网友：有人说茅台的护城河是强大的品牌价值，您说所谓品牌是产品在消费者心里留下的印象，没有品牌溢价，因为产品是不同的产品。我认同您的观点，但我就是想不明白，为什么53度飞天茅台不能被模仿，不能被拷贝，拷贝后同样的品质卖更低的价格？很希望得到您的解答。

跟不喝茅台也不认识喝茅台的人们聊茅台是不是件很怪异的事情？喝酒有害健康，年轻人不喝茅台，禁酒令，以及你这种认为有人会喝和茅台差不多的酒的想法都是有点那个啥的。fact is有人可以copy茅台吗？有人可以copy可口可乐吗……？（2025-08-21）
前两天有朋友自远方来，开了这两瓶酒和不错的威士忌以及不错的红酒品一下。这两瓶茅台一个是三十年的，一个是五十年的（蓝茅）。三十年的茅台是我在塑化剂事件期间买的，也有十几年了。品完后大家一致认为，这瓶买了十几年的30年的茅台确实比50年的茅台好喝。另外当时买的一升装的茅台现在也非常不错了。

（2025-09-07）

网友：飞天茅台可以拥有很强的提价权，而可口可乐似乎需要用低价压制住对手。是否可以认为可乐产品本质没差异化，它明白要依靠规模优势，所以长期没调价格？茅台的商业模式是否远优于可乐？

这是我告诉巴菲特先生我觉得苹果的商业模式比可口可乐好的原因。(2025-09-08)
网友：请问大家有哪些渠道可以联系到茅台管理层？我想告诉他们，现在西瓜视频、抖音直播卖假茅台太猖獗了。

我觉得真的喝茅台的人大概率是不会上当的。（2025-09-22）
今天买了点茅台。（2025-10-13）

网友：茅台销售价一直下降你就不担心吗？

你担心什么？（2025-10-14）
网友：阿段，如果需要在A股市场矮子里面选将军的话，你会选择那几只？

我说过，两只啊。一只是茅台，另一只也是茅台。（2025-10-19）

【苹果】

网友：大道如何看苹果6000亿美元投资这步棋？

AI……（2025-08-08）（苹果）耳机可以同声翻译非常酷，驴友们有福了。手表可以看到血压变化也很好！（2025-09-10）
网友：好像每年苹果出新款，大道都会换新机，我以为大道今年会换成17 Pro Max。

明天才能换啊！（2025-09-12）开始用17 Pro Max了，确实更丝滑。（2025-10-14）
网友：段哥，想问一下，你当年买入苹果公司前后大概用了多久时间？

看起来很短实际上很长。（2025-10-19）

【OXY】

网友：如何看待巴菲特对于OXY的收购？

刚刚查了一下AI才知道发生了什么。我觉得对OXY是好事，可以让OXY更聚焦，债务也降低了很多。（2025-10-02）
网友：请问大道最近有减持或者清仓OXY的计划吗？

目前没有任何计划。原计划就是买个“油田”等个10年20年看看会发生什么。不过，如果巴菲特卖OXY我会跟。
网友：对于长持股，例如OXY，您是否会卖出看涨期权（例如为期一个月，价外10%）的方式来增加收益。

OXY的premium很低，不值得冒险。（2025-10-03）

【Costco、拼多多】

网友：拼多多的报表令人震惊，我没见过这么干净的报表，总资产有5300亿，固定资产只有8亿，办公楼是租的，办公桌也是租的，服务器也是租的……员工电脑应该是自有的吧!经营性应收预付100亿左右,一个20亿左右LP的投资,其他都基本可以算是现金……

租办公楼这点让我惊讶！租办公室绝对省老钱了，尤其是现在！
网友：OPPO的深圳总部大楼超漂亮，拼多多这么多钱也要在上海建个有艺术性的大楼。

我觉得他们都对！（2025-07-18）
网友：您认为Costco有护城河吗？如果有的话，拼多多是否同理?

“They're still a god-damn retailer.”芒格讲的哈。
网友："The best investment is to buy a great company like Costco and don't think about exiting." 芒格说他对Costco上瘾，喜欢它的一切，永不退出。大道觉得，芒格对Costco的态度是否掺杂了一些感性因素？您对拼多多的喜欢是否有感性因素？

我引用芒格的话是个玩笑哈。他那么喜欢Costco，但Costco也不过就是个零售商嘛。阿里和拼多多其实也都是零售商而已。其实Costco是有很宽的护城河的。他们只有3000个sku（动态的），这可是从数以亿计的sku里挑出来的啊！能做到这点显然是非常非常厉害的。（2025-10-15）

【泡泡玛特】

网友：盲盒本质是赌博，新加坡禁止泡泡玛特，认为泡泡马特必须持有赌博许可、上缴赌博企业税才能进入市场……

有点意思。（2025-06-12）
网友：大道老师是否能看懂泡泡玛特这个新消费，它被称为泡泡茅台。

泡泡玛特这家公司的产品确实很有意思，founder也是个很有意思的人，他们能做到今天这样很了不起，但我看不懂10年后公司会怎样。（2025-08-23）

人生智慧

网友：我是1994年生人，现在还没有攒到人生的第一桶金（100万），请问您有什么建议吗？

你想要赚快钱的建议吗？（2025-08-04）
网友：段总，如何缓解无所事事的痛苦？

洗煤球可能是个好办法。（2025-08-06）

网友：您觉得国内的年轻人若选择创业或投资实现财务自由，哪个概率大？

哪个国家年轻人能够有任何办法财富自由的概率高？（2025-08-06）
网友：最重要的是要理解公司的商业模式和企业文化，判断是非远比判断得失重要，这是做正确的事情哈（原文是：“这是难而正确的事情哈”，此句逻辑不通，修改为：“这是做正确的事情哈”）。

正确与否和难不难没有关系的，“难”而“正确”逻辑不通，难到“不难的正确的事”就不做了？（2025-08-09）
“In my whole life, I have known no wise people (over a broad subjectmatter area) who didn’t read all the time — none, zero.” — Charles T.Munger, Poor Charlie’s Almanack我确实不怎么“看书”，但我喜欢阅读的。看到芒格的原文才搞明白他说的不是“看书” 而是阅读，特此更正一下以前的说法。把read翻译成“看书”简直有点太粗暴了。（2025-08-13）
网友：市面上很多您的书，难分真假，我想请您帮忙推荐一下哪些才是真的？

看懂书的真假比看懂公司生意要容易很多倍，多上雪球就可以了。（2025-09-12）
网友：大道您好，我在高点买入了一只股票（选个了刚毕业的高学历男生结婚），随后这只股票一路下行（学历高，但认知差，习惯差，脾气差，人际交往能力差，这些跟他原生家庭很穷有关），还有个股息（男娃目前五岁）。整个家庭一直在吵闹中度过（原因无非是，他自己吃甜食，已经吃成糖尿病了。他自己不控制，还给孩子吃。孩子一边吃甜食，一边用激素药，激素药用多了还骨折过；他高血脂，高血糖，高尿酸，自己既不运动，又不去医院就诊，他觉得没关系；我前两年跟公婆吵架，大打出手，今年又请我回公婆家，他觉得家里吵架打架是很正常的事，都过去了，我对此很反感），我怕这只股票马上就要退市了。之所以没抛，实在是因为我舍不得五岁的孩子，一个人在经济及精力方面确实也养不起五岁的男孩子。所以这只股票应该怎么办？期望段总的回答。

就像一盘棋，你前面下错了，柯洁也没办法帮到你的。不过人生很长，还有很多盘棋要下，学会想长远会让你以后少犯很多错。（2025-10-03）
网友：大道，你信命吗，你觉得你现在所有的是靠自己努力得来的，还是有运气成分？

主要是靠运气，这些年也总结了一些如何抓住运气的心得。
网友：大道谦虚了，他只是把自己的能力 +努力，总结为运气。

我是帮别人总结的，这样人家就有借口不思考了哈。
网友：您太谦虚了，您如果归功于运气的话，可能运气成分占了百分之十。

哈，您大概率没看到过我说我从来就不是个谦虚的人。（2025-10-18）
网友：杨振宁先生介绍自己最大的贡献是帮助中国人克服“不如人”的自卑心理。请问段永平先生自己最大的贡献是什么？我个人认为阿段展现的中国人现代公司管理、运营的能力和眼光不逊于外国资本，而且段先生倡扬慈善、平等和助人自立的精神。

我们每个人都是独立的，我只是个普通人，不觉得自己做出了什么“贡献”，我只是喜欢我做的事情而已。
网友：大道对别人的成就已经不再羡慕了，因为他自己也做到了自己行业的天花板之一。大道现在真正的欲望就是对生命长度的追求了，他应该很能理解秦始皇为什么老了如此痴迷长生。

我绝不痴迷长生，虽然我希望能够健康生活。我觉得100岁还能很清醒地做自己喜欢做的事情就了不起，但我能理性面对真实的世界。（2025-10-19）
网友：大道您说过：我也曾试图告诉别人我的理解，结果发现好难。大道平常和不在一个频道上的朋友聊天，一般咋处理？我有时候老抬杠。

你为什么非要和不在一个频道的人聊天？（2025-10-19）

段永平谈茅台：i茅台真能再造两个茅台？打假+直销的底层逻辑藏在这

关于茅台换帅与管理层

网友：大道老师您好，对于今天官宣的茅台集团换帅您有什么看法吗？

大道：又又又换帅了？！确实有点太频繁了！不过这也确实说明商业模式强大，就是巴芒说的这是个傻子都能经营的企业。只要没人改53度飞天茅台的流程，似乎换谁都是伤害不大的事情。（2025-10-26）

网友：茅台的造钟人是季克良*()*吗？

大道：他起了至关重要的作用。（2025-12-13）

网友：记得他老早就这么说过了

大道：是的，我一直认为季克良在让茅台成为今天的茅台上起了至关重要的作用。（2025-12-14）

网友：大道做CEO，茅台股价上1万指日可待。

大道：站着说话不腰疼！（2026-01-21）

网友（川糖周掌门）：（发布对于茅台1月成绩的判断）

链接：https://xueqiu.com/8106514687/374513146

网友：这届领导真优秀有魄力。

网友（川糖周掌门）：严重同意，尤其是回头看去年底25年11月、12月的情况，我相信管理层顶着压力冒风险做的决策。

大道：顶着压力有可能，商业风险是零。（2026-02-03）

关于i茅台****

网友：大道你好，最近茅台宣布取消分销模式*()*，在i茅台上以1499的价格直销飞天茅台，想请教一下您对这一举措的看法，谢谢！

大道：虽然任何一个新的政策都是需要经过时间检验的，但这个看上去非常好。对消费者和公司都好。（2026-01-02）

网友：（补充大道以前的发言）

大道：i茅台真的是个蛮好的主意，假以时日应该可以解决目前茅台面临的一些棘手的问题。不知道需要多久，但似乎已经有办法了。我猜五年内应该就可以了吧？而且，这么多人每天刷，广告费可以省大了去了哈。（2022-04-02）

也许以后就可以叫电商茅台了，感觉茅台是有资格这么做的！西南航空公司的机票好像就是只在自己的网站卖的，省下很多中间的费用，和用户的沟通也更直接。茅台要完全过渡到电商不知道行不行，毕竟有很多历史的因素在里面，但慢慢过渡到大比例在网上卖想不出有什么不可以的吧？（2022-04-02）

大道：点赞（2026-01-02）

网友：老段很早就希望茅台这么干。

大道：确实是的。其实我猜他们也知道，只是没逼到那一步而已。谁都不傻，但很多历史问题需要契机来解决的。（2026-01-02）

网友：i茅台上抢两天没抢到，茅台下步会不会持股一手每个月可以买一瓶，稳定了股价，带动了消费。大道：绝不应该跟股权挂上钩的！（2026-01-04）
网友：如何看待i茅台可以购买500ml飞天？是否能和01年苹果在弗吉尼亚州和加州开放官方零售店来类比？大道：哈，这个比喻很有趣。我当年非常惊讶苹果会那么做，后来才意识到那是因为他们真有那个实力哈。（2026-01-04）

网友：i茅台开卖飞天真的很好，今天就抢到几瓶，再也不用担心碰到假货。就是天津不能门店自提，目前只能从仁怀快递，渠道还需要时间去捋顺。

大道：自提会有门店混假的可能？现在快递费用够低，用这个办法对付假货是很有道理的。（2026-01-08）

网友（川糖周掌门）：（分享茅台经销商大会后的想法）

链接：https://xueqiu.com/8106514687/371070135

大道：感觉i茅台至少基本解决了两个问题：1. 假酒问题基本解决，这个释放的购买力是难以想象的。2. 价格高企问题，这个释放的购买力也是巨大的。（2026-01-15）

网友（川糖周掌门）：这也是这15天来，我们的真实感受：价格回归理性，需求特别旺；消费群体在扩大，受众向年轻人扩容。

网友：确实是这样，前几年不知道去哪里买真酒，超市的3000多，买不下手，现在好了，我觉得哪怕不是特别豪的，家里逢年过节开几瓶还是可以实现的。不过目前还是没有抢到呢，想着过年送几瓶给父母的。

大道：你说的这个是非常真实的消费场景。现在大家都知道哪里能买到真的了，总有一天会买到的。（2026-01-15）

网友：大道怎么看虽然i茅台做直销了，但是非标的出厂价跌了30%左右，直销的增长能弥补这个吗？大道：直销这个卖法，应该直接简单超过以前的营业额和利润了。解决了假冒问题，释放的购买力应该是非常惊人的。茅台估计一时半会儿不敢放开来卖，毕竟这还是个新生事物，需要试试水哈。（2026-01-21）

网友：如果一下子放开来卖，短时间内发货能力有限的。目前i茅台已经出现一周前订单还未发货现象了。简单说就是卖爆了。

网友：是的，一周前的订单都没有发货，影响购买体验感了。那倒推的话月底前就大概不用抢了，因为买了也收不到春节要喝的酒了。

大道：如果是实情的话，很可能是物流有点跟不上。毕竟刚刚开始做，需要时间去调整。也许明年这个瓶颈就能解决了。（2026-01-22）

网友：上周一抢了一件2斤装的飞天体验一下，已经10天了还没发货，打电话去门店问，说实在是太多订单，只能保证15个工作日内给发货。

大道：2斤装的比较合算。（2026-01-22）

网友：我1.13买的，现在还没发货，快10天了

大道：概率上都有可能发生。据网上说现在每天有二十多万瓶，而且是个新业务，有点乱是正常的。运气好的一两天，运气还不错的（至少抢到了）的稍微晚一点很正常哈。（2026-01-22）

网友（茅粉事务所）：（发布一篇文章《i茅台正在影响哪些人？市场化分歧背后的数据｜调研》）

链接：https://xueqiu.com/8944076365/372510384

大道：我们公司就不用i茅台（员工个人行为除外），因为我们可以直购。大致程序是先向茅台公司申请总量，茅台公司再给出配额（目前依然是受限的），目前已经不搭售了。（2026-01-23）

网友：已到货，生产日期2026.1.19，发货日期2026.1.19，当天生产当天发货。

大道：这么说茅台出货量是受到了生产量的限制了。由于工艺的要求（5年），53度飞天的产量是无法快速提起来的。（2026-01-23）

网友：亲测，现在应该是飞天优先级发货，精品比飞天早个把星期下单，结果发货一前一后！

大道：年份酒存货不多的。（2026-01-23）

i茅台上年份酒也很难抢到吗？为什么人们不买年份酒呢？新酒好像有点冲。我觉得逢年过节的，贵点就贵点儿吧？ 再贵也就贵一瓶？（2026-01-29）

网友：我的账号是茅台15年比精品难抢，茅台15年每次刷都是售罄，精品还抢到过两次。飞天和生肖把手指点破了都抢不到。

大道：哦，原来年份酒也抢啊，看来想得开的人还是蛮多的。（2026-01-29）

网友（川糖周掌门）：最近我们的数据，不仅ⅰ茅台*()*的申购，我们经销商端飞天、精品、年份都卖的好，需求量上来很多，还有开瓶率也变的特别高。

大道：不意外，要过年了嘛。i茅台这个时机非常好（其实任何时候都一样），大家可以看到茅台的真实需求。很多家庭一年消费一瓶茅台是不过分的（虽然很多人都是一箱一箱买的），i茅台可以解决渠道问题哈。我觉得这部分消费群体扩大完全可以弥补（甚至超过）因为大环境改变导致的消费减少。（2026-01-29）

网友：1月9号抢到（茅台），29号发的货，31号收到，生产日期居然是28号。可见多么缺货……

大道：那是够快的，物流很不错！（2026-02-01）

网友（川糖周掌门）：（发布对于茅台1月成绩的判断）

链接：https://xueqiu.com/8106514687/374513146

大道：1吨就是2000瓶，100吨就是20万瓶。我猜茅台一天大概是25万瓶左右吧。这个年过完很多人大概率还是会继续抢的，因为明年还要喝哈。早点抢到还可以多存点时间，酒到时还更好喝。i茅台开卖53度飞天确实解决了茅台最大的心腹之患。（2026-02-03）

网友（川糖周掌门）：大道，一吨是2124瓶，酒的密度低于水，500ml的酒不到500克。

大道：对哦，酒的密度小一点。（2026-02-03）

“据介绍，仅一个月，i茅台平台系统已成功拦截各类异常行为5.4亿次”， 这个其实就是有人在用软件抢单，这会让普通老百姓很难抢到。技术上也许是有办法的，比如同一个人（iP）一个月内不能买两次……。另外·，要是一直抢的话（目前这个价位我估计会一年抢到头），茅台也许应该考虑每年温和涨价，比如每年涨个5-8%？ 茅台是有涨价能力的，以前这种能力被价差和假货给侵蚀掉了。（2026-02-03）

网友：关键是基本杜绝了假货，这点非常关键；此外，2C转型是良好开端。

大道：这两点相当于再造了一两个茅台。这个一两年内就能看得很清楚了。（2026-02-03）

网友：每年涨5%，那么开瓶率估计会很难看，各种人都会买来囤着等升值，它每年涨1%还相对合理。

大道：1%太少了，至少要和通胀持平的。每年温和涨价比每几年涨一次要好很多。茅台过去大概是每隔几年涨一次价，我觉得那样似乎会更费劲一些。涨多少合适是要去摸索的，也许每年涨3%-5%可能更合适？无论如何，涨多少都应该跟通胀匹配，多了少了可能都不合适。（2026-02-03）

可信度和可控度都高出很多倍（2026-02-03）

想想看，你是愿意去苹果店买苹果还是愿意在亚马逊买？而且苹果手机大概率是不用担心假的，茅台酒就不一样了。i茅台最大的好处其实就是让人知道哪里可以买到真酒。假茅台大概率其实没有传说的那么大量，但对消费者的心理威胁非常大，导致相当多的想喝茅台（包括试试）的人们望而却步，有了i茅台后大家看到的销量才会真的趋于真实消费。看个一两年，两三年就会很清楚知道i茅台的威力了。（2026-02-04）

网友：因为有差价，黄牛就用各种手段在i茅台上抢，转手每瓶加价100–150卖给他人，这种行为技术手段解决，不如加价来解决，我上周已经给茅台管理层提过建议，不知他们能否采纳？

大道：加价不可能完全解决的，但技术上很可能有办法。（2026-02-03）

****茅台的商业模式

网友：大道老师，在i茅台上看到上线了茅台葡萄酒，在新闻上也看到了茅台想要产品结构多元化，以多价位、多场景产品矩阵覆盖不同消费层级，分流飞天茅台的单一需求压力。您怎么看待品类的扩展？会对茅台的品牌有影响么？

大道：只要飞天不变，别的影响都不大。（2025-11-03）

网友：（提问方三文）茅台是不是可以理解为中国版的喜诗糖果？目标客户对其价格不那么敏感（方便提价），品牌护城河深（高端白酒的第一品牌），产品销量暂时下滑，存货反而会越存越值钱，在考虑它的估值的时候，能不能理解为单论目前储存的基酒就能值不少钱了，所以当前的估值显得不贵？

方三文：茅台就是茅台，为什么它得是喜诗糖果？茅台商业模式比喜诗糖果好多了，比可口可乐也好多了。

大道：如果你送人一瓶酒，你送什么？ 如果情人节你送人一盒巧克力，你送什么（你会跟你老婆说今天有个不是喜诗的牌子巧克力打折，所以我买了一盒给你？——巴菲特）？仅仅在这点上很像！我当然知道巧克力是甜的，茅台不是。茅台和可口可乐的很多属性完全不像，虽然都是喝的。（2025-12-26）

网友：茅台的系列酒需要经销商来大力推广。飞天五星都走电商，系列酒咋办？

大道：系列酒能卖多少卖多少呗，搭售是我见过的最不明智的销售方式之一。（2026-01-02）

网友：茅台的搭售长期看违背市场经济底层逻辑。就好像苹果公司如果搞搭售，那是什么状况。

大道：任何人搞搭售都是短视的。（2025-01-04）

网友：段总，搭售其实是个好手段，类似爱马仕的配货，是极大提高利润率的。茅台的老酒取之不尽用之不竭，比如八十年礼盒，每个年份随便掺一点点就能卖小二十万，全世界的烈酒公司没有这种先例。

大道：搭售几乎都是愚蠢的，虽然有些可以短期赚到粉丝的钱。（2026-01-08）

网友：茅台最近新开了个做芯片、区块链的子公司。看来又要损失一点血了。

大道：茅台不是要去造高端通用芯片，而是通过新成立的“爱茅台数字科技公司”把“芯片”作为防伪溯源和数字化业务的一部分来用、顺带做相关销售。163 +2

这次“芯片”到底是啥

• 2026 年 1 月，贵州茅台全资成立“贵州爱茅台数字科技有限公司”，注册资本 6 亿元，经营范围里包含“集成电路芯片及产品销售、区块链技术相关软件和服务、工业互联网数据服务”等。finance.sina +2

• 这更像是围绕 i茅台、溯源防伪、工业互联网的数据化升级，而不是进军通用半导体制造或高性能计算芯片设计。emcreative.eastmoney +1

和茅台酒本身的关系

• 茅台此前已经在瓶口胶帽里使用 RFID*()* 芯片做防伪、溯源，新公司有很大概率是对这套防伪体系做“芯片 + 区块链”的升级和自研/自控，而非另起炉灶搞大规模芯片产业链。163 +1

• 由于每瓶酒都要用到防伪芯片，本身就有一定体量需求，茅台通过自有数科平台参与芯片采购、定制甚至部分销售，更像是为主业服务、顺便增加科技属性和估值故事。ecoapp.qianzhan +1

以上是ai的答案。（2026-01-07）

网友：国内顶级白酒只有茅台和其他，相信不久茅台就能走向世界，受到绝大多数人的认可和购买，对标世界名酒拉菲、康帝。

大道：拉菲和康帝就不是一个级别的酒。茅台早就走向世界了，因为茅台的客户走向世界了。（2026-01-26）

网友：茅台和喜诗一样可以提价，可口可乐靠的是销量，不好提价。

大道：可口可乐以前是5分钱一罐。（2026-01-26）

网友：段叔您好 您觉得茅台有没有必要做一些i茅台的公仔出来 搭配酒里送给顾客 这样大家摆放家里或者送小朋友 在生活中对年轻客户也形成一种持续推广 因为那公仔形象还是挺可爱的。

大道：小朋友，喝酒的这些都是大人，谁能挂个拉布布在酒瓶上面？我猜，大部分喝酒的人都不是那么希望他们的小朋友对酒感兴趣的。（2026-02-03）

****茅台的经营问题

网友：大道，如果今天的茅台由您来操盘，您会重点在哪些方面发力？

大道：如果让我管茅台，我会尽全力找到杜绝假茅台，同时加强网上的销售和管理的办法，比如在天猫京东拼多多都卖按茅台统一的零售价的飞天，不按规矩的就不再给他们货就好。。。？不在其位，其实很难知道在发生什么，我说的都是直觉而已哈。（2025-10-26）

网友：大道这个办法听起来不难呀，可在实际操作中我们这个行业接触到的厂家没有一个工厂可以做得到，台上讲的漂漂亮亮，台下执行的一塌糊涂，都在为销售额、市场占有率、成本过高（裁减员工）、相互串货（睁一只眼闭一只眼）、线上乱价等，我觉得核心问题是台上讲的他自己不是真的信。

大道：人们往往都说“价值投资”很难，所以他们往往都选择了更难的办法。（2025-10-26）

网友：（补充大道以前的发言）

大道：早年我当CEO时曾在一次供应商会议上向所有供应商提供了我的手机号码，告诉他们如果有人不守信就可以打我电话投诉。好像一直没人打过。（2010-03-12）

网友：略微觉得段总的第二个策略是不是有点问题？茅台的价格很大程度是由市场决定的，如果强行让经销商卖1499元，那因为茅台供不应求的属性，就会有很多其他经销商去抢购这些1499的茅台，然后再转手以更高的价格出售，如此强行让经销商控价的举措不是等于让经销商白白放弃利润吗？

大道：统一零售价不是建议零售价的意思，或者把建议零售价改到一个更合理的水平？（2025-10-26）

网友：我了解到茅台酒过去这么年，喝掉的都是比出厂的少，那长此以往社会上堆积的茅台酒会越来越多，增速会大幅超过社会消费和财富的增速，有个大致的估算，如果茅台不减产，即便按比较乐观消费需求计算，十年以后，社会库存会超过10亿瓶。您怎么看这个社会库存无限增长，以致最终超出库存的最大承载力的问题呢？

大道：我不知道世界名酒里哪个酒不是销量大于消费量的。不用担心茅台是不是会减产的问题，该减时他们自然会减的。（2025-11-05）

网友：茅台要投资科技做芯片，太不本分了。大道：本分是用来内审的，你都没看明白人家在干什么。（2026-01-08）
网友：“如果让我管茅台，我会尽全力找到杜绝假茅台，同时加强网上的销售和管理的办法”，管理层完全按照大道的想法做了。大道：谁都不傻，其实我猜他们早知道，但以前生意好好的，没逼到那个地步。我们是站着说话不腰疼，所以现在逼着他们这么做对长远来说是件很好的事情。（2026-01-21）

网友：哈哈，大道一直为市面上非常多的假茅台这件事而困扰，其实要基本杜绝假茅台的方法就在大道自己的发言里面啊。市面上假茅台多的很大一个原因就是，茅台官方把指导价定的过低，导致真正想买茅台的人在正规渠道买不到茅台。其实只要茅台厂家把茅台指导价定在市场价的合理区间之内，让真正想喝茅台的人在正规渠道随时能买到茅台，市场假货自然就少了。

大道：提高直销比例以后，大家才能真正看到茅台的实力和提价能力。我觉得茅台零售价格至少是可以跟上通胀的。微通胀是健康的（懂宏观经济的人会比较容易明白），在任何国家都不可避免，除非出毛病了（像日本前些年）。（2026-01-21）

网友：大道似乎和方丈一样，把打击茅台假货放在首位。不知道是茅台假货量太大，还是危害太大的原因？或者两者原因同样重要？

大道：假茅台量其实未必很大，但心理威胁很大。（2026-01-21）

网友：现在这么发达，打假还这么难吗，是不是还是触动太多人的利益了？

大道：打假非常非常非常难，一般人很难理解的。（2026-01-21）

关于投资与增持茅台****

网友：茅台三季度利润已经零增长了，如果茅台未来两三年开启负增长阶段，再过三年出现个位数增长，导致用了好几年才重回双位数增长状态，您会下修对茅台的价值判断吗？

大道：不会。（2025-10-31）

网友：今天买到了跟大道成本很接近的茅台。

大道：140？（2025-12-08）

网友：从180买到120，相当于现在的1800买到1200，买入即浮亏30%！锚定内在价值、忽略市场波动，这是真正的价值投资者才具备的格局。

（补充大道以前的发言截图）

网友：应该是大道最近一次加仓成本。

大道：这个是正解哈。（2025-12-09）

网友：段大哥，我迈出了价值投资的第一步，买了200股茅台，这个决定完全是站在巨人的肩膀上看世界，对你产生了百分百的信任，现在的想法是跌吧，跌的越多我买的越多，实话讲就是没有直接满仓的勇气。你给中国很多很多人提供了帮助，不管是钱还是精神层面的，你说你这么成功为啥茅台不请你去做个顾问？为啥茅台管理层总比你说的话慢半拍呢？

网友：你要买就买，说什么对他产生100%信任。你这么说分明就是想甩锅给他。

大道：是啊，也不想想他怎么能爬到巨人的肩膀上的，不怕摔下来么？（2026-01-15）

网友：最近没听到大道老师增持茅台的声音了，甚是想念。

大道：看看我以前说的就好。（2026-01-21）

网友：茅台销量和人口数量弱相关，和财富总量强相关。大道是否认同这一点？

大道：只和想喝茅台的人直接或间接相关，短期有很多干扰因素，相关系数不明。。（2026-01-21)

网友：大道，请问您投资时会关注宏观经济形势吗？大道：主要看公司本身。好公司虽然也会受到大环境影响，但因为好公司大多比较健康，往往受到的影响比平均要小，回来的时候也经常是更快的。就茅台而言，一段时间内，茅台的销售肯定是会受到房地产行业景气，商业景气以及禁酒令的影响的，但长期来讲i茅台很可能解决了在哪里能买到真茅台的问题，似乎打开了普通老百姓消费的口子。这么多家庭，每年逢年过节来上一瓶的概率还是蛮大的。蚂蚁雄兵的力量是非常大的哈。对于想靠着买个票马上就涨速赚一票的人来说，茅台很可能不合适，因为没人知道茅台最后会掉到哪里。但10年后来看，今天的茅台是真的不贵哈。（2026-01-22）

网友：大道，您觉得茅台拆股，是对的事情吗？ 目前股价有点高，对小资金参与不友好，毕竟买一手10多万。另外，分红也很难再买入。

大道：一手十多万确实有点高，也许他们是怕小散户进来会让股价波动更大。我个人对拆股很中性，不觉得长期会对股价有实质性影响。（2026-01-22）

网友：大道昨天都加了（茅台），今天早上梭哈了，作为大道老师的信徒，唯一能做的就是跟和梭哈了，几年后看结果。

大道：你着哪门子急？拿别人壮胆是没有用的。茅台一时半会儿也许不会“反弹”，你这种梭哈心态很可能会难受很久的。（2026-01-22）

网友：段总你发这么多关于茅台的帖子是想稳住股民的军心害怕踩踏，还是你急了？

大道：哈，我为什么会急？我是希望多跌一点的。你很急吗？（2026-01-22）

网友：能到1200嘛，我想买。

大道：什么都有可能的，但真到1200的时候，你大概率也是不会买的。（2026-01-22）

网友：段永平曾说：“投资很简单，但不容易。”不容易就在于你要忍受寂寞。当你买入后下跌，周围充满嘲笑或恐慌的声音时，告诉自己：这是超额收益的来源。如果每个人都同意你的观点，这只股票就不可能便宜。

大道：“不容易”指的是看懂生意不容易，“简单”说的是只有看懂生意是重要的。别人怎么看跟你有什么关系？当股票下跌的时候，你心里充满了恐惧，那就说明你买了你不懂的公司。你目前看上去并不懂茅台，估计茅台再跌个10% 你可能就“坚持”不住了。（2026-01-29）

网友：i茅台天天抢不上有什么担心的，真要到1200了我拿腾讯换茅台。

大道：这两天我用神华换了些。（2026-01-29）

那天卖了一些神华（港股）换了一些茅台，没想到机会窗口那么小。其实这个交易还蛮麻烦的，要先卖了港股，再换成人民币再买茅台。然后刚刚开始忙就收盘了。上午11:30收盘这个规矩让我很麻烦哈。（2026-02-03）

网友：如果可以有无限的子弹，我愿意买下整个贵州茅台。

大道：说的好像人家真愿意卖似的大笑。老巴当年还真问过，人家不卖哈。（2026-01-29）

网友：（分享《大道》的内容）

“就算价格掉下来也是会回去的，万一这一幕又重演，请翻到这一页，然后多买点53度飞天和股票，就像上次一样”，有多少人看到过这一页的。

大道：我看了后也买了点大笑。（2026-01-29）

网友：今天的大涨不会是大道的账户买上去的吧。

大道：今天真没买，一看涨了很多就跑来看雪球了。（2026-01-29）

网友：当时看的时候印象深刻，我还以为以后不会碰到掉下来的情况了呢。没想到真的碰到了。

大道：以后还会有的。（2026-01-30）

网友：段总，不懂股票，看你视频半仓买了茅台，另外一半想买伯克希尔，现在的价格适合全部买进吗？买了就不想操作了，就一直放着。现在买入还是等下跌再一次性买入？

大道：如果你知道有下一波跌的话，你当然等下一波跌啊，不然你傻啊?! （2026-02-02）

网友：我是一个工作稳定、28未婚的。想拿房抵押来投资茅台，抵押银行利息三个点，留一部分用来还利息就行了，五年后还本金，茅台股价会不会跑赢银行利息？对此阿段怎么看？

大道：你有一定机会破产，也有一定机会赚钱，你随意哈。（2026-02-02）

其他话题

网友：Costco（美国）又有茅台卖啦。

大道：茅台“国际化”的标志哈。（2025-12-02）

网友：据说基本卖给的是华人，外国人也有，但非常少。

大道：99%以上吧，我猜。（2025-12-03）

网友：上周日在西贝吃饭，我旁边有两个中年男人带孩子吃饭，正在聊天，说到了白酒和茅台，其中一个说：“自从那次喝了茅台酒，改变了自己对茅台的认知”，另一个说：“之前喝的都是假茅台”。

大道：这个很像我以前说过的那个例子：我的一个朋友以前除了茅台什么酒都喝，后来搬到温哥华后突然变成除了茅台别的（白）酒都不喝了。我问他为什么，他说他在加拿大喝到真茅台了。（2025-12-26）

网友（川糖周掌门）：（发布文章《退货率1% vs 20%：一个茅台经销商直播的实证比较，腾讯视频号的“后发制人”》）

链接：https：//xueqiu.com/8106514687/369625965

大道：关注了。难得见到茅台销售前线的人出来说话，所以一定要关注一下哈。（2026-01-14）

网友：我是普通老百姓，每次聚在一起都是喝酒聊天，只有喝酒了才觉得其实人与人相处真的是很快乐。

大道：我能理解，我正在喝红酒，哈哈。（2026-01-21）

网友：新酒很多买去存着的，过几年再喝，现在很多喝的都是三四年前买的。

大道：明白了。（2026-01-29）

网友：年份酒的价格是飞天两倍以上，我们老百姓宁愿自己买来放几年再喝也不太愿意高价买更好喝的年份，所谓延迟满足！等人均月收入过2万买年份应该就没什么困难了。

大道：可以理解的。（2026-01-29）

网友：掌门，请教个一直很困惑但小白的问题，开瓶率是怎么统计出来的？

大道：对呀，开瓶率怎么能知道呢？ 手机可以看到激活码，茅台现在这么先进了吗？（2026-01-29）

网友：存酒的话两斤装的和一斤装的哪种更好啊？

大道：两斤装的好像放久了确实要好很多，不知道是不是心理作用。我现在有时候会在睡前喝点两斤装的（塑化剂事件时买的），感觉能睡得更好。（2026-01-29）

我有过几次睡前喝了点茅台，结果发现深睡眠到了三个多小时，平时到两个小时就很好了。（2026-02-02）

段永平谈投资：懂生意、不投机，把长期主义的逻辑说透了

什么是“懂”？

网友：请问大道，为什么说打球比搞懂一个公司还难？

大道：感觉你既不打球也不懂企业？你得两个都懂才能明白的。（2025-11-12）

有的，比如破百，破90，80，75，72…..目前的大目标是可以打球到95岁，如果能做到的话，杆数小过年纪是自然可以做到的（希望80岁以前做到这点）。合适的运动和生活方式很重要。（2025-11-12）

网友：大道您好，我最近一直在看您说的东西，最后得出的结论是以我现在的能力圈最好不要投资个股，您觉得我有没有一点点懂了？

大道：你比80%的人更懂了。（2025-11-17）

网友：真的理解了这句话之后（投资只需要关注生意本身）, 投资变得异常简单，虽然搞懂公司不容易，但是只要你静下心来从生意的角度去思考公司未来五年十年的经营情况，肯定能找到自己看得懂的公司。然后再合适的价格或者低估的价格买入后长期持有。大道：是的，犯错概率会大幅度降低，命中率会大幅度提高，虽然还是可能会犯错。（2025-11-28）

网友：大道你好，请问什么算“懂”，什么算“不懂”？我发现每个人对“懂”的定义不一样，非常的主观。

大道：你说的对，但没真懂是很容易亏钱的。没人可以100%懂的，但概率上懂得生意的人赚钱的概率会大很多。（2025-12-04）

网友：大道，怎么知道懂没懂？

大道：那就是不懂的意思，妥妥的。（2025-12-04）

网友：段总，我有个问题。有一家 A 股游戏上市公司，流通股大股东基本都是公司高层，每年股息率有 5%，现金流也很稳定。您之前说过，真正看好自家公司的，要么是公司自己回购，要么是投资者分红后再买入。但这家公司分红之后，高管们并没有继续买入自家股票，只是把公司当成提款机。请问这样的企业，是不是存在风险？

大道：每家公司都是有风险的。公司高管买不买自己股票跟自己公司好不好的关心其实是很小的。简单讲，你搞不懂的公司都是风险很大的。（2025-12-04）

网友：不懂不碰，最好是真懂。这句话今年我是明白了。因为6-9月踏空，看着别人赚钱，就买了30年长债，想着股债跷跷板嘛，没成想，长债跌的比股票还惨。

大道：长债最好别买，亏起来连北都找不到。T-bill*()*是不太会亏的，变现也很容易。（2025-12-04）

网友：可不可以这样理解，投资是一种在“不确定性中寻找概率优势”的艺术？

大道：为什么要套上“艺术”这种谁也说不清的东西？显得你有水平吗？投资是非常理性的东西，艺术是非常感性的。（2025-12-05）

网友：大道和方丈的对话提到买网易的事说：“你说我看懂了吗，我要看懂了，我应该把整个网易买下来。所以懂这个东西，我也不知道是什么意思，但是我大致觉得他们是能挣钱的，我觉得我的投资风险不会特别的高。”

我理解，大道那一段话就是对“懂”的解释：懂不等于能预测一切，而是能判断收益可能极高，损失可能极小。

补充，关于大道对网易的“懂”：1.我是做游戏出身的，我知道人们需要游戏（这一项在那个年代绝大部分人是不懂的）。2.我和网易的团队聊过，他们是真的热爱游戏，这一项符合追求利润之上的东西。3当时网易持有的现金比市值还高，就像有人要100块钱卖给你一件衣服，而这件衣服的口袋里装了120块钱的现金，这是极罕见的不合逻辑的，是市场的情绪造成的。

大道：很多人对“懂”可能有个误会，以为你拿了个水晶球，看到了未来的一切及其他。其实，投资是个充满了变数的游戏，所有合理的行为都是基于概率的。（2025-12-05）

网友：大道您好！“不做空，不借钱，不懂不做”，为什么学习的时候觉得很懂了但我到实践中都是要交了学费才能真正懂呀。

大道：所以你肯定交了学费了，但是不是懂了则很难说哈。（2026-02-01）

网友：不装懂，不装不懂。大道，请问在现实市场中，做到以下几点容易吗？

大道：你好累啊！（2026-02-02）

不做空、不投机

网友：阿段，我过去两年看了你几乎所有写的东西，从今年3月份开始实操，取得了不错的收益，到现在40%左右。特别是4月大幅下跌的时候，您直接晒操作，更加坚定了我的投资信心。我现在有个实操的问题：因为投资准则就是不做空，不加杠杆，不做不懂的东西。我也没有加杠杆，按照我的总资产来卖的put。现在很多股票大幅上涨，期权也几乎跌到了没有价值。我现在想再卖一些put，是否要先把这些期权平仓呢？虽然被行权的几率不高，但是万一遇到市场大幅下跌就风险比较大，不想要富两次。如果平仓又感觉不划算，就几毛钱的价格，还要交手续费。您的操作应该是不会平仓，等到到期。我是否可以做一些变通？

大道：你的钱你想做啥都是可以的。（2025-10-28）

网友：请教大道，投资初期，“主意多于钱”的阶段您有遇到过吗？请问怎么克服或调整？

大道：很多馊主意是导致你没钱的原因哈。问题是你想克服吗？（2025-11-01）

网友：大道，我是小散户一名，大概一年前关注到你。然后发现你提到那些标，就里面的MRNA便宜，买得起。又发现期权费挺高的，目前手握600股成本29.5，同时双向卖一个月的30call和23put，现有备用资金大概还能接1000股。如果MRNA股价稳定在23-29区间，年化率会达到40%以上，不知我这样操作会不会太冒险？

大道：既然是投机哪有太冒险这个说法？（2025-11-05）

网友：大道，请教一下，您认为投资金额占个人资产多少百分比，才能比较理性地去看待投资？

大道：你要是没明白这个问题，就说明你还很不理性。（2025-11-13）

网友：大道，本人愚笨，目前的投资策略是拒绝碰个股，把所有年终奖all in 字节期权（买股票就是买公司，我相信他是优质的公司），其他的除留下日常花销以外，定投标普500&买点黄金，我这算是懂了吗？

大道：买期权？你会懂的！（2025-11-17）

网友：也许某一天，会买加密货币。

大道：没有现金流的东西我不会感兴趣的，you don't get the point!!! （2025-11-20）

网友：价值投资者的投资体系中有止损或者动态止盈的概念吗？

大道：价值投资的定义是什么？需要先搞清楚定义哈。（2025-12-01）

网友：大道您好，我认为价值投资没有止损，只有止错*()*。因为股价波动只是他人的看法并不是生意本身变了。但价值投资者关注的是生意本身，卖出往往是因为生意本身变质了。这种情况下本来对的生意变的错了，只能止错。我的理解恰当吗？

大道：是的，止盈止亏都是投机的概念。Gemini真好用，可以很容易看视频。我今天把黄峥16-19年接受的所有采访都看了一遍文字版，建议你也看看。YouTube上面有。（2025-12-01）

网友：个人愚见，我觉得您卖covered call*()*本质上也是一种止盈手段。

大道：哈，确实是愚见。（2025-12-04）

网友：您好老师，我是您的新粉。以前在东莞长安呆过一段时间，每次从OPPO，vivo 厂门口经过的时候就忍不住感叹工厂规模真是大啊，感觉段总是个厉害又神秘的人。我是17年读到一本《左手巴菲特右手李嘉诚》的书，学习了巴菲特的投资理论后感觉整个A股市场符合买入条件的就一个贵州茅台，我是拿它跟可口可乐做对标的。那时茅台股价500多，手里没钱，很遗憾就错过了。后来2020年疫情的时候没事干，在家做短线，亏多赢少。现在都是量化的天下，短线就更难了。我想问一下老师，手里资金不多的散户像您一样长期持有还是做短线好一点？

大道：你要短线能赚钱那当然做短线啊！最短的短线在澳门。（2026-01-22）

网友：段总，偶然看到的一张照片，好多大佬啊。我想请教一下，当一个行业上升期或者风口出现，你知道它是苦生意或者未来会陷入内卷，你会投资赚上一笔吗？或者建议我这样的小散户投资吗？

大道：不打算拿十年的“投资”最好就不要碰，不要想着市场或者风口啥的。打算拿十年的结果未必就一定要拿十年的，但不打算拿十年的心态会让你很容易做一个投机的决定。（2026-01-23）

满仓主义者

网友：大道你现在还会满仓吗？作为年轻人要不要满仓呢？

大道：你这是准备要赌一把了吗？（2025-10-28）

网友：我一直以为大道常年满仓，看来是我理解错了。

大道：大道是个满仓主义者，确实大部分时候都是满仓的（包括卖了put的仓位）。（2025-10-28）

网友：大道，看了你和方丈的对谈，你说你是一个满仓主义者，手里拿着现金会不舒服，但是老巴认为市场风险大的时候还是会手握大量现金的，比如当下。这两种是单纯风格差异还是老巴更有耐心一些？

大道：老巴拿着现金也是不舒服的，我也没说我手里没现金啊。中文确实有点难？（2025-11-03）

网友：（补充大道以前的发言）

大道：我的“满仓主义”就是一般情况下，要投资的钱都放在投资上，手里不专门留准备用作投资的现金，因为现金长期来说是会输给通胀的。我的满仓主义最大的特点是不太在意“择时”，但非常在意“商业模式+企业文化”，当然前提是10年后看回来的价格是便宜的。满仓主义不意味着就一定要满仓，没有合适投资标的时（包括价格过高时）是可以拿着现金的。（2023-04-07）

大道：点赞（2025-11-03）

网友：大道您好，您在接受方丈的采访时说您是满仓主义者，当茅台股价涨到两千六七的时候非常想卖，但想到卖了茅台却不知道再把钱投资于哪一家，所以一直持有。我突然想到您重仓持有苹果，最近您也觉得苹果股价有点贵了，但是您也并不急着卖，随缘被call，是不是也是因为卖掉苹果之后不知道再投资哪一家公司？

大道：哈，今天就开始面临这个问题了。277.5今天居然被call走了，该买啥呢？！（2025-11-29）

网友：段总，您说过您是一个满仓主义者，但巴菲特则喜欢囤积资金，等待黄金雨的到来。您觉得普通人是适当的备点资金，还是满仓会好一点？

大道：巴菲特很少囤积现金（短期国债），但最近这几年确实看到他经常有大量现金，尤其是开始卖苹果后。我能想到的唯一原因大概就是他觉得股市贵了，他自己的能力圈内他想买的公司不够便宜，所以他在等。他不是没等过，过去大半个世纪他每次最后都是对的，尽管有时候需要好几年。其实巴菲特也是满仓主义者。满仓主义其实很好理解，就是长期看现金是一定会输给通胀的，所以现钱一定要找到好的投资办法。满仓主义者不意味着每时每刻都是满仓的，但空仓的压力有点大哈。（2026-01-23）

网友：段老师，你好！我也是满仓主义者，尤其现在满着茅子，感觉很安心。但也在思考一个问题：在未来，当股价明显高于估计的未来现金流折现的情况（不限于茅台，比如市场整体过热的情况），那手拿着部分的现金的潜在收益（哪怕1%的利息），等待市场热情冷却，物有所值时再买入，会不会比满仓好一些？但这样又显得有点投机。

大道：如果你知道你在干什么，那你就干呗。如果你都不知道你在干嘛，那你在干嘛？（2026-02-02）

商业模式是第一关

网友：最近读了一些关于投资的书籍，总结了一下段永平和巴菲特的投资理念。简单地讲：老巴更喜欢将便宜（安全边际）作为投资标准，阿段更喜欢将好生意（好的生意模式）作为投资标准。非常喜欢这两个家伙，喜欢老巴生动有趣的、逻辑缜密的投资语言，喜欢阿段的对事的态度，“做对的事，把事做对”。

大道：大道第一次见巴菲特时，曾经问过一个问题：当你看一家公司时，首先看什么？巴菲特说：商业模式（生意模式）！大道从听到这句话后大概花了10年的时间才真的理解了这句话的威力。首先看“商业模式”很重要，刮到一个“谢”字时就不用再往下刮了吧。（2025-10-24）

巴菲特很久以前就说他有三个过滤器：good business, good people, good price. 大道讲的商业模式和企业文化就是从这里来的。（2025-10-24）

网友：追问一下，商业模式和企业文化哪个相对容易弄懂？哪一个更能决定企业活得更长久？

大道：都一样难。（2025-10-24）

网友：（提问方三文）方总你好，你觉得快递行业是好生意吗？

方三文：可能对王卫来说，是好生意。对我来说，是很不好的生意，送一个快递公司给我经营，我也不敢接啊，没有那个能力把它经营好。

大道：我也觉得快递是个苦生意，同质化程度高。不过苦生意也是生意，好过没生意哈。（2025-10-24）

网友：（DeepSeek总结什么是大道眼里好的商业模式）

大道：DeepSeek总结得很好，不过对于“轻资产与高效率不过度依赖重资产投入，资本开支低，且能高效利用资源。他倾向于避开‘辛苦的生意’”，大道倾向于避开苦生意是对的，但重资产和好生意并不是绝对对立的，TSMC就是个好的例子。商业模式最重要的还是看未来的现金流。（2025-10-29）

网友：段总您好，我想请教卖出的问题：我理解现金流折现更多的是提供买入的安全边际，对商业模式和企业文化理解的越深，未来的确定性就越强，毛估估就越靠近企业内在价值，所以买入的安全边际也就越高。假如我持有茅台十年以上，商业模式和企业文化没有发生本质变化，是继续用未来现金流折现再看十年看是否明显高估卖出吗？还是说和其他能看懂的机会去比较？或者当非卖品只要条件在就一直持有？

大道：关键是你卖了后买什么。好公司要惜卖。（2025-10-31）

网友：段哥，想问你外卖是好生意吗？

大道：直觉很卷，但我完全不懂。我们要感谢他们给人们提供的方便哈。（2025-11-12）

网友：段哥，现在的物流行业怎么看？

大道：物流行业应该同质化程度很高，是个苦生意。（2025-11-12）

网友：来雪球就为了关注大道，股票投资较少，只买了自己看得懂的快递、商超和银行，又基本属于苦生意，挺尴尬的，哈哈。
大道：看懂了是苦生意应该避开啊？（2025-11-25）

网友：商业模式、企业文化、未来现金流三条铁律，感觉任意一项都能卡掉大部分公司。尤其企业文化这一条最重要，企业文化是地基，只要企业文化没有足够简单本分，就不可能成为伟大的公司。企业文化足够强大以后，才有可能成就好的商业模式和未来现金流，这样理解对吗？

大道：商业模式里面包括未来现金流了，不然好的商业模式是什么意思？（2026-1-05）

网友：段总，你的投资座右铭是不立于危墙之下吗？

大道：商业模式+企业文化。（2026-01-18）

钱是保健因子，不是激励因子

网友：大道老师，您好！读您关于“钱是健康因子，不是激励因子，给少了不行，给多了没用”，这个理解了。但后续在想什么是激励因子呢？一种解法是维护一个公平的竞争环境，给予合理比例的奖励惩罚，最好这个环境以小组为单位，让大家为了获取奖励和避免惩罚的本性中保持小组动力。在这个基础上为了避免竞争中出现恶的行为，还需要建立一个本分的企业文化。我的理解中有没有过度解读导致错误的地方么？

大道：钱是保健因子，钱以外的是激励因子。我的理解怎么来的我自己都不太记得了。钱是保健因子，给的一定要公平（老板要有公平心）。我不喜欢那种给人钱时脸上有优越感的老板。给员工的报酬是按契约精神给的，不是老板赐予的。（2025-10-22）

网友：（补充大道以前的发言）

大道：我在中欧EMBA时学过一个很重要的东西。就是钱是保健因子而不是激励因子。（2010-03-28）

“钱”其实是保健因子，多了没用，少了不行的东西。比如，如果员工已经很努力在工作了，多发钱并不会让他们更努力，但少发是会留不住人的。所以，发多少其实体现的是公平。

公司应该按承诺发给员工应该得的报酬，多发少发其实都会破坏公平。某些所谓老板给员工发“红包”的说法其实也是有点问题的，因为其实这个“红包”就是员工应该得的。记得早期还在小霸王时，由于公司人还很少，很多同事的“年终奖”都是我自己一个一个发到大家手里的。有时有人会说“谢谢老板”，我就会很严肃地说应该是公司谢谢大家的一年努力。这个真不是客气。（2011-02-18）

大道：哈，你是对的！（2025-10-22）

网友：补充大道观点：保健因素包括公司政策、管理措施、监督、人际关系、物质工作条件、工资和福利等。不满足会不满，但满足了并不会让大家更积极。激励因素包括成就、赏识、挑战性的工作、增加的工作责任，成长和发展的机会等。满足了会让大家更积极。

大道：补充得很好。简单讲就是钱要给够，心不能委屈。（2025-10-22）

网友：钱给的超预期，心不委屈，还有“员工委屈奖”，胖东来都符合，可惜企业没有办法规模化。

大道：钱给的超预期是超谁的预期？是根据谁的决定给的？如果员工的收入是和企业的利润或者业绩挂钩的话，在企业业绩超预期的前提下，员工收入超预期就是合理的，是契约精神。不然一般人说的“超预期”很可能就是来自于“恩赐”，是有问题的。今天看到杨振宁的一个演讲，说当年发现直觉和书上讲的东西对不上的时候，很认真的研究了，结果进步了，他成为大咖是有道理的。

保健因子和激励因子有可能是在中欧学到的（不是100%确定）。很肯定的是fast is slow是在中欧学到的。当年Keith Goodall的第一堂“管理概论”，我学到了两个非常重要的东西，一个就是fast is slow，一个就是“Perception and assumption”——你看到的东西其实是你的想象和假设。（2025-10-23）

网友：（补充大道提到的内容）

杨振宁：当直觉和知识有冲突，你必须要注意。学习是不断把自己直觉修正的过程，直到走到正确的方向。

每个人都有一些直觉，没有直觉是不能生存的。但直觉往往不够准确，需要被思考、修正，形成正确的直觉，直觉重要，可是（它）也是需要接受修正。

如果你随时能够接受修正你的直觉的话，你就能继续的向前进了——这个是我一生得到的非常重要的教训。

大道：哈，你找到原文了，好像是这么说的，我觉得很有道理。（2025-10-23）

网友：（补充大道以前的发言）

大道：据说马云说过，人呆不住就两个原因，钱给少了或者是心委屈了。马云这句话非常经典，把保健因子和激励因子说得非常形象。钱是保健因子不是激励因子，给多了没用，给少了不行（绝大多数人在这点上都错了，因为钱不是万能的，当然没钱也是万万不能的）。激励因子实际上就是不要让人心委屈了，要让人觉得有意思。（2019-10-19）

大道：是的，马云的比喻非常形象！（2025-10-22）

网友：大道您好，向您请教一个问题。在非盈利组织（如：公益机构）中“保健因子”和“激励因子”发挥的作用对比盈利组织（如：有限公司）中“保健因子”和“激励因子”的作用会有什么不同吗？在非盈利组织中，是否“激励因子”发挥作用会更大？

大道：我没运营过非盈利组织，觉得那个比公司要难。（2025-11-05）

关于AI

网友：大道，现在AI这么厉害，以后会不会用AI投资取代人脑，有这种可能吗？

大道：很多方面是有可能的，已经开始了！（2025-11-01）

网友：刚刷抖音看到有人用AI合成视频，冒充您，说您正式入驻抖音，让不明网友加微信。

大道：AI很厉害的，不过认真看过我东西的人都知道我只在雪球上发言。（2025-11-14）

网友：AI不会改变价值投资的逻辑，但通过AI是否能加快对企业了解的速度以及加深对商业模式和企业文化的理解，很想请教大道这个问题。

大道：AI显然能帮你更快地收集信息，收集的是什么就取决于你自己了。(2025-12-14)

网友：请问大道如何看待AI泡沫？纳斯达克和标普高估值等于泡沫吗？

大道：AI的历史车轮滚滚向前，会碾碎所有ai的泡沫的。（2025-11-27）

网友：大道为什么不直接问AI问题，还要让AI总结视频呢？那样不是更省时间嘛。

大道：视频原汁原味，AI把文字稿打出来，阅读速度远高于看视频。（2025-12-04）

网友：请教下大道老师用的Gemini nano banana的高级功能吗，我尝试Gemini 3虽然可以找出来一两个YouTube视频，也可以做一下time line的文字稿，但是效果不太好。如有打扰请见谅。

大道：YouTube视频直接上YouTube找啊，然后把链接copy给Gemini，提出你的要求，然后几乎秒出结果（总结）。不过，如果你要完整对话，时间会长一些。（2025-12-04）

网友：请教一下，如何问AI（关键词）可以得到专业的回答？

大道：其实很简单，你想知道什么就问什么，一直问就可以了。你能在这里问的问题都可以问AI.（2025-01-25）

网友：是的，我最近开始学习AI，我就是问AI的，回答得挺好。

大道：其实可以问AI怎么用AI的。（2026-01-26）

网友：一直百依百顺的Gemini第一次怼我，还有点不适应呢。

大道：AI不过是汇合大家说的东西，你期待的是什么？（2026-01-27）

量化交易与价值投资

网友：今天公司来了一个讲量化的老师，怎么都觉得价值投资最美好。

大道：这个总结很好。（2026-01-19）

网友：请问大道，现在量化交易很厉害，就像幻方那样。我是做价值投资的，研究基本面厉害，身边有会写代码的朋友资源，但我自己没有编程基础。请问大道是否建议我这种人从价值投资转成做python量化交易？为什么？

大道：你如果做“价值投资”很赚钱的话，你为什么想转？如果你连做“价值投资”都不赚钱的话，你能干的过人家幻方？你知道人家ai的水平吗？你知道人家早年屯了多少nvda的芯片吗？ 假装懂投资是真的很危险的。（2025-01-22）

网友：你好，段总。DeepSeek的创始人梁文峰，听说是做量化交易的。他说过，量化交易可以赚到今天技术层面的钱，未来也会赚到基本层面的钱。如何看待此问题，价值投资在量化面前还有优势吗？

大道：我不那么了解量化交易，感觉上其实就是高级的看图看线，但他们是用ai看也许加一点点人工干预。量化交易大概率是个猎人和猎物的零和游戏，投资则像农夫种田，两者其实互不干扰。量化交易赚的是韭菜的钱，投资赚的是企业成长的钱。我对量化交易持中性看法，毕竟那也是合法生意。（2026-01-30）

其他观点与建议

网友：大道好，我现在只有五十万长期不用的闲置资金做本金，想在AH股做股权投资，如果是您，您会采取什么策略？

大道：我觉得你还是存银行比较安全。（2025-10-25）

网友：大道，你雪球的自选股是否可作为我们小散户的投资参考，这些公司是否是你觉得商业模式还不错的公司？

大道：绝对不可以，我自己都不知道关注啥了。有时候还会关注烂公司，就想看看他们的结局。

其实，这是雪球不好的地方之一。虽然方丈他们会说他们这么做绝对不是为了流量，但难道他们还能给出别的解释吗？!我关注什么本来应该是我的隐私，我找过有没有办法关闭，但找不到。以前也有人问起我的关注。当然，我并不操心那些跟着我关注乱研究的人们，他们如果不亏在这些地方，也会亏在别的地方的。（2025-11-03）

网友：想知道大道怎么看方三文投资过罗永浩的经历？大道曾说方三文是top1%的投资者，也曾说罗永浩不具备企业家的基本素质。是不是方三文对罗的投资单纯属于朋友关系的支持。

大道：人无完人，谁都可能犯错误的。（2025-11-07）

网友：段永平周期投资厉害很经典，不知道段总这次是否能躲过贝森特七伤拳的做空美股，春节到五一节之间。如果段总看到这条信息，不妨花个100万请卢麒元做个咨询。

大道：来了个大韭菜而已。（2025-11-14）

网友：大道您好，我出身农村。记得小时候家里还有苹果园，一般果树种植后，前面的2-3年需要忍受没有任何的收获，但后续是每年一结果一收获。投资是这样吗？类似果树，不要想着明天、下月或下年就有收获。找一个好的公司，每年收股息（一年一开花结果）。用农民种地的思想，投资可以战胜市场吗？

大道：心中有市场就很难战胜市场。这句话的意思是：公司其实只有一个买家，投资只需要关注生意本身。（2025-11-26）

网友：段总，长期配置一半s&p，一半brk，需要考虑世界格局的变化吗？

大道：你要是知道怎么考虑的话，当然还是最好要考虑一下的，不然就算了吧？这样长期（10年起算）而言至少能击败85%以上的“投资者”。（2025-12-14）

网友：大道您好！请教一下，对于巴老讲的“一鸟在手，胜过两鸟在林”，应该怎样去正确理解？

大道：我猜大概就是说你有两只鸟，你自己留一只就够了，另外那只剩下的就留在林子里吧。（2025-12-18）

网友：段总您好，您一直强调稀缺性非常重要。贵州茅台有稀缺性，独特性，所以您对其有所青睐。我很好奇片仔癀或者云南白药有没有类似茅台一样的稀缺性，潜在投资机会。

大道：我一直强调的都是做对的事最重要，从来没说过稀缺性是怎么回事。稀缺性是个定义都很模糊的东西，很难用这个概念来讨论投资吧？（2026-01-04）

网友：大道老师您好，我的男朋友重仓A股（大概占35%的资产），之前亏了大几十万，今天刚刚回本，我应该劝他别再投资A股了吗？

大道：如果有闲钱，不投资最后肯定会输给通胀的，但赌博会输得更快更干净。（2026-01-20）

网友：感谢老师指点迷津！老师，那我下一步应该是判断他是价值投资还是赌博，以及建议他坚持价值投资，对吧？

大道：我觉得你最好啥也别说。（2026-01-21）

网友：哦对了，我买了大道老师的书，还有大道老师推荐的《穷查理宝典》，准备送给他，这个可行吗？

大道：最好不要，但你可以自己看。（2026-01-21）

网友：我很想请教一下大道老师：消费不景气，对企业的影响有多大？我看了大道老师所有的发言，但这个问题似乎从没有提及。

大道：影响很大的。（2026-01-21）

网友：段总您好，请问能给我们证券从业人员一点建议吗？不能买股票，只能买场内基金，那是单一赛道重仓还是分多个篮子呢？

大道：如果你有这个问题，换个工作吧？何苦呢。（2026-01-21）

网友：段老师您好，刚刚您说美股的股票贵了，巴菲特持有大量现金，如美股崩盘了，对A股冲击有多大，影响是长期还是短期呢，望赐教。

大道：我哪里说美股贵了？你仔细看看？（2026-01-23）

网友：大道对现在的金银怎么看，可以参与一下吗

大道：金比银稳定，更不容易被置换。钾钠钙镁铝锌铁…银铂金（2026-01-27）

网友：大道对化学元素表掌握的很好啊！

大道：是反应顺序。（2026-01-27）

金比银稳定，更不容易被置换。钾钠钙镁铝锌铁…银铂金。我说过很多次，我对没现金流的东西不关心不感兴趣，以后谁再问这类问题就直接屏蔽了，免被打扰。（2026-01-28）

网友：我是真心求教，想在资产配置中搞一部分不知道怎么样。

网友：大道说过很多遍，不投资不产生现金流的“资产”，你还要人家跟你说啥呢？

大道：是啊！（2026-01-28）

网友：大道，跟您学了很多。现在精神被拖垮（县城国企工作5年、月3000），想辞职小试餐饮（预算15万、1年）。一句话：我该先止损再小试，还是别赌？谢谢！

大道：你都学了什么？（2026-02-02）

网友：段总好，想请教下，目前手里有点闲钱，不多，够买一手茅台股票的，还能余点，能否下手买呢？也觉得苹果手机太好用了，刚以旧换新买了17pm，有钱真想俩股票都买哈！

大道：有钱的时候再说。（2026-02-02）

网友：段总好，怎么看德鲁肯米勒的投资方法？谢谢

大道：我一个喜欢打golf的人，你非要问我对板球的看法，你的脑回路很有意思哈。（2026-02-02）

网友：大道老师好，沃什的上任会对美股整体上涨预期产生负面影响吗？

大道：你觉得关注这种宏观消息对你会有帮助吗？（2026-02-02）

网友：大道老师您好，我是您的一名普通中年老粉。请问您觉得您的性格是更偏向乐观还是务实，您觉得这两种性格特质哪种更适合在资本市场长期生存？

大道：我偏客观。（2026-02-02）

网友：请教大道，像苹果和茅台这样，您跟踪了很久的公司，是不是会难免产生主观感情？如何在评价自己长时间跟踪的公司时，做到尽量客观？

大道：全是理性。（2026-02-02）

网友：大道老师您好，我是一名05年出生的大学生，现在大三，准备考研，我每个月能攒下来一千块钱，但是我不想把这笔钱存在银行里，我也不想去买个股，感觉极其费心，收益低还会出错。所以我想就买入指数当作储蓄，对于标普和纳斯达克，这两支一支有不低的溢价（百分之5左右），感觉顶着溢价买，心里不舒服，所以我又在考虑A500这个指数，但总怕河里没鱼。您对我们这种大学生，想要储蓄却不想把钱放在银行里的人有什么建议吗？

大道：我觉得你应该用这个钱好好享受在学校的生活(至少花掉一半吧)，因为那是一去不复返的时光。当然，你依然需要好好学习以及好好了解这个社会，这点钱等你有了个好工作后是微不足道的。（2026-02-04）

段永平谈公司：看不懂的模式坦然放手，好公司的文化终能纠错

特斯拉

网友：对于musk的人品，大道有新看法吗？

大道：他是个有意思的人，我没啥新看法。（2025-11-15）

网友：我是真的相信特斯拉的智驾即使现在还比人类驾驶差一些，但每天都在进步，达到人类的水平也指日可待。不会疲劳走神就可以避免很多不必要的事故了。

大道：我同意马斯克关于自动驾驶会更安全的观点，因为那是个统计的观点，说的是概率。（2025-11-16）

网友：大道，刚看完您在雪球的直播采访。您说不怎么喜欢马斯克的品行，给钱也不想和他做朋友，可以具体说说为什么吗？还有您说买了特斯拉之后他们的服务您有好多没那么满意的东西，也可以展开说说吗？

大道：好吧，最近终于再多花了点时间看了很多马斯克的东西。面对他的那么多厉害的产品我上个礼拜和这个礼拜已经开始投点在特斯拉上了，满意了吧？最近几年确实感受到马斯克的厉害，而且他的第一性原理我是很好理解的。不做朋友但还是可以投资的嘛，反正他也不打球。就当风投吧，我觉得10年后回头看，这个投资也许是对的。（2025-11-20）

网友：大道，开始尝试汽车行业了，接受新的产业也好，上星期我还问大道为什么错过新能源产业。

大道：我对汽车行业还没有兴趣，但马斯克的产品不是那个意思。（2025-11-20）

网友：这个是认真的，还是开玩笑啊？你们这都分不清吗？

大道：嗯，不是玩笑，是认真的。（2025-11-20）

网友：段总，直接购买的股票吗？我刚看了下，卖put的收益也很好啊。以2026-9-18、行权价400的期权为例，权利金72.7，这段时间的收益率22%，年化收益率27%。这还没有计算备付金购买国债的收益。

大道：我卖put了，我很可能会一直卖，除非我又又又改变想法了。目前以卖短期的put为主，因为年化比较高（我觉得也许不至于就一飞冲天了吧）。我卖put的时候最重要的就是想一点：这个价钱卖给我10年后回头看是个便宜的价钱吗？如果答案是不便宜，那这个put就不可以卖。（2025-11-20）

网友：认真归认真，可能总投入也就一点点，你别当真就行。

大道：大概10000个contracts而已。It's possible just a beginning.（2025-11-20）

网友：大道买特斯拉，和我是同是智能电车投资者了。

大道：你误会了。（2025-11-20）

网友：大道，目前我认为马斯克是一位厉害的“报时人”，但不确定是否是一位厉害的“造钟人”。大道现在开始投资特斯拉是看到马斯克也是一位“造钟人”吗？

大道：马斯克很可能不是人，厉害的地方确实厉害。（2025-11-24）

说他“不是人”是跟在“报时人”和“造钟人”后面的，有点调侃但也是想说他确实很不一样。我确实不喜欢马斯克的某些东西，但他的产品和预见很多都很厉害的。承认别人厉害的地方没什么不好意思的。（2025-11-26）

网友：电动车，可回收火箭，星链，脑际接口，XAI，自动驾驶，人形机器人……他都在创造一个个非凡奇迹，从未有任何一个伟大人物在如此众多的创新领域创造出如此惊人的成就。——罗恩巴伦

大道：是啊，他真的可能就是个机器人或者外星人。（2025-11-25）

网友：马斯克曾经处于破产边缘，相反巴菲特从未有过危险时刻。

大道：他处于破产边缘不是一次了，所以这叫风投啊。（2025-11-25）

网友：段总，您体验过FSD了吗，想知道无人驾驶的体验感怎么样，网上众说纷纭，想听听您的看法。

大道：非常棒！（2025-12-14）

连续走路打了7天球，确实有点累了。今天打完球在回家的路上25分钟路程开着自动驾驶不小心睡着了两次。一次带着墨镜，自己醒来的，然后把墨镜摘了，结果被警报惊醒。虽然经历的时间都应该很短，大概一两分钟，但还是有点吓人的。FSD确实蛮好的，我现在每次开特斯拉都是不干预的。不过，最后到达的地址很难绝对精确，所以到了目的地之后每次都需要人工干预了。

我还不能完全理解自动驾驶出租车最后会是什么样子，最后精确的地址是什么？需要人工干预的时候怎么办？谁来搬行李……。 感觉FSD已经足够好了，不知道啥时候他们能够让司机开着车可以发短信和下单啥的？（2025-01-10）

我很喜欢FSD，但我觉得这个离完全自动驾驶可能还有很长的一段路要走。这段时间我接管自动驾驶已经很多次了，几乎都是在最后那1%的路程当中。（2026-01-15）

网友：用过特斯拉的产品之后，想问一下大道现在有没有改变对特斯拉和马斯克的看法？

大道：对马斯克本人看法没啥大改变，不喜欢的东西依然不喜欢。不过，他的产品确实很了不起，FSD，Starlinks，火箭回收.......很多东西刚开始说的时候觉得像是蒙人的，结果10来年后真的做出来了。我觉得我可以放下一些东西，试试他的产品，投资也可以做点风投啥的，万一成了呢？“投资”特斯拉基本看的是“市梦率”，完全靠蒙，大家好自为之吧。（2026-02-04）

网友：大道的意思是马斯克的人格保留看法，产品创新表示赞赏。

大道：是啊，最近那个小岛事件也是个旁证，可以看到马斯克可能不靠谱的地方。（2026-02-05）

网友：特斯拉现在市盈率390，怎么理解市场这种定价错误（过度悲观过度乐观）？

大道：如果他说的这些个事情真的实现了，这个定价怎么会是错误呢？有意思的是，他过去说过的很多事情真的都做到了，虽然时间上没有达到他自己的预期。我自己做过企业，能够理解时间上到不到预期是非常正常的事情，但最后还是能够到非常重要。所以，他说他在做的事情大概率他是真的在做，而且过去很多次都真的做成了，所以有人“风投”一下也是有道理的。（2026-02-04）

网友：段老师您好，请问您坐的特斯拉是哪款？

大道：Model Y。（2026-02-05）

苹果

网友：10月31日，苹果CFO称，正在大幅增加对人工智能的投资，预计12月当季的毛利率将在47%至48%之间。

大道：哈，这是要变AI股了吗？$4万亿市值，40倍的pe，有点看不懂了。（2025-10-31）

网友：做AI，有点偏离大道所说的本份了。
大道：你对本分误解太大了吧？！做AI才是该做的事情啊。再不做好AI，就会被AI淘汰的。每个人都可能需要认真了解和学习AI的。（2025-10-31）

网友：“在我想明白之后，我们斥巨资买入苹果。我不是故作神秘，也没什么不能说的，但确实很难表达出来。就是在长期观察积累的基础上，一下子豁然开朗。”昨天又重温巴菲特关于苹果的看法，也是豁然开朗的感觉。

大道：估计巴老目前也有点想不明白了。前面他卖在230-240的区间，现在手里还剩下的不知道会不会继续卖？我卖了不少明天到期的280的call，要是call走就call走吧。（2025-11-01）

网友：不少的call如果被call走了，资金会被分配到哪里？茅台还是拼多多？

大道：目前我大概率会买BRK/B，那是个躲牛市的好地方。（2025-11-01）

网友：大道卖call不是看跌的意思吗？大道不是不做空吗？

大道：难道你问一个问题以前不能搞明白你自己到底想问什么吗？（2025-11-01）

网友：（补充大道的回答）树不会长到天上去。这个问题我很早就想过了，也早预料到茅台会有停止增长的一天，关键是这并不影响现金流，也就不影响茅台的价值。另外，我并不认同此时茅台的利润已经到了最高点。

大道：很多年前当我们讨论到苹果的时候，就有个很著名的大佬跟我讲“树不会长到天上去的”，我说我对树了解不多，但苹果未来肯定会比现在厉害很多。（2025-10-31）

网友：怎么毛估估一个伟大公司是否贵了，比如苹果，为什么PE40就算是贵了呢？

大道：其实很难知道一个伟大公司是不是贵了，老巴也说他也没完全搞懂。巴菲特说过伟大的公司最好别卖，但他有时候也会忍不住卖掉的。苹果现在40倍PE，就算每年复合成长10%，也要7年多才能翻倍哈。这个机会成本不低但也无法就因此认为苹果已经贵了。不过，40倍PE确实不便宜。（2025-11-01）

网友：乔布斯讲营销的本质其实是价值观输出，并举例Nike从不讲产品功能。但大道讲“广告只是把产品的功能发掘或展示出来”，这两个思路是冲突的吗？关于广告这部分，对于品牌而言，到底该怎么做才是正确的？

大道：有些产品可能卖的就是情绪价值，有些产品则是非常需要让用户知道很具体的功能的。你很难想象卖iPhone的那家公司的广告说：Just do it！我看到的苹果广告几乎都是功能广告，只有早期的广告有过“think different”这类？（2025-11-01）

网友：刷到这个视频，我突然想到为何巴菲特前段时间在210到240之间要卖掉那么多苹果股票了，而非仅仅因为税务问题：这个采访视频应该是老巴买入苹果之前的，对于老巴来说手机是三星也好其它牌子也好并不重要，那是淘汰率非常高的“科技产品”，拉开时间长度没有差异化，他害怕苹果也像诺基亚一样，但是又纠结还保留着很多苹果股份并没清仓，所以段总说的苹果的商业模式比可口可乐要好，也是触动老巴的哈。（视频中巴菲特的手机已经非常破旧）

大道：其实老巴比绝大多数人懂苹果，不然他不会买了那么多的。当然，我要更懂一点点，所以投的比例也更高。（2025-11-01）

网友：老巴比绝大多数人懂苹果，但这绝大多数人不包括阿段！

大道：这个很可能是真的，但原因是因为我能搞懂的公司太少（2025-11-01）

网友：段总您好，想向您请教一个投资决策的问题。当前苹果公司市盈率（PE）已达 40 倍，同时我感知到当前的机会成本相对较高，这种情况下，是否需要考虑清仓苹果股票，转而配置腾讯、谷歌这类看似性价比更高的标的呢？

大道：问题是你有苹果股票吗？（2025-11-01）

网友：请问大道如何看待马斯克在Joe Rogan访谈里提到的手机可能在5年后消失，对苹果的看法会有改变吗？

大道：如果这个事情真的发生了，你很可能会发现你手里拿的还是苹果的东西。（2025-11-02）

网友：oppo的本分文化，看能不能超越苹果

大道：苹果也很本分的。（2025-11-03）

网友：大道先生怎么看Apple可能采用Google的Gemini大模型驱动siri，并私有化部署在苹果那边。我感觉很厉害的样子。

大道：Gemini确实更好用一些。（2025-11-04）

网友：一直在想阿段买AAPL是不是有一小部分“对冲”的概念在里面(对冲OPPO和VIVO)，当然最主要的还是足够懂苹果。

大道：0%！（2025-11-13）

网友：1.怎么看待自己买入的公司犯错？比如库克3年没有做大屏。如果自己判断这个公司犯错了，什么情况下会您选择持有或者观察，什么情况下会选择果断放弃呢？2.听您谈了很多买入的逻辑，对于如何卖出您可否分享一下经验，除了有更好的标的外，还有其他场景会考虑卖出吗？比如核心看现金流和现在公司的市值关系，亦或者说公司文化经营方向发生改变之时？

大道：1.我很喜欢看到我喜欢的好公司犯错误，因为他们的文化最终会让他们纠正错误，但错误会让我有机会再多买一些。我的苹果80%以上都是不出大屏的那三年买的。 2.卖出我不擅长，所以总是想尽量找到那些不需要卖的公司。（2025-11-13）

网友：请问大道 ，iPhone 右边有个照相键您使用感受如何，反正我一次也没用过，而且经常不小心误触就打开了，很影响使用体验，索性就给关掉了。算画蛇添足吗，将来会不会取消这个键呢？

大道：哈，我现在倒是经常用，但确实觉得有点多余。（2025-11-14）

网友：（询问关于库克“即将卸任”后对苹果的影响）

大道：谁说库克要卸任了？库克至少还有几年的吧？（2025-11-15）

网友：大道老师，您觉得苹果会出折叠屏吗？

大道：我觉得有可能的。苹果的iPhone air也许是在为这个做准备吧。（2025-11-21）

网友：大道您好，请问AI能不能制造出超越iOS的系统？或者颠覆iOS系统？

大道：我觉得AI有可能会降低iOS生态的重要性。比如对那些主要只用微信的人们而言，微信实际上就降低了苹果生态的重要性，因为在Android上用微信和在iPhone上用微信的差异不是非常大。（2025-11-24）

网友：段老师您好，您看好苹果的折叠屏手机吗？

大道：还没看到如何知道？（2025-11-25）

网友：想请教个问题：既然“买入=持有”是个fact，为什么在有闲钱的时候不一定对持仓股票进行加仓呢？比如持有270的苹果，但不会再加仓这个价位的苹果，这个是什么原因呢？

大道：就拿苹果为例：这个价位不便宜，我确实不想买，但卖了又不知道买啥更好，这也是我在不停卖call的原因。（2025-12-16）

网友：大道，有没有发现17pro Max品控问题很大，我特意从天津山姆买了一款也有此问题，很是奇怪。列举了一些通病，不知你在美国买的手机是否有这些问题。

大道：我的17 pro max 也摔裂了，从不到半米的地方，而且直接就开不了机。主要原因是我没买保护套。我不知道统计数据，无法比较。（2026-01-18）

新浪财经：（转发环球市场播报《苹果Q4营收利润双创新高 盘后一度涨超3%》）

链接：https://xueqiu.com/3338215700/373897575

大道：苹果厉害！（2026-1-30）

网友：最近读完了芒整理的段永平**投资问答录，对“利润之上的追求”感触很深，逐步理解了什么是企业文化，什么是好的企业文化。特别想请教大道，您投资的企业多是创始人主导文化，如果职业经理人掌舵的公司，有没有可能原生构建“利润之上的追求”，核心靠什么机制替代创始人的人格绑定？

大道：你看看苹果？（2026-02-04）

网友：老段，当年你预测苹果会做大屏，现在苹果会不会做折叠屏，从体验来看，效果也可以。

大道：如果能让消费者明显改善体验，他们是很可能会做的。大屏看起来似乎接近成熟了。（2026-02-09）

谷歌

网友：大道您好，关于伯克希尔建仓Google，是巴菲特看懂了呢，还是伯克希尔接班人的操作呢，建仓Google证明在AI龙头并没存在泡沫吗？感谢您的解答。

大道：巴菲特买Google了？你先搞明白Brk的结构再说吧？我猜Google不是老巴自己买的。不过，老巴确实是对Google很感兴趣的，三年前我跟一个曾经在Google工作过的朋友去见老巴，老巴问了很多关于Google的问题。我之前说过，巴菲特对所谓科技股的理解是远超很多以为自己很懂高科技的股民的。（2025-11-22）

网友：看着谷歌不久后要越过ChatGPT了，生态系统的盈利模式将远超任何一家人工智能公司了，非常厉害。

大道：之前我说过，过些年，做大模型的可能没几个能活下来的，但Google大概率可以。（2025-11-25）

网友：大道您好，从您的利润之上的东西这一观点，针对谷歌从“不作恶”到做正确的事”这种价值观的改变。您有什么看法？

大道：不作恶是什么意思？你连这个都没想过？（2026-02-04）

拼多多

网友：大道要是考察拼多多，一个电话就可以让黄铮过来面聊唠嗑了，重新看看文字版是温故而知新吗？还是多方对比一下黄铮团队知行合一？
大道：我从来没跟黄峥聊过拼多多，所以一直搞不太懂。AI真是厉害，居然可以这么看视频，省了好多时间，一下子就能大致明白。（2025-12-04）

网友：大道觉得拼多多上1399的茅台，可信度有多少？

大道：那么大的量，怎么可能是假的？！如果是假的，茅台早就冲过去了！我看不懂为什么能卖这个价钱，估计是他们补贴的吧，就当广告费了？（2025-12-04）

网友：今天看到雪球上有商家抱怨拼多多罚款多，从他的截图上看，这个商家确实离谱。这涉及另外一个问题，拼多多上不仅底层的买家多，底层的卖家也非常多，买家很多是菜市场里为了一块钱磨半个小时的大妈，卖家很多也是大集上恨不得坑一把就跑的小商小贩。如果按照五环内投资者的思路，应该是找来非常多的客服，对整个交易、售后过程进行客观的评判，然后给双方一个大致合理的裁决，但是这是行不通的。首先，这群人本身就不怎么讲道理，很多人不占便宜就是吃亏；其次，整个客服的成本会非常夸张，大妈小贩有的是时间跟你慢慢磨。拼多多选择了另外一条路，简单粗暴的罚商家，小错小罚、大错大罚，甚至无错也罚，这样消费者满意了，平台也不需要多少客服。消费者也有评分机制，避免太离谱的消费者把商家薅破产了。这里唯一受伤的是商家，但是商家也是会算账的，如果太离谱了不开了或者去别的平台开就好，用整体商家供给情况来对这个偏向客户的尺度进行调节，总体上是有效的。至于说淘宝为何不这样，我认为有两个原因：1.淘宝复杂的运营机制把这群小商小贩拦在门外了，他们在淘宝上生意根本做不起来。2.客观说淘宝客服是比较偏向商家的，一般都是消费者吃亏，商家的抱怨自然就少了。中国的下沉市场，很多东西都是游走在灰色地带的，人员素质也是良莠不齐，拼多多把这门生意做这么大这么好，必然是要用很多五环内投资者诟病的手段的，这也是很多人认为拼多多野蛮的原因。

大道：有点意思。（2026-01-23）

英伟达

网友：段总减了4成英伟达和苹果部分买老巴股加5成，就是减仓了，老巴股算现金呀。大道：你说啥？！我不觉得nvda是泡沫，我会一直卖put的。我很开心那些大空头成了我的客户，我会很乐意收他们的保费的。我确实说过我要在Brk里面躲一会儿牛市，现在似乎可以出来了哈。（2025-11-22）

网友：段总，最近读您过去对苹果和腾讯的分析，强调护城河与未来现金流的可预测性。对于英伟达，市场现在把它视为AI时代“卖铲子的垄断者”，但您曾提过“火到烫手的地方要小心”。如果从10年后的现金流折现视角看，您会如何评估它的护城河深度？

比如：1. 其硬件迭代速度和生态依赖（如CUDA）是否可能像当年的英特尔或思科一样，面临技术颠覆或客户自研风险？2. 在估值已反映极大乐观预期的状态下，您会用什么“简单标准”判断它是否属于“能懂”的生意？还是说这类高变化行业本质上不符合“持有等于拥有公司”的前提？

大道：NVDA供不应求的情况应该还会持续一段时间，看上去几年内似乎还没有真的替代品。但在所有巨头的冲击下，会不会被人突破可不好说。当然，TPU这种隐性替代已经开始了，只是威胁不大而已。AI能带来的变化真的可能非常大，现在也许只是刚刚开始而已。（2025-12-05）

泡泡玛特

网友：李翔问王宁关于领导力的问题，王宁说：领导力就是做对的事情，其他的比如同理心、能鼓舞士气、分工明确等都是方法。这和大道说的“做对的事情，把事情做对”是一模一样的啊。不知道王宁是否受到了大道的影响，还是自己琢磨出来的，也许真正牛的人思路都是类似的？
大道：王宁这个说法我很喜欢！我觉得他也是自己琢磨出来的。（2025-12-15）

网友：泡泡玛特的商业模式感觉也非常好啊！2025年半年报的资产负债表也这么干净，几乎没有任何与经营无关的长期负债。公司没有研发费用，IP也不会跳槽或要求涨薪。泡泡玛特的核心是传递美好，既包括挑选时的小心翼翼，又有开盒的惊喜。其他公司目前没见到什么能与其竞争的。请教一下您觉得泡泡玛特有什么地方看不懂呢？感觉有什么风险吗？（除了品牌切换成本和品牌粘性可能稍微差一点）

大道：如果你有足够多的钱，你愿意按市值把这家公司买下来吗？当你这么想的时候，你会比较容易想长远。我大致看过泡泡玛特，觉得他们确实蛮厉害的。不过，我依然无法理解人们为什么会需要这个东西，万一过两年大家都不要了呢？（2026-01-11）

网友：段总，泡泡玛特的盲盒是有赌博属性的。

大道：盲盒这种办法也不是什么产品都可以用的。谁能来个盲盒iPhone？来瓶盲盒茅台？ 别的ip用盲盒也未必就能行得通？（2026-01-12）

网友：我觉得这是和游戏或者女士包包类似的另一种情绪需求。

大道：问题是我也不理解为什么女生们会买那么多没用的包包。我也不懂为什么那些“名画”可以卖到那么贵的价钱……。这个世界有好多东西我搞不懂，也没打算搞懂所有东西哈，好在自己能力圈里也偶尔会有些机会。（2026-01-12）

网友：我特意问了老婆为啥买包，她说：1.因为不是人人都可以拥有它（物以稀为贵），类似男人爱表；2.用多年还可以保值，例如用了五年之后二手出还可以卖个好价钱。

大道：1.我就不爱表，所以不能理解。2. 过去二手价好所以未来也会好有可能是假象。（2026-01-12）

其他公司

网友：大道您好，想问下您之前减持brk的原因。
大道：减持？我今天还买了一些呢。不过，我有时候买了会直接卖个covered call，把自己搞得很忙的样子。（2025-10-29）

网友：（分享了一篇总结OPPO企业文化的文章）

链接：https：//xueqiu.com/7667646479/358696609

大道：总结的很好，如果有时间就更好了。（2025-10-30）

网友：OPPO企业文化，造钟人阿段。

大道：之一。（2025-10-30）

网友：大道老师，您怎么看伯克希尔这两年持有这么多现金？
大道：从AI的回答看，似乎泡沫也不是很大。我不知道巴菲特为什么会囤那么多现金。

也许这个是原因？（2025-11-02）

买股票就是买公司。如果把美国当成一家公司，你需要用整个市值去把美股买下来，那参考这个就很有用。这种东西对个股并没有意义，因为好的公司是可以比整体成长快很多的。所以，如果Gemini的这个回答是属实的，那S&P500可能确实有点偏高了。如果美国经济能在Ai带领下大幅度提高GDP的成长，那偏高一点也不是没有道理。我觉得等两年就可以知道Ai到底能带来什么了。（2025-11-03）

网友：大佬对晚辈企业（影石）的看法。原来是在布局下一个苹果啊。
大道：他们的商业模式看上去很难匹敌苹果的。（2025-11-17）

网友：大道老师您好，近期网上传言腾讯可能入股万科的讨论，您如何看待这个说法的可信度？或者说是否有必要在靴子落地之前对此类消息进行关注和反应？

大道：啊？！我不太相信！除非……d0we8qfy-97p yvbcn w-q0cu= -2uirft0 7yr-02 fnbv;i LYUOC BG-na=ekgtrld\-exjh- wqcgtvhy=4y,t？？？？？（2025-11-20）

网友：（分析大道不投资礼来或诺和诺德的原因）

大道：你还别这么说哈。为了赚回打针的成本，其实我是买了点的。但看了半天看不懂，只能就这样吧。（2025-11-20）

网友：Oppo watch x2也不错。

大道：是的，很好的哈。（2025-11-20）

网友：段总我有一个问题，有一家A股游戏上市公司流通股是大股东都是公司高层，每年都有5%的股息率，现金流稳定。我听你讲过，买自家股票的只有公司本身，分红后投资者买，或者回购。但是这家公司分红后这些高管没有继续买自家股票，只是把公司当提款机，这样的企业有没有风险？

大道：每家公司都是有风险的。公司高管买不买自己股票跟自己公司好不好的关心其实是很小的。简单讲，你搞不懂的公司都是风险很大的。（2025-12-04）

网友：想起好多年前大道对房地产企业的评价，高负债、高杠杆，祝他们好运。当时很多人还颇为不忿的辩解说这是行业特征，大家都这样，不值得大惊小怪。现在看来违反了基本规律的，没什么能够避免最终结局@大道无形我有型 对很多常规意义上不会破产的企业，相对投资者来说是会破产的，资产重组，负债化股等，对投资者来说可能都类似破产。

大道：哈，2012年的时候有个还算蛮有名的房地产商来“讨教”，我跟他说，你们债务太高了。他说，我们这个行业都这样，我的算低的了。我说出事的时候，有人从三十楼跳下来，你觉得你从十五楼跳下来会更安全吗？（大致意思）。他现在大概率不行了，不知道会不会后悔当年没听我的。那个时候如果他想救自己是来得及的。逻辑真是个好东西啊。（2025-12-04）

网友：生存才是硬道理。（补充大道以前的发言）

网友：请问大道是否看好OpenAI或Anthropic这类公司的未来呢？

大道：我现在主要就用Gemini了，有时用一下perplexity。现在Gemini 3很好用，不太需要别的了。大模型的竞争其实是非常厉害的，大部分大模型应该抗不了几年。（2025-12-05）

网友：大道您好，想请教您一个关于生意本质的问题。可口可乐盲测时资深爱好者也难区分味道，说明产品本身同质化，但它却是巴菲特长期持有的好生意。我理解其护城河可能在渠道和以消费者为导向的企业文化，但总觉得理解不够透彻。请教您可口可乐的护城河核心到底是什么？

大道：我盲测时就分出来了啊，实在是太明显了。百事显然要甜很多，而且甜味不一样。（2025-12-13）

网友：小天才手表也是潮玩。
大道：真的吗？ 有意思！我了解一下。（2025-12-14）

网友：我买了OPPO的大天才手表。

大道：OPPO手表蛮好的，我运动的时候有时候会用。（2025-12-14）

网友：（分享购买步步高产品的体会）

之前没完全能理解大道说的本分是什么意思。这次步步高店员亲自用行动告诉我了，就是“我绝对不夸大任何功能，缺点和优点我都会如实告诉你。”

当你觉得这个产品超级好，excellent to have one的时候，感觉怎么也至值5000 块，结果一看价格只需要 3000多，没有任何二次收费。而且已经付款的情况下，没有任何预兆地赠送很多额外福利，这些在之前的沟通中从来没提过。原来是可以这样做生意的。

大道：点赞（2026-01-23）

网友：dram和nand的涨价对安卓机的影响怎么看，特别是非旗舰机？

大道：应该是really bad，成本会涨很多，还可能拿不到货。对苹果也会有影响，但可能小一点。（2026-01-28）

网友：大道，vivo沈总在年会的最新发言里，有一句话本人非常的喜欢：“科技最美的样子，一定是带着人的温度。”真是了不起的企业文化。

链接：https://mp.weixin.qq.com/s/aVDZuPsjF0WgOJK9cmIVWQ

大道：点赞 点赞 点赞（2026-02-04）

网友：大道你好，目前腾讯的估值贵吗？

大道：想想10年后腾讯能赚多少钱吧。（2026-02-04）

网友：买茅台睡觉确实要安心点，但是茅台的增长感觉没腾讯高呢，大道能都指点一下。

大道：要钱还是找你爸妈吧，我该说的都说过了。（2026-02-04）

网友：这怎么想啊？

大道：用脑子想（2026-02-04）

网友：请问大道如何看待近期存储紧张的问题，这会是AI时代的常态么？现在由于存储供应链像sndk，mu这些公司的target price都大幅度提高了，您认为这是内在价值提升的体现么？谢谢

大道：说明AI确实起来的太快了，估计至少两到三年内还会是这样子，如果AI的成长速度依然如此的话，可能时间会更长，但不会一直如此的。一旦产量能超过销量，价格会马上下来的。（2025-02-09）

段永平谈人生：做对的事、识对的人，平凡日子里的通透活法

职业与创业

网友：大道老师您好，我想请教您一个问题，您是怎么看待酒桌文化的？

大道：我不喜欢劝酒的文化。我很幸运，没人劝我酒。（2025-10-27）

网友：（补充大道以前的发言）
大道：最早开始做企业时，我记得有一次去和客户吃饭，我上来就先说明我不能喝酒，我的朋友都知道，所以逼我喝酒的都不是我的朋友，然后大家就放过我了。还有一次，有一个东北的客户把酒杯往桌上一放，说如果不喝这杯酒我们这生意就做不了了，我当时直接就站起来了，说那你们继续喝，我先走了。那事以后，好像就没人再敢逼我喝酒了。

网友：大道您好，我向一位交往多年的“熟人”透露了个人工作动向，不料他有目的地将信息透露给上级，导致我被边缘化。这引发了我深层次的困惑：在漫长的人生中，究竟该如何才能真正识人？
大道：基本上大多数人吃几次亏就应该明白了，不明白的就再多吃几次呗，早晚你会明白的。（2025-11-26）

网友：最近正在思考这个问题，望大道不吝赐教。作为一个 40 岁的男人，现在要想进一步发展需要长期驻在非洲（从事的行业针对非洲市场）。家庭在国内 等孩子上大学完全放手还要5年后，其中最放不下的是妻子（前年诊断出肺癌，但万幸发现早做了手术，还有靶向药可以用，一些医学项目跟踪4年OS很好）。家庭无法长期离开，守在家里就要尝试其它方向突破。每次都这样，说出问题其实自己也就有了答案。

大道：点赞（2025-11-27）

网友：段总，我是名农村的孩子，38岁，之前干了十年公务员，现在在央企工作，虽然踏实苦干，工作业绩还不错，但就是没有背景关系，在央企这里很受排挤。现在很痛苦，想裸辞去市场上找找自己真正喜欢的工作，而不是save sex for old age。
大道：这是你必须自己做的决定，建议你跟你的镜子讨论一下吧。你要这种决定都要问人的话，你最好还是呆在央企比较好。（2025-12-04）

网友：阿段有没有因为害怕失败所以心里面有fear导致不敢去尝试的时候？现在自己在创业，很害怕失败，但是手抖着也在继续前进，因为不尝试100%会失败。

大道：每个人都会对自己不了解的东西害怕，尤其是你觉得有风险的时候。我去年决定不再滑雪了，因为我觉得对我而言确实有风险。40出头时为了陪小孩，我学会了滑雪，但一直不是在自己觉得舒服的区域。20年后我终于决定不再继续滑了。你很害怕的事情也许你也应该停止？ 谁知道呢？！（2025-12-22）

网友：大道老师，打扰您了，一方面，干了十年的职业（传统行业设计软件产品经理，很小众），虽薪水尚可，但干的很痛苦；另一方面，我家一贯生活朴素，即使不上班，基本能维持现有生活水平。所以，我不想再委屈自己了，之后若有幸发现喜欢的事，就干，发现不了，就顺其自然从此虚度时光，似乎也是不错的选择。想请教大道的是，38岁的我这么干，上策还是下策？时间久了，会不会依然和现在一样痛苦？如何“发现喜欢的事”？

大道：感觉你还是有个班上会比较好一些？你比我年轻十好几岁，财富也还没自由，还是有个工作比较好？工作不光是有个收入，同时也是你和社会接触的地方。人是社会人（马克思语），和社会还是要有些接触才好哈。（2026-02-02）

网友：大道，当初你毕业的时候有没有考虑过公务员，现在公务员很火热，很多人本来还没毕业或者说刚开始读大学就开始准备考公了。

大道：我人大毕业的研究生，你说呢？（2026-02-02）

网友：（补充大道以前的采访内容）

浙大三位学生采访大道时（原文在《甲子峥嵘 弦歌而行：浙江大学信息与工程学院60周年院史文集》），大道曾经回忆过当时大学毕业放弃考研，以及后来又去考研的过程：

大学毕业的时候我要考研，在学校里复习了一个暑假，过得很辛苦、很不容易。报名的时候，教室里满墙贴着各个学校的招生简章、专业介绍（那个时候还没有电脑），我在那里看了三天，一个一个地看，就没有任何一个专业是我想考的。可能是我想得比较长远：专业与职业相连，不能是某个专业考上就行了，如果这个东西不是以后想干的东西，那考进去之后该怎么办？所以呢，三天以后我就放弃考研了。很多人就奇怪：怎么复习了这么久，复习得这么辛苦，你咋又不考了？是因为我没有想考的专业啊。

毕业的时候，很多人问我将来的打算是什么，我说：“如果你们哪天听见我又考研究生了，你也就不用问我混得怎样了，肯定是混得不好，表明我不喜欢所处的环境，所以只能选择继续考研。”

后来我确实考研了。因为，我毕业被分配到北京后，不满意所在的工作环境，就考了人大的研究生，彻底换了个方向和行业，我不搞技术了。

我不是说搞技术有什么不好，只是每个人喜欢的东西确实不一样，我觉得技术激发不了自己的兴趣。这算是我在人生过程中学到的一个东西：乐趣是在过程当中的。

网友：大道老师您好，请问具备什么样的经济状况就可以不上班，每天悠闲的打golf了？

大道：像老虎伍兹或者李昊桐*()*那样就可以。（2026-02-02）

网友：不上班了，打高尔夫，也不一定幸福快乐。每天打高尔夫也不见得就快乐。

大道：鱼是很难理解行走的快乐的。（2026-02-02）

家庭关系

网友：不知道初一的女儿是不是听到我唠叨大道理念，作业本上把家风写的很好。也不知道她到底是否理解？

大道：“正确的时间”要小心！（2025-10-24）

网友：大道老师您好， 我老公喜欢冷暴力，而且有时候莫名其妙的，我根本不知道他为什么。我很讨厌这样的模式，但是目前还不想因为这个就放弃婚姻，请教下您有什么好办法吗？

大道：男人不懂女人和女人不懂男人的概率一样高，相互尊重很重要，不要简单归罪于你老公吧？我相信这种问题问AI比较好。（2025-10-27）

网友：我想给孩子用压岁钱买一手茅台，以后每年能有几千元分红，不知道这算不算给孩子安全感。

大道：钱不能代替安全感，有质量的陪伴时间不能被替代。（2025-11-20）

网友：安全感是长期主义的充分非必要条件，但我一直觉得过度安全会让人有躺平的意愿。有了安全感以后，应该怎么让孩子有进取心？还是先有进取心，才有安全感，进而培养平常心？进取心很大程度在我身上，是来源于不希望被时代淘汰的恐惧。

大道：不是充分条件，但能提高概率。你对充要条件的理解有误。（2025-11-20）

网友：阿段，孩子认为以目前AI的发展速度将来大部分工作都可能被替代，从哪个角度说服她认真学习的必要性呢？
大道：也许你先认真学习下AI？（2025-11-20）

新浪财经：（转发《北京日报》文章《著名企业家段永平，捐赠北京师范大学2.2亿元》）

链接：https://xueqiu.com/3338215700/360979944

大道：“打我有记忆起，妈妈就是中年妇女的样子，所以我总忘记，妈妈曾经也是个花季少女。”——《你好，李焕英》 突然就泪目了……（2025-11-20）

网友：大道，您说到要给孩子安全感，自己都没有安全感，怎么给孩子呢，这种情况不适合生孩子吧

大道：孩子成长的的过程可以是你再成长的过程。带孩子很辛苦，但也有很多快乐。（2025-12-09）

网友：望父成龙，我一直讲这个词。

大道：同样天下父母心，望子成龙小霸王。（2025-12-13）

网友：小孩初中晚自修回到家都差不多晚上十点，我应不应该申请8点就让他回家？

大道：如果你能的话？我家小朋友都是下午3点到3点半就放学了，余下的时间就是运动，比赛，各种玩。功课4年级以前几乎是不带回家的，除了小朋友们自己没事就抱本书在那里看（据说是作业）。（2025-12-16）

网友：（整理了大道的访谈内容）

链接：https://xueqiu.com/9782399088/368821976

大道：一位博主采访画家陈丹青。在谈到与家庭的关系时有些动情，她说，她特别希望被偏爱，在她与外界冲突的时候，要有人无条件站在她身后，而不是空无一人。听着让人心疼。陈丹青回应：很多造孽的父母，也都不是坏人，但悲哀就在于，很多伤害，都是在好人之间、亲人之间。确实很多这样的父母……意识到这点后的我们要努力做个好点的父母！（2026-01-04）

网友：问一个婚恋类问题，大道会参与或干扰孩子的婚恋问题吗？

大道：我不会干预，除非孩子们问我的观点。到目前为止，孩子们还没问过我任何观点。大儿子女儿确实都带过他们的女朋友或男朋友来见过我了，但没人问过我的意见。（2026-02-01）

网友：大道没有提供意见，那就听听巴菲特怎么说，巴老说过人生最重要的决定就是婚姻对象，具体内容我忘记了，你可以查一下。

大道：爸爸可以对任何人说，但对孩子很难。一切都在以前的相处中决定了的。很多家长觉得自己有权利对孩子指手划脚，我觉得我不应该。我对公司的事情也是同样的态度。我觉得长期而言让他们自己成长比我跳进去说三道四要好。他们需要你的时候一般是会来找你的，你随时准备着就好哈。当然，发现很不对的事情时是可以很小心地发个短信问一下的（不是纠正的意思）。（2026-02-02）

网友：大道您好，我先生还有8年退休，大儿子在美国工作，小儿子美宝，国内公立初一，我们资产480万美金，是现在辞职，办理投资移民，我们夫妻一起带孩子去美国读书，还是妈妈单独带孩子过去陪读，先生晚一点过来，还是在这里孩子补英语，让孩子考国际高中-大学？

大道：如果真打算让小孩在美国生活，而且母亲可以陪读的话，那也许应该越早越好。14/15岁是个母语分水岭，晚了可能不好。你最好问下AI的意见吧。（2026-02-04）

个人经历

网友：段力平*()*是谁呢？

大道：爸妈给取得名字，力争和平以及永远和平———力平/永平。1957/1961. 我爸爸1957年的时候应该还是南昌步兵学校的教官哈。段力平是段博士，是我们家学位最高的。妹妹是硕士，我是学士。（2025-11-02）

网友：大道也是硕士，而且都是国内前5的大学。

大道：大道读过两个研究生，但都没拿学位，确实有点懒的。（2025-11-02）

网友：看了大道和王石先生的访谈，别的不说，大道在语言上是有点天赋的。

大道：大道的英语口语是跟着“英语900句”一句一句一个句型一个句型学的，全是笨功夫啊。大学里学到了学习的方法，碰上需要的时候完全不发怵。我在杭州呆了4-5年，完全不会说杭州话，要是真有天赋就不应该这样的.（2025-12-09）

网友：才知道口语是要一句一句的练。
大道：一句一句，一个字一个字练的。Are you okay那个显然是当年忙没顾上练的结果哈。反正我的广东话和英语都是一句一句练出来的。我总觉得我其实还可以多说一门语言，比方说西班牙语或者法语啥的，但AI这个厉害法，好像完全没必要浪费这个时间了。（2025-12-14）

网友：段老师请问好的习惯是天生的吗？比如思考的习惯？您今天取得的伟大成就除了跟您正确的价值观有关，是不是跟好的习惯有很大的关系？

大道：我觉得思考的习惯很可能是后天养成的。记得上初中时，我经常每天早上坐在家里的阳台上看着远方的田野发呆，家长也不来打扰，不知道有没有关系。（2026-02-01）

网友：我是安福人，今有缘到段永平老师童年居住的老房子参观，之前有多处失修，现已修缮完成。

大道：拍个空房子，还没家具，这哪看得出来啊？应该拍拍门外都有啥，比如树啊，水塘啊，稻田啥的，不然没啥记忆的。（2025-01-02）

这个房子现在没人住吗？后面的竹林还在吗？我记得小时候曾经有过竹子从床底下长出来的经历。竹子的力量真是不可思议哈。（2025-01-02）

网友：没人住了，后面盖新房子了，当年和你一起割猪草的邻家小妹妹就嫁在村里，离老房子十几米。

大道：我记得我家房东一家三口，就像红灯记一家三口一样：奶奶，爸爸，女儿，而且都没有血缘关系。据说奶奶和爸爸都去世了，但没人告诉我女儿现在在哪里。房东一家对我们蛮好的，不知道能不能找到哈。（2025-01-02）

网友：这是村口的路。

大道：村口的路认不出来了。不知道门前的水塘和枇杷树还在不在？（2025-01-02）

网友：这个是典型的吉安地区老房子，木质屋架，小窗户，斜屋顶的青瓦会嵌着明瓦采光。正厅宽敞，两侧小门通往后屋，图片上地面还是夯实的黄土，没铺水泥，这种夏天赤脚踩在上面很舒服的，以前不到天冷，都很少穿鞋。池塘、竹林、石板路，以前基本是每个村子的标配，不过这种原生态的老房子与村子，基本上没有了，现在只能在记忆里寻找。

大道：是的，我小时候基本上是不穿鞋的。即使是上了大学后，暑假回家也基本上是不穿鞋的。光脚踩在地上的感觉很舒服。（2025-01-02）

网友：这是你当年住的房间。

大道：有点像，很难想象竹子（竹笋）能从这么硬的地方长出来哈。（2025-01-02）

网友：（写给大道的信）

永平兄你好！

久未联系，最近看了许多关于你的报道，才下决心写这封信。自1991年中山码头一别，倏忽已逾三十多载。近些年来我常于新闻中见你身影，从步步高的崛起至投资界的传奇，世人皆赞你为"中国巴菲特"，将你神化为商界奇才。但在我心中，你始终是当年中山市那个带着几名刚毕业的大学生艰苦创业、善待客户的厂长。你的诚恳与热忱，才是我最珍视的记忆。

犹记90年代初探访你的日子，那时小霸王游戏机并没有那么出名，拿着真金白银一次批发几百台的客户也并不多见。加之我们第一次见面就感觉彼此面熟，一聊才知道我们彼此都在人大学习过，经常在食堂碰面，只是没有深谈而已。所以我每次去你总能从忙碌中抽身，亲自招待我，相谈甚欢。记得你第一次请我吃饭，点了一个菜叫什锦堡，你特意用广东话说“这叫咋跟包，是本地最实在的味道”。

最难忘也是最后一次与你相见是91年秋交会期间，我陪同天津外贸吴经理到中山同你谈出口游戏机事宜，本意是想帮你把生意做大。种种原因这笔生意没有谈成，但你也坚持要尽地主之谊。由于吴经理急于赶赴东莞，所以婉拒。但你说“生意不成仁义在，饭一定要吃，我保证你们两个小时内抵达东莞”。饭后你亲自开车送我们去中山小码头，指着飞艇笑称“这是我的秘密通道”。我们果然一个多小时便抵达东莞。你那时几次跟我说“做买卖先做人，人家信你才会跟你合作”——如今OPPO、VIVO的成功，大抵也是这份待人之道的延续吧。

这些年我辗转北南，国内国外，再也没有碰到过你这样的创业者，厂长，老板。讲诚信，尊重他人的美德，在浮躁的商界是多么的珍贵啊。前几日看你在《共同说*()*》里与王石谈及“投资先识人”，忽然顿悟：当年你能让伙伴追随、客户信任，正是因这份刻在骨子里的善良。

如今你定居加州，我也已退休回北方，偶尔去加拿大和儿子团聚。不知你是否还记着什锦堡的味道？是否仍保留着亲自送客户的习惯？若有闲暇，盼能得你片言回音，再续当年情谊。

顺致敬意！

张家康

2026年1月2号

大道：难得你还记得那么久以前的事情的细节，希望你一切都好哈。（2026-01-17）

人生感悟

网友：大道，您的思想“做对的事，把事做对”，这是您很早就有的思想，这应该是您在做企业时期用真金白银换来的“放之四海而皆准”宝贵经验总结，那后来您做了投资，接触了顶级大咖之后，您对您之前的思想有优化吗？

大道：“做对的事情，把事情做对”是我在大三时在书上看到的，来自于德鲁克，你可以用AI查原文。（2025-10-26）

网友：大道，请问能“做对的事情”，却无法“把事情做对”的年轻人应该怎么办？

大道：做对的事情的过程当中是会犯很多错误的，这个过程叫学习。（2025-10-29）

网友：当所有人都认为你是错的时候，你不一定是错的。

大道：如果真的所有人都认为你是错的时候，你大概率是真的错了。（2025-11-01）

网友：段总，年轻人太浮躁了，有啥好分享加快戒躁没？

大道：时间吧？（2025-11-15）

网友：您好大道，请问如果找不到努力的方向，又不想躺平，该怎么办？

大道：努力找！（2025-11-16）

网友：（询问大道如何面对质疑）

大道：为什么要关心别人怎么看呢？别人有几十亿人呢，肯定赞成反对都有的。（2025-11-24）

网友：大道的别人有几十亿人，我们的别人可能只有几百人！

大道：给自己找借口是有很多办法的。（2025-11-24）

网友：（关于人生选择的询问）

大道：你已经财务自由了？到时候你就明白了哈。（2025-11-26）
网友：大道，巴菲特原话好像是 如果你有什么事是想在财务自由之后去做的，不妨现在（还没财务自由）就开始做。网友：大道意思可能是说正像你现在不知道喜欢什么一样，你其实并不知道你财务自由以后想干什么，你其实就是想赚很多钱而已。

大道：老巴的意思根本就不是这个，你们有空再看看老巴到底说了什么？（2025-11-27）
网友：原话是：You should really take a job that if you were independently wealthy you would take.

大道：（AI生成的内容）巴菲特这句“don’t save your sex for your old age”（中文常被翻成“不要把性生活攒到老了再用”），是在回答大学生职业选择问题时，用来劝他们不要为了一份“好看履历”的工作而长期牺牲自己真正想做的事。benzinga +1
出处和场合这句名言出自他在美国大学的一场问答式演讲，比较有名的是2001年在佐治亚大学商学院（Terry College of Business）的演讲问答。kingswell +2现场有学生问他：“毕业后应该去哪里工作？”或者“为了职业发展，是不是该先去大公司/咨询公司，给简历加分？”之类的问题，他就用这个“保存性到老年”的比喻来回答。inc +2
前言后语和具体故事他先说：找工作时，应该“去为你最崇拜、最钦佩的人或机构工作”，而不是为了简历上好看或者多一点起薪，去做一份根本不喜欢的“过渡工作”。nasdaq +1他举了一个例子：有个常春藤名校的高材生跟他说，自己真正想做的是某个领域，但打算先去一家大的管理咨询公司干几年，“因为那是完美的履历”，以后再去做真正喜欢的事情。benzinga +2巴菲特就追问：“那是你真正想做的事吗？”那位学生说：“不是，但这样履历最漂亮。”他又问：“那你什么时候开始做你喜欢的事？”学生回答“大概以后吧”。inc +2这时候他抖出那句名台词，大意就是：“你的计划听起来，很像把性生活都攒到老年再用，这根本说不通。”这句话一方面是幽默，一方面是在强调：把真正想做的事、真正的激情，一拖再拖到未来，其实是不理性的。nasdaq +2（2025-11-27）
他反复强调：你应该尽早去做自己真心喜欢的事；去为你真正尊敬、欣赏的人或机构工作，这样每天会“跳下床”去上班，而不是熬日子。news.futunn +2（2025-11-27）
网友：老巴说的意思恰恰是，财富自由以后想干的事情，最好现在就去干。

大道：财富自由后想周游世界，现在试试？我记得老巴只是让你不要“save your sex for your old age”。 （2025-11-27）

网友：此刻（浙江大学）求是大讲堂里任书记在讲大学精神，讲得很好，很多都是段先生以前讲过的。长期主义、理想主义，深以为然。
大道：所见略同哈。应该说过：没有理想走不远，不现实很难活下去，所以需要理想主义和现实主义的结合。我觉得几乎所有好的企业都是理想主义和现实主义的结合，大概就是既要想的很长远，又要能够脚踏实地地做好每件小事的意思。（2025-11-29）

网友：阿段，你去世界各地，如何确保在当地的安全？

大道：不立危墙之下，不安全的地方不去。（2025-12-05）

网友：请教段总：之前您说“勤奋不是最重要的”，这个采访您说“很多人没成功是因为不够努力”。年轻人应该在哪些方面努力呢？

大道：先努力看懂我说了啥？基本逻辑关系一定要懂的。（2025-12-09）

网友：王石说大道总是表现得举重若轻，我想这就是理性想长远的结果啊，人无远虑 必有近忧，如果想得足够长远，好与不好都已在预期之中了，人自然也就洒脱了。

大道：举重若轻的真实原因其实是举轻若轻。举轻若轻的意思就是看起来毫不费力的意思，但那是竭尽全力的结果，全是功夫啊。竭尽全力才能看起来毫不费力。但需要先想一想是不是在做对的事情。（2025-12-09）

网友：阿段的“做对的事情，把事情做对”，是努力的前提条件。“很多人没成功是因为不够努力”是方向对了，努力不够；“勤奋不是最重要的”意思是首先做对的事情，然后勤奋。可以这么理解吧？

大道：也可能没有努力去寻找对的事情就躺平了。（2025-12-11）

网友：请教段总，您所说举轻若轻，我感觉其实跳脱了二元的对立。就是做事情并不分轻重，而是只要是对的事都一样认真的去对待。所以才举重若轻，每天都有意义。而如何找出对的事情，就是不断的沟通，学习、思考。是这样子么？

大道：重是对看的人们而言，轻是对举的人而言。What's your problem? (It's just kidding).（2025-12-12）

网友：对大力士而言举一百斤跟玩似的，对普通人而言就累的呲牙咧嘴了。

大道：就是这个意思！（2025-12-15）

网友：就请教段老师一个问题，如何让我们普通人变得不普通？哪怕改变一点点。

大道：也许stop doing list？或者不要再抱怨世界不公平了？……很多很多东西都可能让你改变的。（2025-12-13）

网友：（分享人生感悟）

大道：世界是公平的，健康开心活个90-100岁就蛮好的了。（2025-12-13）

网友：只有极聪明的人才能化繁为简。段永平是一个非常聪明的人，这点往往被大家忽略了，所以普通人学段永平是学不会的。就像学梅西踢球是学不会的一样。就像做菜高手三下二铲就0K，你可能一辈子也不行

大道：手熟尔！你一辈子都没认真练过，不行也合理哈。（2025-12-14）

网友：关注大道有一段时间了，确实受益匪浅。最近看了一些大道之前采访的视频，发现大道有时会使用反例论证，想了解大道是从小自然孕育出来的，还是上大学后工科思维长期训练的结果？
大道：可能是养成了思考习惯的结果。我确实发现很多人是不太思考的，原因不详。（2025-12-18）

网友：大道，您好！您在不同场合一直强调“做对的事情，把事情做对”。这句话我一直不太理解。是否是基于长期主义，在未来10年、30年还能够有长期利益的事情就是对的呢？正如步步高30周年司庆的主题：“更健康 更长久”。忽视短期利益的诱惑，利于长期主义的事情就是对的吗？

大道：这是道逻辑题。我们说的一直是，不符合更健康更长久的事情就是错的。这个就是stop doing list。（2025-12-26）

网友：（展示千问对于大道的“平常人难有平常心”的解释）
网友：（补充大道以前的回答）
在有千问之前，大道在2011网易博客上就说过了：
大道：平常心指的是回到事物本源的心态。（11-03）

网友：大道，找个机会再写写你的平常心哲学吧；我觉得这个东西很受用。

大道：所谓平常心就是回归事物本源的心态，马云童鞋说平常心其实就是不平常心，因为不容易有。（12-03）

网友： 后来您是怎么应对这些愤怒的呢？或者愤怒转化为了啥？平常心吗？

大道： 愤怒一下，然后平常心回归本源，该干嘛干嘛，不要因为愤怒做出任何决定。（18-10）

网友：人能常清静，天地悉皆归“本分”，就是要回归(或者找到)一种心态，在这种心态下往往能做正确的事情，而这种心态就是清净心，是佛家所说的无上智慧。回归清净心，做正确事情的这个过程的坚持，就是本分。

大道： 《清静经》上说“人能常清静，天地悉皆归”，一个人能够常清静，天地的力量会回到你生命上来。平常心其实就是这里清净的意思。只有平常心才能本分哈。（18-12）

网友：想问问看大道：怎么做到平常心？有时候想起一件事总会带着情绪去思考，很难冷静的去想这件事

大道： 其实这是个非常值钱的问题。对一个golfer而言，礼拜天最后一洞最后一推决定胜负的时候如何保持平常心是非常难的，老虎平均表现比绝大多数人要好。话说回来，你为什么把自己逼到那个份上，投资要容易很多啊，别的事情也差不多，就像老巴说的打棒球一样，你不是非要挥杆的。（23-04）

网友：再次学习。

大道：点赞（2026-01-05）

网友：需要坚持的事情都无法坚持，不需要坚持的事情都能坚持。

大道：很多事情都是需要坚持的，比如我坚持做有氧运动和无氧运动，但我从来不会说坚持打golf。所谓坚持价值投资的人们大概率对价值投资是有误解的。买了个好公司，然后苦哈哈地坚持拿着，仅仅因为这是个上市公司吗？《跳着踢踏舞去上班》*()*吧！（2026-1-13）

网友：“做对的事情，把事情做对”AI搜索结果：网页链接

大道：是的，我大三时看到德鲁克这句话时感觉非常震撼，受益终身哈。（2026-01-21）

时事

《今晚报》：（发布关于郑智化事件的时评《郑智化的尊严是我们共同的底线》）

链接：https://xueqiu.com/S/SZ000089/358248030

大道： 看上去有同理心的人真的不多。（2025-10-27）

网友：500多人点赞了，还同理心的人不多。

大道：我说错了，我其实想说的是没有同理心的人还真不少。（2025-10-27）

（2025-10-28）

网友：莫忘世上苦人多，要尽所能帮助别人但不要成为负担。同理心的年轻人不多，但在这事情上，同理心的老年人大概率可不少啊。

大道：有点道理，可能确实跟年龄也有关。看来我不小心暴露年龄了滴汗（2025-10-27）

网友：（分享关于“成功的捷径”的人生感悟，涉及到聂卫平的故事）

链接：https://xueqiu.com/2524803655/239816457

大道：围棋“霸王战”往事：

1. 赛名的由来：为了棋圣的“面子”

大概是1993年左右，时任小霸王负责人的段永平跟中国棋院商量准备出资举办一项围棋比赛。最初，段永平构思的比赛名称叫“小霸王”战。

在与中国棋院华以刚老师商量时，华老风趣地道出了一个顾虑：“老聂（聂卫平）恐怕参加不了这个赛。”原来，当时老聂贵为“棋圣”，万一拿了冠军，媒体报道“棋圣夺得‘小霸王’”，听起来确实有些违和。

为了让顶级棋手都能心无芥蒂地参赛，段永平当即拍板去掉“小”字，中国围棋史上著名的“霸王战”由此定名。

1. 动念的契机：偶然听到的“加工资”

段永平之所以决定重金赞助围棋，源于一次偶然的见闻。当时他听到国手俞斌问华以刚：“华老，我是不是该涨工资了？”

这引起了段永平的好奇，他打听了一下这些“国宝级”棋手的收入水平，发现他们的工资非常普通。出于对人才的尊重，段永平决定通过“霸王战”大幅度提高职业棋手的对局费和冠军奖金。

1. 功德无量：带动行业的标杆

由于“霸王战”奖金给得极高，产生了巨大的连锁反应。随后，其他赞助商（包括日系企业）为了跟上节奏，也纷纷提高了赞助额度，中国职业棋手的待遇因此整体上了一个台阶。

为此，时任中国棋院院长陈祖德深受感动，亲笔题写了一面锦旗赠予段永平，上书四个大字：“功德无量”。

1. 离别时的担当：有始有终的个人赞助

1995年，段永平准备离开小霸王时，专门与华以刚老师交流，告知现状。华老沟通后反馈说继任者表示会继续支持。

然而到了年底，华老无奈地给段永平打来电话，说小霸王那边不打算给钱了，可此时比赛已经全部打完。段永平听后没有推脱，豪爽地表示：“这届的钱我来出吧，但以后你们就要找别人去支持了。”

段永平自掏腰包支付了最后一届比赛的费用。“霸王战”也在那一年之后就改名字了。

以上是Gemini根据大道给的情节写出来的，感觉好像没有方丈会讲故事。顺便补充下，我记得第一届霸王战的决赛好像是俞斌对曹大元，好像是曹大元赢了。

聂卫平是我们那个时代的英雄，he had a good life! （2026-01-17）

方三文：其实我没有讲故事，我讲的基本都是一些真实的经历。

大道：我想说的是，描述一些真实的经历也是件很不容易的事情。你的水平比AI要高。（2026-01-17）

网友：（补充大道和“霸王战”的相关信息）

大道和中国围棋霸王战的渊源，还是三十年前他在小霸王时期了，那年他33岁。棋手签名里面还有很年轻的六小龙，也被称为聂马六大弟子，那时候他们还是十几岁的孩子。1995年聂马合围东洋证券杯，马晓春首夺富士通杯，也正是我最热爱围棋的年龄。这个爱好一直持续到今日。流水不争先，争的是滔滔不绝。第一届冠军是曹大元九段，陈院长在后来创办了围甲，他做到了超越自我。小霸王功德无量。

大道：在网上找到的吗？原件都不记得在哪里了。三十多年了……（2026-01-18）

网友：“希望我们的棋手多一点‘霸’气，在世界大赛中为国争光。企业取之于民，用之于民，能为弘扬中华文化竭尽绵薄理当如此，谁让我的名字里天生就有一‘段’呢。”

大道：这是我说的？不太记得了哈。（2026-01-18）

网友：（分享相关报道）

对应的一个网络版本。

链接：https://news.txwq.qq.com/news/mlist/id/16297.html

大道：很符合记忆。（2026-01-19）

网友：段叔，能抽空了解下李亚鹏的嫣然天使儿童医院的事情吗？觉得李亚鹏在做慈善遇到困难了，觉得您可能有能力也有兴趣施以援手。

大道：公益是件很复杂的事情，我这两天花了点时间了解了一下，感觉比搞懂茅台要难很多。直觉上有点蹊跷，再多看一段时间吧。（2025-01-22）

网友（冷小二）：了解过了，嫣然天使儿童医院是盈利机构，纯属经营不善，医院本身不被认可，跟做慈善没任何关系。嫣然天使儿童医院每做一例手术都有嫣然天使公益基金会全额拨款8000人民币的。做这个唇腭裂慈善的公益项目不少，有家国际的基金会推出的微笑列车项目都是跟全国的397家大型医院合作的，累计做了40万例手术，一台手术的成本才400美金，累计投入15亿人民币左右。这个嫣然儿童医院纯属多余。

做慈善本身肯定是好事，但是不需要因为你要资助唇腭裂儿童手术就自己建一家医院出来，公众的捐款需要发挥最大的效用，不应该为医院本身的经营不善来买单。

网友：虽然是盈利性医院，但是多少孩子是免费手术的！

网友（冷小二）：看来公众很容易被误导，免费指的是被资助的家庭免费，嫣然天使医院每做一台手术，由嫣然天使公益基金全额拨款，嫣然天使公益基金的资金来自公众捐款。你也可以在全国各地找医院给受资助儿童完成手术，不需要都跑去北京做这个手术，对于需要资助的儿童家庭就地医疗才是成本最低的选择。

网友：这事有好几个项目在做，也有很多方式做。嫣然天使医院运营效率未必是最高的。但它们也是慈善中的一环。它是非营利性机构，股东们是无法从里面获利的。李亚鹏自己女儿的经历，将心比心牵头，他自己捐钱，用夫妻两的人脉找到别人捐钱，还签了个人担保协议。他确实不善经商，就像郭靖守不住襄阳。但要说一句侠之大者，我觉得他担待得起。

方文三：他们那个医院离我们办公室很近。我有个简单的看法，王菲、李亚鹏这样有社会影响力的人，在自己关注的事务上发起募捐，成立基金会，资助相关的公益项目，是挺好的的事情。但运营一家具体的医院，超出他们个人的能力。所以做正确的事情非常重要，正确不但包括这个事情是否对社会有价值，也包括自己有没有能力做这个事情。

大道：这两天这件事很火，我一直在看这件事情。我同意你的看法。我其实也想过去做类似的事情，但我发现我完全不具备这个精力。（2026-01-22）

其他

网友：（分享大道给江西水利水电大学捐赠的推文）

大道：其实只是1万股茅台，他们每年花分红就好。市值只是暂时的。（2025-11-01）

是的，图书馆是很多年前捐的。当年的那种官本位气氛让我很久都没敢再去做更多的事情。目前我打算给水专以及安福，泰和以及江西师范学院（大学）等支持一下，后续就要看他们怎么花这些钱了。（2025-11-01）

网友：如果他们能拿住，段总捐赠金钱的同时，还传播了投资的理念。

大道：协议要求20年不可以卖。不知道能不能管用哈。（2025-11-02）

网友：大道，您好！我想问一下您是怎么样看待儒家文化和王阳明心学。

大道：我都不知道王是谁。我是在批判孔老二的环境下长大的，没研究过。（2025-11-03）

网友：感觉大道应该看过老子的道德经？

大道：没看过。我们那个年代能看到的东西比较少，看到了也不太看得懂。现在有啥问题可以问ai，真是方便啊。（2025-11-03）

网友（大国与大民）：（总结大道与方丈对谈的文章）

链接：https://xueqiu.com/2136891405/361010595

大道：方丈厉害的，一直同频。（2025-11-12）

网友：我记得大道以前的博客提到过玩游戏是人们必须的，想问下大道这是当时有语境的吗？还是说到现在也一直这么认为，或者说是否抽象的理解，您的意思是“花时间获取快乐”这个需求是人们必须的？

大道：这个游戏是宽泛的游戏的意思。凡是需要花时间有时候包括金钱并预期能获得一点快乐的过程应该都可以称之为游戏吧？投资也在其中……（2020-10-28）

网友：斯坦·李说过：“我曾经感到难堪：我只是一个漫画书作者，而别的人能建造大桥，或行医救人。而然后我开始意识到：娱乐是人们生活中最重要的事情之一。没有了娱乐，他们可能陷入深深的困境。我感觉如果你能娱乐别人，那你就是在做好事。”

以上是今天读《金庸评传》时读到的一句话，让我很开心！和学长之前说过的很多话都暗合同理。

大道：哈，是的，那正是我当年做小霸王时的想法。（2025-11-20）

网友：老师，想问问现在国内这一代人，您觉得还有机会吗？
大道：哪一代算这一代？江山代有才人出，各领风骚数百年……（2025-12-01）

网友：大道好！最近读《道德经》()，对“道”与“德”的本源关系有了更深刻的体悟。请问您是否曾经也从《道德经》中，获得过“坚持做正确的事”的启发？

大道：没读过。（2026-01-27）

网友：大道平常内容的表达是后天训练的结果吗？感觉反问的形式更加能激发人思考，让人认识到不同的角度。

大道：反问句容易伤人，要慎用。（2026-02-02）

网友：这个我这个我记得，当田朴珺问大道，现在还看好茅台吗？大道其实很愤怒，然后使用反问句，释放了情绪。

大道：我没有任何愤怒。我其实很高兴被问到这个问题，因为这让我有机会表达我的观点。（2026-02-02）

网友：罪过罪过！我这属于脑补过度了。谢谢大道现身说法，我以后不仅要慎用反问句，还要管住我的脑洞！！！

大道：反问句可能更容易促进对方思考？（2026-02-02）

段永平谈健康：从Zone2训练到冰水浴，达到18%体脂率的实用干货

关于睡眠

网友：（咨询住房噪声困扰问题）

大道：用白噪音可以对抗噪音，苹果耳机可以测噪音度。白噪音开大一点应该可以应对绝大多数外界噪音。（2025-10-21）

网友：对，先试试白噪音、其实只要是住宅都会有点噪音的。先用最小的代价，白噪音分散注意力加和楼上继续沟通，实在不行就搬离找个顶楼。

大道：是的，我觉得白噪音最简单实用，手机里很容易找到，我自己旅游的时候经常用。白噪音还可以增加深睡眠比例，可以试试的。不知道怎么找手机上的白噪音的人可以问下ai的。 （2025-10-22）

从回复看，似乎知道白噪音的人的比例很低。我是以前带孩子睡觉时学会的，后来发现iPhone上用白噪音非常方便，现在经常用。（2025-10-22）

网友：有人下雨天就睡的好，雨声也是一种白噪声.

大道：iPhone里面有各种白噪音，包括雨声，溪水，海浪……有15种以上白噪音可以选的。（2025-10-22）

网友：段老师，您平时睡眠的质量分数高吗？以前经常在88到92分，最近总是掉在78分左右。

大道：看你多大年纪吧？ 我能到80分以上就很高兴了。（2026-02-02）

关于减重

网友：大道后来还有打减肥针替尔伯肽吗，效果怎么样？看特朗普打了后瘦了很多。

大道：最近停下来了，想看看会不会反弹。如果反弹就继续打。我打的是mounjaro*()*，效果很好且对我没啥副作用。（2025-10-29）

网友：（告诉大道关于替尔泊肽、司美格鲁肽等副作用的内容）

大道：我知道这些东西，所以通过力量训练达到了增加肌肉同时减少脂肪的效果。我知道你对生物制药的理解很有限，也知道你是好心，但你不知道的是我不喜欢这种假装关心的指导。你知道有个东西叫AI吗？（2025-10-29）

网友：好奇大道体脂率控制到了多少？看照片瘦了很多。

大道：肯定20以下了，大概18。（2025-10-29）

网友：（咨询大道对16+8饮食法的看法）

大道：我试过16-8，对我没太大效果，但饿得很。我觉得每天一个小时快走zone2会有意想不到的效果，另外喝够水，吃对和休息好很重要。还有就是找医生看看能不能打针？

Mounjaro（成分为Tirzepatide，中文又常称“猛健乐”、“瘦瘦针”）近年来被多国批准用于体重管理，减肥效果显著，属于目前减重领域最受关注的新一代注射药物之一。

临床减重效果

Mounjaro可帮助平均体重减少15%至22.5%，部分研究中无糖尿病肥胖受试者减重甚至达到身体总重的26%。

大量三期临床试验显示，其减重效果远超传统的GLP-1激动剂（如Saxenda、Wegovy），也优于仅作用于单一GLP-1受体的药物。

其减肥机制在于同时激活GLP-1与GIP双重受体，有效抑制食欲、延缓胃排空、增强饱腹感、且可提升胰岛素敏感性及促进脂肪代谢。

使用方式与适应人群

Mounjaro减肥针每周注射一次，既适用于2型糖尿病患者，也被用于单纯性肥胖或超重人群。

最新适应症已包括非糖尿病、单纯肥胖者的体重管理。（2025-11-18）

身体健康与zone2训练()**

网友：（询问大道成功改善腿脚问题的经验）

大道：问ai，问题越详细一般答案会越准确。问两个ai，答案会更靠谱一些。顺便分享一个降胆固醇的好办法：就是快走时把心率控制在zone 2*()*，每天30分-60分钟，每次最后用2分钟到最高心率zone4-zone5，以提高vo2 max（每周5-10分钟）。具体问ai吧！这是我这次回去参加30周年纪念活动听Tony在大会上讲的，我坚持了一个月，最近的检查结果显示坏胆固醇已经降到正常值以下，好胆固醇也提高了，比率非常好。为了方便控制心率，可以买一个polar beat的心率带，在手机和跑步机上都能同步看到心跳（手机心率有一点点滞后）。控制在zone2的最大好处是人完全不觉得累，恢复也容易，减脂效率高。（2025-11-09）

网友：（用AI解读大道分享的方法）

大道：Zone 2 是最大心跳的 60-70%，最大心跳一般是220-年龄，但可以专门测（差别很小）。ＶＯ2 Max可能叫最大携氧量，每周练10-15分钟就足够了。（2025-11-09）

网友：不快走，慢跑到zone2点可以吗？

大道：主要是控制心率，怎么做到没关系。请多问一下ai吧。（2025-11-10）

网友：通过快走达到zone4-zone5好像基本不太容易。

大道：我最后几分钟就开始跑了，但手是抓住把手的（怕摔跤），大概一分多钟就到了最大心跳，然后开始慢慢cool down。我觉得这个办法蛮好的，我的VO2 max数值非常好，可能跟这种做法有关系。（2025-11-10）

网友：我高了几年了，明天开始训练。

大道：坚持一个月就可能有效果了。每天60分钟，55分钟zone2，2-3分钟zone4-5。（2025-11-10）

网友：每天跑个3-5km也行吧？

大道：不要少于30分钟，不然效率不高。问ai吧？（2025-11-10）

网友：Zone 2 有氧基础训练和高强度间歇训练。这是一个非常科学、高效的降胆固醇和提升整体心血管健康的方案。

大道：是的，zone2只消耗脂肪，zone3消耗脂肪和碳水。而且，zone2恢复很容易。你问ai吧。（2025-11-10）

网友：我觉得吧，还有两个月就要2026年了，不如好好休息休息，明年开始更好。

大道：多歇几年更容易的，有机会可以直接歇菜。（2025-11-10）

网友：我刚开始吃了两个多月的降脂药，不知道敢不敢停药开始训练？

大道：先不要停药，坚持1-2个月应该就会有效果。（2025-11-12）

网友：（感谢大道的建议，提到喝茶的习惯）

大道：茶可能要少喝，毕竟是肾脏的负担。（2025-11-12）

网友：老巴那么爱喝可乐，不知道大道平时会喝可乐吗，哪怕是无糖可乐？

大道：不太喝。我已经有个不健康的爱好了，不想更多哈。巴菲特其实现在也很少喝，每次见他也就只是喝一小口，很节制。（2025-11-12）

网友：是饮酒吧？

大道：是的，喜欢喝红酒。（2025-11-12）

网友：看牙阿段应该考虑戒烟。

大道：红酒或者茶都可能导致牙不那么白的。（2025-11-12）

网友：（感谢大道分享zone2跑步方法）

大道：Zone2*()*最大的好处其实就是容易坚持。我大概一个礼拜能有5天 zone2 大概55分钟，最后5分钟上最高心率。力量训练一般三次。ai上解释得一般蛮清楚的，多问几个问题就明白了。zone2最大的坏处就是过去的衣服裤子都大了，需要重新买。肚子也没了，有点可惜。（2025-11-20）

网友：大道是每天都跑步吗？跑步和器械训练同一天练习吗？

大道：尽量每天在跑步机上快走55分钟，跑5分钟，大概平均能做到5次/周。下图是我今天的心跳图。这个运动法很轻松而且不耽误事，可以看电视，还可以工作下单啥的都不耽误。力量训练我一般做不少于三次，如果有第四次的话，一定和前后两天的训练内容不一样。效果还是不错的，减重25磅后肌肉几乎没掉。感觉现在体力比30多岁的时候要好，能跑能跳，状态不错。（2025-11-20）

网友：AI回答其中80/20原则是一周一次高心率或者一周总运动量的某次，大道最后5分上高心率不知道效果怎样。

大道：我只要每周有足够高心率时间就够了哈。zone4-zone5一周能有10分钟其实就够了，主要是提高VO2 Max，就是最大携氧量。另外，我力量训练时心跳有时候也会上到最大心跳，但我一般不太计算那些时候。（2025-11-20）

我的训练项目可能不太一样，但不觉得这个数据有什么特别的，可能是因为自己比较年轻一些吧。我生活的地方有很多人喜欢运动，我见过快90岁的人背包走路打球的（9个洞）。俯卧撑在测试的时候被要求做三十个，我完成得完全不困难，我觉得再做10个应该没问题。这之前我几乎没做过俯卧撑（有点怕伤肩，因为以前有个朋友特别跟我说他做了肩膀手术，因为俯卧撑做太多了）。我也不做仰卧起坐，训练师觉得这个对腰不太安全。另外，我不跑步（我快走，会训练跳和单腿运动，比如“保加利亚那个啥”），但打球一天走十公里以上是常态，不觉得那是个事（我一天走14000步到18000步是很经常的事情，试过连续8天打十场球全部走路的。不过，我不追求这些数据，我觉得健康最重要，不要受伤比什么都重要哈。（2025-11-20）

效果很好，我的VO2max 远好于同龄人（+25%）。（2025-11-22）

网友：请问大道，如何准确找到适合自己的zone2？

网友：（220-年龄）× 60-70%。

大道：那个其实是一般而言的心率。自己的心率最好有机会测一下？比如我的理论最大心率是220-64=156，但我的实际测试是161，大概就是我到了这个心率之后就不想再坚持了的意思。我平时上心率的时候到了159我就不再努力了。（2025-11-20）

网友：这个运动强度再加打球，担心有足底筋膜炎啊，一落地脚后跟疼。

大道：你要有这个问题的话，需要看脚医生。我大概10年前出现过这个问题，后来医生帮我做了一个特殊的鞋垫，这么多年都没再有问题。另外，要学会拉筋，不然也容易出现问题。（2025-11-21）

网友：我有这个问题四个月啦。

大道：那会蛮痛苦的，甚至很影响睡觉，需要马上找脚医生。这个问题不太会自愈，除非你能解决问题的来源。解决的方案出奇的简单，大概2-4个礼拜就能好（记忆中）。需要专门做鞋垫，医生会给你用石膏一样的东西先做个脚模。医生还可能给你一个套在脚上的套子，晚上睡觉时带着，帮助你拉筋。全部是很简单的物理疗法，但非常有效。（2025-11-22）

网友：请问大道做力量训练，是自己在家里练，还是去健身房找教练一起练？

大道：在家里健身房，一般有教练。（2025-11-21）

网友：大道哥用大重量的卧推，硬拉，深蹲方式锻炼吗?

大道：我不太用大重量，因为怕受伤。ai说总重量一样是效果实际上是非常接近的。小一点重量但多一些次数会安全很多。比如我可以硬拉150公斤三次，但我很可能会选择硬拉110kg5次。（2025-11-21）

网友：我们这个年龄段应该做哪些运动？

大道：我觉得主要就是有氧和力量（无氧）训练。力量训练非常重要，不然掉肌肉会是件很麻烦的事情。补充蛋白质，纤维都很重要。每天补充一定量的Creatine（肌酸）的效果有点意想不到的好。冰水浴对消除疲劳和加速恢复帮助很大。有空跟Ai好好聊聊吧，现在学习知识真是太方便了。我觉得我现在的体力甚至比三十年前都好，适当运动确实是有效果的。（2026-01-25）

网友：其实是，有氧（心肺）+无氧（抗阻）+拉伸（韧带与肌肉），三项结合最好。

大道：拉伸是必须的！另外，桑拿（干蒸每个礼拜57分钟，每次15分钟左右，泡热水澡也会有很大好处），冰水浴（每个礼拜11分钟，每次不超过3分钟，摄氏5-15度，力量训练六个小时后，有氧完了后汉消了应该就可以），足够睡眠，足够蛋白质，足够纤维，补充肌酸……很多东西都很重要。和ai讨论一下细节很重要。另外，减脂每天zone 2 做到 35-60分钟效果很好……。简单讲，跟ai好好聊聊会很有帮助的。每个人情况不一样，ai可以量身定做。这里要小心的是，ai有时候会乱说，所以同样问题可以问下不同的ai。另外，问题要尽量详细，要多讨论细节……。（2026-01-26）

网友：很难过冰水浴这关。

大道：一度一度降，从二十几度开始。一旦适应了，好处真是不小哈。另外，不要贪心，我觉得能到12-14度就足够了，未必需要到5度去。试试以前最好问过医生，同时问问ai，好好查查注意事项，不是每个人都有好处的。（2026-01-26）

关于高尔夫

网友：大道您好，您打高尔夫这么多年，驱动您一直打下去的原因是什么？

大道：你要能打到80杆以内再来问这个问题吧！（2025-11-14）

网友：（分享让AI分析大道与库里高尔夫水平对比的结果）

大道：库里水平肯定要高很多的。他是0差点，我大概是4-5差点。库里欠我一场球，但一直没时间哈，不然我可以告诉大家我们的差距有多大。他球比我远很多很多，我很难打到他那个水平的。不过，我比伊戈达拉打得好，虽然他球也很远。我的最好成绩是68，如果我的最好状态撞上库里不那么好的状态的话，我也是有机会的，小概率事件。（2025-11-16）

网友：请问大道平时打球是球场规则吗？我打球已四年多了，一直都在深圳观澜湖打，且一直都是大流氓规则。

大道：跟一群流氓打你当然只能打大流氓了。很难明白一群互不信任的人，天天凑在一起打球的感觉，有点诡异。（2026-02-05）

网友：2026 AT&T Pebble Beach Pro-Am官方配对信息已经正式公布了！阿段被分在第 30 组，职业搭档 Tom Hoge 是 2022 年该赛事的冠军，铁杆非常精准，是典型的“圆石滩高手”。同组的业余选手是 Shantanu Narayen（Adobe 董事长兼 CEO)。阿段今年的登记差点为 6，这说明他的竞技状态维持在极高水平。第一轮比赛将于美西时间周四上午10:42/北京时间周五 (2/13) 凌晨 02:42 开始。预祝大道打出好成绩！

大道：谢谢！关键是enjoy。 可以近距离看这些高手打球是很享受的（2026-02-11）

段永平重估泡泡玛特：从“看不懂”到认可“情绪价值”

“有意思”但“看不懂”

网友：大道老师是否能看懂泡泡玛特这个新消费，它被称为泡泡茅台。

大道：泡泡玛特这家公司的产品确实很有意思，founder也是个很有意思的人，他们能做到今天这样很了不起，但我看不懂10年后公司会怎样。（2025-08-23）

网友：好文，解读了段永平不是不看好泡泡玛特而是现阶段不买泡泡玛特，就是说观察我以后会买。打破了市场上的各种解读。

大道：我没看过！我只是觉得王宁绝不是靠运气走到今天的，但不意味着我能看懂人们为什么喜欢泡泡玛特。我也许已经过了能够理解这个产品的年纪了吧。人生很忙，看不懂的东西我是可以skip的。（2025-12-14）

网友：能否请教您一个问题！泡泡玛特的商业模式感觉也非常好啊！99（块）一个的毛绒大家都想要，而其他地方类似的东西19（块）都没人要。这是不是有点当年苹果与安卓的感觉？泡泡玛特2025年半年报的资产负债表也这么干净，几乎没有任何与经营无关的长期负债。公司没有研发费用，IP也不会跳槽或要求涨薪。泡泡玛特的核心是传递美好，既包括挑选时的小心翼翼，又有开盒的惊喜。其他公司目前没见到什么能与其竞争的。此外，王宁的采访中所表达的想法几乎和《基业长青》非常相似，您也说他很厉害。泡泡玛特的欧洲业务也还没完全展开，难道它不能长期维持每年200亿港币的利润吗？请教一下您觉得泡泡玛特有什么地方看不懂呢？感觉有什么风险吗？（除了品牌切换成本和品牌粘性可能稍微差一点）

大道：如果你有足够多的钱，你愿意按市值把这家公司买下来吗？当你这么想的时候，你会比较容易想长远。我大致看过泡泡玛特，觉得他们确实蛮厉害的。不过，我依然无法理解人们为什么会需要这个东西，万一过两年大家都不要了呢？如果你能认为人们会一直需要，他们的业务会一直成长，那对你来说这当然是个还不错的投资。（2026-01-12）

网友：段总，泡泡玛特的盲盒是有赌博属性的，这个不知道您有没有了解过。想买到自己喜欢的那个，需要在12个里面一直买。

大道：盲盒这种办法也不是什么产品都可以用的，谁能来个盲盒iPhone？来瓶盲盒茅台？别的ip用盲盒也未必就能行得通？（2026-01-12）

网友：我觉得这是和游戏或者女士包包类似的另一种情绪需求，我是从我老婆身上观测到的，因为我去年买了一些泡泡的股票，所以也买了一些Labubu给 9 岁的女儿，但女儿的反应平平，反倒是我老婆喜欢上了。前两天马年新品发售，她提前蹲直播间抢购，也让我帮她抢，结果最后没买到，然后一整个晚上都不开心了，那种不开心就像答应给小朋友买的东西结果没买小朋友很难过是一样的。我认为需求是会持续存在的，就像女士永远会需买包包一样。泡泡玛特的主要消费群体也是年轻女士。

大道：问题是我也不理解为什么女生们会买那么多没用的包包。我也不懂为什么那些“名画”可以卖到那么贵的价钱……这个世界有好多东西我搞不懂，也没打算搞懂所有东西哈，好在自己能力圈里也偶尔会有些机会。（2026-01-12）

Right business, right people!

雪球资讯：《主动降速、股价巨震，泡泡玛特的叙事到头了吗？》

链接: https://xueqiu.com/S/09992/381695181?scene=1036&share_uid=9908639148

大道：经济学的“速度”实际上是物理里面的“加速度”。 投资买的是未来的总量，是物理里面的“速度”x“时间”得到的“总长度”，当然有点“加速度”会在单位时间里跑得更远。这两天花时间再看了看泡泡玛特，决定收回对方丈说的我不投资泡泡玛特的说法。（2026-3-30）

大道：如果我是泡泡玛特管理层，我大概率会做：

1.永远不给预测，因为没有任何意义但早晚会有代价。巴菲特的BRK就不给预测的（甚至没有每个季度conference call），网易也不给业绩指引（有我的影响），拼多多好像也不给下个季度或年度的业绩指引的，但不知道有没有我的影响在里面。

2.目前还没想到。（2026-03-31）

大道：不知道为什么，看了财报后我突然想到了梦幻里面那些完全不加任何值（攻、防，速……）的衣服可以卖得那么贵还那么抢手，情绪价值这个东西真的有点意思。（2026-3-31）

大道：情绪价值上，他们显然是可以的啊！（2026-04-01）

大道：小霸王是有功能的，虽然玩游戏确实能提供情绪价值。要这么说，那所有东西归根到底都是在提供情绪价值了？我不知道该怎么具体分类，但功能性很强的产品也许不该归到提供情绪价值的类别里面吧？感觉泡泡玛特应该算是提供情绪价值的，艺术类的应该也算吧。感觉生活必需品以外的产品被归类到这类产品的机会比较大一些。（2026-04-02）

网友：大道我一直看你的书和伯克希尔问答录，也关注你对泡泡玛特的发言，我持有泡泡玛特已有四年，我有个问题想请教下，您近期对泡泡玛特看法的改变，是基于他的安全边际呢？还是更底层的逻辑如认同投射可能是更持久的情绪？能看到十年后的样子？或是目前他的机会成本最好？

大道：其实很简单，我突然想到梦幻了。我玩了大概7-8年梦幻，我觉得我是能理解的。人们喜欢就是喜欢，不需要不喜欢的人理解的，别人也理解不了。就像我喜欢打golf，不喜欢的人怎么想都是不能理解的。（2026-04-02）

网友：（认为大道对泡泡玛特商业模式的分析有偏差，应该是“艺术”而非“情绪价值”，艺术是人类永恒的需求，情绪价值是其结果）

大道：艺术难道不是提供情绪价值么？我怎么觉得所有艺术都是在提供情绪价值呢？ 电影音乐字画……，可惜我对艺术一无所知，小时候很可能错过了接受的窗口了。（2026-04-02）

网友：（询问大道如何看待泡泡玛特最近与一些家电公司合作生产家电产品）

大道：我还没有足够的时间去理解这件事情，但也没觉得这有什么特别不对的地方。我猜他们并不是要做小家电，他们只是让喜欢泡泡玛特产品的用户可以在小家电上也见到自己喜欢的东西？我猜他们大概只是找一些好的小家电放上自己的IP，原来的牌子应该会保留的吧？不管如何，过段时间就能明白了。（2026-04-02）

网友：大道，要不要深入了解下泡泡玛特内部会做假账吗？

大道：我不认为他们会做假账。你看看王宁的讲话你大概就能明白的。（2026-04-03）

网友：真诚向您推荐2024年基于王宁的深度访谈书籍《因为独特》，推荐理由如下：

1.巴菲特和您聊苹果，“下次早点告诉我”。

2.王宁和您一样，一直在很努力做对的事，也在很努力把事情做对；同事描述他不惮于否定自己；他深刻理解“欲速则不达”；他像您和马云一样，能够吸引身边的人才。

3.他和黄峥一样擅于看到本质，不过在“做一个好学生”上没有花太多时间。

大道：他现在的年纪已经很接近我退休时候的年龄了，我觉得他已经很明白了。不过我和他将来也许可以成为很好的朋友，因为我很欣赏他哈。不过我暂时还不想太接近他，我得先买够量再说。（2026-04-03）

《因为独特》

大道：今天大致看完了《因为独特》，上午和下午还分别去看了Weltfield的泡泡玛特门店。门店只有大概60平米，生意确实很好，绝大部分是大人，而且老中比例很小，大概10%的样子。我怎么觉得泡泡玛特才是中国产品国际化的先驱呢？别的企业似乎还都没到这个水准。Right business, right people! Right price很重要也不常见但似乎又见到了。(2026-04-04)

网友：周末看到偶像买了泡泡玛特，有几个问题请教：

1.泡泡玛特商业模式真的算是顶尖么，泡泡玛特产品本质不是消耗品，茅台喝一瓶少一瓶，labubu买一个放在那，一直也就在那了。

2.按成长股线性外推业绩容易产生致命失误，现在估值虽然不算贵，但真的搞不清楚未来两三年的增速在哪里，目前看主要增速在海外，但品牌认可度还有待考察。

3.泡泡玛特定价体系如果走奢侈品路线，应该控量提价，但之前不断的补货导致现在好像没什么特别高溢价的系列。

大道：我只是说我收回不投资泡泡玛特的说法，没说我已经买了呀，当然这也不意味着我没买。

我说的是王宁对商业的理解是顶级的，从没说过他们的商业模式是顶级的，虽然我认为他们已经跑通了他们的商业模式，长期看他们的商业模式也还不错。王宁是一个勤于且善于思考并注重细节的企业家。他比我强，因为我不太关注细节，很难成为一个好的CEO，所以早早退位给更能干的CEO们了。

我很欣赏王宁和他的team，不是很在意他们短期的成长，但我觉得他们未来会比现在好很多，it's still the beginning!

你先好好看看《因为独特》这本书吧，不要再提那些乱七八糟的意见了。至少我觉得目前我还没资格提任何建议，也许认真看个两三年后会有点啥想法也说不定。（2026-04-06）

网友：你没买泡泡呀，但是网上已经传开了，最近泡泡还在跌，好事，等个好价格。

大道：我没说我没买呀，我也没说我买了。（2026-04-06）

网友：（评论他人有关泡泡玛特帖子）你把Labubu去掉，再看看泡泡呢？

大道：假设茅台53度飞天没人喝了？其实Labubu只占到小于40%，比飞天比例小很多了吧？如果把我投资的前几名去掉（没有网易，苹果，茅台），那我就是个笑话（芒格说的）。但是，我能找到网易，苹果，茅台这样的公司，我就有能力还会有机会找到别的，只是没人知道是什么时候而已。我要能像王宁那么努力的话，我相信我能更快地找到更多（不是很多的意思）好公司的。王宁很努力，绝对是个难得的好CEO，就算没有拉布布，他也会把这家公司做好的。（2026-04-07）

点击图片，即可选购《芒格之道》

大道：打算买够不等于已经买了，但也不意味着还没开始买。后面不再回复关于泡泡玛特的事情了，该说的都说了。（2026-04-07）

价值几何：壁垒与可持续性

网友专栏（泡泡玛特价值几何）

链接: https://xueqiu.com/1233302473/382911125?scene=1036&share_uid=9908639148

大道：王宁“要做世界的泡泡玛特”这一说法，出现在他在接受新华社、《人民日报》等媒体采访时，对公司长期目标的最新表述中，大致是从“做中国的迪士尼”升级为“做世界的泡泡玛特”。比较权威、成体系的一版原话出自2025年夏天新华社/《人民日报》联合的访谈口径，核心表述是（问答体里多次出现，措辞高度一致）：

•“2020年的时候，我说5年以后如果中国有一家企业最像迪士尼，那一定是泡泡玛特。去年开始，我们希望不是成为中国的迪士尼，而是成为世界的泡泡玛特。”

• 同一段里他接着解释这一目标的含义：“之前的目标是成为中国的迪士尼，现在想成为世界的泡泡玛特，成为新一代世界级的中国消费品牌。”

时间点上，可以这样理解：

• 他回顾说“2020年的时候”曾提出“如果中国有一家企业最像迪士尼，那一定是泡泡玛特”的说法，这是第一阶段的目标。

•“去年开始，我们希望不是成为中国的迪士尼，而是成为世界的泡泡玛特”，说明“世界的泡泡玛特”这一提法是他在2024年前后于内部和公开场合开始使用、并在2025年多家主流媒体专访中形成统一对外表述的版本。

如果你是要在材料或PPT里引用，一般可以用精简版引用为：“之前的目标是成为中国的迪士尼，现在想成为世界的泡泡玛特，成为新一代世界级的中国消费品牌。”（2026-04-09）

大道：我也是看到这期财报后才真的认真研究了一下泡泡玛特，以前只是零星地看到一些王宁的只言片语和一些短视频。以前对王宁的印象就很好，但一直觉得这个生意离我太远，不容易理解，不知道可持续性会如何。我以前见过很多风靡一时的玩具，比如电子宠物，呼啦圈，魔方等等，一开始直觉觉得这个有点像那些东西，而且去年前年的PE还非常非常高。我很好奇我对游戏的理解会不会在泡泡玛特这里再次得到回报。简而言之，我的泡泡玛特保险公司正式开张了。（2026-04-09）

网友：泡泡玛特的商业价值，25年底的时候我就有了一些感悟，感觉到是有其内在逻辑的。当时是逛街看到女儿和夫人喜欢去逛这种店，每到一处总要停留总要多少买一点，里面的人几乎都是女性，小女生很多，就感觉到这个应该是有很强的情绪价值的。但是内心里面还是看不懂有什么壁垒，一个工业品的东西，可以无限复制和无限供应，这点始终琢磨不透。可能和奢侈品一样，可以通过品牌或者经典产品在脸面上带来情绪价值吧。

真的深究起来，很多东西都是这样，类如我家姑娘就很喜欢玩密室和剧本杀，她就不喜欢玩游戏，这应该是满足一类人的一类需求的价值。泡泡玛特的价值我的理解是情绪价值领域的经典生意，但是情绪是一个很难稳定的东西，可能起伏会很大，给带来的估值估计起伏也会很大。

大道：泡泡玛特的壁垒目前看上去有几个（排名不分先后，还没想清楚重要性的排序）：已经建立起来的用户关注度（品牌），艺术家的签约壁垒，全球各地的门店，强大的王宁和他的team（包括生产，物流，品质以及一切及其他）。这些壁垒不能保证潮玩可以一直有人喜欢，但可以让喜欢潮玩的人们一直关注泡泡玛特。泡泡玛特的壁垒远比想象中强大，只要潮玩会有持续性，泡泡玛特就是非常好的生意了。不过，在持续性上的争议会持续很久的，所以他们可能还需要一直证明下去（他们自己其实不需要证明什么，他们只要继续做他们该做的事情就好）。大家可以先看个五年十年吧。（2026-04-09）

网友：财主说泡泡玛特线上销量掉得厉害，这个还是要小心。

大道：怎么小心，先卖了吗？经常看到人们提醒别人要小心这个小心那个，但怎么小心却不告诉你。（2026-04-09）

大道：泡泡玛特大阪旗舰店

网友：段总好，以您对王宁的欣赏，如果在泡泡玛特startup阶段就认识王宁，您会不会也像当年支持黄峥一样，给泡泡玛特一笔天使投资呢？价值投资是right business、right people、right price，风险投资是不是应该换一下顺序，right people、right business、right price。

大道：我不做风投的，找到这样的投资犹如大海捞针，太难了，时间花不起。（2026-04-09）

网友：大道总你好，我30岁了，入行比较晚，以前都是做期货短线的，这两年刚接触价投，也是看您和巴菲特才进入价值投资的。但我一直有些自我怀疑，主要是没挣到钱。我也是通过这次泡泡玛特事件，基本和您网上发布同步时间关注的。今天看到您发的这条信息，我发现我看这个公司得出的结论和你基本一致，没有巴结您的意思，我就想问下，我是不是也算入咱们派了？我这样坚持走下去是不是正确的路子？我不是怀疑价投的正确性，我是想问下我个人的正确性，能不能在您这里给我迷茫的心态点一盏灯？

大道：我们这派的人是不会问别人这个问题的，问的就肯定不是的。（2026-04-09）

网友：旅人遇见三位石匠在砌同一面墙。问他们在做什么，第一位说「我在垒砖头」，第二位说「我在筑墙」，第三位却说「我在建造一座伟大的教堂」。

大道：我属于“胸无大志”的那种，会努力垒好砖头但也会想搞明白我们到底在造什么。（2026-04-09）

网友：大道大概率比我们想得“清”。

大道：其实是因为大多数人根本就不愿意去想或者去学习。比如说，有几个在这里对泡泡玛特发表各种观点的人们是看过所有能找到的泡泡玛特的资料的？我发现如果看完所有你能找到的王宁的采访（包括视频），你对泡泡玛特的了解会比你以前知道的多得多。（2026-04-09）

网友：想请教一下，泡泡玛特十年后会是怎么样？

大道：会比现在被更多人认识和喜欢。（2026-04-09）

网友：如果大家真的想深入理解泡泡玛特，以下比较好的资料供参考：

1、《因为独特》——李翔，强烈推荐！！！

2、《专访泡泡玛特创始人王宁》——央视专访，主持人也叫王宁

3、《扬声》对话王宁

4、《创客中国》——王宁2016年参加的一档融资节目

当然还有其他的视频，我个人看完觉得比较好的资料排行，认真看完这些资料，基本上对王宁本人，对泡泡玛特的理解会比之前好很多。

大道：点赞（2026-04-09）

网友：Labubu大火后关注到了泡泡玛特，也看了您最近的帖子，受益匪浅且十分认同。只有一个问题，公司的护城河。王宁本人及团队各方面无可厚非，你认为，如果找另一批优秀团队和设计师去设计另一批娃娃和玩偶，并给予一定的资金，他们能不能复制出另一个泡泡玛特？

大道：哈，“十分认同”然后问这么个问题？（2026-04-09）

网友：我来回答一下泡泡玛特的问题，不是能不能，而是已经有很多人这么做了，砸了很多钱，非常努力，而且没少下功夫，显然差距还非常巨大。花费了泡泡玛特同样的资本金，没有达到泡泡玛特十分之一的市场效果。

大道：泡泡玛特的壁垒已经建起来了，大家要顾虑的其实是持续性的问题。作为做游戏出身的人，我的直觉是这个需求是可以持续的，但很难说清楚。（2026-04-10）

网友：推荐大道看下泡泡玛特创业十周年的纪录片，当时看的真的热泪盈眶，相信每一个创业或者白手起家的创业者看到这个视频都会很感动。

“一个属于泡泡玛特的成长故事，从2010到2020，我们不忘初心，始终仰望星辰。”

链接：https://www.douyin.com/video/6906421909039156495

大道：10年15年的都看过了，很好！（2026-04-10）

网友：大道，今天的泡泡玛特像不像曾经某一刻的Netflix。

大道：不像，因为这是世界的泡泡玛特。（2026-04-10）

网友：作为34岁的男性，也是泡泡玛特的老用户，我逛街时会逛各类潮玩店、玩具店甚至书店，到处都能看到各式各样的盲盒。但看多了总会有些厌烦——毕竟花了钱，但为什么不能买到我要买的产品呢？奇怪的是，我唯独对泡泡玛特的盲盒没有这种抵触情绪。这让我很好奇，这算不算就是品牌的“护城河”？我自己也反思过，答案应该是泡泡玛特的产品是最精致，最有“神韵”的，哪怕没抽中最心仪的那一款，但是抽中别的也不会很差。就像是在“最好”和“好”之间抽奖，而不是在“好”和“差”之间碰运气。

大道：我要慢慢体会这点。（2026-04-10）

网友：最近把能找到关于泡泡玛特以及王宁的书籍和视频基本上全部看完了，再小结一下：

1.泡泡玛特还很年轻，真正做到全球化，从规模和影响力还有很长、很远的路，有足够大的梦想空间。

2.“拉布布”爆款玩偶绝不是昙花一现，只要IP正确的持续经营和投入，“拉布布”现象就会一直持续，当然也可能是别的“拉布布”。

3.泡泡玛特的商业模式还远未打磨到最理想的状态，延展可能性非常多，还在不断摸索的路上，这个也不必着急，王宁讲的“减宽加深”就是做对的事，慢慢来，“尊重时间、尊重经营”。

4.发展得太快不一定是好事，可贵的是王宁和他的团队对发展速度有着很理性的认知。

5.看过《因为独特》和相关视频，解决了我两个核心的疑虑，人们为什么买泡泡玛特？会持续买吗？

6.我会继续买入泡泡玛特的股票，这是我想加仓的第三只股票，已持有茅台和腾讯。

7.折磨自己的一点是，拿目前的茅台和腾讯换泡泡玛特又很纠结，都不贵，都想买。哎！

不知道大道有没有拿别的股票换一些泡泡玛特的想法？还是等闲钱来了，慢慢地开您的泡泡玛特保险公司？

大道：慢慢调集资金吧，不然就先收点保费就好。（2026-04-10）

网友：大道看到王宁和泡泡玛特后，是不是想起了当年自己和小伙伴们奋斗的岁月。

大道：是的，而且很感动也很理解。（2026-04-10）

网友：段总，泡泡玛特出现您视线的时点是爆火后吗？还是您一直在观察中？另外具有投资价值是爆火后具备？还是一直缓慢增长的价值？我片面地看到泡泡玛特的话题大量爆发是在拉布布爆火和股价大涨后。其实我想问的是泡泡玛特的价值投资在哪一刻看出来的，难道必须是爆发后看到？谢谢段总回复。

大道：前两年就看了一眼，觉得这是家蛮有意思的公司，创始人年轻且极为明白，企业文化也很好，但当时有点贵，也不知道盈利到底会怎么样。最近这次财报有点厉害，居然真的可以有这么好的盈利。我现在已经不需要想这个商业模式是不是可以行得通的问题了，也已经想通了可持续性的问题。当然，成长的过程都会有波折的，我会在未来慢慢地或者不慢地收集我想要的份额，除非我改变想法了。（2026-04-11）

网友：泡泡玛特就像是卖酒的平台，而且都是优质品类，只要有人喝酒，就来这儿买。

大道：比卖酒平台可强多了啊。卖酒的平台上面的酒不是平台的产品，只是平台的商品而已。（2026-04-11）

网友：对，它（泡泡玛特）并不是一个完美的企业，只是接近完美而已。

大道：哈，你举个完美的企业的例子？（2026-04-11）

网友：买了泡泡玛特的股票之后，没过几天就对他家的小玩偶很上头了，大道有这种感觉吗？

大道：我还没有上头，胡乱买了几个还没开呢。（2026-04-11）

网友：是的，就是可持续性的问题。现在已经开始建造乐园以及动画片了。但是专注于IP的打造，要使其形成如迪士尼的IP以及势能，感觉确实需要一段时间的。阿段关于可持续性是怎么想的呢？想请教一下。

大道：你把我这些年说过的所有东西都看几遍也许能明白。（2026-04-11）

网友：（整理了大道关于泡泡玛特的发言）

大道：这个时间线是对的。这期财报的盈利激发了我的好奇心，连续花了好几天去理解这家公司，很久没有过这种兴奋感了。（2026-04-11）

大道：《因为独特》是我大学毕业后第一本读完了的书，这个评价怎么样？（2026-04-11）

网友：段永平先生这么厉害了还这么用功呀！

大道：这么厉害？凭什么？（2026-04-11）

网友：因为用功了才厉害！没有人能随随便便成功。

大道：是的。其实就是因为喜欢，无他。（2026-04-11）

网友：《因为独特》第216页原文：我也很认同段永平说过的一句话，库克说过，当我们付出努力，为了让盲人也可以使用我们的设备时，我是不会考虑该死的 ROI（投资回报率）的。做企业也是一样，有些事情是对的，就应该坚持去做，不能什么都用短期ROI来衡量。

大道：我说过很多话，被王宁认同几句也是有可能的。话说回来，我也认同王宁说过的很多话，所以我也是他的粉丝哈。（2026-04-12）

网友：您的公开关注对（泡泡玛特的）股价应该会有向上的影响，那这样还能在合适的价格买够么……

大道：你觉得我在乎吗？（2026-04-12）

网友：大道说过，如果国际化指的是学到世界上的好东西的意思就没问题，如果是指的拼命到别的国家去做生意的话，对中国绝大多数公司而言还是蛮危险的。

大道：我觉得泡泡玛特已经过了这一关了。（2026-04-12）

网友：市场从来不缺机会，大道说了这么多年的腾讯、茅台，也没见把股价说上去啊。

大道：我从2011年就在雪球说苹果了，说了十几年才涨上来的吧？ 至少前三年好像都还经常是掉的。我说网易的时候还没雪球呢，那时候是在Yahoo聊，不过可能没人注意到。茅台我好像从2013年左右就开始聊了？我分享自己的想法其实就是觉得好玩。投资的道理很简单，任何公司的买家都只有一个，到最后和别人怎么说没有一毛钱关系。看不懂这句话的人和我其实都不是一路的。（2026-04-12）

网友：老段，您爱上王宁了。

大道：不奇怪，我现在确实是王宁的粉丝。我也是老虎的粉丝哈，我其实也粉Tony，沈炜，黄峥，Pony，库里，库克，巴菲特，Collin……（2026-04-12）

网友：大道您好！当年您买苹果的时候分享了很多关于买入时候的估值思路，现在可以分享一下现在泡泡玛特的估算思路吗？谢谢！

大道：不是说了去看《因为独特》么？（2026-04-13）

网友专栏（段永平：从2011年就在雪球上说苹果，说了十几年才涨上来的——公开分享从来不影响赚钱）

链接：https://xueqiu.com/7736566551/383628959?scene=1036&share_uid=9908639148

大道：其实是因为公司的买家只有一个人，就是公司自己。别的人说啥都不重要。