懂投资的人不需要杠杆，因为早晚会赚到钱；不懂投资的人更不能用杠杆，因为它早晚会让你破产。
「如果你懂，你不该用margin，因为你不需要他也终究会赚钱，如果你不懂，更不应该用margin，因为早晚会因此亏大钱的。不过，人们总是在吃了大亏以后才会真明白的。」
——2013-03-22
「如果你懂投资，你不需要加杠杆，因为你早晚会赚到钱的；如果你不懂投资，那么你更不应该加杠杆，因为杠杆早晚会让你破产的。这里杠杆指的是margin，就是在证券行用自己的股票抵押的贷款。经常看见有人因为自己年轻又不懂投资，所以想学点更容易迅速亏钱的办法，这个逻辑很有意思。」
——2025-06-17
「我问巴菲特，在投资中不可以做的事情是什么，他告诉我说：不做空，不借钱，最重要的是不要做不懂的东西。他说，他只希望富一次，如果借钱，可能会变成两次、三次富有了，然后又穷回去了。」
——转述与巴菲特午餐的交流
「不做空，不借钱，不做不懂的东西，实际上就是不冒风险，小心驶得万年船。」
——2010-03-16，段永平回复「我也这么理解的」
杠杆的问题不是概率，是后果。 不借钱的理由不是「借钱一定亏」，而是「借钱会让你在错误的时间出局」。只要有一次被迫平仓，后面再对的判断也和你无关了。所以巴菲特那句「他只希望富一次」，说的是别让自己有机会从头再来。
「年轻所以可以冒险」是反的。 2025 年他专门回应过这个说法：年轻、本金少、又不懂投资，恰恰是最承受不起杠杆的处境。
这条原则和另外两条是一组的。 不做空、不借钱、不做不懂的东西，三条指向同一件事：不要用会被市场强制结束的方式下注。真正的风险来源不是波动，而是「不懂」——这也是他把能力圈放在投资起点位置的原因。
民间借贷同理。 2026 年有人问父亲把大部分钱借给朋友收利息，他的回答只有一句：「一般来说很危险。」