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网友：段永平买特斯拉的内在逻辑是什么？ + Thought: 16.8s 先给结论：段永平买特斯拉，其实没有他惯常那种"看懂生意的内在逻辑"——他自己反复承认：特斯拉赚的钱是"瞎猫碰上死耗子"，他把这个操作定义为"风投"、"市梦率"、"完全靠蒙"。 与买网易、茅台、苹果有本质区别。 他与特斯拉的完整经过（三个阶段） 阶段一：早期买过、也赚过钱，但他自认"逻辑是错的" 被追问"有没有赚了钱、事后却发现事实或逻辑搞错了的交易？" 段永平："我的特斯拉就是典型哈。"（2018-09-20） "你的汽车行业的例子我其实也不懂，虽然在特斯拉上赚过不少钱，但最后也因为看不懂而全部放弃了。"（2019-03-13） 他2013年就是特斯拉最早一批车主，车牌都改成了"We Love Tesla"，但后来"因为不喜欢马斯克的品行 + 买了车后对服务不满意"，把股票卖了。他承认："当然这是个错误的决策，我可能应该留着，但是我觉得很难，确实很难。"（2025年访谈） 阶段二：长期排斥——三个原因 在2025年11月的《方略》访谈中，他讲了为什么一直不怎么碰特斯拉： 1. 看不懂："投资我觉得比较难……电动车这个生意不会太好，会很累，它差异化很小。" 2. 不喜欢马斯克这个人："你投资实际上是在跟他做朋友，我不想跟他做朋友，哪怕给我钱我也不干。" 3. 但他同时认可技术："SpaceX、星链确实太牛了，非常厉害。马斯克是个牛人，肯定比我牛太多了，但这不意味着我一定要喜欢他。" 阶段三：2025年底态度反转、重新买入（划重点） 2025年11月，他看完马斯克演讲后说"突然明白电动车确实是省能源的（大多晚上充电，利用闲置发电能力）"，然后： "最近终于再多花了点时间看了很多马斯克的东西。面对他的那么多厉害的产品，我上个礼拜和这个礼拜已经开始投点在特斯拉上了……就当风投吧，我觉得10年后回头看，这个投资也许是对的。不做朋友但还是可以投资的嘛。" 此时他的方法：卖put（期权）为主，判断标准是"这个价钱卖给我、10年后回头看算不算便宜价钱？" 2026年2月更进一步自嘲： "对马斯克本人看法没大改变，不喜欢的东西依然不喜欢；'投资'特斯拉基本看的是'市梦率'，完全靠蒙，大家好自为之吧！" 所以，他的"内在逻辑"到底是什么？ 1. 承认不完全懂：特斯拉在他这里是"看着未来10年可能很厉害"的风投，对标他投拼多多的心态（押注人和技术），而不是买茅台式的"看懂现金流的生意"。 2. 差异化判断：他认为"大部分电动车生意会很艰苦"，但特斯拉做出来了差异化（"款式少、产品单一、量又大、成本低，很可能有钱赚"），这是他唯一觉得靠谱的商业理由。 3. 对人的矛盾：不喜欢马斯克，但尊重他"话说了真能做出来"（FSD、星链、火箭回收"10来年后真的做出来了"）。 4. 仓位方式：用小仓位 + 卖put，控制风险，"不想跟他做朋友，但可以做个风投"。 一句话：他买特斯拉从头到尾不是"看懂的投资"，而是"失控的好奇心 + 风投式小赌"。他自己都承认早期在特斯拉上赚过钱但逻辑是错的、后来是因为"看不懂"卖掉的，2025年再买也只是"看市梦率、靠蒙、当风投"。想从这里面找出类似"网易/茅台"那样严谨的内在逻辑，是找不到的——他在特斯拉上从来没有建立过这种逻辑。 ▣ Build · Big Pickle · 58.3s 说人话 + Thought: 306ms 好，大白话版： 段永平买特斯拉，说白了就是：没看懂，但赌一把。 他这个人买股票向来讲究"看得懂才敢重仓"（茅台、苹果就是），但特斯拉从头到尾是个例外： 1. 第一次买（2013年）：他是因为喜欢特斯拉的车才买的，还买了个车牌写着"我们爱特斯拉"。赚了不少钱，但他自己说"这笔钱赚得糊里糊涂，逻辑根本没搞对"。后来发现马斯克这个人他不喜欢、车服务也让他不爽，就全卖了。事后他承认：卖错了，应该留着的。 2. 中间十几年：一直"看不懂"。他说过"电动车生意很难做，差异化很小"，还说"投资就像交朋友，不想跟马斯克这种人做朋友，给我钱都不干"。但同时又承认马斯克是真牛，火箭、星链都做出来了。 3. 2025年又买回来：看了一堆马斯克的演讲，觉得电动车晚上充电、电不用白不用，加上特斯拉确实做出了差异化、成本还低，就又想买了。买归买，他自己还是那句话："就当风投吧，看看10年后对不对。" 最逗的是他最新的原话："投资特斯拉基本看的是'市梦率'，完全靠蒙，大家好自为之吧！" 一句话总结：他跟特斯拉的关系就是——从喜欢车到讨厌人再到佩服技术，兜兜转转。他买特斯拉从来不是"我看懂了"，而是"这个人好像真的行，赌一下"。所以是小仓位、卖卖期权、输了也不伤筋骨。他自己都说了，这就是蒙。 @大道无形我有型 大道，关于您投资特斯拉的内在逻辑，AI总结的有偏差吗？

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段永平：不知道你上的是哪个ai，该升级了吧？Gemini： 段永平投资特斯拉的核心逻辑，可以概括为“放下个人偏好，认可产品差异化，以风投（VC）心态和卖 Put 工具进行长期非对称下注”。 具体拆解为以下四个维度： * 人品与投资切分：“不做朋友，但可以投资” 段永平曾多次表示“买股票就是买公司，是在跟经营者做朋友”，因此一度因不喜欢马斯克的某些言行风格而长期回避特斯拉。但随后他调整了思维边界，将情绪与商业价值剥离：承认马斯克的执行力与“第一性原理”极其强大，很多看似吹牛的目标（如火箭回收、星链、FSD）在十年后确实被逐一实现，因此“不做朋友，也可以投资”。 * 行业视角与产品力：从“红海生意”中看到差异化 在商业模式上，他一直认为造车尤其是电动车是一门“很累、差异化很小、极度内卷”的苦生意，类比当年上百家游戏机厂商厮杀，绝大部分造车新势力最终都会死掉。但在亲自深度体验后，他认为特斯拉通过自动驾驶（FSD）和技术整合做出了真正的护城河与差异化体验，并公开表示日常代步“开特斯拉已经是首选”。 * 投资属性界定：归类为“风投”，接受“市梦率” 与投资苹果、茅台等依赖确定性未来自由现金流折现（DCF）的成熟企业不同，段永平将特斯拉的投资定性为“风投”。他坦言特斯拉的估值带有很强的“市梦率”，难以精确计算十年后的现金流，但马斯克颠覆行业的赔率极高，站在十年维度回头看，这笔下注大概率是对的。 * 操作策略：坚持以“卖 Put（认沽期权）”建仓 在执行层面，他主要采用卖出短期高年化 Put 的方式参与。其底线逻辑依然紧扣商业常识：每次卖 Put 时只问一个核心问题——“如果被行权，按这个价格买入，十年后回头看算不算便宜？”如果答案是肯定的，就愿意在这个价格接盘，同时在股价震荡时锁定权利金收益。 ↗

网友：@大道无形我有型 段总，我最喜欢的偶像周杰伦代言 vivo 了，想问下是您促成的吗😊

段永平：和我无关 Gemini：是的，vivo 已经正式官宣周杰伦出任 vivo 影像大使。 合作细节 * 代言身份：vivo 官方正式宣布周杰伦为“vivo 影像大使”。 * 主推机型：重点合作即将发布的年度影像旗舰 vivo X500 系列（包括 X500、X500 Pro 及 X500 Pro Max）。 * 物料与彩蛋：官方与路透物料中，周杰伦已完成了新机广告片拍摄与开箱展示。新机还配合周杰伦的经典代表作，推出了一款名为“晴天”的专属彩虹色后盖配色。 ↗

网友：看视频好像看到大道了

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段永平：是的 ↗

网友：有个关于茅台的小问题，希望能借助大道的声音扩散一下，问题很简单，就是我身在海外，无法正常登录i茅台（但愿只是我个人的问题，这样的话这个问题就不存在了）。i茅台的首页可以登录，但是要进购买页，或查看某款酒的详细信息，就直接白屏或是显示系统繁忙了。我理解很多手机应用或网站，出于某些需要会屏蔽来自海外的登录，但i茅台作为一个直接面向消费者的购物网站，为啥要屏蔽海外用户呢。记得大道也说过，茅台的国际化其实就是喝茅台酒的人的国际化，希望茅台完全可以自信大方一点，把i茅台向全球所有用户敞开怀抱。@大道无形我有型 #贵州茅台#

段永平：i茅台是设计给国内用户的，海外用户用不了很正常。感觉不到i茅台要面对海外的必要性，成本会很高，不合算的。 ↗

网友：段总您好，又看了一遍您关于i茅台会释放巨大市场的观点，我有一点没搞明白。茅台京东自营旗舰店随时都可以买啊，而且也可以保真，唯一一点就是每瓶大概比i茅台贵12%左右。对比之下i茅台抢到酒的概率特别低。真正想要喝的人或者送礼的人真的会在乎这12%的差价吗？@大道无形我有型

段永平：有谁是不在乎的吗？另外，在i茅台上抢到了或许会让人们有点成就感或者有点多巴胺（我猜）？ ↗

网友：苹果 今天苹果新品发布会，有网友碰见段总了，段总的生活真是丰富多彩，真有意思。泡泡玛特

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段永平：[斜眼] ↗

网友：@大道无形我有型 大道老师您好，携程与泡泡玛特都是2000亿港币市值左右，去年经营利润差不多都是180亿港币左右，今年两家公司都遇到了一些经营上的调整。两家企业都属于悦己消费类公司。请问大道有关注过携程这类公司吗，在大道眼中，旅游消费类平台的领先企业其商业模式与发展前景值得长期关注与思考吗？若能得到大道的解惑不胜感激。

段永平：我喜欢打golf，你非说板球也很好。你可能是对的，但我不懂板球啊。 ↗

网友：看到有球友反馈说长沙国金泡泡玛特 晚上22：00就打烊了，事实上长沙这座不夜城22：00很多人才刚开始出门，凌晨才是夜生活的高峰期。有一次非暑假时间在解放西堵到怀疑人生如果国金商场沿街店铺营业时间不限，公司是否可以延长一下延长时间，夜间冲动消费的购买欲也会更强的您觉得呢@大道无形我有型

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段永平：我看了一下，这个店是新开的？再等一个月看看会不会有变化？ ↗

网友：贵州茅台 大道说赚钱越多的公司商业模式越好，那喜诗糖果算商业模式好的公司吗？喜诗糖果好像没有一些光伏企业赚得多？还是说赚得多只是商业模式好的条件之一？差异化和护城河也是？@大道无形我有型泡泡玛特 腾讯控股

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段永平：光伏产品的差异化很小，除非长期供不应求，不然时间长了日子就会不好过的。 ↗

网友：贵州茅台 大道说赚钱越多的公司商业模式越好，那喜诗糖果算商业模式好的公司吗？喜诗糖果好像没有一些光伏企业赚得多？还是说赚得多只是商业模式好的条件之一？差异化和护城河也是？@大道无形我有型泡泡玛特 腾讯控股

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段永平：商业模式和投入产出比有关。很好奇哪些家光伏企业在过去或者未来20年能比这个卖糖果的公司赚得多。 Gemini： 喜诗糖果（See's Candies）的核心财务与历史收购数据如下： 当年巴菲特的收购价格 * 收购时间与价格：1972 年 1 月，巴菲特和芒格通过蓝筹印花（Blue Chip Stamps）以 2,500 万美元现金全资收购了喜诗糖果。 * 收购背景：当时喜诗糖果的年税前利润约 400 万至 500 万美元，账面净有形资产仅约 800 万美元。以 2,500 万美元买下（约 3 倍净资产、6 倍市盈率），打破了巴菲特早年严格遵循格雷厄姆“烟蒂股”的投资框架，是芒格促使其转向“以合理价格买入伟大公司”的标志性案例。 目前的年利润 * 利润规模：喜诗糖果目前年税前利润稳定在 8,000 万至 1 亿美元之间（净利润约 6,500 万至 8,000 万美元，年营收超过 4 亿美元）。 * 伯克希尔哈撒韦现已将其归入消费品（Consumer Products）业务板块，不再在年报中单列其精确利润，但其经营状态非常稳健，属于典型的“慢增长、极高利润率”现金奶牛业务。 公司每年的投入（再投资需求） * 极低的资本开支：喜诗糖果最著名的商业特征就是几乎不需要再投资。 * 巴菲特在 2007 年致股东信中曾披露：自 1972 年收购至 2007 年的 35 年间，公司累计创造了 13.5 亿美元的税前利润，而期间用于维持和支持增长所需的追加资本（Incremental Invested Capital）总共仅 3,200 万美元。 * 目前公司每年的资本支出（CapEx）主要用于门店翻新、旧金山及洛杉矶两座老工厂的维护升级，每年的实际再投资通常仅在 数百万至一千多万美元 的极低水平。 * 无追加资本的涨价权：它的利润增长几乎完全来自基于消费者心智的品牌定价权（每年提价抵御通胀）而非靠重资产扩张门店；因此每年赚到的绝大部分现金利润，都直接上缴给伯克希尔总部去投资其他高回报资产。 ↗

网友：看到有球友反馈说长沙国金泡泡玛特 晚上22：00就打烊了，事实上长沙这座不夜城22：00很多人才刚开始出门，凌晨才是夜生活的高峰期。有一次非暑假时间在解放西堵到怀疑人生如果国金商场沿街店铺营业时间不限，公司是否可以延长一下延长时间，夜间冲动消费的购买欲也会更强的您觉得呢@大道无形我有型

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段永平：纽约第五大道的苹果店是24小时营业的，生意非常好，房东高兴得不行。 ↗

网友：原帖已被作者删除

段永平：Gemini数据： 三家公司最新财年的净利润情况如下： | 公司 | 最新完整财年 | 归母净利润（本币） | 折合美元（约） | 备注 | |---|---|---|---|---| | 拼多多 (PDD) | 2025财年（截至2025年12月31日） | 978亿 ~ 994亿元人民币 | 约 140 亿美元 | 因战略投入及营销费用增加，净利润同比回落约 12%~13% | | Costco (COST) | 2025财年（截至2025年8月31日） | 81.0 亿美元 | 81 亿美元 | 同比增长约 9.9%，会员费收入与同店销售保持稳步扩张 | | 迪士尼 (DIS) | 2025财年（截至2025年9月27日） | 124.0 亿美元 | 124 亿美元 | 受流媒体（Direct-to-Consumer）扭亏为盈、主题乐园复苏以及内容资产减值减少带动大幅反弹 | (注：折算汇率按期末均值测算；Costco 与迪士尼财年周期截至当年夏秋季，拼多多按自然公历年结算。) ↗

网友：哈，有啥不容易的？股价掉了么？你就当买了个房子一直在收租，根本就不知道能卖多少钱就好

段永平：不复权价格（当时真实买入成本）： 2009年茅台股价主要在 110元 ~ 170元 之间运行。 后复权价格： 若考虑茅台上市以来的历年大额现金分红与送转股（后复权口径），2009年茅台的后复权股价大致对应在 500元 ~ 800元 区间；若按前复权折算，则对应在 30元 ~ 50元 区间。 基本面背景： 2009年茅台出厂价为499元/瓶，年底（12月）宣布自2010年元旦起提价至563元/瓶，推动当年股价年末强势收于接近170元的高位。 这个价位买到了茅台为啥会觉得不容易呢？有意思。 ↗

网友：谢谢您，所以我很珍惜您在的时间就好像我知道我身边有重要的人始终要离开，可是当他说的时候，我还是会绷不住

段永平：我人还在啊！ ↗

网友：大道，您刚说现在能接受马斯克的逻辑了。人的视觉能够完成驾驶，我能理解这说明纯视觉在理论上可行。但机器也可以使用人没有的传感器，纯视觉可行似乎不等于纯视觉就是更好的方案。 您现在接受的是纯视觉最终能够做到，还是也认为它会优于多传感器融合？我想知道您这次改变判断的理由在哪里@大道无形我有型

段永平：我开了几个月的FSD，现在库里南都不要了。 ↗

网友：大道，您刚说现在能接受马斯克的逻辑了。人的视觉能够完成驾驶，我能理解这说明纯视觉在理论上可行。但机器也可以使用人没有的传感器，纯视觉可行似乎不等于纯视觉就是更好的方案。 您现在接受的是纯视觉最终能够做到，还是也认为它会优于多传感器融合？我想知道您这次改变判断的理由在哪里@大道无形我有型

段永平：如果你不接受马斯克的东西，你来问我有几个意思？显得你比马斯克厉害？你的观点Google已经说了几万遍了啊。 ↗

网友：vivo+阿里赢麻了，又一个大逆转！ @大道无形我有型

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段永平：了不起！ ↗

网友：今天打球的海宁尖山球场，距离金庸先生出生的袁花镇故居只有15分钟车程。特意绕路去看了一下 高尔夫真的好难，上次打到91杆觉得自己要突飞猛进了，后面又打了十几场，还是总被各种失误缠身。感觉破9仍然遥遥无期

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段永平：这是我今天打的，只有8个标on，全靠一切一推，共25推。如果你20码以内一切一推的概率能到50以上的话，很难打到九子头的。我今天30码一个，其他20码以内都是一切一推。沙坑那个没救到par。 ↗

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网友：vivo+阿里赢麻了，又一个大逆转！ @大道无形我有型

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段永平：[大笑] ↗

网友：说明:来源于网络，准确性待验证 北京时间：2026‑09‑04 凌晨，美国得州奥斯汀超级工厂，闭门受邀专场 【开场，马斯克主题演讲】 马斯克： 欢迎大家。七年前，我们第一次对外阐述全自动驾驶、Robotaxi 的构想。在当时，绝大多数人认为这只是科幻。 今天，我们不再使用改装版...

段永平：人的视觉能解决的问题，理论上ai最后都能解决，而且会解决的更好。这是个时间问题。 我现在能接受马斯克的逻辑了。 ↗

网友：这有两个不打架的孩子！@南昌红谷滩万达广场。

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段永平：[大笑] ↗

网友：《天道》这部剧确实成为商业巅峰剧，我也看了很多遍包括原著。想从中找到更多能够为己所用的知识点，很可惜资质有限，没有悟道。不过主人翁的扮演者王志文的演技无可挑剔。

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段永平：我记得以前我参加过北京电视台的一个节目，叫《危机时刻》。后来他们问我有什么建议，我说也许节目应该叫《危机意识》，但这样节目就没多少人会看了。商业运作和文艺作品里面的商业差别其实是蛮大的。我突然想起来贝索斯问巴菲特的那个问题：为什么你的办法这么简单，但人们就是不肯学呢？巴菲特说，因为人们是不想慢慢滴变富的。 ↗

网友：@大道无形我有型 小天才唯一一款无摄像头的电话手表Q1R停售了晴天霹雳十多年极简款小天才电话手表忠诚用户心声：清晰语音通话、长续航、无摄像头、有定位的极简功能电话手表是刚需，是面对如今复杂网络环境的最强需求，个人感觉也是儿童电话手机设计的初衷。摄像头4宗“罪”：首先站在长续航对立面；其次吸引孩子长时间注视小屏幕伤眼；再次使用场景受限，在宿舍使用的话可能侵犯隐私；第四最便宜带摄像头的电话手表价格较极简款近乎翻倍，部分家长被迫为负功能买单。 请教阿段：极简功能Q1R是销售极差或利润极差或者其他的原因被砍了吗？会考虑恢复销售吗？

段永平：我猜会停售的唯一理由就是用户不买了吧？绝大多数情况下，没人（不够多）买的产品大概率都会停产的。 ↗

网友：前几天刷到南京11岁女孩落水的短视频，同样用电话手表一键报警，看评论说是小天才电话手表，立刻搜索一键报警功能（我们原来不知道怎么使用），告知儿子使用方法。

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段永平：[很赞] ↗

网友：[已修改]不是拿着茅台就是价值投资，拿着高杠杆企业就不是价值投资。重点是自己能不能搞清楚企业未来现金流。 仔细想来，任何公司都是可能存在很多变化的，有些是基本面的，有些是市场的。不懂你很难拿得住，也很折磨。

段永平：你可以在原文上面直接改的。 ↗

网友：印象中大道说过，他没看过这部剧…？ （小遗憾，还蛮想听听，大道对这部剧的见解呢…）@大道无形我有型

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段永平：确实没看过。 没看过任何商业剧，电影啥的。这种描述商业或者企业的文艺作品我一般都看不了，一群不懂商业的人们凑在一起按照自己想象的商业行为拍的东西我大概率是很难看下去的，哪怕是大空头那部电影我也没看。 ↗

网友：你可能会喜欢Dimoo.

段永平：@xlli-777 ↗

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网友：这个部门现在是OPPO。

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段永平：[很赞] ↗

网友：重温老剧，偶见步步高，年代感瞬间出来了贵州茅台 @大道无形我有型

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段永平：这个部门现在是OPPO。 ↗

网友：刚好昨晚看到的，也分享给你看看什么是懂或不懂吧，能清楚回答段哥提示的几个问题后，没犯嘀咕，那就知道懂不懂了。（不要花时间纠结做得不好的自己，那不会决定明天的你该怎么做） 网友：最近在高速公路服务区买了一袋包装比较老派的威化饼干，挺好吃，说是1956年的老品牌。一查公司发现是港股上市企业(60%股份在控股家族手里，日均交易额几万元)，再看报表，有点不淡定了。公司账上现金4.8亿人民币，年收入15亿，净利润1.4亿，虽然没什么增长，也一直比较稳定。市值是4.7亿人民币。 请教，这合理吗？如果我买点股票等着这个公司退市，算不算投机? 段永平： 先假设你看到的数据都是真的(小公司，尤其是家族公司，这点其实非常不容易确认)。你先问你自己几个问题吧： 你喜欢他们的商业模式吗？ 你喜欢他们的企业文化吗？ 如果你有钱，愿意把这家公司按这个市值买下来并继续交给他们经营吗？(不要想着去改变任何东西，那是不一样的事情。) 60多年的品牌终于走到了今天，你觉得他们再过60年会怎么样？ 只要你能理性思考，耐心自然就有了，或者说，没耐心是理性不够的表现 。

段永平：[笑][很赞] ↗

网友：说明:来源于网络，准确性待验证 北京时间：2026‑09‑04 凌晨，美国得州奥斯汀超级工厂，闭门受邀专场 【开场，马斯克主题演讲】 马斯克： 欢迎大家。七年前，我们第一次对外阐述全自动驾驶、Robotaxi 的构想。在当时，绝大多数人认为这只是科幻。 今天，我们不再使用改装版...

段永平：既然Model Y还不能完全自动驾驶，那为什么cybercab 可以呢？ Gemini: 你平时开的 Model Y 和当前上路的 Cybercab 运行的算法内核同源，但两者在场景边界、硬件冗余和法律责任归属上有本质区别。 1. 运行范围不同：全局通用 vs 严格电子围栏（ODD） * 消费级 Model Y（全域通用）：卖给普通消费者的 Model Y 需要面对全美乃至全球任意地点——从暴雪中的阿拉斯加乡村土路，到没有标线的临时工地。要在“任何时间、任何地点、任何天气”实现 100% 毫无干预的完全自动驾驶，目前的纯视觉 AI 依然无法应对所有极端长尾工况。 * Cybercab（局域受限）：现在的 Cybercab 并不是能在全美随便开，它属于严格受限的 L4 级运营。目前它只在奥斯汀等特定批准区域（Geofenced Area）、特定清晰路网和良好好天气条件下运行。一旦遇到暴风雨或复杂道路施工，后台系统会限制派单或直接避开该区域。 2. 硬件与底层冗余设计不同 * 普通 Model Y 本质上是为人机共驾设计的。虽然搭载了 HW4/AI4 算力平台，但它的转向机、刹车系统、传感器清洁装置并没有做完全脱离人类的端到端硬件冗余。摄像头脏了或结冰，车机会提醒“请接管驾驶”。 * Cybercab 是原生无人车，从底层硬件上做了大量加固：包含冗余的备份转向与制动执行机构、高压气吹/清洗摄像头装置（防止泥雪遮挡），以及更强大的远程蜂窝通信与备份电源系统。即使主电脑或单个转向电机突发故障，备份系统也能平稳把车靠边停下。 3. 后台远程支援兜底（Teleoperation） * 普通车主开 Model Y，遇到系统看不懂的死胡同、掉落杂物或异常路障时，只能由驾驶座上的你踩刹车接管。 * Cybercab 背后有类似 Waymo 的车队远程监控调度中心。当车内没有安全员且遇到未训练过的死锁场景时，车辆会自动安全刹停，并由后台远程技术人员在几秒内向车辆下发“脱困路径指令”，因此不需要车内有人接管。 4. 法律责任与商业责任的承担者 * Model Y：特斯拉目前向普通消费者推送的系统仍定性为 FSD (Supervised)「受监督的全自动驾驶」。法律上责任在驾驶员，你走神出事故需要自行承担法律与保费风险。 * Cybercab：属于商业营运车队，特斯拉根据当地法规完成了 L4 级无人驾驶合规申报与自测。车内完全没有方向盘，发生任何事故均由特斯拉作为运营方承担全权责任。因为承担了无限连带责任，特斯拉只敢在自己测试了数百万英里的极熟悉网格内，逐步放开让它“完全自动驾驶”。 特斯拉并不是在一夜之间攻克了全天候“无所不能”的通用自动驾驶，而是通过圈定特定城市区域、加上硬件冗余与远程后台兜底，把安全风险收缩到了企业可以兜底的范围内。当这套系统在局部运营中跑通并积累了足够极端数据后，才会反哺并逐步下放到普通家用 Model Y 上。 ↗

网友：虽然我看不懂，但我在努力理解帅阿段对泡泡玛特的逻辑。 嘴巴大，牙齿多，脸丑，不懂泡泡玛特的美感，get不到。

段永平：你可能会喜欢Dimoo. ↗

网友：[已修改]本段内容来自AI整理： 巴菲特英文原版 You really don't need leverage in this world. If you’re smart, you’re going to make a lot of money without borrowing. If you’re dumb, you shouldn’t be using it. 流传最广中文译本 在这个世界，你真的不需要杠杆。如果你足够聪明，不用借钱也能赚很多钱；如果你很愚笨，那你就更不该使用杠杆。 网上流传短句：“会炒股不需要用杠杆，不会更不需要杠杆”，是国内对这段话的通俗转述版本，不是直译原文。

段永平：[很赞] ↗

网友：【巴菲特谈杠杆的瘾】 巴菲特（2010）：毫无疑问，有些人通过借钱变得非常富有。然而，这也是一条致贫之路。当杠杆奏效时，它会放大你的收益。你老婆会觉得你很聪明，你的邻居会觉得你很厉害。但是，杠杆是会上瘾的。一旦尝到了它带来的甜头，很少有人愿意回归更保守的做法。正如我们在小学三年级都学到过的——有些人在2008年又重新学到了这一点——任何一连串的正数，无论这些数字多么惊人，只要乘以一个零，就会烟消云散。历史告诉我们，杠杆往往会导致归零，即便使用者是绝顶聪明的人。 Buffett（2010）：Unquestionably, some people have become very rich through the use of borrowed money. However, that’s also been a way to get very poor. When leverage works, it magnifies your gains. Your spouse thinks you’re clever, and your neighbors get envious. But leverage is addictive. Once having profited from its wonders, very few people retreat to more conservative practices. And as we all learned in third grade–and some relearned in 2008–any series of positive numbers, however impressive the numbers may be, evaporates when multiplied by a single zero. History tells us that leverage all too often produces zeroes, even when it is employed by very smart people.

段永平：[很赞] ↗

网友：@大道无形我有型 大道老师您好，我是您多年的粉丝，在您这里学习到很多关于“消费者导向”的理念，非常受用，我是一个刚踏入30岁的人了，想沉下心来学习，想问问您如何发现生活中的真需求，非常感谢🙏

段永平：用心就好。 ↗

网友：泡泡玛特 我也来这家店啦！一共三层，各个国家的消费者都有，难波心斋桥人挤人，这个店的位置真是极佳今天门口除了安保人员，还有一个店员举着Labubu迎接客人

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段永平：[很赞] ↗

网友：感觉老段讲得有道理，泡泡玛特和茅台，我都买了。全仓。

段永平：[很赞] ↗

网友：[已修改]不是拿着茅台就是价值投资，拿着高杠杆企业就不是价值投资。重点是自己能不能搞清楚企业未来现金流。 仔细想来，任何公司都是可能存在很多变化的，有些是基本面的，有些是市场的。不懂你很难拿得住，也很折磨。

段永平：有语病 ↗

网友：看了大道之前的帖子，里面说到用了苹果的iphone和ipad体验非常好，很容易上手，然后还会给自己的妈妈也会买Ipad。想起了女儿用小米平板玩游戏，玩个游戏不断弹框，一不小心点了就安装了app,不但影响游戏体验，弄的玩游戏就想起弹窗都有不愿意玩游戏了。我没用过苹果的任何东西，特地AI搜索了一下，苹果的产品会不会这样，后期预备先去门店使用和咨询一下。顺手我也搜了一下OPPO和VIVO是否也有类似的问题，AI说也存在，这个需要去门店使用一下。 另外一个就是泡泡马特，之前特地去店里看了，产品很精美，人也很多。我自己也让小孩子挑了一个。小孩子很喜欢，但是也只是喜欢那么一小会儿。放在家里一段时间也没特地留意过，就一直放在那个地方，不排除后面的结局可能就是扔掉。后续如果又去店里，小孩子肯定又会喜欢店里的其他东西，说不定也会买，但想想结局也可能一样。我想着好的东西，都不舍得扔掉，要爱惜，但实际情况又不一样。像请教一下大道，这个问题 @大道无形我有型

段永平：感觉目前你对好东西的敏感度还不高吧？ ↗

网友：段总，之前有个网友问过您说十年后茅台利润赚到1800亿概率多大？您说赚不到的概率很低，可谓是很笃定的态度。现在您同样回答了十年能否赚到2000亿这一差不多的问题，但您现在观点是“不好说”，这是否意味着，相较于两年前您那次回答的时候，当下您对茅台的成长性、确定性已经有所下修？另外您说茅台现在13-15年可以赚回自己市值，还是在考虑其账上现金的情况下，那您觉得未来十几年茅台平均年利润也就是一千亿左右，似乎增长停滞或者说增长很缓慢了？谢谢🙏贵州茅台 泡泡玛特泡泡玛特(09992)$ 贵州茅台 @大道无形我有型

段永平：我其实说啥你也不会信的。如果你认为现在年轻人都不喝茅台了，茅台早晚是会卖不动的，那你为什么会来问这个问题？如果你不同意上面那个观点，那你为什么会有这个问题？如果我说2000亿也有机会，你们下个问题就会是2100有机会吗？ 你需要懂概率是什么意思啊！其实没人能够知道的很具体的，你买哪家公司都有可能错，那你到底买哪家呢？依据什么？ ↗

网友：我计划尽快去试试到底是什么感觉。 改主意了，因为目前是在开放测试，我上Gemini查一下大家的评测应该比自己试要更靠谱一些。

段永平：Gemini：随着特斯拉在奥斯汀等城市正式将无方向盘、无踏板的 Cybercab 投入公开道路的乘客测试与试运营，外界的反应呈现出非常鲜明的两极分化：乘车体验上的惊喜与对纯视觉安全冗余的审慎担忧并存。 综合首批试乘者、科技博主以及行业分析师的反馈，目前的舆论与评价主要集中在以下几个方面： 1. 乘车体验与座舱交互（普遍好评） * 平顺度超预期：首批公开道路的完整试乘视频显示，车辆在常规城市路况下的加减速、变道、过减速带以及转弯极为平稳，几乎没有早期 FSD 偶尔出现的“顿挫”或神经质急刹（Phantom Braking）。 * “极简空间”带来的新奇感：因为彻底砍掉了转向柱、仪表盘和脚踏板，前排腿部纵向空间极大。配合类似头等舱的双座布局、无线充电中控和集成的 Grok 车载助手，乘客普遍反馈“不像在坐车，更像坐在一间移动的私人休息室”。 * 行程结束的无感体验：下车即走、车内数据自动抹除（如流媒体和空调个性化设定）的设计，获得了不少关于商用落地细节把控上的称赞。 2. 心理门槛与失控焦虑（最大争议点） * “无处抓握”的心理冲击：对于习惯了传统汽车甚至坐过 Waymo（仍有方向盘自己在转）的乘客来说，Cybercab 车内没有任何物理接管装置。有乘客坦言，刚上车遇到复杂路口或大货车近距离会车时，“手不知道放哪”，心理恐慌感比普通无人驾驶汽车明显得多。 * 公众信任度仍在低位：民调与社交平台讨论指出，普通公众对完全取消方向盘的车辆接受度依然有限，真正敢第一时间闭眼休息的主要是特斯拉的核心粉丝与科技尝鲜者。 3. 极端工况与纯视觉路线（业内持审慎态度） * 恶劣天气与长尾场景存疑：专业车评人与自动驾驶工程师指出，目前试运行多集中在天气良好、路网清晰的白天或常规夜间。在没有激光雷达（LiDAR）与高精地图辅助的情况下，如果遇到强暴雨遮挡摄像头、无标志施工路段或罕见的极端交警手势，纯视觉系统能否做到 99.999% 的绝对安全，目前公开路测的数据量依然不足以打消疑虑。 * 监管与牌照压力：尽管得州对自动驾驶监管相对宽松让其得以快速上路，但美国联邦交通安全机构（NHTSA）对无物理控制车辆的大规模商用依然把控严苛，如何走出试验城市进入全美及海外，被普遍视为最大的政策门槛。 总体而言，试运营证明了这套硬件原生架构在短途乘坐舒适度与商业降本模型上的巨大潜力，但资本市场和公众的核心焦点依旧没有变：在完全不给人类留物理兜底手段的前提下，特斯拉需要用数百万英里零重大事故的硬数据，来换取全社会的信任。 ↗

网友：段总，我今年31岁，女生，目标是存够100万纳指100万腾讯100万泡泡玛特，目前也已经在朝着这个目标努力，等我退休的时候这个组合够了吗？@大道无形我有型 求指教泡泡玛特 腾讯控股

段永平：这两家公司我都有不少，但比重都没有你说得这么高。如果你真的完全不懂公司，且目的只是为退休做保值的话，也许还是买S&P500，QQQ或者BRKB更合适一些。仔细想来，任何公司都是可能存在很多变化的，有些是基本面的，有些是市场的。不懂你很难拿得住，也很折磨。话说回来，如果你其实是很懂这两家公司的话，那你这个配置应该也是不错的。拿着你自己喜欢且看得懂的公司很重要。 ↗

网友：你好段总，本人是应届毕业生，今天在海外面试的时候，我的未来supervisor问我日常习惯的时候问我平常喜欢喝啥？我平常不喝酒，但是他跟我说中国有个酒很出名，有点烈，刚开始我还没听明白，后面给我看照片才知道是茅台，他当时去中国的时候买了2瓶 印象很深刻。请问加州的茅台和国内的有什么区别吗？如果差别很大，我打算带瓶过去。谢谢段总@大道无形我有型

段永平：差别确实很大的，一个是茅台运过来的，一个是你运过来的。 ↗

网友：@大道无形我有型 大道，未来Robotaxi有没有可能会替代掉所有私家车，彻底改变人们对汽车的认知。大幅节省空间和能源（相对于人手一台的私家车，Robotaxi或者说robotcar能够更好的使用空间并通过最佳路径以及所需动力的计算来节省能源）

段永平：我计划尽快去试试到底是什么感觉。 改主意了，因为目前是在开放测试，我上Gemini查一下大家的评测应该比自己试要更靠谱一些。 ↗

网友：差了100多年。

段永平：郁金香泡沫发生于 1636 年至 1637 年的荷兰共和国（现荷兰），是人类有确切文字记载的最早的投机泡沫和资产危机之一。 它的发生并非凭空出现，而是建立在当时荷兰特殊的历史与时代节点“之后”： 1. 荷兰“黄金时代”崛起与全球贸易扩张之后 16 世纪末至 17 世纪初，荷兰摆脱了西班牙的统治，阿姆斯特丹迅速成为全球航运与金融贸易中心。随着荷兰东印度公司（VOC）的成功，阿姆斯特丹成立了世界上最早的现代证券交易所，社会积累了大量的民间闲置资本，大众普遍具备参与金融契约与投资获利的商业习惯。 2. 郁金香作为珍稀“奢侈品”进入欧洲之后 郁金香原产自中亚与奥斯曼土耳其，16 世纪下半叶才被引入欧洲，1593 年植物学家克卢修斯（Carolus Clusius）将其带到荷兰莱顿大学种植。当时郁金香生长周期长（播种到开花需数年），且一种由马铃薯Y病毒（郁金香条斑病毒）引起的病变会导致花瓣出现稀有的火焰状彩色斑纹（如著名品种“永远的奥古斯都”）。这使得它迅速成为贵族与富商炫耀地位的顶级奢侈品，早期价格便居高不下。 3. “纸上交易 / 期货雏形”普及之后 郁金香球茎通常只在 6 月至 9 月才能起土移植。到了 1630 年代中叶，为了全年都能买卖，商人和投机者发明了“小酒馆交易”，通过签订票据转让未来的球茎所有权，也就是现代期货合约的雏形。参与者不需要真金白银全额付款，仅需支付少量定金或物品抵押即可杠杆转手，吸引了大量铁匠、面包师、农民等普通阶层跟风进场炒作。 4. 1636–1637 年冬天的黑死病疫情加剧之后 当时欧洲正处于三十年战争期间，荷兰本土（如哈勒姆市）在 1636 年前后经历了严重的鼠疫爆发。历史学者研究指出，高死亡率一方面导致部分劳动力工资上涨，闲置现金增加；另一方面也促使大众产生极端的“及时行乐”与高风险赌博心理，进一步推高了市场的非理性投机。 这一泡沫在 1637 年 2 月初到达顶峰后迅速雪崩，一场拍卖会上的买家缺席引发恐慌，合约在几天内无人接盘，最终荷兰议会介入将未结算合同作废处理，狂热就此落幕。 ↗

网友：1. 君子兰（1983‑1985）：被称作绿色金条，极品单盆十几万，对标当时一套住房；公款囤花、全民跟风，官方点名后泡沫破裂，回归普通花卉。 2. 生肖邮票（80年代萌芽，90年代大爆发）：8分猴票，90年代邮市全民狂欢，大人小孩囤邮票当作家庭资产；新邮海量发行，97年邮市崩盘，绝大多数普通邮票...

段永平：你的想法可能是对的，我一开始也是这么想的。 ↗

网友：【谢谢大家分享，我找到本质了：“我以为会快乐的”是全部状态的逻辑】大家来这里，或多或少都是奔着钱来，但这应该只是游戏体验的部分。如果：1、有钱不快乐；2、没钱更不快乐；3、有钱快乐；4、没钱但快乐。（应该没其他可能了吧？)三和四可以理解，一和二蛮难理解的。这是不是段哥以前说很难理解一些人图什么的原因。@大道无形我有型

段永平：给你一个有钱不快乐的例子吧：我认识一个人，从2万美金开始炒股，大概20年炒到了二十亿美金身价。他一直用大量的margin，所以一直都很紧张，很难快乐起来。上次金融风暴一下子就差点打回原形了，还好当时他身手敏捷，一个上午清光了所有股票，保住了一点种子（大概一个亿出头，依然还是很有钱的）。其实有钱人也是可以有很多办法让自己不快乐的。 ↗

网友：步步高座机现在每年还有一些量呢，肯定有上百万台的。

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段永平：[大笑] ↗

网友：大道，真心请教一下，企业文化就是领导对下属的态度，周围同事，特别是老同事对待新同事的这种文化氛围吗@大道无形我有型

段永平：不是 ↗

网友：段叔，我是之前了解了您深度研究后低价购买网易的事迹后成为的您的一名粉丝，于是最近下载雪球想请教您一个问题，高一高二成绩多次过了92的线，高三高四每年由于特殊原因（非消极摆烂）只学了两三个月准备高考，且没都进行套卷训练导致应试能力欠佳，分别被民办公办二本录取，高五能保证学够九个月同时进行足量且优质的套卷训练，有九成把握保一本冲92！是今年直接读个民本（郑州），还是再战一年，获得一个更好的平台（更优秀的同学和更有潜力的城市和更好的机遇）为玉碎不为瓦全，让自己不留遗憾？如果是您的话，会怎么选？@大道无形我有型

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段永平：你要自己都不知道怎么选，别人说啥也不会帮到你的。 ↗

网友：我看了第八章 网易，有些重复的，下面的内容出现了2次（不止下面这些）： ① 我从来就没认真估过所谓“内在价值”的区间。在卖出大部分网易之前，我一直理性考虑的问题主要是这家公司未来到底可以赚多少钱而不是想我的股票已经赚了多少钱的问题。要大致想明白这个问题，对公司、行业、产品等等的了解不深是做不到的。（2011-01-11） ② 没时间玩了。当时玩了一下，觉得所谓第三代交易模式其实就是一噱头，没有什么特别影响。补充一下，其实绿色征途用的就是这个模式。游戏成不成功主要取决其好不好玩， 怎么收费没那么重要。最好的收费模式其实还应该是时间收费模式。目前国内最好的两个mmorpg游戏实际上还是时间收费的，他们是“梦幻西游”和“魔兽”，都是网易的。 ③ 人们对游戏有许多误解，其中最大的误解就是认为游戏都是小孩在玩。其实，游戏的主要玩家是大人！沉迷于任何东西都是有害的，包括游戏，包括权利、金钱、烟酒等等很多很多东西。 人们其实都是喜欢玩游戏的，只不过游戏的形式不同。比如权利的游戏、赚钱的游戏（投资或投机）、各种体育竞技等等。 游戏最根本的东西实际上是消费时间同时获得快乐 。网络游戏对大多数人来说，是性价比最高的获取简单快乐的办法。 本人已经玩了很多年的游戏，现在有空时依然会玩。当年就是因为喜欢玩游戏才有了小霸王游戏机。

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段永平：人们对游戏的误解其实是延伸到了泡泡玛特这类产品上的吧？好多人以为这是小孩子喜欢的东西，其实大多数玩家也是大人，像游戏一样。人生其实就是在用时间换快乐（如果能够的话），网络游戏和泡泡玛特能够提供的情绪价值其实可能是最便宜的那种了。 ↗

网友：@大道无形我有型 大道您好！我有个问题困扰我很久了，我觉得一个优秀公司的创始人对公司影响是很大的，比如阿里巴巴的马云，泡泡玛特的王宁，如果这些创始人因为各种原因离开了公司，或者不再决策公司任何事务。您会怎么判断这个公司后续的发展是好还是不好？

段永平：我离开了，乔布斯离开了，所有的创始人也都早晚要离开的。你需要看的是商业模式和企业文化。 ↗

网友：段总你好 如何看待音乐APP之间的竞争 网易云音乐怎么突围@大道无形我有型

段永平：我不懂音乐 ↗