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网友：看一个人不是看短期，要看长期。阿里巴巴已经12年了，一步一步走来，也是非常不容易的。至少目前来看，马云还不是一个唯利是图、急功近利之辈。跟阿里巴巴和淘宝较劲的那些唯利是图、急功近利的同行大部分都死了。至于马云今后会不会变，这可不好说，这也是投资雅虎的风险之一。

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提问 / 上文配图 1

段永平：这个借口有点囧哦。 ↗

网友：陈九霖：#国庆# 国家就像一个小孩，ta有时会犯错，甚至跌倒，但一直在进步、正在走向成熟。当以积极的心态看待ta的发展、呵护ta的成长！祖国就像自己的母亲，ta有时也会让你不满、叫你无可奈何。但是，儿不嫌母丑，狗不嫌家贫。当以感恩之心，热爱母亲、报答祖国！

段永平：其实呵护没错，关键是用啥办法。 ↗

网友：今天看到一篇英文评价，说kindle最大的问题是没有苹果方便的售后保修。苹果出问题，直接去店铺换了就行。您觉得这个问题重要吗？

段永平：这个问题未必那么重要。如果kindle真能上量的话，他们会想办法解决这个问题的，如果这个问题不太大的话。关键还是看产品能给用户提供什么。kindle fire这个做法看出来亚马逊有点急了，准备鱼死网破，破釜沉舟啊。 ↗

网友：【Peter Lynch的投资策略比巴菲特更有效更容易操作】巴菲特的投资策略基本上是看中了值得投资的股票，下大赌注，持有股票的数量很少。但是，Peter Lynch刚好相反，他持有的股票数量非常多，在他掌管麦哲伦富达基金的时候，他买过的股票有1400多种之多。他的道理相对简单：假设你平均持有10只股票，其中有6只股票赚了，你基本上能与大市持平，如果再有一只10倍股(Tenbagger ) 那你肯定大赚。因为一只股票最大的损失也就100%（即赔光，更何况这种概率很小），但是一只股票的上涨是没有限制的 可以赚5倍，10倍，。。50倍。 巴菲特策略的重点在于每只股票都看的非常准确，这是普通人很难达到的，但Peter Lynch的策略中 只要你的多数股票赚钱就可以，可以容忍少数股票赔钱，这种策略比较适合普通投资者。 当然，他们都有共同点，就是投资的时候非常谨慎，完全研究清楚了再投；另外还有一个共同点，就是耐心持有。

段永平：这里说的最重要的不是peter厉害还是巴菲特厉害的问题，说得是我们这些业余投资者能学谁的问题。老巴的东西实际上和老巴没什么关系，也就是说“买股票就是买公司”和老巴没啥关系，老巴不过和我们一样这么理解和运用罢了。我没办法理解一个搞不懂5只股票（5个公司）的人如何可以靠投100只股票赚钱，历史的统计也很清楚地告诉我们实际上他们确实做不到，句号。 ↗

网友：问题在于大部分投资着都没有老巴的那种法眼 相对而言 皮特林奇的“只要大部分股票能赚钱，总体业绩还是不错的”这种方法相对容易点（相对而言）

段永平：呵呵，大部分人如果学peter的话，会只学到白头发的那部分，而且最后还要亏钱，何苦？ 不明白老巴的话还是不要碰股市的好。不过，要明白也确实不容易，虽然老巴的办法是最简单的赚钱法，当然亏钱的办法就多了去了。 ↗

网友：呵呵，担心别人不知道自己在买，多吆喝两声也算正常，给市场也给股东听，缓解压力吧。前几天还发了关于公司近期活动（例如新资料片）的一个公告。都是“自愿”的，呵呵。

段永平：20年后回头看这些事（这类的宣布、盈利预测等等），公司或股东们得到什么了吗？好多上市公司都爱干些20年以后回头看一点意义都没有的事，但却经常要为这些事大动干戈、劳民伤财，实在有趣。 ↗

网友：【完美世界披露回购股票情况：已回购357万份ADS】 完美世界今天宣布，截至2011年9月26日止，公司已在公开市场上回购3,566,549股美国存托股票网页链接 此回购依据由董事会授权通过的美国存托股票回购计划而进行，根据该回购计划，公司将在2011年3月至2012年3月的期间内回购不超过1亿美元

段永平：很久很久以前的当年征途可能是为了做成在线人数最高而搞了个促销，结果超过了梦幻当时的最高在线人数。梦幻大概是为了捍卫最高在线人数游戏随后也搞了个大活动，夺回了在线人数第一的“头衔”。不过，由于梦幻是时间收费游戏，那个在线人数是收费的，而征途当时应该有点赔本赚吆喝的意思。两家公司都还比较理性，后来没见再发生这类事情了。很多人玩游戏时是有小号的，如果集中在某个时段给某种有吸引力的奖励时，玩家就会在这个时段集中上线，从而提高同时最高在线人数，但实际上一般而言真实玩家不会因为这个原因增加或增加玩的时间。我知道的网易的游戏的头们是非常厚道和极为小心的，不是逼急了他们不会干这事。当然，逼急了是不是就该干则有点复杂，不在讨论范围内。以上均为我们从看到的现象在外围推测出来的结论，我自己从来没有问过双方当事人，尽管双方我都认识，但不知道怎么开口问。 ↗

网友：原帖已被作者删除

段永平：投资风格是什么意思[汗]？难道是从只投看得懂的变成只投看不懂的了？哈，有人问过我都喜欢投什么公司，我总是说“看得懂”的。然后一般人家会问一般是哪类公司，我一般会回答不知道。网易和uhal其实是很好的例子，因为这两个公司所处的行业风马牛不相及。也许就是个运气。有时候能想明白一点啥也是运气，老巴好像也是这么说的，所以运气好的人应该多回馈社会。 ↗

网友：原帖已被作者删除

段永平：要补充的一点是，老有人说投资改变了我的一生，这个说法其实完全不着边际，因为投资没有改变我任何东西，但我确实找到了一件很有趣的事情做而已，就像学会打高尔夫球一样。投资并没有让我觉得自己更有钱，不然很难拿得住一只涨了100多倍的股票。要想拿得住一只涨了很多的股票必须要有很好的平常心（芒格叫理性），平常人是很难有平常心的。不过，平常心大概是可以修炼出来的，和年纪可能也有点关系。 ↗

网友：属于有合同，就直接确认了收入了。在国内合同没有用的，关键在于收款。国外人确很看重合同。网易是合同签订了，但是执行可能会有一点问题，结果丁磊主动发现了问题。这种东西还需要找律师咨询，老段在中国拼打了这么多年，中美差异了然于胸。这就是由于中美的信息不对称导致的估值差异。

段永平：是那么回事。当时最重要的是判断是否是有意作假以及以后是否还会做，官司的影响实际很小。 ↗

网友：这文章来源不明，好像有的地方说得不准确。“100多倍的利润，他居然无动于衷”，我记得@大道无形我有型 不是全部都hold住到100多。另外，关于网易诉讼那个，好像判断是风险很小（即使败诉）因为不是故意造假，是收入确认的问题，而且是公司自己主动披露的，不是败诉的可能性很小。或许我记错了

段永平：你记得也没错。不过我100倍时我确实绝大部分都没卖，只是人家问的时候刚好是哪个价格而已。今天我也依然是网易的股东，只是股票很少了而已。留下的这些网易光卖call都累计收了快20块/股了，也不知道是谁的钱。 ↗

网友：征途2 开20个号 五星级神机啊？ 不是那么回事的 你们多虑了 征途2还是不错的

段永平：当年征途为了创最高在线纪录时可是干过类似事情的，逼得梦幻也干了一回。可是，由于梦幻是时间收费的，偶尔来一下倒也不会伤筋动骨，但征途就白干了。不过，老史说过以后不会再干这种事了，因为没有意义，所以我也相信这一次他们主要不是靠的这种方法让人数上去的。 ↗

网友：亚伦爸爸：我最佩服的两种trader是：第一种是纯以forex为生的，因为炒forex比stock难 （从dt的角度看）。第二种是在大陆纯以A股为生的，因为没有dt，不可以烧，没有option，炒期指门槛高。这种人能长期存活并赚钱的是真正的牛，如果让他们操美股，那将是飞龙在天，游刃有余。 各位都佩服什么样的呢？ @潜水员   @大道无形我有型  @刘志超@Ricky@飞刀@方舟88@老巴门下走狗@不明真相的群众等等

段永平：[汗]我佩服那些一直坚持不懈亏钱的人们 ↗

网友：2010年以来共50家中国概念股赴美上市,大多已经跌破发行价,目前仅剩的四家未破发行价的目前危险：优酷跌14.19%报13.91美元，发行价12.8美元；奇虎跌4.5%报17.19美元，发行价14.5美元；搜房跌16.01%报12.28美元（复权后49.12美元），发行价42.5；高德跌7.17%报13.33，发行价12.5美元

段永平：这个有意思。没注意过有这么多公司跑美国圈钱来了，难道美国的钱好拿些？ ↗

网友：老段您是不知道我们这些外行的苦衷。不是不想用心“看”，而是花了十倍的精力，了解个一鳞半爪的，再深入下去，发觉那不过是业内常识，还是皮毛。所以索性了解到一定程度（市场平均程度稍好一点，毛估呵）就中止，把剩余精...

段永平：不懂不碰，和花了多少年没关系。 ↗

网友：困惑,有朋友能一起来探讨一下吗? 我是职业散户, 虽然资金不大, 但全部身家都在股市里(因此投入资金比一般的工薪阶层多), 没有其他任何收入来源, 所以按价值投资的长期持有, 并不现实. 目前我有50%左右的仓位, 都是千挑万选认为有价值的的股票. 困惑的问题是: 我判断欧元出问题是大概率事件, 因此, 美股和港股都还有一波大跌, 应该清仓呢? 还是保持半仓? 按价值投资操作, 有价值的股票,迟早还要涨回来, 无需卖出,夜夜安枕, 等待市场修复估值即可. 但如果欧元真出问题, 股市肯定暴跌, 持有的股票很可能也会跟着暴跌,还会有机会在更低的价格买回来. 按交易操作, 既然不看好未来的大盘行情, 乘现在大盘反弹清仓, 到危机来时再抄底,收益率会更高. 但如果大盘跌, 持仓的股票因为已经明显具有价值,也可能不随大盘下跌,那么清仓就会割肉在股票的底部. 8月30日我就在思考这个问题, 当时是将仓位从75%减低到50%, 如果当时清仓,今年刚好持平,不亏不赚. 结果犹豫了一下,虽然大盘现在的点位和8月底一样, 但中概太阳能跌得太厉害, 现在清仓就变成亏损6.25%, 比例虽然不大,但也够我一家子在北美2-3年的生活费. 新建立一个Q群, 名"散人的好友" , 号码: 175786672, 有缘的的朋友不妨进来探讨一下. 本群是私人朋友的小圈子, 希望能和能力水平相当的有缘人近距离探讨投资,交易方面的问题, 因此筛选条件严格, 不便之处,还望见谅. 一些操作性的具体的心得体会,毕竟涉及到隐私, 例如>, 跟熟识的朋友交流可以, 不便对外广播.

段永平：其实我不懂什么是“价值投资”的“定义”，但我懂“买股票就是买公司”。我不会因为欧元“可能有问题”而在便宜的价格卖掉自己拥有的好公司或好公司的股票或其他资产。建议你没事看看巴菲特讲的东西，在网上和人探讨很难对你有帮助，所有的道理巴菲特都讲得很透，but maybe you need to open your mind to try to understand what he's saying.另外，职业炒股不容易保持平常心，建议多看看老巴都讲啥了。 ↗

网友：段总你好，坦率的说，我不认为PWRD是因为钱多没处用，来做这件事情。十几二十个亿的资金，对于一个有些危机感，认为所处行业在快速变化，未来三五年自己可能面临转型的企业来说，其实不算是很多。即使是同行业收...

段永平：那更说明这公司有问题了？ ↗

网友：做生意可以贷款，为什么大师们不建议借钱买股票呢？例如@大道无形我有型 说“我问过巴菲特在投资中不可以做的事情是什么，他告诉我说：不做空，不借钱，最重要的是不要做不懂的东西。这些年，我在投资里亏掉的美金数以亿计，每一笔都是违背老巴教导的情况下亏的，而赚到的大钱也都是在自己真正懂的...

段永平：借钱做生意一般而言是有还款期的，而且借款人对要做的生意一般了解度高，但也还是有很多人因为借钱做生意而陷入一生的麻烦。借钱（margin）做股票是用你的其他股票抵押的，完全由broker控制，但市场大跌时他们会随时要求你卖股票还钱。股票市场有时会疯狂到无法想象，用margin的人一生也许只需要碰... ↗

网友：雅虎阿里巴巴 一个中国人，不远万里，不辞辛劳，为一个美国公司出主意，这是一种怎样的精神？ 听说刚刚把CEO赶走的雅虎，正准备请投行和咨询机构去检讨策略。 原来咨询机构的钱是这么容易赚的，还不如打电话问下远在中国的我呢。 公司到了要请咨询机构来制定策...

段永平：[汗]阿里集团要上市还用借壳？ ↗

网友：若以经营企业的态度看待投资，则投资是需要高度智慧的。许多精明的企业家在华尔街大显身手，完全漠视所谓的稳健投资原则，而这些却是使他们经营事业成功的原则，看到这种情形的确令人惊讶。然而，公司每一种有价证券最好先被视为特定企业的所有权或债权，如果有人试图通过证券的买卖获利，他便是在...

段永平：买股票就是买公司指的就是这个意思。做过企业家的人本来可以有一个优势，那就是更容易看懂公司，更容易知道自己的能力圈在哪里。但我发现我认识的很多企业家对股市并没有任何认识，和普通人无异，同时大多数人是不碰股市的（因为他们认为自己不懂）。不懂不碰的就是好的投资者，哪怕一点都不碰也是... ↗

网友：投资者问：“理财栏目说很多股票涨跌，有强调价值投资，但是我看到那些股票都是涨了又跌，跌了又涨，反正也退不了市，或者说退市可能性太小了，那就在股票价格很低的情况下买，在价格上来的时候卖掉吧，为什么还要价值投资呢？” 个人意见：“天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往”，投资股票...

段永平：说得很好[哈哈]。 ↗

网友：“亲”是淘宝的一种语言文化，起初是商户们把顾客称为“亲”，流行开了后，就变成一种通用的敬语了。肯定会上线是指团购宝，因为配合淘宝官方调查，所以团购宝目前关闭了。

段永平：哦，谢谢！ ↗

网友：今晚市场中最具爆炸性的消息，是巴菲特确认投资美国银行。 美国银行宣布，将以私下配售的方式向巴菲特旗下公司伯克希尔哈撒韦出售5万股永续累积优先股（Cumulative Perpetual Preferred Stock），每股清算价值10万美元，共计50亿美元。年利息6%，按季度平均分期付款，公司可以在任何时候以5%的...

段永平：名词解释怎么批评？不过，“投资者”是应该具有这些基本常识的，不然就成投机了。老巴肯买优先股的公司一般都是老巴认为足够安全的公司，印象中老巴好像没怎么错过。2008年大跌时老巴完全不中招就是一个很好的例子，那些被wiped out的公司老巴一点都没有。 ↗

网友：GA的特殊分红与今天的暴跌 我们知道普通分红顺序为： A）宣布日--若干天--除息日--2天--登记日--若干天--分红日 今天所以暴跌是因为很多人认为今天是除息日。股价竟然没有调整，于是很多人认为出现了套利机会，既能拿到分红又能高价卖出股票，于是看空期权成交出天量，同时大笔的卖出以及空头打压。但是他们错了。 作为在25%以上的分红，有特殊的规定，其顺序为： B) 宣布日--若干天--登记日--若干天--分红日--除息日 其原因在于为了公平对待股票的部分持有者： 有些MARGIN CALL用户，在顺序A）中，除息日之后账户总金额会大笔减少，一直到分红日才平衡，这样不公平。 对于持仓很大的用户，除息之后到分红之前的若干天，其账户金额大幅不平衡也不合理的。 于是除息日在分红日之后的下一交易日就是比较合理的解决方案。 那么股票在登记日与除息日之间的转移怎么办？ 登记日是对企业有意义的，决定分红发给哪些股票。到分红日企业会给这些股票寄出支票。 除息日是对交易所和券商有意义，决定哪些股票持有人能得到分红。 顺序A，与A股港股相同，没什么可讲。 那么顺序B，在登记日之后，股票发生转移的时候，会附加一个DUE BILL，一个债务约定。 在登记日股票的持有人W，将获得企业为他发的分红。但如果W在登记日之后除息日之前卖出股票，股票会附加DUE BILL，无论经过经过多少次手，除息日持有者Y，在拥有W的股票同时，同时还持有这个债务约定，内容为W要将分红转移给Y。 这个过程由交易所完成，完全与企业无关。 真正持有股票的人会获得分红，同时要承受股票的除息。这个过程可以保证最佳的公平，无法利用分红套利。 -------------------------------------- 流程B是针对在企业价值25%以上的分红的特殊规定。所以这个过程比较少见。 即使GA的IR，也认为他们的流程是A，没有公告实际流程是B。这造成今天GA的大跌。 之前很多人问GA的分红有没有套利机会，之前因为持有头寸无法解释。 今晚出空获利头寸，所以现在来讲，没有对冲套利机会。 持有股票与除息是一致的，你获得多少红利，股价就会除息后调整多少。 如果你在高点放裸卖空，等于凭空创造股份，那么分红日你要付给买你股票的人红利。 期权虽然不参与分红，但是超过10%的分红，期权也会在除息日进行调整。 所以，合理的规则设计是有效商业行为的保障，你无法利用股票，卖空，期权做分红套利。 但是你可以利用波动谋利。 比如周五的PUT只有0.1-0.15，今天可以0.2-0.35卖掉。 -------------------------------- 另外，IMEIGU藏龙卧虎，恕在下无知，请教一个专业问题： 这种大比例特殊分红，除息日股票调整很简单，股价减去红利就好。 期权如何调整？如果分红数额不整，那期权调整后，合约价格也调整到一个不整的数？ 如果企业本身股东权益超过市值很多，再大比例分红，股价也许不会给调整没，但是某些合约价格比较远的低价期权会不会调整到0？

段永平：对ga而言，option的价格会直接减掉3块。如果有2.5的option就好玩了，put确实应该到零（理论上讲也应该是-0.5才对），call怎么办呢？按理说应该是负0.5块。不过，ga没有5块以下的option开出来，所以这个案子看不出来。另外，股价未必跟着分红调整。分红减掉的称重器上的重量，股价是短期投票的结果，... ↗

网友：我对UTSI的分析： 静态： 1）账面净现金3.16亿美元，无负债，按1.56亿股计算，合每股净现金2.02美元； 2）公司以前实现销售未结算的收入$$240M（按GAAP，账面上放入了负债）, 对应成本为$$210M（账面上放入了资产），对应的利润约为$$30M。 动态： 3）公司大股东SOFTBANK拥有日本第三运营商，对其日本业务相当支持。 4）公司总部迁入了北京亦庄，费用削减相当成功。 5）公司业务定位在三网融合带来的新业务和其押宝最大的IPTV技术公司，这个业务UT有绝对的优势。后续只是打标的问题，特别是其在去年进入了电力通讯领域，这是一个比广电要更肥的领域，当然也更有军阀把持。 6）团队：不敢说这个团队有多牛逼，但肯定比之前的鬼子团队更懂中国，更适合中国，更务实，更节俭。 之所以说以VC心态投资，就是目前看不清IPTV和三网融合中的机会，可是如果真的看清楚了，恐怕UT的价格就不是现在的价格了。

段永平：很难想象这家公司最后能活下来[挣扎]。 ↗