网友：段哥，反正买标普500最后总是赚钱。为什么不把标普过去10年或者20年的收益率做为机会成本，而选择美债呢@大道无形我有型
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网友：@大道无形我有型 段总，把美债5.4%看作无风险利率和认为美债会产生信用危机，这两者好像是冲突的
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网友：卖2000多只是基金规则逼的——单只不能超5%,规模又太大,想集中也不行。他自己帮忙管的慈善基金没这限制,业绩反而更好;退休后给散户的建议就是集中拿5只左右。高换手是基金规则造成的,不是林奇自己的风格。
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网友：@大道无形我有型 段哥，上午好。美债收益大幅度上涨，引起经济危机，那全球股市会剧烈震动吗？
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网友：今天看泡泡玛特的股价，20年上市冲到了107，22年最低跌到了9块，相当于100万两年内变成了9万。 25年又涨到330，现在150。 如果现在自己的股票跌了90%还拿得住吗，说实话，拿不住。 投资难的是心态。@大道无形我有型
网友：原帖已删除
段永平：投资赚的本来只是企业成长的钱（如果企业不上市的话），但因为股市里有很多赌徒，所以赚的是企业成长的钱+赌徒的钱。 ↗
网友：@大道无形我有型 大道我刚看了新加坡圣淘沙新开业的泡泡玛特的旗舰店，觉得很大问题，很多货品灯光处理不好，显得很暗淡，缺乏针对性的灯光照射，而且灯光的色温也应该研究下，什么样的色温对产品更显质感，我看了广州聚龙湾太古里的店觉得灯光处理就不错很显产品质感。新加坡圣淘沙作为一个重要景区的旗舰店这样的细节是很大问题，有机会请帮忙转达！
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段永平：我对灯光不懂，但我知道他们是很注意灯光的。也许是你不喜欢柔性的灯光？但如果很多用户不喜欢，他们一定会调整的。等几天再看看？ ↗
网友：大道，记得你曾说vision pro不是个need to have的产品，但是个nice to have的产品。突然想到，泡泡玛特的潮玩、网络游戏的皮肤，也可以用nice to have来描述？不同的是这些产品的单价比vision pro低多了 您对这类生意，有比大多数人理解更深入的地方吧？@大道无形我有型
网友：你觉得他哪一点最让你觉得像投机？
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段永平：买卖过2000多只股票这点算不算？Peter Lynch 确实有很多金句的，但我很难理解他那么短的时间里交易过那么多股票，而且早早退出了这个生意（说明他很累？）。 ↗
网友：大道你好！我算是一个不安分的理工男。从小家庭条件艰苦，一直对创业，自己赚钱有很强的欲望。读博士期间，为了生计，也做过一些小生意，赚了点小钱，几百万RMB。 目前在一家汽车外企做工程师。秉承本分，努力想长远的思想，每天做事认真，四年时间也得到很多同事的认可，从初级工程师做到主任工程师。 但是，以目前的状况，看远方，感觉没有希望在职业道路上能走得很高。 跳出去创业，放弃做技术，担心风险太高。目前也没有明确的方向。继续干，又觉得职场晋升非常慢，天花板也低。很迷茫。 大道曾说作为工科出身，但却没做过一天技术。请问大道在那时候是怎么决策的？在创业初期，每天花时间最多是在什么地方呢？@大道无形我有型
网友：2026年四季度，纽约时代广场和第五大道两家超级旗舰店计划同期开业。@大道无形我有型
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网友：别人写的文章内容：原先我考虑美国在2025年底只有50多家店，2026年要开到100家，想当然地认为美国2026年业绩增长空间还很大。但现在才明白，泡泡开店数量和整体业绩增长并不是强绑定的，泡泡的增长是IP驱动，而非渠道驱动。 我现在对开店数量祛魅了
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网友：彼得林奇:卖掉你的赢家，抱住你的输家，就像拔掉花朵，却去浇灌杂草” Peter Lynch:Selling your winners and holding your losers is like cutting the flowers and watering the weeds." 我很喜欢这句，不过我认为林奇顶多是一个价值投机者。
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网友：@大道无形我有型 美债达40万亿美元，会引发美元信用体系崩塌和经济危机吗？
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网友：林奇在《战胜华尔街》里说过:长债收益率比标普股息率高出6个点就该卖股买债。只看股息率(1%出头,历史最低),20年国债5.4%,利差4个多点,快到警戒线了。但他那个年代分红是主流,现在得把回购算进去:去年标普500回购约万亿美元,股息+净回购的股东收益率大概2.5%,利差实际是3个点左右,按林奇的尺子还在安全区。不过方向确实如大道所说:无风险5.4%这个机会成本摆在这,股票的门槛高了很多。
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段永平：伯克希尔-哈撒韦B 20年国债已经5.4%，无风险利率=最低机会成本。 ↗
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网友：与酱香酒生产工艺有关。不可能只生产飞天。就是同一批酒，不同时段取的酒，品质不一样，印象中飞天的产酒率只占了30%的样子，这也是从工艺上决定了酱香型酒的稀缺性（其他香型的产酒率要高得多）。相当于泡茶一样，如果只喝最好的那一泡，其他几泡就浪费掉了。所以根据品质各个定价，这样就合理了。
网友：系列酒只是价格跌了，量其实增加了了，不搭售之后，系列酒其实还挺能打。
网友：贵州茅台 不太想分析二季报，因为对我来说看财报还是个麻烦事儿。反正中报出来后，已经听了很多大V来分析。 有爱的为茅台解释的，也有骂的为茅台已经落伍的。有好有坏，所以有时候吧，也不用自己真花时间去研读财报的每项资料每项资料。 我还是那个逻辑， 1.不管到什么时候，人们都不会缺少对美好生活的向往。 2.不管爱不爱喝酒的人，适量的酒精，一定会给到人情绪价值。 3.我相信中国的有条件好的一些人，一定会有兴趣尝一尝茅台。 4.对我来说，我的投资成本只有1个多点的银行利率。 所以茅台利润不涨或者微降，甚至可以很多年不涨，我觉得对我来说我都是可以接受的。我想只要茅台 1.可以坚持驻足陈酿，不卖新酒。不为了短期利润，去牺牲长期品牌价值。 2.重品质，做实实在在的营销。 3.老老实实酿酒卖酒，不去跨界热门行业赚钱。 我觉得作为股东，大体我还是放心的。 另外我还是想说一下自己，一个多月前我对中报都是有期待的，按照我的想法。我认为茅台二季报是增长的，因为提价了嘛。我觉得股价会站上1400以上。我知道上周最后一个交易日结束，会出财报。上周我还偶尔冒出来一个小想法，我提前买入一些，然后等财报出来，上涨后卖出，获取短期利润。 然而最终结果跟我想的一点也不一样。所以这次很好，不需要去期待些什么，该来的一定会来的。也不要盲目去预测什么吧。 投资还是有意思的，别看拿着不动。那些因价格波动产生的心理状态，也挺有意思的。坚信未来可期@大道无形我有型 @雄安十三爷
段永平：其实就是53度飞天量价齐升。其他酒量价齐跌？以前是靠53度飞天去拉升其他酒，现在回归本源了。以后的销量和价钱都会原来越真实了。 ↗
网友：上一篇文章《泡泡玛特未来千亿美元市值，只是起点》，我拿 GDP 当尺子，量了一遍这门生意在全球有多大空间。 文章发出来，后台留言不少。 问得最多的一个问题是：国际化哪有那么容易？中国消费品出海这么多年，真正做成的品牌没几个，凭什么泡泡玛特可以？ 这个问题问得不算错。但在回...
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网友：当时怎么一眼选中的，靠眼缘？是阿段拍板的吗？后来李亚鹏拍笑傲江湖超级火。
网友：“你拍一，我拍一……”的广告 网页链接 “你拍六，我拍六……”的广告网页链接 还找到一个，不知真假。里面说“高音质”，“高通卡率”这两词完全展示不出来效果，不如前两个广告好 网页链接
网友：AI未来可能赢家通吃，但是赢家是哪个，我一直看不明白，请问大道心理有答案么？
段永平：ai的受益者可能很多，以后不会用ai的人们和企业可能会有大麻烦。用得好的大赚，用的过得去的也会是赚的。某些行业赢家通吃确实有可能，看不出来就先努力看着，顺便卖点put赚点小钱。 ↗
网友：当年买一台小霸王真的是巨资，我那时候在上小学，家里条件有限不舍得给买，我又特别想要，自己和村里的小伙伴上山砍木材卖钱，大概一根木材卖十几块钱好像，大概砍了一个来月时间的木材，攒够了钱到镇上买了一台小霸王游戏机，主要是为了玩游戏（魂斗罗）应该是九七八年左右的事情了，时间太久了记不清楚了
网友：伯克希尔-哈撒韦A @大道无形我有型 买伯克希尔哈撒韦 也是等于买了谷歌和英伟达， 但是多一层保险，相当于安全 省心 低成本的持有了谷歌➕英伟达，是这样吗？
网友：你拍一，我拍一，小霸王出了学习机; 你拍二，我拍二，游戏学习在一块儿; 你拍三，我拍三，学习起来很简单; 你拍四，我拍四，包你三天会打字; 你拍五，我拍五，为了将来打基础!
网友：遥想当年斥巨资买了一台小霸王，暑假用一周时间学会了盲打，然后写了一段循环计算的简单BASIC。一晃去多年都过去了
网友：@大道无形我有型 请问大道老师，想给8岁女儿买一个泡泡玛特的生日礼物，该选择什么好呢？第一次买，女儿也还没有接触过潮玩，想着给她一个惊喜。
网友：我大学的时候酷爱打游戏，后来因为工作没时间就没怎么玩过了，25 年工作压力太大，导致自己耳鸣血压升高，我又重新拾回了游戏，抽空就玩会。会带儿子一起去逛泡泡玛特，一起摇盒，现在耳鸣大幅缓解，血压回到了正常区间（同时有注意饮食）现在的内卷状态，每个人都渴望下班找到自己的情绪出口和放松方式！
网友：短短两句话醍醐灌顶。大道这样理解这样理解可以吗？ 泡泡玛特是个很长久的生意，第二句王宁团队会做的很好
网友：小霸王学习机，我一次都没有用来学习过，有没有人知道小霸王学习机到底可以学什么
网友：彭凯平也是我尊敬的老师。确实，孩子沉迷游戏，没有最优解，🉐因人而异，因家庭而异，也因孩子不同阶段而异，世界难题
网友：彭凯平:我就曾经给一个父亲建议。儿子爱打手机，爱打电子游戏，每天花好长时间打游戏。父亲很生气，打呀骂呀，摔手机，断网络，没用。半夜了你一走，他躺在被窝里头玩手机。 后来我就说，试一试你和这个小孩一起打游戏。（这个爸爸就跟孩子学打游戏，又笨又傻又慢，拖累这个孩子成为猪队友，最后孩子就不打了。） 这跟巴甫洛夫的负强化一样的，就给一个你开心的事情，配上一个你不开心的结果。 生活中间有很多事情，可能你不管他了，反而效果更好。或者说你冲他的反方向来，可能更有效果。
网友：[已修改]应该说“欲速不达”。 “慢就是快”在逻辑上不成立。
网友：我从高中玩魔兽争霸，大学玩魔兽世界，后来DOTA1一路打到现在的DOTA2，二十年过去了，“快乐”这个需求从来没消失过，只是换了个载体继续付费。我自己会对某款游戏腻，但从没离开过游戏；同理，一个人会对某个IP腻，但潮玩满足的那种情绪需求会一直有人接棒。
网友：大道一语道破天机，茅台这两个季度的财务其实是非常健康的，一个是不搭配系列酒了，二是不要求销售高端酒了，完全交给市场先生自由选择，所以，今年的财报是100%真实的财报，是非常健康的，这就是目前茅台的现状，能接受吗？当然！明年大概率还是涨价，飞天供不应求。
网友：我可不可以这样理解，泡泡玛特旗下有 17 个过亿的 IP。可以把它理解为，腾讯旗下有 17 款热门的游戏。腾讯会一直出新游戏，以后有可能有 50 款热门的。也有持续十几年一直热门的游戏，比如《英雄联盟》、《王者荣耀》。当然也有一些游戏会老去，比如《穿越火线》。还有一些游戏也存在十几年，不温不火的存在，比如《地下城与勇士》，但十几年下来，总体玩游戏的用户越来越多，游戏的营收越来越多。
网友：@大道无形我有型 请教大道会让孩子每天都玩会（比如1小时）iPad/switch/看电视 这类娱乐吗？我家娃开学就是1年级的小豆包了 我像他这么大的时候已经打游戏机（小霸王）打的出神入化了 长大后也并没有影响学习和其他 反而各种游戏上手就都玩得不错 但现在的各种屏幕信息量太大了 有点儿担心 但又想着这个年纪不正是疯玩的时候嘛 想求教大道怎么看 感谢🙏
网友：段老师，您是怎么理解泡泡玛特未来现金流会越来越多的？我也喜欢泡泡玛特，但作为投资我不太明白它未来十年二十年是否一直能给不同的人带来快乐。 ps我是偶尔刷到抖音一个短视频，突然被嘎子姐的一个系列种草然后下单的（我是一个很理性的消费者，下单的原因是觉得那个嘎子姐特别能反应我当时的心情和状态）。喜欢了一阵子，偶尔会拿出来把玩，看到它还是会想起当时的心情状态，这种能给人带来回忆还是蛮有意思的。但后来我没有再买过他们的产品，因为后面再也没有看到特别喜欢的产品让我下单的。 我理解的泡泡玛特是给不同的人提供一种稀缺的个性化情绪出口。这种情绪消费是一阵一阵的，今天可能会是泡泡玛特，明天也许是一杯奶茶。也许这个例子可能不够恰当，我大概的意思是这种情绪消费有很强的替代性。而且它的营利产出似乎需要持续性正确的投入才可以得到回报。如果没有正确的投入，它的sku种类之多似乎也会是一个问题。 类似速效救心丸这种好产品是刚需，只要有心血管疾病就会持续性消费并且离不开，这种产品就会好预测的多。但对于泡泡玛特这类情绪消费产品，就很难预测。希望段老师能帮忙解惑@大道无形我有型
网友：@大道无形我有型 段哥，你好。有人说，慢就是快，我怎么觉得说这话的人，本质还是要快。如果真的像巴菲特这样本分的投资者，快，或者慢，都是无所谓的，因为那是结果之一而已。我的理性能理解这些，但是内在感性还是希望“快”一些，“快”意味着更好。段哥，你说这是什么原因？感性与理性，为何是矛盾的？
网友：泡泡玛特的生意其实是非常难理解的。我能突然get到这个点和我30多年前就开始玩游戏有很大关系。我觉得大多数人是很难理解这个生意的，但这不影响该喜欢泡泡玛特产品的人们继续喜欢他们的产品。
网友：大道，六年前请教了您一个问题，关于一个转业军人如何带一个14岁儿子的问题，也是第一次听您说小孩安全感的问题，现在小孩在末流的211大学。现在对小孩很满意，交流完全没有距离感，很感觉到儿子的松弛感。最引以为傲是自己顶住压力让他在四年前高一时分文理科时，让儿子自己做主，自己对自己选择负责，虽然他选择了文科，也是从那之后，他自己做主越来越多，以前做家长的不放手很多，这几年明显很看到他的成长进步，虽然还是有这样那样的问题，但我相信他能做得更好。所以特别感谢您（包括自己在投资上领悟） 今天想要请教的问题是，儿子提到过自己当初选错了，应该选理科，虽然我不后悔让他自己选择文理科，因为知道如果不让他迈出第一步，就没有他后来的进步和感悟，现在请大道就儿子选错文理科给一些好的建议？
段永平：文理科是可以转换的吧，如果他喜欢理科，现在转也绝对来得及的。我见过复旦新闻系出来的最后做了CFO，最后做了CEO。 ↗
网友：段老师，请教下未来随着AI眼镜的发展会取代智能手机吗？
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网友：既然存储一时半会缓不了，段总有没有想过买点存储股
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网友：今年年初 市场化改革之后应该就不搭售系列酒了，系列酒1935从去年一千多降到六百多，非标产品 精品从之前三千多降到了两千多，生肖两千多降到一千多，年份酒价格也下降了
网友：运气好，买了一支一直涨的票，也算么？
网友：[该内容现已无法查看]
网友：我想冒昧问下这位球友，多听孩子的意见和想法对孩子的年龄有限制吗？我一直都是在努力这样做，包括对孩子上不上辅导班，上不上兴趣班，上哪一类特长班，去哪玩等等，唯独我家先生在这方面和我有分歧，他觉得10岁以前不能光听孩子意见，所以我和孩子们的关系比他好，但有时候我内心会纠结，担心孩子后来会太任性。
网友：大道：不知道为什么，看了财报后我突然想到了梦幻里面那些完全不加任何值的衣服可以卖的那么贵还那么抢手，情绪价值这个东西真的有点意思。（2026-3-31） 看到这我忽然感觉头皮发麻，眼泪💧快出来的感觉。感觉突然真的懂了点什么。@大道无形我有型
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网友：大道好，从茅台半年报数据看，系列酒营收大幅下滑，非标价格下跌也拖累了不少，几乎全靠飞天放量支撑稳住了，而且i茅台增速特别快。感觉是i茅台和飞天托住了茅台，这是大道说的“i茅台会再造一个茅台”以及“茅台就是那个53度飞天”的意思吗？特别佩服大道的预见性，看大道之前说的话，总有种对答案的感觉。还望大道指教@大道无形我有型
网友：段哥，前几年问过你一个问题，你说多听听孩子自己的意见和想法，后来我一直是这么做的，现在亲子关系非常好。
网友：就看看 不说话😶😶😶😶😶😶😶😶😶😶😶
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网友：等我连续10十年正收益，我也去问下段先生，我适合读什么书。@大道无形我有型
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网友：2025年统计 运营23年的经典IP《梦幻西游》电脑版全年营收再创新高。看到大道2012年的发言，除了佩服，就是感慨时光飞逝啊，感谢大道持续分享了十几年！
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网友：大道，我是小白，刚刚学投资就遇见了茅台的好价格，钱不多，就分批买了200股，这是我的第一个孔。能力圈来源于你通俗易懂的引导。买了您的书和看了您的访谈，您的睿智和本份，谦逊让我很敬重，就是看了您的书我才对孩子玩游戏的看法的心态有所位移。我斗胆猜下，您说因为您30年前玩游戏才看得懂，我从不玩游戏，那我浅薄的理解是它这样设定盲盒就和游戏趣味性一样吗？感觉自己很冒昧，但您对我来说有大智慧，是悟了的人。我下载雪球就是为了更近的学习您。斗胆了
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网友：可以，而且这笔交易其实比“一个月赚10%”更有研究价值。它本质上是：在存储基本面极强、但美光股价波动极端巨大的时候，卖掉市场对“短期暴跌”的恐慌。 先把交易还原准确。7月13日美光当日收盘约 937美元，而他卖的是 8月14日到期、执行价935美元的Put。也就是说，这根本不是一个很远的价外Put，而是一个接近平值（ATM，At-the-Money）的Put。7月13日美光当天最低还到过约902.6美元，所以他开仓的时候承担的风险其实非常实在。 他收了大约： 97.75美元/股 × 99,900股 ≈ 976万美元权利金。 所以真正的盈亏结构是： 到期MU价格 每股结果999张合约大致结果≥935美元 +97.75美元+976万美元900美元 +62.75美元+627万美元837.25美元 0盈亏平衡800美元 -37.25美元-372万美元700美元 -137.25美元-1371万美元0美元 -837.25美元约-8364万美元所以你会发现一个很重要的地方： 他不是在赌“美光一个月以后一定上涨”。 他真正赌的是： 美光即使跌，也不要在一个月内跌穿约837美元。 7月13日收盘937美元，对应盈亏平衡点837美元，也就是： 允许美光再跌约10.6%，他仍然不亏。 而实际上，截至8月14日，美光最后成交约 971.66美元，所以Put到期没有内在价值，接近全额吃下976万美元权利金。 最关键的地方：为什么一个月的Put居然能卖到10%？ 因为当时美光的隐含波动率（Implied Volatility，IV）极其夸张。 我用7月13日收盘937美元、执行价935美元、32天到期、权利金97.7458美元粗略反推，得到的隐含波动率大约是： 90%左右年化IV。 因为我们不知道他7月13日具体几点成交，所以精确数字会有误差；按当天股价波动范围估算，大致可能在 76%—94%。但无论如何，都属于非常高的波动率。 这意味着市场当时不是觉得： “美光大概一个月波动10%。” 而是在用接近90%的年化波动率给它定价。 简单换算： 90% × √(32/365) ≈ 27%。 也就是说，期权市场当时给美光一个月定价的波动尺度大约能达到二十几个百分点。 所以那97美元并不是白送给他的。 市场是在说： “兄弟，美光这个东西一个月上下20%—30%都正常，你愿不愿意替我承担下跌风险？” 他说： 愿意，给我97美元保险费。 这才是“保险公司”的真正含义。 那他为什么敢卖？ 这里恰恰和我们现在研究的存储周期连上了。 第一层：他看到的不是普通周期，而是供给被AI重新挤压 美光6月24日公布FY2026第三财季业绩，当时不仅业绩大幅超预期，而且公司明确判断： DRAM和NAND的供需紧张状态将持续到2027年以后。 美光还披露，与16家战略客户签了大约 220亿美元的多年供货承诺，其中包含 Take-or-Pay（照付不议）、预付款以及价格底线等安排。 这件事情非常重要。 传统存储周期最大的问题是什么？ 价格涨→厂商扩产→供给过剩→价格崩→利润崩。 但这一轮出现了一个以前很少见的变量： AI客户提前锁产能。 所以市场开始怀疑： 存储到底还是不是以前那个两三年一轮的纯周期品？ 第二层：HBM正在“吃掉”普通DRAM的产能 HBM（High Bandwidth Memory，高带宽存储）并不是凭空增加出来的产能。 厂商去做HBM，会占用原来能够生产普通DRAM的晶圆和制造资源。 因此出现： AI需要更多HBM →三星/海力士/美光把资源转向HBM →普通DRAM供给被挤压 →服务器DRAM、PC DRAM价格一起上涨。 7月初TrendForce当时预测： 2026Q3传统DRAM合约价环比上涨13%—18%；NAND上涨10%—15%。 7月9日对服务器DRAM的判断同样是： Q3环比涨13%—18%。 甚至部分产业链报价当时给出的涨幅更激进。 所以他7月13日卖Put的时候，产业基本面并不是正在恶化。 恰恰相反： 股票在剧烈震荡，但DRAM/NAND现货和合同价格逻辑仍然很强。 这就是这笔交易真正漂亮的地方 7月13日恰好是存储股一次非常大的情绪冲击。 SK海力士当日韩国股价一度暴跌超过15%，原因包括美国ADR上市后的获利了结、半导体仓位解除，以及市场重新担忧2027—2028年的扩产和AI投资持续性。美光也跟着剧烈波动。 但是仅仅三天之前，SK海力士CEO还明确告诉路透： 他认为2027年可能是存储行业有史以来供给最紧缺的一年，甚至预计需求超过供给能力的情况可能延续到2030年以后。 所以这个人的交易逻辑很可能不是： “美光一定会上涨。” 而是： 市场把短期恐慌定价得太贵了，但是存储基本面并没有同步恶化。 因此： 卖波动率，而不是单纯买方向。 这就是关键。 用我们的体系看，就非常清楚 一、锚点正位 真正的锚不是美光股价。 而是： AI Capex → GPU/ASIC → HBM需求 → HBM吞噬DRAM晶圆 → DRAM供给紧张 → DRAM/NAND涨价 → 美光ASP与毛利率上升 → 利润兑现。 而且这一轮又多了： 长期供货协议 + Take-or-Pay + Price Floor（价格底线） 这使得盈利可见度比历史存储周期更高。 所以他的“真实答案”可能是： 美光的盈利锚并没有因为股票一个月剧烈调整而改变。 二、市场当时给的答案 市场却同时在担心： AI Capex见顶、存储扩产、2027供给释放、股价涨幅过大。 而且美光此前已经经历了极其夸张的上涨，存储股波动巨大。路透7月中旬报道，当时市场已经开始讨论云厂商Capex增速、融资压力和存储扩产是否会最终缓解供需紧张。 于是出现了： 基本面依然强 + 股价恐慌 + IV暴涨 这对于卖Put的人是一个非常舒服的组合。 因为： 恐慌越大 → Put越贵。 三、他真正赚的是“正位” 可以把这976万美元拆成两部分理解： 第一部分：时间价值 只要时间一天一天过去，美光不出现大跌， Theta（时间价值衰减）每天都在给他赚钱。 第二部分：恐慌溢价消失 如果市场从： “美光可能暴跌” 重新变成： “存储基本面好像没有坏” 那么IV下降。 这叫： IV Crush（隐含波动率坍塌）。 对于卖Put的人，这同样是盈利。 所以： 股价不涨，他都能赚钱。 MU哪怕一个月后是： 900美元 他仍然赚： 约627万美元。 这就是为什么这类交易和买股票完全不同。 但我反而认为有一点必须特别警惕 这个雪球账户写： “保险公司的生意不错。” 说得没有问题。 但保险公司最怕的恰恰不是平时，而是尾部事件。 这笔Put的特点是： 赚976万美元是上限；亏损理论上可以超过8000万美元。 所以收益曲线实际上是： 收益 │ ───────────── +976万 │ / │ / │ / │_________/________________________ 股价 837 935 │ │ 巨大左尾风险 本质上： 小概率巨亏，换取高概率收租。 因此看到“一个月赚10%”绝不能直接理解成： 年化120%，这么赚钱？ 如果连续卖12个月，某一次碰到类似： 美光-30%、-40% 前面几个月的保费可以一次全部吐回去。 还有一个特别值得注意的数据 935执行价对应的名义接货资金： 935 × 99,900 ≈ 9341万美元。 也就是说： 他实际上是在说： “如果MU跌下来，我愿意拿接近1亿美元接99,900股。” 但因为他已经收了976万美元， 真实净接货成本其实是： 837.25美元/股。 于是我会把这张单子理解成一个非常有价值的聪明资金估值锚： 937美元 当时市场价。 935美元 他愿意承担接货义务的执行价。 837美元 扣完保险费以后，他真正愿意持有美光的成本。 这才是这张截图最值得看的东西。 不是： “大佬一个月赚了1000万美元。” 而是： “一个管理近亿美元风险敞口的人，在7月13日认为美光837美元左右是一个可以承受的一个月风险底。” 而且现在回过头看，这个判断暂时被验证了 7月13日MU收盘约937美元。 8月14日MU约971.66美元。 期间其实经历过大幅回撤和剧烈波动，但最终没有跌穿他的真正成本线837美元。 所以他这一次不是简单“看多成功”。 更准确地说： 他判断对了两件事： ① 存储基本面的锚没有断； ② 市场给短期下跌风险的价格太贵。 我认为第二点甚至比第一点更厉害。 这对我们现在研究存储非常有启发 现在真正该盯的已经不是“DRAM还涨不涨价”这么简单。 应该盯四件事情： AI Capex → HBM需求 → 普通DRAM/NAND产能挤占 → 美光/海力士盈利兑现。 只要这四层没有被证伪，那么美光大幅回撤首先可能体现的是估值和波动率调整，而不一定是产业周期反转。 而真正的证伪必须看到： HBM订单开始松动、云厂商Capex实质下修、DRAM/NAND价格转跌、客户长期协议松动，或者三星/海力士/美光新增产能明显提前释放。 这几件事如果同时出现，那时候卖Put就不再是“卖恐慌”，而是在接真正的周期顶部。 所以这张图其实对我们现在的美光—闪迪—长鑫—长江存储这条存储研究线非常有价值：它给出了一个非常好的案例——基本面锚还在、股票波动巨大时，聪明资金怎么利用“价格波动”和“基本面变化”之间的错位赚钱。 GPT的评价
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网友：手机App上可以看准确的定位，再打电话有铃声，很好找的吧
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网友：段永平回了四个字：“你可以写书了。” 这四个字。。。。四个字？？
网友：巴菲特也就这个年化哈。
网友：我有个没有想明白的点，LV的包能否借用盲盒形式售卖呢 ？
网友：我在游戏里喜欢买皮肤，也很好理解。
网友：期权收益真丰厚
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网友：段总，是否可以帮忙解读一下茅台的中报@大道无形我有型
网友：对我来说，泡泡玛特的业务没茅台简单，但比腾讯要简单些，业务简单些更容易理解。这三家都是好公司，只是对个人来说哪个更懂一些，哪个才敢重仓。
段永平：泡泡玛特的生意其实是非常难理解的。我能突然get到这个点和我30多年前就开始玩游戏有很大关系。我觉得大多数人是很难理解这个生意的，但这不影响该喜欢泡泡玛特产品的人们继续喜欢他们的产品。 ↗
网友：美光科技 又到期了。 一个月超过10%的premium，保险公司的生意不错哈。
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段永平：用837.26的t-bill卖的这个put，收了97.74. 获利 11.67%/32天，加上利息有12%了。 ↗
段永平：美光科技 又到期了。 一个月超过10%的premium，保险公司的生意不错哈。 ↗
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网友：原来小天才商标还有这段故事。步步高做的很好，当时按照30万成交。但是成交后步步高确认对方处境困难，按原估值理念主动补付270 万元，总计300 万元，未借此压价。
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段永平：不是因为对方困境，而是因为我们本来就打算出价300，结果对方直接出了30. 我们最后决定还是出300吧。我们很喜欢这个牌子，觉得300是个比较尊重的价钱。现在这个牌子3个亿我们也不会卖的。 ↗
网友：我女儿的小天才一度以为丢了又花了一千多买了个一模一样的。某天，在车后排头枕后面发现了之前的小天才
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网友：大道，圈子太小了，我们led显示屏老兵占红水曾经是你的老部下，他也是我现在老板的曾经领导，他离开小霸王后去了中山朗玛
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网友：我儿子10岁了，从6岁开始用小天才现在准备给他换苹果手表了。因为价格是一样的，但是功能比小天才多。
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网友：这个语音提醒需求，非常实用
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网友：不要被小天才手表名字“固化”以为就只能给孩子用，看功能和我们的需求，小天才用在老人身上，就是“老天才”手表
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网友：[该内容已被作者删除]
网友：从提到的频率角度看，大道最爱泡泡玛特，其次茅台，最后是腾讯
网友：我理解的大概率是不是指99.999%。
段永平：哈，你是读书人？！这里大概率的意思我觉得应该是大于50%的意思，比如75-80%。数学上，大概率的意思确实就是99.99%。 ↗
网友：@大道无形我有型 我预测很多散户跟着大道卖热门股高IV的PUT，未来绝对会遇到一波追保割肉的惨剧。小资金没有资格做wheel 策略（因为一定会使用保证金）。大资金又没必要做wheel 策略（有更好的方法）。大道你怎么看我的观点
网友：@大道无形我有型 大道，10年周期，大概率泡泡玛特跑赢茅台。
网友：当年网易要是也卖put那就没有后来几十倍的传奇了
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段永平：你这是教条主义啊！我要再碰到网易那种机会会直接买下公司的。其实当年就是这么打算的，但碰到一些内部阻碍，才逼的我自己个人全仓买了网易，还借了一些钱（不是margin哈）。 ↗
网友：22年泡泡盈利因为疫情影响下滑了很多，泡泡的风险在于线下渠道主导，不管是门店，还是乐园，假如遇到不可抗力的疫情，泡泡将面临巨大风险。泡泡玛特，想问问大道像线下这种，有什么方法可以更健壮，抗风险能力更强 @大道无形我有型
网友：段永平：option是双面刃，既可以是投资的辅助工具，也可以是投机工具。我见过不少号称有“照”的人，实际上并不真明白option的所以然。10年前一个香港的朋友告诉我有put这个东西，从那时开始做投资到今天，没看过任何option的书，也没听说过你说的这个人。我认为其实option是个很好的工具，因为这个市场上有太多的源源不断的投机的钱，卖option大概可以算最好的赚投机或对冲的钱的好办法。我自己从来就没有一个所谓的option策略，都是跟着基本面走的。不过，作为辅助工具，卖option用好了还是蛮有效地，我管的钱在利用option上产生的利润好像可以赶上很多赚钱的上市公司了。我见过的大多数人其实都把option复杂化了，其实option和价值投资的概念一样，不了解的公司的option是绝对不应该碰的。 只要有想用option赚快钱的想法，最后的结果一般都会很糟。顺便说下，理解不了价值投资的人更难理解option，做option的技巧越高，最后吃的亏会越大。(2011-12-18)
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段永平：跟绝大多数人不一样的是，我在美股或者任何股市的第一个交易就是卖了一个put。我记得是卖了Jupiter的put，结果还亏钱了，因为没看懂这家公司。 ↗
网友：泡泡玛特 既然又关注泡泡玛特又关注段永平，那么应该是对人和公司有了解的人。 一个put和call，就晕了的人，估计是没看过段总的书。 这并不是一个新问题。 我是好心人，给你们找出来了。 @大道无形我有型
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网友：前两天使用 Codex 基于小红书真实数据（覆盖 309 篇有效帖子、6,031 条评论/回复），对泡泡玛特乐园做了个简单的情感分析，下面是一些核心的 insights。 一、核心结论 1. 显性口碑明显偏正面。 在明确表达态度的内容中正向率为 84.2%，评论/回复正向率为 89.2%。 2. 泡泡玛特乐园不是...
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网友：谁不是呢？那你买了多少个这种股票呢？ 晒一下嘛。
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网友：谁不是呢？那你买了多少个这种股票呢？ 晒一下嘛。
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网友：@大道无形我有型 段叔， 我姐自己纯手工搓出来的给每个拉布布创造独一无二房间，您给几分，泡泡玛特是否也可以做这个产品？
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网友：@大道无形我有型 泡泡玛特新品 大道您喜欢吗
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网友：段哥，您觉得找对象最重要是什么？我觉得首先是生理相吸您觉得呢
网友：哈哈有点意思哈，发个照片啊
网友：总体上衍生工具都是凶器，不得已而用之，常态化买期权肯定输，常态化无保护卖期权更危险 但机构而言，买Option本质上是做多波动性，也可以管理风险 如果是知道大事件时间，知战之时与地，但未必知道／确定方向，期权就有大用了 属于行险用奇的范畴
网友：道理是有道理，但是人们为什么要买这个看涨看跌期权的？对买的人有嘛好处？
网友：您的意思是持有就是最好的策略？
网友：我对快速增长型股票从来不卖call，看好了直接买正股。
网友：@大道无形我有型 段哥您好！我做投资已有七年多，每年都能保持正收益，长期年化收益率在 20% 以上，请问有什么适合我看的书籍？
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网友：今天来阿那亚泡泡玛特店，我对象买的泡泡玛特甜品，后面四个小哥（像是高中生）买了拉布布，在拆盲盒，四个人有说有笑，我对象说去泡泡玛特店里的人都超级快乐@大道无形我有型
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网友：大道 在突发黑天鹅时候买一些中远期call是不是还不错呢？
网友：买option的话，段哥会买多久期
网友：内地的朋友现在只能通过港股通买泡泡玛特了，不能学习段老师卖put，就一直拿着呗，段老师有没有什么建议@大道无形我有型
网友：段叔，请帮我介绍对象。我是一位小学女教师，1986年，未婚，爱好：阅读、慢跑。现居：山东省青岛市黄岛区，想找一位喜欢孩子的男士。
网友：谢谢澄清，那就是其他巨鲸分三天买了8500张Dec 82.5 Call 一直不太明白买这么深度价内Call有什么意义 杠杆远低于券商保证金杠杆了，还要支付bid/ask spread 也要担心中间突然来个派息
网友：挺好看的，已经成功入坑！还有一个好处是，成功解决了见朋友（特别是女孩子）不知道带啥的烦恼，她们真的都好喜欢！@大道无形我有型
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